Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Эффективность инвестиционного проекта определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат.

Результат (Р) применительно к интересам инвестора может представлять прирост национального дохода, экономию общественного труда, снижение текущих расходов по производству продукции или оказанию услуг, рост дохода или прибыли предприятия, снижение энергоемкости и ресурсоемкости продукции, уменьшение уровня загрязнения окружающей природной среды и другие показатели. Затраты (3) включают в себя размеры инвестиций, необходимых для осуществления технико-экономических исследований инвестиционных возможностей; разработки технико-экономического обоснования или бизнес-плана реализации инвестиционного проекта, на строительно-монтажные работы и т. д.

Показатели эффективности инвестиций могут быть получены путем сопоставления результата и затрат между собой различными способами.

1. Показатель вида Р/З max характеризует результат, полученный на единицу затрат. Например, рентабельность капитальных вложений, представляющая отношение прибыли к единовременным затратам.

2. Отношение 3/Р min означает удельную величину затрат, приходящихся на единицу достигаемого результата. Примером такого вида показателя может служить срок окупаемости инвестиций, определяемый как отношение дополнительных единовременных затрат к приросту прибыли реконструируемого предприятия.

3. Разность (Р -3) max характеризует величину превышения результатов над осуществленными затратами. В таком виде выступает, например, показатель «интегральный эффект», отражающий превышение стоимостных оценок приведенных результатов над совокупностью приведенных затрат за расчетный период.

4. Разность (3 - Р) min показывает превышение затрат над получаемым при этом результатом. Сумма приведенных капитальных и эксплуатационных расходов может быть отнесена к данному виду показателей оценки экономической эффективности вариантов реализации инвестиций. Определение приведенных затрат по сравниваемым вариантам может осуществляться с учетом уменьшения текущих издержек за счет увеличения единовременных вложений.

5. Показатель (Р - З)/З > max характеризует относительную величину эффекта (эффект, получаемый с единицы затрат).

6. Показатель (Р - З)/Р > max отражает удельную величину эффекта, приходящегося на единицу получаемых результатов.

Среди приведенных выше видов показателей иногда различают показатели эффекта и эффективности инвестиционных вложений. Эффект инвестиций представляет собой разность результата и затрат (Р - 3); эффективность инвестиционных затрат - отношение результата к затратам (Р/3).

Помимо показателей эффективности существуют методы оценки эффективности. В настоящее время в современной отечественной и зарубежной литературе широкое распространение получили две основные группы методов.

Первая группа - методы оценки эффективности инвестиций, основанные на бухгалтерском учете (не включающие дисконтирование).

Вторая группа - методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании.

Первая группа методов характеризует обобщающую оценку эффективности инвестиций и предполагает выделение двух основных методов, базирующихся:

На расчете сроков окупаемости инвестиций;

Определении нормы прибыли на капитал.

I группа. Метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков их окупаемости (срок окупаемости инвестиций).

Сроком окупаемости инвестиций называется период времени, требуемый для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе можно сказать, что срок окупаемости инвестиций представляет собой период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. После определения данного показателя производится его сравнение с тем временем, которое руководство фирмы устанавливает как экономически оправданное.

Определение критерия целесообразности реализации инвестиционного проекта заключается в том, что длительность срока окупаемости данного проекта оказывается меньше экономически оправданного срока его окупаемости.

Для определения срока окупаемости инвестиционного проекта без дисконтирования могут быть использованы следующие формулы (1) и (2):

где Т - срок окупаемости инвестиционного проекта, годы;

Р - чистые поступления или чистая прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта за весь срок окупаемости, руб.;

E- расходы на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

PI - чистые поступления или чистая прибыль в i-м году, руб.;

То - экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, определяемый руководством фирмы, реализующей проект, руб.;

А - амортизационные отчисления на полное восстановление в расчете на год реализации инвестиционного проекта за весь срок окупаемости, руб.;

Аi - амортизационные отчисления на полное восстановление в i-м году, руб.;

R - чистый доход в первый год реализации инвестиционного проекта, представляющий собой сумму чистой прибыли и амортизации, руб.

Приведенные формулы позволяют оценить инвестиционный проект, подготовленный к реализации наименее затратным способом. При этом в случае равномерного поступления доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций используется формула (1), а в случае, когда доходы неравномерно распределяются по годам реализации инвестиционного проекта, применяется формула (2).

Метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал. Вторым методом оценки эффективности инвестиций без дисконтирования является метод использования расчетной нормы прибыли, известный под названием «прибыль на капитал». Сущность этого метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом. Расчет нормы прибыли на капитал проводится двумя способами формулы (3) и (4):

где Q- норма прибыли на капитал, %;

СF - сумма годовых доходов за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

E - первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

Ej - остаточная стоимость вложений, представляющая разницу между первоначальной суммой вложений и суммой износа основных средств за весь срок использования проекта, руб.

Необходимо отметить, что при применении первого способа расчета нормы прибыли на капитал исходят из общей суммы первоначально вложенного капитала. В случае использования второго способа - определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта.

II группа. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках.

Дисконтирование как метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков связано с реализацией проектов через их стоимость на текущий момент времени. Дисконтирование денежных потоков представляет собой приведение разновременных значений к их ценности на определенный момент времени. Данный момент времени называется моментом приведения, который может не совпадать с базовым периодом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, которая выражается в долях единицы или в процентах в год. Норма дисконта является задаваемым экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта. Однако в отдельных случаях значение нормы дисконта можно устанавливать различным для разных шагов расчета.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте отдельных участников

В настоящее время наибольшее распространение в зарубежной и отечественной практике оценки эффективности инвестиционных проектов получили следующие методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

Метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);

Метод внутренней нормы прибыли;

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

Индекс доходности.

Метод чистой приведенной стоимости. Чистая приведенная стоимость NPV (Net Present Value) представляет разницу между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта и единовременными затратами на инвестиции.

Метод приведенной чистой стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта на основе сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).

Критерий принятия управленческих решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций. Если чистая приведенная стоимость положительна (больше нуля), инвестиционный проект следует принять, и наоборот.

Чтобы использовать метод чистой приведенной стоимости необходимо располагать следующей информацией.

1. Сведения о затратах на реализацию инвестиционного проекта.

2. Информация о будущей сумме возможных доходов от реализации инвестиционного проекта.

3. Показатели ожидаемого экономического срока использования инвестиционного проекта.

4. Характеристика требуемой нормы прибыли (дисконтной ставки), по которой рассчитывается чистая приведенная стоимость.

При разовой инвестиции математический расчет чистой текущей стоимости можно представить следующей формулой (5):

где NPV - чистая приведенная стоимость денежных средств за весь срок реализации инвестиционного проекта, руб.;

CFt - годовые денежные поступления в течение n лет, руб.;

IC - первоначальные инвестиции, руб.;

t - порядковый номер года получения дохода;

r - ставка дисконтирования;

T - период проектирования.

При этом общая накопленная величина дисконтированных поступлений PV будет выражена следующим образом, используя формулу (6):

Нужно отметить, что при прогнозировании доходных поступлений по годам необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, затрагивающие интересы реализуемого проекта.

С помощью дисконтирования можно найти текущую стоимость денег, которые будут получены в будущем. Формулы для расчета по сложной процентной ставке и с помощью дисконтирования увязаны между собой следующим образом, используя формулу (7):

где FV (Future Value) - будущая стоимость по сложной процентной ставке.

Внутренняя норма прибыли Ї доходность Ї IRR (International Rate of Return) представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Другими словами, внутренняя норма прибыли является процентной ставкой, при которой чистая приведенная стоимость становится равной нулю, формула (8):

Показатель внутренней нормы прибыли широко используется при анализе эффективности инвестиционных проектов. Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения необходимых ресурсов, которые всегда следует возмещать путем оплаты начисленных процентов за пользование заемными средствами, выплаты дивидендов за привлеченный акционерный капитал и т. д.

Поэтому для того, чтобы обеспечить необходимый доход от инвестирования, необходимо добиться такого положения, когда чистая приведенная стоимость будет больше нуля или равна ему.

Для этого нужно подобрать такую процентную ставку для дисконтирования денежных потоков, которая обеспечит получение выражения: NPV?0

Данный показатель должен отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента с учетом фактора риска.

Суть этого показателя сводится к тому, что инвестор должен произвести сравнение полученного значения IRR для инвестиционного проекта с ценой привлеченных инвестиционных ресурсов -CC (Costof Capital), формула (9):

Kj - цена j-ого источника средств;

dj - уделтный вес j-ого источника средств в общей их сумме.

Таким образом, если:

IRR > CC - проект следует принять;

IRR < CC - проект следует отвергнуть;

IRR = CC - проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

DPP (Discounted Payback period), дисконтированный срок окупаемости инвестиций - это срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке на текущий момент времени, формула (10):

Оценка эффективности инвестиционного проекта по методу рентабельности.

Рентабельность, индекс доходности PI(Profitability Index) представляет отношение приведенных денежных доходов к инвестиционным расходам. Возможно и другое определение: рентабельность (индекс доходности) - отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации инвестиционного проекта инвестиционным расходам. Последнее определение применимо к ситуациям, когда капитальные вложения в инвестиционный проект осуществляются в течение ряда лет.

Для расчета индекса доходности используется та же информация о дисконтированных денежных потоках, что и при исчислении чистой приведенной стоимости.

Общая формула для расчета индекса доходности выглядит следующим образом, пользуясь формулой (11):

Если индекс доходности равен единице, то будущие приведенные денежные доходы будут равны вложенным средствам и фирма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли. В этом случае проект принимается при дополнительных исследованиях, например, если норма прибыли, заложенная при расчете эффективности инвестиционного проекта, будет больше, чем норма прибыли на капитал, рассчитанная в целом по фирме. Если индекс доходности больше единицы, то проект принимается. При индексе доходности меньше единицы проект отклоняется.

Для оценки экономической эффективности проектов могут быть использованы различные критерии, позволяющие судить об экономической привлекательности проектов, о финансовых преимуществах одних проектов перед другими.

При рассмотрении методик измерения эффективности инвестиций бросается в глаза их разнообразие. За рубежом каждая корпорация, руководствуясь сложившимся опытом управления финансовыми ресурсами, их наличием, целями, преследуемыми в тот или иной момент, а иногда и амбициями, применяет свою методику.

Вместе с тем в последние два десятилетия сформировались и общие подходы к решению данной задачи.

Все методы инвестиционных расчётов можно разделить на две группы:

Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределённости и риска.

Методы определения целесообразности осуществления инвестиционного проекта в условиях полной определённости в отношении получаемого результата.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора, от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации.

Применяемые в финансовом анализе методики и критерии можно разделить на две большие группы: статистические (бухгалтерские) и динамические (дисконтные).

К статистическим методам инвестиционных расчётов относятся такие, которые применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты определяются на конец периода.

Статистические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам, которые используются в основном для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов.

Статистические методы инвестиционных расчётов основаны на проведении сравнительных расчётов прибыли, издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

Из простых методов чаще всего используются методы анализа точки безубыточности проекта, расчет показателя рентабельности инвестиций и срока окупаемости (периода возврата) инвестиций.

Метод анализа точки безубыточности (критического объёма продаж) состоит в определении объёма продаж продукции, при котором валовая выручка от реализации продукции становится равной валовым издержкам.

По мере роста объёмов производства убытки сокращаются и при объёме производства Q* становятся равными нулю. Если объёмы производства становятся больше, то продукция начинает приносить прибыль. Именно поэтому величина Q* соответствует так называемой точке безубыточности проекта,т.е. определяет такие объёмы производства и сбыта, при которых валовые издержки равны валовым доходам.

При проведении анализа инвестиционного проекта необходимо сопоставить объёмы спроса на продукцию с величиной критического объёма продаж. Если объёмы спроса меньше величины Q* ,то следует либо применять меры по расширению целевых рынков сбыта, либо отказаться от идеи проекта. Если же ожидаемый спрос значительно превышает критический объём продаж, то проект можно считать экономически эффективным.

Рентабельность инвестиций (ROI-Return On Investments) даёт возможность установить не только факт прибыльности проекта, но оценить и степень этой прибыльности. Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к общему объёму инвестиционных затрат.

Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала. В частности, проект можно считать экономически выгодным, если его норма прибыли не меньше величины банковской учётной ставки.

Период возврата (срок окупаемости) проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю.

Основным недостатком статистических инвестиционных расчётов является то, что среднегодовые показатели не отражают динамики доходов и расходов инвестора, которые могут иметь место в процессе реализации инвестиционного проекта в течение всего срока его эксплуатации или использования.

Динамические (дисконтные) методы инвестиционных расчётов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идёт о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами. В основе применения динамических расчётов лежат определённые предпосылки, выполнение которых обеспечивает реализацию расчётов с получением достаточно достоверных результатов.

Для целей анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:

Оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод текущей стоимости, метод аннуитета);

Оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод внутренней рентабельности);

Оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные инвестиционные затраты окупаются доходами, получаемыми от реализации проекта (метод окупаемости).

Метод текущей стоимости основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV)-чистая текущая стоимость.

Интегральный экономический эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период.

Положительное значение NPV, свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта, а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

Метод аннуитета (от англ. annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, под которым понимают постоянные по величине и регулярно получаемые поступления, которые, будучи дисконтированными на текущий момент времени, дают эффект, равный величине интегрального экономического эффекта от анализируемого инвестиционного проекта.

Индекс доходности (Profitability index) определяется как показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и выплат в течение инвестиционного периода.

Правилом принятия решений по инвестиционному проекту являются следующие условия:

Если PI больше 1,то проект принимается,

Если PI меньше 1,то проект отклоняется.

В отличие от предыдущих показателей индекс доходности может использоваться для сравнения экономической выгодности инвестиционных проектов, отличающихся продолжительностью инвестиционного периода, хотя условие равенства продолжительностей сравниваемых проектов не является строго обязательным и для абсолютных методов оценки инвестиций.

Метод рентабельности используется для определения внутренней рентабельности проекта (Internal Rate of Return,IRR),т.е. расчётной ставки процента, которой определяется темп роста инвестируемого капитала.

Инвестиционный проект считается экономически выгодным, если внутренняя ставка рентабельности превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для этого проекта, а при сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим считается проект с наибольшим значением внутренней рентабельности.

Кроме того, показатель IRR определяет такую максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется без убытков, т.е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.

Метод окупаемости предназначен для определения периода возврата инвестиций. Период возврата - это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента, когда дисконтированный чистый денежный поток полностью компенсирует начальные капиталовложения в проект. Можно считать, что с этого момента проект начинает приносить чистый доход. При этом, когда нарастающий итог показателя NPV становится положительным, и соответствует моменту полной окупаемости инвестиций.

Следовательно, если период возврата превышает инвестиционный период, то проект не окупается и считается экономически невыгодным, а при сравнении нескольких проектов экономически привлекательным считается проект с наименьшим сроком возврата инвестиций.

Одной из важнейших сфер хозяйственной деятельности предприятия является его инвестиционная деятельность, связанная с вложением денежных средств в реализацию долгосрочных и среднесрочных проектов.

Инвестиционную деятельность можно определить как совокупность операций по приобретению и реализации долгосрочных (необоротных) активов, а также краткосрочных (текущих) финансовых инвестиций, которые не являются эквивалентом денежных средств.

Предприятие может осуществлять инвестиции различного типа и в различных организационных формах: формирование инвестиционного портфеля, участие в инвестиционных проектах и пр. Направления инвестиционной деятельности предприятия имеют различную природу, степень ответственности и соответственно характер последствий и уровень риска.

Основными направлениями инвестиционной деятельности предприятия являются:

· обновление и развитие материально-технической базы предприятия или расширенное производство основных средств предприятия;

· наращивание объемов производственной деятельности;

· освоение новых видов деятельности.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, т. е. требуется некоторым образом сравнить величину инвестиций с прогнозируемыми доходами на основе использования различных формализованных и неформализованных методов и критериев.

Это требует проведения глубокого инвестиционного анализа по направлениям:

· ретроспективный анализ финансово-хозяйственной деятельности с целью определения наиболее слабых мест в деятельности различных подразделений предприятия;

· обоснование и всесторонний анализ инвестиционного бизнес-проекта;

· технико-экономическое обоснование кредита, других видов внешних финансовых ресурсов в случае их привлечения;

· оценка влияния внешних и внутренних факторов на общую эффективность проекта.

Финансовый анализ инвестиционных проектов наиболее важная составляющая стратегии любого хозяйствующего субъекта. Его проведение позволяет принимать обоснованные решения по целесообразности инвестиционных вложений и доходности их деятельности.

Основными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта являются:

Чистый дисконтированный доход (NPV);

Индекс доходности (PI);

Внутренняя норма доходности (IRR, %);

Период окупаемости первоначальных затрат, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (T).

Метод чистой дисконтированной доходности основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений (инвестиций), генерируемых предприятием в течение прогнозируемого периода. Целью данного метода является выявление реального размера прибыли, который может быть получен организацией вследствие реализации данного инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход количественно определяется следующими способами:

где: CF -денежные потоки по годам

I - объем инвестиций

i - ставка дисконтирования

n - количество периодов (лет)

Данная модель предполагает наличие условий:

Объем инвестиций принимается как завершенный;

Объем инвестиций принимается в оценке на момент проведения анализа;

Процесс отдачи начинается после завершения инвестиций.

В качестве ставки дисконтирования r может использоваться:

· - кредитная ставка банка;

· - средневзвешенная стоимость капитала;

· - альтернативная стоимость капитала;

· - внутренняя норма доходности.

Если анализ проводится до начала инвестиций или вложение инвестиций рассчитано на несколько лет, то размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту. Модель расчета чистого приведенного дохода примет вид:

Показатель отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.

Если NPV>0, то проект является прибыльным, увеличивающим на величину NPV фактическую стоимость организации.

Если NPV<0, то проект является убыточным и должен быть отвергнут.

Если NPV=0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным, т. е. с экономической точки зрения безразлично, принимать или нет этот проект; если проекты альтернативны, то принимается проект с большей чистой текущей стоимостью.

Ключевым моментом при расчете чистой приведенной стоимости, как и при использовании других методов анализа, основанных на дисконтных оценках, является выбор ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования выбирается разработчиком самостоятельно. При этом следует учитывать размер безрисковых ставок, прогнозируемый темп инфляции за период, норму вмененных издержек, неопределенность и риск при планировании отдаленных по времени денежных поступлений и др. Обоснование выбора ставки дисконтирования в каждом случае индивидуально и зависит от условий и целей анализа, а также от квалификации аналитика.

Индекс доходности инвестиций - это доход на единицу вложенных средств. Он определяется как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат и рассчитывается по формуле:

В отличие от чистой дисконтированной стоимости индекс рентабельности представляет собой относительный показатель: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Чем выше показатель доходности, тем предпочтительнее проект. Если индекс равен 1 и ниже, то проект едва ли отвечает или даже не отвечает минимальной ставке доходности (на практике индекс, близкий к единице, в некоторых случаях приемлем). Индекс, равный 1, соответствует нулевой чистой текущей стоимости.

Внутренняя норма доходности инвестиций - `то та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.

Ее значение находят из следующего уравнения:

То есть внутренняя ставка доходности - это уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость.

В частности, экономический смысл критерия IRR состоит в том, что предприятие может принимать любые инвестиционные решения, рентабельность которых не ниже текущего значения показателя "стоимость капитала" (СС). Последний означает всю совокупность стоимостей имеющихся источников финансирования проекта.

Принятие решения по инвестиционному проекту по критерию IRR основывается на правиле: если значение IRR больше ставки финансирования проекта, то данный проект следует принять, и наоборот.

Дисконтированный период окупаемости - это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений. Данный показатель определяется путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств.

При оценке инвестиционных проектов критерии T могут использоваться при таких условиях:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место;

б) если рассчитанный период окупаемости меньше некоторого максимально допустимого периода окупаемости, который компания считает приемлемым для себя, то данный проект принимается;

в) из ряда альтернативных инвестиционных проектов принимается тот, срок окупаемости которого меньше.

В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий T позволяют получить оценки, хотя и приближенные, о ликвидности и рискованности проекта.

При анализе инвестиционных проектов следует придерживаться таких правил:

1. При сравнении проектов последовательно применять к ним одни и те же количественные подходы.

2. Использовать количественные методы оценки в качестве полезной, но не единственной информации для принятия решений.

3. Не исключать ни одного допущения, принятого при анализе, и интерпретировать значения полученных результатов.

Эффективное управление инвестиционной деятельностью предполагает использование финансового анализа инвестиций предприятия, который должен способствовать получению субъектом управления необходимой информации по инвестиционной деятельности с целью оценки ее целесообразности, правомерности и эффективности.

Формирования предприятием инвестиционных ресурсов должно осуществляться за счет собственных средств, а также с привлечением заемного капитала, с последующим погашением его из суммы прибыли от эксплуатации инвестиционных объектов.

Собственные инвестиционные ресурсы предприятий могут выступать в виде нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений, а привлеченные в виде кредитов, займов.

Управление инвестициями должно основываться на оптимизации соотношения между решением текущих и стратегических задач развития предприятия с учетом долгосрочного характера инвестиционных процессов, что должно привести к расширению производства и увеличению эффективности его деятельности.

В комплексной модели анализа инвестиционной деятельности видное место занимает предварительный анализ инвестиционной деятельности, заключающийся в анализе эффективности инвестиционных проектов.

Не менее важным моментом анализа инвестиционной деятельности и мониторинг реализации инвестиционных проектов, как заключительный этап инвестирования, что предполагает контроль, текущий анализ и анализ эффективности использования инвестированного капитала. Основная цель осуществления анализа на этом этапе - обеспечение порядка осуществления инвестиций в соответствии с бизнес-планом.

Если сопоставление фактических результатов с установленным стандартом свидетельствует о достижении установленной цели, то необходимости применять незапланированные действия нет. В случае, когда выявлены отклонения, возникнет необходимость устранения недостатков. Поэтому, процесса корректировки должно предшествовать определение масштаба отклонения от стандарта и точное указание причины. Цель корректировки заключается в том, чтобы понять причины отклонения и добиться с помощью управленческих действий возврата инвестиционного процесса в запланированное русло. Причинами, которые вызывают необходимость корректировки, могут быть: плохая организация выполнения решений, ошибки, допущенные в решении, изменения во внешней среде. Во время реализации решения могут появиться непредвиденные возможности для улучшения результатов, что также потребует внесения корректив.

Процесс сопоставления результатов для постоянного наблюдения за осуществлением инвестирования является системой мониторинга. Это обычно требует возложения ответственности за развитие проекта на определенную личность.

На этой стадии задачей аналитика будет заложить основу для после инвестиционного контроля, принимая во внимание ключевые факторы проекта, на которых этот контроль должен сосредоточиться.

В процессе реализации этой основной цели анализ инвестиционной деятельности направлен на решение таких важнейших задач :

Рациональное и эффективное вложение собственных и привлеченных средств;

Анализ изменений в структуре средств направленных в инвестиционную деятельность, установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами;

Максимизация прибыли и снижение себестоимости собственной продукции в результате внедрения инвестиций;

Обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;

Использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых ресурсов;

Изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление резервов ее роста.

При этом кроме стоимости инвестиционного капитала, инвестор должен вернуть стоимость или цену этого капитала (что также входит в стоимость вложенных средств), поскольку в современных экономических условиях любой капитал является специфическим товаром и, соответственно, имеет свою, также специфическую цену, которую необходимо уплатить за пользование этим товаром. Вопрос стоимости инвестированного капитала чрезвычайно актуален для потенциального инвестора, и размер этой стоимости является одним из решающих факторов для принятия решения о вложении средств, потому что в процессе его принятия должно выполняться условие, что уровень доходности инвестиционного проекта должен превышать стоимость инвестированного капитала, поскольку если доходность ниже цену инвестированных средств, то вложение капитала нецелесообразно (конечно, при условии, если инвестор не ставит перед собой иной цели, кроме получения прибыли) .

Таким образом, цена инвестированного капитала - один из важнейших показателей и в большинстве случаев играет решающую роль в решении вопроса о реализации инвестиционного проекта.

Итак, для повышения эффективности инвестиционной деятельности на предприятиях целесообразно внедрить систему мониторинга реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционная деятельность предприятия бывает: А) .Внутренняя. Б) Внешняя.

К внутренней деятельности относится : расширение производственных мощностей, техническое перевооружение и реконструкция предприятия, увеличение объёма выпуска продукции, создание новых видов продукции.

Расширение производственных мощностей способствует увеличению потенциала предприятия, объёма выпуска существующей продукции, переходу к выпуску новой продукции и, в конечном итоге, к росту прибыли.

Внешнее направление инвестиционной деятельности предприятия предполагает : приобретение компаний и покупку ценных бумаг.

Инвестиции в ценные бумаги представляют собой помещение капитала в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок.

Спрос на инвестиции ¦ отражает функция предельной доходности инвестиций, главным показателем которой является предельная норма их окупаемости.

Предложение инвестиций ¦ отражает функция сбережений. Это ценовая функция напрямую связана с банковской ставкой.

На рост инвестиций оказывают влияние: 1) Изменение доходов населения (их предельная склонность к сбережениям); 2) Изменение бушующих доходов компаний; 3) Изменение стоимости денег во времени;

Вложения средств в экономике представляется в форме будущих инвестиционных проектов.

Этапы жизненного цикла и. проекта :1.Технико¦экономическое обоснование;2.Оценка эффективности;3.Экспертиза; 4.Начало реализации; 5. Окончание реализации; 6. Эксплуатация;7.Окончательная оценка его результативности.

Эффективность инвестиционной можно определить на любом этапе. Главное это соизмерять все изменения доходов и затрат как с проектом, так и без него и разрабатывать не одно, а несколько альтернативных проектов.

Оценка эффективности инвестиционной деятельности.

Все методы инвестиционных расчётов можно разделить на две группы:

1. Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределённости и риска.

2. Методы определения целесообразности осуществления инвестиционного проекта в условиях полной определённости в отношении получаемого результата.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от 1.целей инвестора, 2.от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов; 3.от условий их реализации.

Применяемые в финансовом анализе методики и критерии оценки эффективности можно разделить на две большие группы: *статистические (бухгалтерские) и *динамические (дисконтные).

К статистическим методам инвестиционных расчётов относятся такие, которые применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты определяются на конец периода.

Статистические методы инвестиционных расчётов основаны на проведении сравнительных расчётов прибыли, издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

А)Метод анализа точки безубыточности (критического объёма продаж) состоит в определении объёма продаж продукции, при котором валовая выручка от реализации продукции становится равной валовым издержкам.

Б)Рентабельность инвестиций (ROI) даёт возможность установить не только факт прибыльности проекта, но оценить и степень этой прибыльности. Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к общему объёму инвестиционных затрат. Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала.

В)Период возврата(срок окупаемости) проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю.

Динамические (дисконтные) методы инвестиционных расчётов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идёт о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами. Для целей анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:

Оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод текущей стоимости , метод аннуитета);

Оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод внутренней рентабельности );

Оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные инвестиционные затраты окупаются доходами, получаемыми от реализации проекта (метод окупаемости ).

Метод текущей стоимости основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV)-чистая текущая стоимость.

Интегральный экономический эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период.

Положительное значение NPV,свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта,а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

Метод аннуитета (от англ.annuity-ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, под которым понимают постоянные по величине и регулярно получаемые поступления, которые, будучи дисконтированными на текущий момент времени, дают эффект, равный величине интегрального экономического эффекта от анализируемого инвестиционного проекта.

Индекс доходности (Profitability index) определяется как показатель,характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и выплат в течение инвестиционного периода.

Правилом принятия решений по инвестиционному проекту являются следующие условия:

Если PI больше 1,то проект принимается,

Если PI меньше 1,то проект отклоняется.

В отличие от предыдущих показателей индекс доходности может использоваться для сравнения экономической выгодности инвестиционных проектов, отличающихся продолжительностью инвестиционного периода.

Метод рентабельности используется для определения внутренней рентабельности проекта (Internal Rate of Return,IRR),т.е. расчётной ставки процента, которой определяется темп роста инвестируемого капитала.

Инвестиционный проект считается экономически выгодным, если внутренняя ставка рентабельности превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для этого проекта, а при сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим считается проект с наибольшим значением внутренней рентабельности.

Кроме того, показатель IRR определяет такую максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется без убытков, т.е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.

Метод окупаемости предназначен для определения периода возврата инвестиций. Период возврата- это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента, когда дисконтированный чистый денежный поток полностью компенсирует начальные капиталовложения в проект.

Следовательно.если период возврата превышает инвестиционный период, то проект не окупается и считается экономически невыгодным,а при сравнении нескольких проектов экономически привлекательным считается проект с наименьшим сроком возврата инвестиций.

Правило оценки эффективности: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той её части, которая соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. .

По степени ликвидности вложения можно оценивать как менее ликвидные(фонды потребления, непроизводственная инфраструктура) и более л. ¦ вложение в производственные активы, обновление и модернизация оборудования)

17.3 Понятие и сущность бизнес ¦ планирования экономической деятельности предприятия;

Бизнес-план в любой сфере предпринимательской деятельности представляет собой четко структурированное изложение современного состояния предприятия, а также ступени его становления и развития.

Структура: Резюме компании; описание ее рынков, конкуренции; Производства; Сбыт; Финансы; маркетинг; инвестиции и пр.

Бизнес-план фирмы обязательно должен содержать: 1. достоверный обзор текущей ситуации в соответствующей сфере рынка компании. 2. Актуальность и необходимость осуществления деятельности компании именно в этой "нише" рынка, 3. Перспективы развития выбранного направления бизнеса. 4. Краткую характеристику деятельности фирмы: направление, финансирование, возможные затраты и издержки и т.д. Важное значение, особенно для принятия решения об инвестировании, имеет указанная реально прогнозируемая величина дохода, полученная от осуществления деятельности компании, и сроки её достижения.

В бизнес-план предприятия вносятся также реальные и конкретные задачи и цели, которые необходимо выполнить к определенному сроку. То есть та реальная "планка", достичь которую компания должна при прошествии указанного времени. Бизнес-план содержит указания на ценности фирмы, особенности её политики. Сюда же включаются правила, принципы, способствующие продвижению компании в будущем, достижению заявленных целей.

Ключевым пунктом любого плана является пошаговая разработка действий, которые необходимы для выполнения заявленных выше моментов. Для облегчения восприятия и в целях дополнительного информирования в бизнес-план добавляется приложение, которое может включать различные сведения о самой организации, её продукции, материалы и схемы производства и т.д. Приложение может содержать разнообразные данные, которые подтвердят реальность заявленного плана и его эффективность.

Бизнес-план является обязательным документом при заявке организации на участие в распределений государственных инвестиций. Составление бизнес-плана инвестиционного проекта имеет свои особенности. В частности, необходимые показатели рассчитываются исходя из постоянных среднегодовых цен того года, в котором будет проводиться конкурсный отбор. Разработка такого бизнес-плана осуществляется не только на срок окупаемости проекта, но и на один год после.

Бизнес-план, который составляется для предприятия с целью приобретения инвестиций, включает дополнительные сведения об инвестиционном проекте. Например, суть проекта: краткая характеристика его основных аспектов, представляющая собой информацию о его сущности, потенциале, ресурсах, сроках реализации и т.д. Бизнес-план организации должен содержать сравнительный анализ продукции (услуг), которые будут производиться благодаря этому проекту, с его аналогами или указания на их значимость, уникальность или незаменимость.

Разработка бизнес-плана включает анализ проекта, предпосылки его создания, ресурсную обеспеченность, а также реальные сроки его выполнения. В бизнес-плане подробно рассматривается сегмент рынка, в котором будет осуществляться проект.

Бизнес-план предприятия содержит основные положения маркетинговой политики, то есть определение и анализ потребительского рынка, прогнозирование его развития. Также здесь рассматриваются возможные конкурентные организации, их деятельность и т.д. Разработка потребительской аудитории, их способность, контингент, потенциал входит в составление инвестиционного бизнес плана проекта. В плане указываются социально-экономические условия выбранной территории, в которых будет осуществляться проект. Если проект способен улучшить социальное положение населения региона или решить социальные проблемы, необходимо указать эту информацию в резюме проекта. Бизнес-план обозначает сырьевую и материальную обеспеченность будущего производства, а также наличие и распространение их в регионе. Обеспеченность необходимым сырьем территории имеет определяющее значение для организации в нем производства.

В бизнес-план входит подробный анализ необходимой производственной мощности и наличие необходимых технологий производства. В плане излагаются требования к трудовым ресурсам, а также возможности их переподготовки и обучения. Бизнес-план дополнительно содержит схему и структуру организации. В него включается проектно-сметная документация расходов, капитальных вложений, а также указания на источники средств и размер необходимых инвестиций. Таким образом, разработка проекта, привлекательного для инвестиций, преимущественно представляет собой составление его бизнес-плана. Грамотно и компетентно составленный бизнес-план предоставляет необходимую информацию для определения финансового потенциала предприятия, его коммерческой жизнеспособности. На его основании выносится решение о целесообразности вложения денежных средств. В целом, бизнес-план представляет собой зафиксированное на бумажном и электронном носителях поэтапное становление и укрепление позиций Вашего предприятия в выбранной сфере бизнеса. Естественно, что все изложенное выше должно представлять единое целое и быть четко сформулированным и конкретно определенным. В итоге составление бизнес-плана (разработка и оформление) является трудоемкой процедурой, но ценность бизнес-плана как направляющего инструмента политики управления компании неоспорима.