Фиксированный процентный платеж. Процентный своп

Процентный своп – это соглашение между сторонами о совершении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из основной суммы , определённой в соглашении о свопе.

В процентных свопах основная сумма редко переходит от контрагента к контрагенту – она используется лишь как ориентир для исчисления размера платежей. Это означает, что стороны меняются базами процентных платежей по долговому обязательству или инвестициям без изменения основной суммы займа или инвестиций. Процентный платёж совершается в той же валюте .

Пример простого процентного свопа

В данном примере рассмотрен обмен процентного платежа по фиксированной ставке на процентный платеж по плавающей ставке .

Предприятию с кредитным рейтингом ВВВ, нужен заём (кредит) $50 млн. на 5 лет с фиксированной процентной ставкой. Такая ставка позволяет планировать будущую стоимость финансирования – позволяет предприятию захеджировать риск процентной ставки.

Международному Банку с кредитным рейтингом ААА, нужен заём (кредит) $50 млн. на 5 лет с плавающей процентной ставкой. Такая ставка позволяет Банку управлять маржей прибыли при несоответствии уровней процентных ставок по активам и пассивам – позволяет Банку захеджировать риск процентной ставки.

Таблица 1. Классификация инструментов валютного рынка.

Предприятие и Банк заключают соглашение о свопе, которое позволяет им снизить процентные платежи. При этом обмена основными суммами не произойдёт, $50 млн. будут фигурировать как условная основная сумма, на которую будут начисляться проценты.

Предприятие и Банк получают кредит на доступных для них условиях, а затем обмениваются процентными платежами. Предприятие получает кредит с плавающей ставкой LIBOR +1 %, а Банк – с фиксированной, равной 8,25 %. Таким образом, две организации входят в 5-летний своп с фиксированной/плавающей ставкой.

Рис. 1. Схема обмена платежами.

На практике при наступлении срока совершается только один платёж. Выплачивается лишь чистая разница между платежами в соответствующей валюте. По этой причине процентные свопы часто называют сделками на разницу .

В результате обмена процентными платежами нетто-выплаты обеих сторон оказываются ниже, чем в любых других случаях. Процентные свопы работают следующим образом.

Предприятие получает кредит по плавающей ставке LIBOR + 1 %
Банк получает заём по фиксированной ставке 8,25%
Предприятие и Банк входят в процентный своп с условной основной суммой в $50 млн. сроком на 5 лет, по которому:
- Предприятие будет совершать платежи по фиксированной ставке 9,75% в пользу Банка
- Банк будет совершать платежи по плавающей ставке LIBOR + 1% в пользу Предприятия

Предприятие платит Банку более высокую фиксированную ставку в качестве компенсации за его участие в свопе.

Рис. 2. Схема обмена платежами и выплаты процентов Кредиторам.

Таблица 2. Получаемая выгода Предприятия и Банка от пятилетнего свопа.

Вывод по таблице 2:

- без свопа Предприятие и Банк платят 10,00 % + LIBOR
- с свопом стороны платят 9,25 % + LIBOR

При использовании свопа появляется чистая экономия в размере 0,75 %, которая распределяется как 0,25 % к 0,50 % в пользу банка, поскольку он является организацией с более высоким кредитным рейтингом.

Особенности процентных свопов

Процентный своп – этом обмен процентными платежам, размер которых определяется с использованием разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

Своп не предусматривает обмена основными суммами – участники свопа не кредитуют друг друга.

Встречные процентные платежи зачитываются, а выплачивается лишь разница между ними.

Своп не оказывает влияние на базовый заём или депозит. Своп – это самостоятельная сделка.

Процентный своп - наиболее распространенная разновидность свопов. Он представляет собой соглашение об обмене процентными ставками.
Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой.
Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. По условиям свопа стороны обязуются обмениваться платежами в течение ряда лет. Обычно период действия свопа колеблется от 2 до 15 лет. Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой (фиксированной) процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона – суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR.
С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять твердопроцентные (фиксированные) обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот.
Потребность осуществить такой обмен может возникнуть, например, в силу того, что фирма, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок. Поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий, фирма получит возможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, может избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.
Поскольку различные участники экономических отношений по-разному оценивают будущую конъюнктуру, то будут возникать и возможности осуществления таких обменов. В то же время привлекательность процентного свопа состоит не только или не столько в возможности застраховаться от неблагоприятного изменения в будущем процентных ставок, сколько в возможности эмитировать задолженность под более низкую процентную ставку.

Простейшие объяснения природы свопа
Пример простейшего свопа. Рассмотрим гипотетический процентный своп, заключенный 10 июля 2008 года между компаниями А и В. Компания А считает, что процентные ставки будут в ближайшие три года расти, а компания В – что будут падать. Пусть компания А согласилась выплатить компании В процентную ставку на уровне 5% годовых на основную сумму в размере $100 млн. Взамен компания В согласилась выплатить компании А шестимесячную ставку LIBOR на ту же основную ставку.
Допустим, что компании обмениваются выплатами каждые шесть месяцев (в течение трех лет), при этом 5%-ная ставка начисляется раз в полгода.

Первый обмен выплатами произошел 10 января 2009 года, то есть через шесть месяцев после заключения соглашения. Компания А должна выплатить $2,5 млн. компании В. В свою очередь, компания В должна выплатить компании А процентный доход, начисленный на $100 млн. по шестимесячной ставке LIBOR, установленной на 10.07.2008. Пусть, шестимесячная LIBOR тогда равнялась 4,2% годовых. То есть: 0,5 ? 4,2 ? 100 = $2,1 млн. Отметим, что суммы первого обмена известны заранее.
Второй обмен должен произойти 10.07.2009 года. Известно, что компания А вновь выплатит компании В $2,5 млн. 10.01.2009 года установленная шестимесячная ставка LIBOR равна 4,8%. Значит, компания В выплатит компании А $2,4 млн.
В таблице 1 перечислены все выплаты и поступления в рамках трехлетнего свопа для компании А, которые, якобы, уже состоялись.

Таблица 1. Выплаты и поступления в рамках трехлетнего свопа компании А

Дата	Шестимесячная LIBOR (%)	Денежные суммы, полученные по LIBOR	Денежные суммы, выплаченные по фиксированной ставке	Разность
10.07.2008	4,20
10.01.2009	4,80	+2,10	-2,50	-0,40
10.07.2009	5,30	+2,40	-2,50	-0,10
10.01.2010	5,50	+2,65	-2,50	+0,15
10.07.2010	5,60	+2,75	-2,50	+0,25
10.01.2011	5,90	+2,80	-2,50	+0,30
10.07.2011		+2,95	-2,50	+0,45

Мы видим, что компания А заключила для себя выгодный своп, так как разность выплат и поступлений оказались в ее пользу. Ставка LIBOR за трехлетний период имела устойчивую тенденцию к росту.

Применение свопа для преобразования обязательств
Пример преобразования обязательств. Пусть компания А взяла в долг $100 млн. по ставке LIBOR полюс 10 базисных пунктов (т.е LIBOR + 0,1%). Аналитики компании А пришли к мнению, что ставка LIBOR в ближайшее три года будет возрастать.

В таком случае компания А может обменять с помощью свопа свой долг в плавающих процентах на долг в фиксированных процентах. И она находит для свопа второго участника, компанию В, которая взяла в долг под 5,2% фиксированных. Участники свопа договорились между собой, что компания А 2 раза в год будет выплачивать компании В фиксированный процент из расчета 5% годовых, а компания В будет раз в полгода выплачивать компании А шестимесячный LIBOR (cм. рис. 2.). Если в течение ближайших трех лет ставка LIBOR будет, действительно, возрастать, то компания А сможет сократить величину своих выплат. Но если LIBOR будет падать, что компания В выиграет.

Применение свопа для преобразования активов
Пример преобразования активов. Рассмотрим противоположную ситуацию. Пусть компания А имеет облигации на сумму $100 млн., которые принесут ей 4,7% годовых. Компания же В имеет облигации, которые приносят ей фиксированный процент LIBOR по ставке LIBOR – 0,2. Компании А и В могут с помощью свопа преобразовать свои активы, скажем, по такой схеме (рис. 3). В данном случае, повышение пойдет на пользу компании А, и наоборот.

Роль финансовых посредников
Как правило, многие компании, особенно нефинансовые, не вступают в переговоры по свопу непосредственно. Каждый из них общается с финансовым посредником, который и заключает сделки с компаниями относительно свопов (сводит компании в своп) и получает за свои услуги три или четыре базисных пункта (т.е. 0,03 или 0,04%). В таком случае сделка, изображенная на рис. 2 преобразуется в сделку, изображенную на рис. 4.

В данном случае финансовый посредник получает прибыль 0,03%, начисленную на сумму в $100 млн.
Возможность реализовывать сравнительные преимущества присутствует на рынке. Например, банкам проще выпускать обязательства с фиксированной процентной ставкой, а компаниям – по плавающей. В результате обмена данными обязательствами сокращаются расходы сторон, связанные с выходом на соответствующие рынки, и повышается доходность от их операций.
Другой распространенной разновидностью свопа является валютный своп.
Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.
Иногда реального обмена номинала может и не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами:
? валютными ограничениями по конвертации валют;
? желанием устранить валютные риски;
? стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую является для него недоступным.

Рассмотрим компанию с обязательствами, равными $300 млн., и датой их погашения ровно через 5 лет. Процентная ставка по кредиту пересматривается каждые 3 месяца (30 июля, 30 сентября, 30 января, 30 апреля) и устанавливается на основе 6-ти месячной ставки +120 базисных пунктов. Финансовый директор компании беспокоится, что в связи с высокой инфляцией поднимет ключевую ставку и стоимость фондирования увеличится. Дополнительные затраты от кредита будет необходимо переложить на клиентов путем поднятия цен на продукцию, что снизит конкурентоспособность компании. Если директор решит не перекладывать затраты на клиентов, то рентабельность компании упадет и окажет негативное воздействие на цену акции компании.

Соглашение процентного свопа

Финансовый директор заключает соглашение процентного свопа с трейдером из брокерского отделения банка. Условия договора отражены в таблице.

Таблица . Условия договора

Компания будет осуществлять платежи по годовой ставке 1,82% по номиналу $300 млн. каждый квартал в течение пяти лет. В обмен, трейдер обязуется выплачивать на основе 3-х месячной ставки LIBOR каждый квартал в течение пяти лет. Ставка LIBOR на будущий период является спотовым значением на дату исполнения платежа за прошлый период. Для снижения кредитного риска, одна из сторон будет выплачивать разницу между размерами платежей.

Подробнее о ставке LIBOR в статье .

Датой совершения сделки считается 28 июля 2014 года. Однако, своп контракт приводится в действие лишь с 30 июля 2014 года, т. е. процент по свопу начинает начисляться только с 30 июля. Ставка LIBOR за первый период известна заранее: она составляет 0,23%.

Платеж 1: 30 октября 2014 года

Первый платеж осуществляется за период с 30 июля по 30 октября 2014 года. Компания должна заплатить:

$300 млн. x 0,0182/4 = $1,36 млн.

Платеж трейдера составляет:

$300 млн. x 0,0023/4 = $173 тыс.

Следовательно, так как платеж компании выше, то компания должна перевести на счет трейдера $1,36 млн. – $0,173 млн. = $1,187 млн.

Платеж 2: 30 января 2015 года

Второй платеж осуществляется за период с 30 октября 2014 года по 30 января 2015 года. Компания по-прежнему должна заплатить $1,36 млн. , которая необходима для следующего расчета платежа трейдера, устанавливается 30 октября 2014 года. Допустим, что на 30 октября 2014 года LIBOR составлял 45 базисных пунктов. Поэтому, обязательство трейдера перед компанией составит:

$300 млн. x 0,0045/4 = $338 тыс.

Таким образом, 30 января 2015 года компания обязана будет заплатить трейдеру разницу между платежами, которая составляет:

$1,36 млн. – $0,338 млн. = $1,022 млн.

Плавающая ставка LIBOR для следующей выплаты переустанавливается 30 января 2015 года.

Платежи по свопу и

В связи с тем, что предполагает обмен платежами четыре раза в год, а его срок действия длится 5 лет, то контрагенты обменяются платежами 20 раз. Последний платеж выпадает на 30 июля 2015 года. Компании, которые хеджируют риск движения процентных ставок с помощью свопов, обычно сопоставляют даты выплат по свопу и даты погашения процентов по кредиту.

В рассмотренном примере первые два платежа производились от компании в сторону трейдера. Такая ситуация характерна при нормальной форме , т.е. кривая имеет положительный наклон, что указывает на ожидание роста процентных ставок. Приток денежных средств трейдеру служит для трейдера некой подушкой безопасности в случае стремительного роста ставок.

Прибыльность от заключенной сделки для двух сторон будет зависеть от фактического движения ставки в течение действия своп контракта. Если ставка LIBOR вырастет быстрее ожиданий рынка, то компании окажется в прибыли. В обратном случае, компания может понести убыток от совершенной сделки.

Процентный своп представляет с обой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы - обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению соглашения о будущей процентной ставке, однако срок действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет. По существу, процентный своп эквивалентен с ории соглашеннй о будущей процентной ставке.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой.

Процентные свопы торгуются на внебиржевом рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного рынка в мире.
К наиболее простым инструментам следует отнести своп с фиксированной/плавающей ставкой, в котором один из контрагентов осуществляет платежи по фиксированной процентной ставке, а другой - по плавающей, привязанной к ставке-ориентиру, например LIBOR. Так как процентный своп не предполагает поставки основной суммы, проценты начисляются на условную сумму.
Процентный своп - это инструмент двух контрагентов, которые заимствуют одну и ту же сумму под процентные ставки с разными базами, а затем обмениваются процентными платежами.
Поскольку обмена основной суммой не происходит, кредитный риск ограничен процентными платежами, получаемыми от контрагента. Чаще всего при расчетах выплачивается лишь разница между валовыми процентными платежами контрагентов, поэтому кредитный риск ограничен нетто-потоком наличности.

Смысл процентных свопов в том, что они позволяют заемщикам отделить основу, на которой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования.
Так, заемщик, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по займу со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.
Таким образом, по займу заемщик выплачивает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу получает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной процентной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фиксированный процент.
Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).
Существуют также свопы с плавающей/ плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.

Условия и характеристики
В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

Дата вступления в силу. Дата, с которой начинают начисляться проценты на обеих сторонах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.

Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.

Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.

Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.

Процентный своп (Interest Rate Swap, IRS) — договор, согласно которому две стороны обмениваются периодическими процентными платежами по отношению к определенной сумме основного долга, которая называется условной суммой. Обычно одна сторона осуществляет такие процентные выплаты по , а получает — по .

То есть в заранее определенную дату (или даты, если предполагает обмен платежами через определенные промежутки времени в течение контрактного периода) одна сторона выплатит другой платеж, рассчитанный на основе фиксированной процентной ставки, а взамен получит платеж, исчисленный на основе плавающей процентной ставки (например, по ставке ). На практике такие платежи и одна из сторон выплачивает только разницу указанных выше платежей.

Существует несколько вариантов процентных свопов. В частности, к ним можно отнести:

обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с плавающей;
обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с фиксированной ставкой;
обмен платежами с плавающей ставкой на платежи с плавающей ставкой.

Соглашение о будущей процентной ставке (англ. Forward Rate Agreement, FRA) - стандартизованный процентный своп.

Процентные свопы обычно используют при (страховании) операций с активами и пассивами для взаимного перевода фиксированных ставок в плавающие и наоборот. Процентные свопы являются очень популярными и высоко ликвидными инструментами. Это позволяет использовать их для .

С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять твердопроцентные (фиксированные) обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот. Потребность осуществить такой обмен может возникнуть, например, в силу того, что компания, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок. Поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий, компания получит возможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, может избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.

Поскольку различные участники экономических отношений по-разному оценивают будущую конъюнктуру, то будут возникать и возможности осуществления таких обменов. В то же время привлекательность процентного свопа состоит не только или не столько в возможности застраховаться от неблагоприятного изменения в будущем процентных ставок, сколько в возможности эмитировать задолженность под более низкую процентную ставку.

Процентных своп характеризуется следующими особенностями:

Процентный своп – это обмен процентными платежами, размер которых определяется с использованием разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.
Своп не предусматривает обмена основными суммами – участники свопа не предоставляют друг другу кредитов и не осуществляют заимствований.
Встречные процентные платежи обычно зачитываются, а выплачивается лишь разница между ними.
Своп не оказывает влияния на базовый заем или депозит. Своп – это самостоятельная сделка.

В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

Дата вступления в силу. Дата, с которой начинают начисляться проценты на обеих сторонах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.
Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.
Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.
Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.
Базис для исчисления процентной ставки. Включает в себя все элементы, необходимые для расчета процентных платежей, в том числе:
- процентную ставку-ориентир, например LIBOR;
- платежные периоды и даты;
- число дней в году для расчета.
Комиссия за организацию сделки.

Позиция по процентному свопу содержит процентные и кредитные риски для сторон договора.