Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) представляет собой современный вариант первого в мире фондового индекса. История современного технического или графического анализа восходит к работам и теории Чарльза Генри Доу (1851-1902). Изучая цены закрытия торгов по акциям, Доу пришел к выводу о возможности создания некоего «барометра», или фондового индекса, который позволял бы инвесторам количественно характеризовать состояние рынка.

Первый индекс, рассчитанный в 3 июля 1884 году, представлял собой среднюю цену 11 акций. Он получил название «железнодорожный индекс» (Dow Jones Railroad Average), поскольку 9 из 11 акций были выпущены железнодорожными компаниями. К 1896 году Доу ввел средний промышленный индекс, который определялся как среднее арифметическое цен на 12 акций. Значение индекса на закрытие первого дня составляло 69,93 пункта (суммарная стоимость входящих в него акций на тот момент составляла 769,23).

В 1928 году число акций, используемых для расчета индекса, было увеличено до 30, каким оно остается и в настоящее время. NYSE (New York Stock Exchange) обновляет и публикует индекс DJIA каждые полчаса в течение всего биржевого дня. В 1928 г. в методику расчета индекса было введено изменение: вводился специальный множитель (текущий делитель - current divisor), призванный предотвратить искажения значений, вызванные дроблением акций (stock split), выплатой дивидендов, изменением в составе его листинга. Фондовый индекс может характеризовать рынок в целом и отдельную отрасль экономики (промышленность, транспорт и т. д).

Рассмотрим индексы Доу-Джонса. Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) рассчитывается как простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций (исключение American Express и AT&T, которые нельзя считать чисто промышленными корпорациями),

Акции, используемые в данном индексе, котируются на НьюИоркской фондовой бирже (NYSE) и составляют порядка 15-20 процентов общей рыночной стоимости акций NYSE. Состав промышленного индекса Доу-Джонса не является неизменным: компоненты этого индекса могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке.

Изначально этот индекс рассчитывался по 12 компаниям, теперь - по 30. В начале своей истории индекс ДоуДжонса исчислялся как простая средняя арифметическая величина по ценам акций компаний, входящих в листинг. Однако периодически возникали искажения значений индекса, происходящие вследствие того, что индекс Доу-Джонса не является взвешенным на число акций, обращающихся на рынке.

Поэтому с 10 сентября 1928 г. был принят "метод расчета постоянного делителя". И сейчас промышленный индекс Доу-Джонса исчисляется путем сложения цен включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на "постоянный делитель".

Он корректируется на величину дробления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10 процентов рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов, входящих в листинг, их слияние и поглощение. Стоит также обратить внимание на интенсивность роста индекса. Первый 1000-й порог индекс преодолел только в 1972 году, то есть за 88 лет! В то время как за последние два года он поднялся примерно на 2000 пунктов.

Транспортный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average - DJTA) - индекс, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных компаний (авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных компаний). Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average - DJUA) "отвечает" за 15 компаний, занимающихся газо - и электроснабжением. Составной индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average - DJCA) определяется на базе промышленного, транспортного и коммунального индексов (всего 65 компаний).

Венцом всех трех индексов на сегодняшний день является Dow Jones Composite Average, в который входят 65 акций, входящих в другие индексы семейства Dow Jones и торгуемые на NYSE.Методология расчета индексов за все время практически не менялась, однако входящие в листинг акции менялись неоднократно. Из всех входящих в индексы акций только General Electric может похвастаться завидной устойчивостью, остальные же акции то входили, то выходили из него и вообще пропадали с рынка.

Следует заметить, что в Dow Jones достаточно долго не включались акции компаний "новой экономики" и их включение принесло значению индекса большие хлопоты. Хотя, стоит признать, что факт включения повысил представительность индикатора и приблизил его состав к реальному раскладу сил на фондовом рынке США.Фьючерсы на индексы Dow Jones торгуются в Чикаго. На бирже Chicago Mercantile Exchange.

История Dow Jones

Все началось в 1884 году. Редактор информационного листка Customer"s Afternoon Letter Чарльз Доу и представить себе не мог, что его расчеты лягут в основу знаменитого индекса Dow Jones. Тогда предприимчивый Доу отобрал 9 железнодорожных и 2 индустриальные компании. А спустя 12 лет была рассчитана финальная по тем временам версия индекса Dow Jones Industrial Average. Из всех современных компаний только General Electric вошла в его формулу. Кстати, напарником Доу был социолог Эдвард Джонс.

Как и многие биржевые показатели (DAX , Nikkei) Dow Jones – взвешенная величина. Не мудрено, что она подвержена слияниям, поглощениям, допэмиссии акций и так далее. Современная версия Dow Jones это не среднее арифметическое цен на акции. Хотя изначально это было именно так. Это сумма всех цен на акции компонентов, разделенная на знаменатель.

Что такое знаменатель? Представьте себе поплавок, который колеблется из-за каждого шороха. Однако потом все равно выравнивается и приходит в вертикальное положение. Знаменатель в случае с Доу Джонс выполняет аналогичную функцию. Как величина переменная он находится в зависимости от корпоративных событий. Это нужно для того, чтобы при расчетах не возникало неточностей и перекосов, а индекс Доу Джонса сохранял свою сопоставимость с предыдущими периодами.

Наряду с NASDAQ Composite и S&P 500 , индекс Доу Джонса наиболее полно отражает состояние американской экономики. Отсюда его зависимость от некоторых международных новостей: стихийные бедствия, терроризм, экономические сообщения. Dow Jones позволяет инвесторам и аналитикам оценить ситуацию на рынке на основании одной величины. Удобство индекса Доу Джонса в том, что следить за ситуацией можно, не зацикливаясь на отдельных компаниях.

Но не все так просто. Индекс Доу Джонса имеет и очевидные минусы. Причем существенные. Во-первых, список не достаточно широк. Всего лишь 30 позиций. Для сравнения при расчете S&P 500 учитываются данные по 500 компаниям. Во-вторых, индекс Доу Джонс рассчитывается в отрыве от какой-либо базовой величины. Единственный выход – сравнивать коэффициенты динамики. В-третьих, несовершенство расчета Доу Джонс. Одно дело, когда мы складываем цена на акции. Другое – когда складываем капитализации компаний.

Dow Jones формируется из цены акции. То есть если цена акции одной компании выше цены на акцию другой, первая компания оказывает большее влияние на биржевой показатель. Но что делать, если эта ее капитализация гораздо ниже капитализации второй компании? Это вопрос… Ах да - Чарльз Доу ! Позднее его двухстраничный экономический бюллетень перерос в Wall Street Journal, а сам Доу стал его главным редактором. Еще одно детище журналиста – издательский дом Dow Jones & Company.

Промышленный индекс Доу-Джонса (англ. Dow Jones Industrial Average, DJIA), (NYSE: DJI) - один из нескольких фондовых индексов, созданных редактором газеты Wall Street Journal и основателем компании Dow Jones & Company Чарльзом Доу (англ. Charles Dow).

Индекс охватывает 30 крупнейших компаний США. Приставка «промышленный» является данью истории - в настоящее время многие из компаний, входящих в индекс, не принадлежат к этому сектору. Первоначально индекс рассчитывался как среднее арифметическое цен на акции охваченных компаний. Сейчас для расчёта применяют масштабируемое среднее - сумма цен делится на делитель, который изменяется всякий раз, когда входящие в индекс акции подвергаются дроблению (сплиту) или объединению (консолидации). Это позволяет сохранить сопоставимость индекса с учётом изменений во внутренней структуре входящих в него акций.

Возможности для трейдера

Довольно умеренная волатильность и склонность к затяжным трендам делают этот CFD на индекс хорошим инструментом для терпеливых инвесторов.

Жар биржевых боев, горячка, страсть наживы,

Молитв о золоте неисчислимый хор,

Блеск одержимых глаз, подъем нетерпеливый

Мильонов торгашей на золотой Фавор!

Душа моя, смотри! С ума на биржах сводит

Мечта о золоте, несытая мечта!...

Эмиль Верхарн, <Город>

Пролог

Индекс Доу-Джонса в мае следующего года отметит свое 120-летие. Он является старейшим фондовым индексом в мире и был впервые официально опубликован 26 мая 1896 года.

Индекс как индикатор описания процессов наблюдаемых на рынке акций стал тем инструментом, который позволил разобраться в ежедневной путанице и хаосе движений вызванных изменениями котировок акции тех или иных компаний на биржевых площадках.

Индекс был придуман в 1884 году американским журналистом Чарльзом Генри Доу, ещё задолго до своего официального представления. Но тогда он служил больше для внутреннего анализа и нигде не публиковался. Представленный индекс в 1896 году первоначально состоял из акций 12 промышленных компаний того времени. В настоящее время он охватывает 30 крупнейших компаний в США. На протяжении всего времени состав представленных бумаг как и их количество в индексе периодически менялся, но суть и основная идея его расчета как индикатора процессов происходящих на финансовом рынке осталась прежней. А вот значение и роль многократно выросла в экономической и финансовой жизни различных экономических субъектов!

Динамика индекса Доу-Джонса даёт нам замечательную картину событий происходивших как на финансовом рынке в частности, так и в экономической жизни в целом не только одной отдельно взятой страны, но и целого ряда стран в мире на протяжениивот уже более века.

Рис.1.

Падения и взлеты, "медвежий" и "бычий" рынок, периоды кризисов и бурного роста - всё это (ну или почти всё) мы можем наглядно видеть на графике индекса Доу-Джонса.

Медвежий рынок ассоциируется с экономическим спадом (рецессией, депрессией) иными словами с кризисом в экономической жизни страны. В то же время "медвежьим рынком" принято считать рынок на котором наблюдается устойчивая тенденция падения цен в течении относительно длительного периода времени, как правило, речь идёт о снижении цен по меньшей мере на 20%.

Индекс Доу-Джонса, в этом плане, даёт нам информацию о следующем количестве периодов снижения рынка акций на 20% и более с 1900 г. по 2015 год (см. табл.1. ниже):

Табл.1.

Анализ динамики индекса показывает, что с 1900 года по настоящее время на американском рынке акций наблюдалось снижение цен ниже 20% - 13 раз. Из которых рынок акций дважды снижался ниже 50% - это во время "Великой депрессии " в 1929-1932 году и во время "Ипотечного кризиса " в 2007-2009 году.

Более наглядно кризисные периоды представлены в Табл.2. (см ниже):

Табл.2.

Максимальное снижение за всю историю индекс показал во времена "Великой депрессии". Минимальное своё значение 41,22 (или -89,19% от предшествующего ему максимума - 03 сентября 1929 года) индекс Доу-Джонса достиг спустя почти 3 года - 8 июля 1932 года, после известно печальных "черного понедельника " и последовавшего за ним "черного вторника ", снижение индексов в те дни составило -13,47% и -11,73% соответственно.

Период «Великой депрессии» 30-х годов XX века отметился ещё и статистически наибольшим количеством наихудших периодов изменения месячной динамики индекса Dow Jones с 1900 г. по 2015 г. В общей сложности 6 месяцев того периода показали наихудшую месячную динамику индекса.

Рис.2.

При этом следует отметить, что такое же количество месяцев в тот период показало и наилучшую месячную динамику процентного изменения индекса. Всё это подчёркивает высокую волатильность, которая присутствовала на американском рынке акций в 30-е годы.

Рис.3.

Динамика же среднего помесячного процентного изменения индекса Dow Jones к началу года за период с 1900-2015 следующая:

Рис.4.

Часть 1. Исторический анализ динамики Индекса Доу-Джонса

1.1. Элементы риска

Среднегодовая доходность индекса Доу-Джонса за период с 1896 г. по 2015 г. составила ~ 7,29% годовых.

При этом стандартное отклонение, мера изменчивости доходности, составила - 21,24%.

Табл.3.

Необходимо отметить, что полученные показатели не являются точным индикатором ожидаемых значений в будущем. Они лишь дают информацию о прошлых событиях.

Дневная волатильность, представленная ниже на графике, показывает нам насколько порой широким бывали дневные изменения индекса Доу-Джонса.

Рис.5.

Среднедневные колебания волатильности индекса, за рассматриваемый период, находились преимущественно в диапазоне от -5% до +5%, сужаясь и расширяясь время от времени. При этом можно видеть, как часто она с легкостью пробивала и этот коридор значений. Это говорит нам о степени возможного уровня риска.

На представленной ниже диаграмме мы видим частоту наблюдаемых событий дневных изменений индекса.

Рис.6.

Зачастую для анализа негативного изменения того или иного инвестиционного актива используется такой показатель для анализа рыночного риска как Value-at-Risk (VaR). VaR - показывает величину, которая с определенным уровнем вероятности, не превысит то или иное значение. Существует три наиболее распространенных метода расчета VaR - параметрический, исторический и метод Монте-Карло. Использование же параметрического способа расчета VaR предполагает наличие нормального распределения, но как мы можем видеть на Рис.6. имеющееся фактическое распределение событий ему не соответствует. Проверка нормальности распределения критерием Колмогорова-Смирнова это подтверждает.

Рассмотрим полученные значения VaR рассчитанные тремя способами одновременно:

Табл.4.

В Табл.4. видны дневные VaR-значения с максимальным уровнем доверительной вероятности - 99,9%. Данный уровень доверительной вероятности покрывает максимальное распределения случайной величины, так называемое "правило трех сигм " (99,73%).

VaR посчитанный методом исторического моделирования показывает значения выше, чем при использовании двух других методов вычисления (см. столбец 4 Табл.4.).

В последних трёх столбцах таблицы значения выделенные красным цветом указывают нам на то, что фактические максимальные дневные снижения оказывались выше полученных VaR-значений в рассматриваемые кризисные периоды на рынке акций. Это говорит о том, что VaR посчитанный даже с очень высоким уровнем доверительной вероятности не может служить в полной мере надежным механизмом защиты от потенциально возможного риска.

Тем не менее, применение в работе такого инструмента как Value-at-Risk имеет и свои положительные стороны. Идентификация и количественная оценка негативных изменений тех или иных событий, представленным способом, является важным элементом в общей системе управления рыночными рисками, включающая в себя и такие составляющие как опыт и мотивированную экспертную оценку в частности.

1.2. Анализ номинальной и реальной доходности

Номинальная доходность

Рассмотрев выше риск-параметры индекса Доу-Джонса, предлагаю вернуться к рассмотрению показателя доходности или инвестиционной привлекательности американского рынка акций.

В процентном изменении динамика индекса за период с 1896 года по август 2015 года выглядит достаточно впечатляюще (см. рис. ниже).

Рис.7.

Теоретически инвестировав в 1896 года $100 к августу 2015 года эта сумма выросла бы до ~ $38 730 в номинальном выражении и без учета дивидендной составляющей.

Доходность индекса Доу-Джонса за 119 лет (1896-2015) составила ~ 5,14% годовых (без учета дивидендной составляющей).

Годовая ставка выплачиваемых дивидендов по акциям компаний входящим в индекс Доу-Джонса составила за период ~ 4,55% годовых.

Ниже представлена динамика дивидендной доходности индекса за анализируемый период.

Рис.8.

На графике видно, что процент дивидендных выплат имеет характерную тенденцию к снижению.

На рынке акций доходность инвестиций необходимо рассматривать как с учетом прироста рыночной стоимости бумаг, так и дивидендной составляющей по ним. Для этих целей используется показатель TSR (Total Shareholders Return) - совокупная доходность инвестора.

С учётом дивидендной составляющей процентное изменение динамики индекса Доу-Джонса выглядит ещё более впечатляюще.

Рис.9.

В этом случае, теоретически инвестировав в 1896 года $100 к августу 2015 года сумма выросла бы до ~ $5 987 849 с учётом выплаченных и реинвестированных дивидендов, но по-прежнему все ещё в номинальном выражении.

С учетом дивидендов доходность индекса Доу-Джонса за 119 лет (1896-2015) составила ~ 9,68% годовых.

Реальная доходность

Говорить о реальной доходности необходимо с поправкой на покупательную способность денежной единицы инвестиций. Следовательно необходимо учесть инфляционную составляющую американской экономики за исследуемый период при анализе динамики Доу-Джонса.

В общем виде показатели изменения доходности индекса Доу-Джонса и индекса потребительских цен в США в разбивке на 20-летние периоды и в целом будут выглядеть следующим образом:

Табл.5.

Годовой показатель инфляции в США в 3,04% привел к тому, что за 119 лет с 1896 г. по 2015 г. покупательная способность доллара США упала на 97,15% (см. ниже Рис.10.).

Рис.10.

Небольшая инфляция в год в размере 3,04%, как видно на рисунке выше, способна значительно сократить покупательную способность денежной единицы на длительном промежутке времени.

Теперь, если мы пересчитаем номинальную доходность инвестиций в реальную, мы получим ~ 163 092 долларов США.

Рис.11.

Обратите внимание, что реальная доходность индекса Dow Jones с учётом дивидендов и с поправкой на инфляции составила 6,41 в процентах годовых.

Рис.12.

Индекс в реальном выражении за этот период вырос до 70 807,78 пунктов, его темп прироста составил 162 992 % vs 38 630% в номинальном выражении.

1.3. Взаимосвязи на фондовом рынке - их наличие или отсутствие.

Доходность рынка и инфляция

Доход по акциям и инфляция: "...здравый смысл подсказывает, что доход по акциям должен быть относительно высоким, когда инфляция относительно велика, и относительно низким при относительно низкой инфляции. Почему? Потому что акции представляют претензии их владельца на реальное имущество, ценность которого должна возрастать с увеличением инфляции. " — из книги «ИНВЕСТИЦИИ» Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.

В самом деле рассмотрим эту связь на нашем исследуемом горизонте.

Рис.13.

Коэффициент корреляции между номинальной доходностью индекса Доу-Джонса и ставкам по инфляции за период с 1896-2015 гг. - (+0,06). Корреляция слабо положительная. Уровень коэффициента незначителен, можно считать равным нулю, что говорит об отсутствии связи между этими двумя переменными.

Примечание: в одном из первых вариантов анализа взаимоотношений между номинальной доходностью индекса Dow Jones и ставкой инфляции коэффициент корреляции был отрицательный и составлял -0,15. Разница между ранним вариантом расчёта и текущим состоит в том, что в первом случае источником информации по инфляции выступал Federal Reserve Bank of Minneapolis, во втором — данные американского учёного-экономиста Роберта Шиллера, лауреата Нобелевской премии по экономике за 2013 год. В ряде данных по инфляции от Federal Reserve Bank of Minneapolis были пробелы по ранним годам, в то время как у Роберта Шиллера эта информация была представлена в полном виде. Необходимо отметить, что доступная официальная информация об инфляции в США, предоставляемая U.S. Bureau of Labor Statistics, содержит данные лишь с 1913 года. Более ранняя информация по инфляции — это данные собранные двумя учёными Джорджем Уорреном и Фрэнком Пирсоном из Cornell University и опубликованные в 1933 году в книге под названием «Цены».

В вышеупомянутой ранее книге «ИНВЕСТИЦИИ» — одним из автором, которой являлся Уильям Шарп — лауреат Нобелевской премии по экономике, уже приводился график аналогичного порядка, с небольшой лишь разницей, что вместо индекса Dow Jones были представлены годовые доходности акций и период анализа данных был немного меньше (1926–1993). И в нём речь шла о полученном коэффициенте корреляции равном (-0,02), что также по сути говорило о нулевой связи.

При этом, если мы рассмотрим связь между инфляцией и доходностью индекса Доу-Джонса в реальном выражении мы получим отрицательную корреляцию - (-0,16).

Рис.14.

Полученный результат говорит о том, что высокая инфляция сопровождается низкими реальными доходами по акциям.

Анализ полученных данных также показывает, что акции в краткосрочном периоде не являются средством защиты от инфляции, при этом наличие устойчивого дополнительного денежного потока в виде дивидендов, с последующим их реинвестированием способно нивелировать этот неприятный момент в долгосрочной перспективе.

Дивидендная доходность как индикатор будущего поведения рынка

Прибыль в виде дивидендов является индикатором роста и снижения чистых активов компании, что сигнализирует о состоянии её дел - далеко ли она от банкротства или приближается к этому.

Выше в Табл.5. мы могли видеть, что дивиденды занимают существенную долю в совокупном доходе инвестора на рынке акций. Исторически на американском фондовом рынке за период с 1896 г. по 2015 г. ставка дивидендной доходности составила ~4,6% из 9,7% совокупной годовой доходности в номинальном выражении. А это составляет приблизительно 50% годового дохода инвестора. При этом учитывая возможность последующего реинвестирования полученных дивидендных выплат общий вклад их, в процесс получения прибыли на рынке акций, становится ещё весомее. Отсюда дивиденды являются важнейшей составляющей инвестиций на рынке акций в целом.

В мире финансов существует достаточно известный коэффициент «Цена/Прибыль» (Price/ Earnings Ratio, P/E) - соотношение между ценой акции и прибылью на акцию. Иными словами это коэффициент, который помогает определить является ли акция той или иной компании дешевой или дорогой. Важно не переплачивать за инвестиции.

При анализе индекса Dow Jones приближенным показателю P/E будет показатель индекс Доу-Джонса/Дивиденды (Dow Price/Dividend Ratio, P/D). Данный коэффициент показывает сколько инвестор платит за один доллар дивидендов или за какое количество лет окупятся его инвестиции.

Рис.16.

На графике выше видно, что текущее значение P/D находится на исторически высоком уровне и составляет 47 $ за каждый доллар дивидендов. Потребуется 47 лет, чтобы инвестиции окупились. Исторически коэффициент P/D находился в среднем на уровне ~22. В настоящее время текущее значение превышает историческое более чем в 2 раза.

В случае высокого коэффициента P/E той или иной компании часто говорят о высокой степени уверенности инвесторов в её хорошем будущем. При этом высокий уровень может быть также признаком переоцененности компании.

Применительно к нашему показателю P/D - высокие его значения на протяжении последних 20 лет, возможно, говорят о большом оптимизме инвесторов относительно перспектив фондового рынка, но с другой стороны череда финансовых кризисов за этот период не могла не сказаться на столь позитивной его оценке.

Выходит, вероятным является некоторая переоцененность рынка?

Робертом Шиллером, о котором уже упоминалось здесь ранее, в конце 80-х годов для выявления переоцененности рынка был придуман модифицированный коэффициент «Цена/Прибыль» - CAPE Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio (циклически скорректированный коэффициент P/E).

Трактовка полученных значений коэффициента CAPE говорит о следующем - высокий уровень его коэффициента сигнализирует о последующих низких показателях фондового рынка в течении некоторого продолжительного времени.

При этом, следует отметить, что в расчете показателя используется десятилетняя средняя реальной доходности компаний в знаменателе. Формула повторяет принцип предложенный в 1934 году Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом в их совместной работе "Анализ ценных бумаг", где использование десятилетней средней по их мнению позволяет сгладить временные резкие изменения роста доходности. Таким образом, показатель CAPE даёт хороший прогноз относительно будущей доходности акций на ближайшие 10 лет.

Используя тот же алгоритм расчета при вычислении показателя CAPE, но уже применительно к коэффициенту P/D (Price/Dividend Ratio) мы придём к следующим результатам:

Назовём наш показатель как CAPD Cyclically Adjusted Price Dividends Ratio (циклически скорректированный коэффициент P/D).

Для начала пересчитаем динамику индекса Dow Jones в реальных ценах сегодняшнего дня.

В итоге мы получим следующую его динамику за анализируемый период:

Рис.17.

Рис.18.

Но насколько этот коэффициент может служить хорошим индикатором будущей дивидендной доходности рынка акций, а через дивиденды и общей доходности в целом?

В этом нам поможет расчет последующего 10-летнего среднегодового темпа роста показателя CAPD.

Рис.19.

На графике выше заметна обратная связь между коэффициентом и его среднегодовым 10-летним темпом роста (с учетом сложного процента). Коэффициент корреляции равен -0,45.

Рис.20.

Полученный коэффициент корреляции не очень высокий, но некоторую связь он всё же демонстрирует. При этом необходимо отметить, что чем больший период инвестиционного горизонта мы будем рассматривать тем выше будет эта связь.

Так для 5-летнего инвестиционного горизонта - корреляция CAPD с будущей доходностью акций равна (-0,40), для 10-летнего - корреляция равна (-0,45), для 15-летнего - (-0,57), для 20-летнего - (-0,75).

Дальнейший анализ среднегодовых темпов роста CAPD позволяют нам выявить такой аспект состояния рынка при котором мы можем сказать является ли рынок на текущий момент слишком "дорогим" или напротив "дешевым" (см. рис. ниже).

Рис.21.

Представленный выше график говорит нам о следующем, что когда значение показателя CAPD находится в диапазоне от 17 до 20, то в последующие 10 лет рынок акций имеет тенденцию к росту дивидендной доходности, показывая среднегодовой темп прироста порядка 2%.

Если CAPD находится в диапазоне от 37 до 51, как в нашем случае (текущее значение CAPD равно 47), то в ближайшие 10 лет можно ожидать снижение общей доходности на фондовом рынке, среднегодовой темп падения будет составлять около 1,2%.

Таким образом, в настоящий момент наблюдается переоцененность американского фондового рынка.

В последнее время многие инвесторы задаются вопросом, не слишком ли высоко находится рынок. Представленный выше анализ даёт ответ на этот вопрос. Но при этом анализ не говорит о том, что коррекция на рынке произойдёт «завтра»!

Часть 2. История кризисов

2.1. "Кризис Barings" 1890 год

Вторая половина XIX века с её быстрой индустриализацией привела к бурному росту международной торговли и инвестиций между странами. Первая масштабная эпоха глобализации охватила практически весь мир с 1850 года вплоть до начала Первой мировой войны в 1914 г. Экспорт европейского капитала с легкостью пересекал моря и океаны — США, Канада, Аргентина, Индия, Египет, Китай, Россия и многие другие страны.

Появление индекса Dow Jones произошло на фоне промышленного оживления во второй половине 90-х годов XIX века, после имевшего место быть кризиса 1890 г. получившего своё название «кризис Barings». Последствия которого ощущались до 1895 г.

Начавшийся рост учетных ставок в конце 1889 года привел к удорожанию кредитов, как следствие — их стало очень трудно получить на приемлемых условиях. Инвесторы в Германии стали избавляться от аргентинских ценных бумаг, что спровоцировало их резкое обесценивание во Франции и Великобритании. Впоследствии в Аргентине прошла волна банкротств, которые вызвали массовые беспорядки не только у себя в стране, но и в других странах Южной Америки.

На тот момент существенные капиталы британских банков были инвестированы в Аргентину, крупнейшим из которых был банк Baring Brothers. Не менее половины из 30 млн фунтов аргентинских и уругвайских облигаций, выпущенных в последние два года, того периода, были размещены банком Baring Brothers. В 1890 году он отправил деньги около 10 млн фунтов в Аргентину на финансирование крупного инвестиционного проекта, не дождавшись завершения выпуска акций и облигаций предприятия занимавшегося водоснабжением и уже в ноябре этого же года, банк Barings был вынужден приостановить платежи, столкнувшись с кризисом ликвидности. Вызвав тем самым ещё большую панику на биржах. Банк имел доминирующую позицию на финансовом рынке в то время. Известнейшая кредитная организация, финансировавшая в своё время военную компанию Наполеона — «Луизианская покупка», в тот раз был спасён Банком Англии, который сам получил помощь от Банка Франции и правительства России.

Но через 105 лет банку в 1995 г., с его более чем 200-летней историей, пришел конец, вызванный несанкционированными действиями одного лишь старшего трейдера, работавшего в подразделении Barings в Сингапуре — Ника Лисона. В этот раз Банку Англии спасти старейшее кредитно-финансовое учреждение не удалось. Не стало «великой державы Barings». В 1818 году герцог Ришелье, премьер-министр французского короля Людовика XVIII произнес знаменитую фразу:

«В Европе есть шесть великих держав: Англия, Франция, Пруссия, Австрия, Россия и Barings»

За период кризиса с 1890–1895 гг. ставки дисконтирования векселей упали в Германии с 3,81% до 1,62%, в Англии с 3,5% до 0,92%.

В конечном счете «кризис 1890 года» поменял расклад сил в общемировой экономике, ключевая роль в которой перешла от Великобритании к США.

Первые признаки восстановления после «кризиса Barings» появились в России в 1893 году в результате быстрого развития тяжёлой промышленности в стране, привлекавшей большие инвестиции ряда европейских государств в это время. Стремительный рост промышленного подъёма в этот период в России происходил в основном за счёт масштабного железнодорожного строительства в стране, которое послужило развитием горно-металлургической промышленности. По оценкам экспертов тех лет иностранные инвестиции в российскую промышленность второй половины 90-х годов в общем объёме инвестиций составляли порядка 30%, а в горной, металлургической и машиностроительной отраслях — до 70%.

2.2. Кризис 1900 года или "Металлургический кризис"

Массовое строительство новых и модернизация старых заводов, рудников как в Америке, так и в Европе происходившее на фоне промышленного подъёма конца 90-х годов XIX века требовало всё большего количества добавочного металла, машин, угля. Как следствие этого цены на металл и топливо устремились вверх. Цены только на металл в США за два года с 1898 г. по 1900 г. выросли почти на 70%. Рост цен на уголь в Англии, Германии и России составлял от 40 до 70% в последний год уходящего XIX века. В России недостаток угля, в силу слабой развитости угольной промышленности в тот период, ощущался сильнее всего. Всё это спровоцировало рост и на товары текстильной промышленности, сельскохозяйственные товары пусть и в меньшей степени.

На этом фоне происходило напряжение и на денежном рынке. Ставки дисконтирования векселей в 1900 г. снова выросли до кризисных значений 1890 года — в Германии до 4,4%, в Англии до 3,6%. Учетная ставка в США в 1899 выросла до 11,1% с 2,4% в 1898 году, в Германии до 7%, в Англии до 6%, в России до 6,5%.

Россия первой подала тревожный сигнал летом 1899 года о наступлении новой волны кризиса в 1900 году. Слишком бурный рост тяжёлой промышленности в последние годы за счёт иностранных инвестиций вызвал некоторую зависимость от притока новых денег, игравших важную роль в финансировании промышленного подъёма в стране. Произошёл денежный кризис, вызванный началом повсеместного роста учётных ставок в мире. Это затруднило получение новых займов и привело к волне продаж иностранными инвесторами российских ценных бумаг. Весной 1899 года отмечалось снижение цен на акции железнодорожных компаний. А уже летом этого же года обанкротились фирмы крупных российских промышленников С.И. Мамонтова и С.П. фон Дервиза, которые были учредителями более двух десятков акционерных обществ, среди них — банки, страховые компании, металлургические, цементные и машиностроительные заводы. Банкротство вызвало панику на петербургской бирже и новую волну дефолтов среди других промышленных предприятий. Ставка дисконтирования векселей в ряде регионов России поднялась до 12%.

Со второй половины 1899 года в России началось сокращение промышленного производства. Банкротство одних (Верхнеднепровский металлургический завод) и усиленное предложение железа со стороны других привело к тому, что начиная с осени цены на металлургическую продукцию стали падать из-за образовавшегося перепроизводства.

Начиная с 1900 года в американской металлургии также произошла перемена — к осени сократилась выплавка металла приблизительно на 30% ввиду снижения заказов на железнодорожную продукцию (рельсы, паровозы, вагоны), спроса на строительные материалы и другие различные металлические изделия. Следствием этого стало падение промышленных акций с конца ноября 1899 г. до октября 1900 г. (см. рисунок ниже).

Рис.23.

Необходимость сбыта металла, из-за его перепроизводства внутри страны, толкало к выходу на внешние рынки и к его экспорту на европейский рынок, в частности, прибегая к демпинговым ухищрениям. Что обострило и без того высокую конкуренцию на мировом рынке металлов того времени.

Импорт дешёвого металла в Германию в 1900 году, где также наблюдалось его перепроизводство, привёл к сильнейшему падению на берлинской бирже акций металлургических и угольных компаний. Это вызвало цепную реакцию падения акций и других различных промышленных предприятий и банков.

Уже к середине 1900 года волна банкротств накрыла немецкие банки. В мае в Германии обанкротилось несколько крупных банков — Pommeranbank-Grupe, Berlin und Mecklenburg Strelitzsche Hypothekenbank. Началась паника и последовавшее за ним массовое изъятие вкладов.

Ситуация постепенно переросла в общемировой кризис перепроизводства.

В Англии также упал общий объём промышленной продукции, снизилось производство металла, сократилась добыча железной руды и это несмотря на военные заказы того времени, обеспечивавшие определённую загрузку промышленных предприятий (Англия вела войну в Южной Африке — «Вторая англо-бурская война»).

В Австро-Венгрии кризис наблюдался в металлургической, машиностроительной и деревообрабатывающей промышленности вследствие чего стали происходить массовые увольнения.

Кризис также охватил такие страны, как Францию, Бельгию, Голландию и даже Швейцарию.

И всё же кризис 1900 г. был лишь промежуточным звеном, он послужил началом другого большого кризиса 1901–1903 гг.

Индекс Доу-Джонса, сегодня самый старый индекс определяющий биржевую активность.

Появление биржевого индекса совершило революцию в биржевой деятельности.

Он стал отправной точкой в появлении аналитических расчетов и обзоров в предсказании направления движения цены по акциям компаний индустриального сектора экономики.

Для расчета индекса Доу-Джонса изначально бралась информация по 12 компаниям, которые показывали стабильность и рост. В первый перечень вошли 2 сталелитейные компании, и 10 железнодорожных.

На рубеже 19-20 веков, в США быстрыми темпами проходила индустриализация.

Создали индекс Доу-Джонса, редактор газеты The Wall Street Journal Эдвард Джонс, и Чарльз Доу, с компании Dow Jones & Company. Тогда, чтобы рассчитать индекс, брали среднеарифметическое значение цен акций 12 индустриальных компаний.

Постепенно, с ростом рынка количество компаний, акции которых принимают участие в расчете индекса Доу-Джонса, возросло. На сегодня их количество равно 30. Этот список не является постоянным. Периодически в нем происходит ротация, чтобы в полной мере отражать реальное положение дел.

Состав и значение индекса

Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average — DJIA), стал отображать направления движения, в каком движется рынок акций. Основываясь на данных по 30 компаниям из списка индекса.

Сегодня, большинство компаний представленных в списке, не являются представителями промышленного сектора. По этому слово промышленный в названии, скорее всего дань истории.

Современный список 30-ти компаний выглядит так:

Публикация индекса Доу-Джонса сделала революционный переворот на ринке торговли ценными бумагами. Он помогает трейдерам на бирже прогнозировать движение цен на акции компаний.

Благодаря Доу-Джонсу можно видеть показатели текущей активности деловых кругов США. Их реакцию на разнообразные события в экономике и политике.

Динамика индекса Доу-Джонса

Фондовый рынок постоянно стремится в сторону развития. Давая возможность выгодно инвестировать, получая прибыль. Согласно теории разработанной Чарльзом Доу, на цены акций, влияют множество различных факторов.

От погоды на тихоокеанском побережье, до данных с прогнозами на урожай, или информация об ожидаемом проценте инфляции в соседней стране.

Публикуемый индекс Доу-Джонса, помогает получать информацию, предназначенную для расчета нулевой точки начала анализа. Позволяет понять в каком направлении может пойти рынок с гораздо большей вероятностью.

Динамика движения цены идет в одном направлении.

Этот процесс не носит хаотичный характер, а имеет определенную направленность, она носит названия тренда.

Выделяют три разных тренда:

1. Когда наблюдается рост, это бычий тренд.
2. При движении вниз, медвежий тренд.
3. Когда цена стоит на одном уровне, боковой тренд.

Чтобы предвидеть будущее, надо провести анализ прошлого. Изучая разные конфигурации формирования цены на графике движения индекса, можно находить определенные зависимости. Они присутствуют на различных торговых площадках, в разных временных диапазонах.

Основная причина в подобных действиях, зависит от психологических особенностей человека.

Для просчета прогноза цены опираются на разные показатели. Это данные предыдущих торгов, среди них стоимость активов. И второй предполагаемое количество сделок, за определенный период времени.

Недостатки индекса

Финансовые аналитики, считают основным недочетом индекса Доу-Джонса методику его вычисления. Подсчет ведется складыванием стоимости ценных бумаг, а после этого делится полученное число на поправочный коэффициент.

При такой методике просчета, компании с меньшей капитализацией, но с более высокими ценами за акцию, могут интенсивнее воздействовать на индекс. Поэтому колебания цен на недорогие акции, могут нейтрализоваться более дорогими.

Использование для просчета индекса акций 30 компаний, не дает полной картины движения рынка, несмотря на то, что суммарная стоимость их акций становит приблизительно 20% от объемов рынка.

Для более точных результатов, лучше выбирать индекс S&P 500, в который входит информация от 500 компаний.

Применение индекса

При имеющихся определенных недочетах, индекс Доу-Джонса сегодня считается важнейшим индикатором мировой экономики. Помимо аналитической ценности, он непосредственно влияет на изменение курса доллара, и стоимость инвестиционных пакетов.

По этой причине данная информация представляет большую ценность для каждого инвестора, на каком бы рынке он не работал. Его значение напрямую влияет на курс американского доллара, в зависимости от него меняются цены на сырьевые фьючерсные контракты, дающие возможность хорошего заработка на котировках.

Наблюдается зависимость, когда индекс Доу-Джонса растет, вместе с ним растет и доллар. Соответственно продав свою продукцию на рынке США, вы получите больше в своей отечественной валюте.

И при падении индекса, все будет на оборот. Владея такой информацией, инвесторы принимают решения продавать, или покупать.

Расчет индекса

Первые расчеты индекса Доу-Джонса проводились достаточно легко. В то время еще не было калькуляторов и компьютеров. Все вычисления делались на бумаге карандашом.

Надо было просуммировать цену акций компаний, и разделить их на 12, что было равно числу компаний. Сейчас, спустя столетие, количество компаний теперь 30.

При подсчете используются другие, усовершенствованные формулы.

Компании, акции которых участвуют в определении индекса Доу-Джонса, размещены на фондовой бирже Нью-Йорка. В наши дни, индекс Доу-Джонса вычисляют, суммируя цены акций. И разделение подсчитанного значения на постоянный делитель.

Применяя постоянный делитель, мы можем провести коррекцию на величину изменения номинального значения акции. Это необходимо в случае, когда произошли процессы консолидации, или сплита.

Суть индекса Доу-Джонса

Этот индекс дает возможность прослеживать тенденцию изменения цен на акции крупнейших компаний США. Он служит барометром инвестиционной активности в США.

Рост индекса означает, что к акциям американских компаний проявляют живой интерес иностранные инвесторы. Они предполагают увеличения стоимости ценных бумаг, и увеличение дивидендов. Это дает возможность прогнозировать увеличение прибыли этих компаний, как следствие этого рост экономики Америки.

Также проводится анализ в случае падения индекса . Поскольку компании, акции которых учтены в индексе Доу-Джонса, работают во многих странах мира, то данный показатель можно применять для оценки деловой активности в мире.

Приветствую вас на Финансовом гении! Сегодня мы поговорим про знаменитый индекс Доу Джонса (Dow Jones) . Я расскажу вам о том, что такое индекс Доу Джонса, из чего он состоит, как рассчитывается, что означает, и вообще, для чего он нужен и как его можно использовать. Эта информация будет полезна не только тем, кто занимается , но и любому человеку для общего развития и возможности грамотно понимать и трактовать мировые экономические новости.

Что такое индекс Доу Джонса?

Итак, индекс Доу Джонса – один из крупнейших , который рассчитывается в США и отражает состояние американской промышленности.

Полное название этого показателя – промышленный индекс Доу Джонса (Dow Jones Industrial Average). Это первый биржевой индекс, придуманный в США во второй половине 19 века Чарльзом Доу – основателем компании Dow Jones & Company совместно с редактором крупнейшего американского издания Wall Street Journal Эдвардом Джонсом (кстати, эта газета по сей день занимается пересмотром компаний, входящих в расчет показателя). Впервые индекс Доу Джонса был официально опубликован в 1896 году, а до этого с 1884 года уже существовал его первый вариант, который нигде не публиковался, а использовался его авторами для аналитических исследований.

Самый первый опубликованный индекс Dow Jones представлял собой среднее арифметическое стоимости акций 12 крупнейших промышленных компаний США. Кстати, интересно, что в сегодняшний индекс Доу Джонса входит только одна из этих компаний – General Electric.

В начале 20 века число компаний в индексе сначала было увеличено до 16, а затем до 30, каким и остается на сегодняшний день. Периодически проводилась ротация компаний в индексе – новые компании сменяли старые.

Индекс Доу Джонса сегодня: состав и значение.

На текущий момент в расчет индекса Доу Джонса включается стоимость простых акций 30 крупнейших предприятий США разных отраслей. Среди них есть промышленные корпорации, нефтегазовые компании, предприятия химической и фармацевтической промышленности, пищевой промышленности, телекоммуникационные предприятия, сеть ресторанов общественного питания, предприятие индустрии развлечений, финансовая, кредитная, страховая компании, платежная система и др.

Наиболее известными компаниями, акции которых входят в расчет индекса Доу Джонса, являются American Express, Boeing, Coca-Cola, Johnson & Johnson, McDonald’s, Microsoft, Nike, Procter & Gamble, Visa, Walt Disney.

Акции практически всех этих компаний входят в листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE, а трех компаний – на бирже Nasdaq. При этом суммарная капитализация компаний, входящих в индекс Доу Джонса, составляет около 15% от капитала всех компаний, котирующихся на бирже.

Последнее на сегодняшний день утверждение состава индекса Dow Jones было проведено 20 сентября 2013 года.

Если первоначально индекс Доу Джонса рассчитывался как простое среднее арифметическое цены всех акций, входящих в показатель, то теперь расчеты немного усложнились, и это уже масштабируемое среднее, что позволяет учитывать изменения, происходящие во внутренней структуре принимаемых в расчет ценных бумаг. То есть, нынешний индекс Dow Jones показывает среднюю стоимость акций в тех долях капитала, которые были отобраны для расчета на момент утверждения состава показателя. Таким образом, знаменатель формулы расчета постоянно меняется, что позволяет максимально приблизить индекс Доу Джонса к реальной структуре американской экономики.

Индекс Доу Джонса показывает, как изменяется стоимость акций 30 крупнейших компаний США. Его можно считать главным индикатором американской экономики, показателем бизнес-активности не только в США, но и в мире, потому как компании, входящие в индекс, широко представлены по всему миру. Когда индекс Доу Джонса растет – это свидетельствует о росте деловой активности, улучшении инвестиционного климата, увеличении спроса на акции американских компаний со стороны инвесторов. Инвесторы покупают акции, прогнозируя, что они будут расти в цене и приносить доход в виде дивидендов. Соответственно, если индекс Доу Джонса растет – значит прогнозируется рост прибыли компаний, и, в какой-то степени, рост американской и мировой экономики. Если индекс Доу Джонса падает – все наоборот.

Индекс Доу Джонса: график и динамика.

Теперь немного расскажу о динамике индекса Доу Джонса за весь период его существования, остановлюсь на наиболее значимых моментах. Вот так выглядит график индекса Dow Jones за последние десятилетия, начиная с 1985 года:

В общем и целом, в долгосрочной перспективе с самого начала своего существования график индекса Доу Джонса постоянно рос. Самое первое опубликованное значение этого показателя составляло всего 40,94, а на сегодняшний день оно превышает 18000 (!). Таким образом, за более 100 лет своего существования индекс Доу Джонса вырос примерно в 440 раз (!), фактически, эту цифру можно грубо считать ростом капитализации американской экономики.

В 1966 году показатель впервые пробил психологическую отметку 1000, особенно бурный его рост начался в 80-х, а еще сильнее – в 90-х годах прошлого столетия. Так, в 1995 году была преодолена отметка 5000, а уже в 1999 году – и 10000.

Наибольшее среднесрочное падение индекса Доу Джонса наблюдалось в 2008-2009 году, когда начался . Тогда после достигнутых ранее максимумов выше 14000 он упал ниже отметки 7000 – более, чем в 2 раза, однако после этого восстановился и продолжил свой рост, который наблюдается и по сегодняшний день.

Наибольшее дневное падение индекса Доу Джонса было зафиксировано в т.н. “черный понедельник” 19 октября 1987 года – в этот день показатель упал на 22,6%. После теракта в США 11 сентября 2001 года индекс Dow Jones упал на 7,1%.

Недостатки индекса Dow Jones.

Несмотря на то, что индекс Доу Джонса до сих пор считают главным индикатором мировой экономики, у него есть свои недостатки. Главный из них – это относительно небольшое число компаний, ценные бумаги которых включаются в расчет показателя – их всего 30. По этой причине, чтобы сделать более точные выводы, инвесторы и аналитики часто рассматривают индекс Доу Джонса в сочетании с индексом S&P 500, в который входят акции уже 500 компаний США.

Кроме того, несмотря на изменения методов расчета показателя, многие считают его несовершенным. К примеру, потому что при расчете индекса Доу Джонса берется во внимание лишь нынешняя стоимость акций, без сопоставления с ее первоначальным значением или некой базовой величиной на определенную дату, как это происходит при расчете некоторых других индексов. Также на величину показателя больше влияют наиболее дорогие из входящих в индекс ценные бумаги, а не все в равной степени.

Применение индекса Доу Джонса.

Индекс Доу Джонса – это тот показатель, за которым всегда внимательно следят инвесторы всего мира, даже те, которые не имеют никакого отношения к фондовому рынку США. Дело в том, что изменения этого индекса оказывают косвенное влияние на курс доллара, а курс доллара, в свою очередь, оказывает влияние на все, на любые инвестиционные активы.

Кроме того, сам индекс Доу Джонса тоже выступает биржевым активом – трейдеры всего мира покупают и продают его через фьючерсные контракты, зарабатывая на изменении котировок.

Теперь вы имеете базовое представление о том, что такое индекс Доу Джонса, как он рассчитывается и что показывает, а значит, сможете верно толковать экономические и финансовые новости, в которых будет упоминаться рост или падение этого показателя.

Повышайте свою финансовую грамотность вместе с . Присоединяйтесь к числу наших постоянных читателей, и узнаете еще много всего интересного, а главное – полезного. До новых встреч на страницах сайта!