Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Денежные потоки предприятия или другой экономической единицы аналогичны течению крови в организме человека, снабжающей все органы человека животворной силой. Нет течению крови в организме нет в нем и жизни. Абсолютно также происходит и в предприятиях, компаниях, отраслях производства и в государстве. Денежные потоки инвестиционного проекта, несколько обособленная часть предприятия, также определяют его жизнеспособность.

Денежные потоки на предприятии или другом объекте экономического анализа, направленные в него, именуют притоками, а из него — оттоками. Для здорового предприятия характерно большее поступление притоков в сравнении с оттоками в определенный период времени, именуемый временными рамками экономического анализа.

Денежные потоки возникают на предприятии в инвестиционной сфере, операционной деятельности и в финансовой сфере.

Денежный поток от инвестиционной деятельности на ранних стадиях жизненного цикла проекта всегда представляет собой отток. Ранние стадии инвестиционного проекта включают в себя прединвестиционный этап и этап реализации проекта. На этапе эксплуатации проектных решений начинается операционная деятельность предприятия, являющаяся сочетанием денежных притоков и оттоков. Притоки на этом этапе существенно превосходят оттоки, и разница между ними составляет валовый доход предприятия от инвестиционной деятельности. Аналогичные денежные потоки наблюдаются и в финансовой сфере инвестиционной деятельности предприятия. Недостаток собственных средств покрывается банковскими кредитами или займами у сторонних организаций, финансовые средства инвесторов в инвестиционный проект или в другие сферы деятельности предприятия также (например, в пополнение оборотных средств предприятия), попадают в сферу финансовых денежных потоков, как и средства от реализации ненужного оборудования или излишков запасов. В этом случае, соотношение отток - приток денежных средств, определяется конкретной ситуацией и может характеризоваться неравенством "отток > приток", или "отток < приток".

В бизнес-планах инвестиционных проектов обычно выделяют операционный поток и инвестиционный поток. Отдельно выделяются результирующие денежные потоки: нетто денежный поток, бездолговой поток и дисконтированный денежный поток. Некоторые финансовые потоки выделяются отдельно, в том случае, когда свободные финансовые средства от инвестиционной деятельности направляются на покупку ценных бумаг с целью получить дополнительную прибыль.

Операционный поток составляют денежные притоки (поступления) и денежные оттоки (выбытия). Их соотношение обозначается EBIDTA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) и означает прибыль до вычетов амортизации, процентов по кредитам и налогов. Для инвесторов этот показатель отражает в виде индекса возвратность инвестиций, выражаемую в процентах, правда называется он тогда EBITDA margin и определяется как отношение EBITDA к выручке.

Денежные притоки в инвестиционных проектах формируются в операционной деятельности инвестируемого объекта.

На примере, приведенном ниже, это выручка за продаваемые энергоресурсы теплоэлектростанцией. Денежные оттоки операционной деятельности это ее операционные расходы. 2015 год это год запуска в работу теплоэлектростанции, поэтому мы наблюдаем в этом году только оттоки денежных средств. В 2016 и 2017 годах повышенная доходность связана с возвратом НДС от закупленного за рубежом оборудования в эти годы и с выплатой потребителями энергоресурсов платы за подключения к сетям теплоэлектростанции в 2016 и 2017 годах. Среднее значение EBITDA margin составляет 48%, что свидетельствует о высокой рентабельности проекта и хорошей возвратности средств инвестору.

Инвестиционный поток в данном примере обозначен годовой суммой оттока на строительство и пуск теплоэлектростанции. Инвестиционный кредит в этот год рассматривается как приток, а его погашения в последующие годы как отток.

Нетто денежный поток определяется как EBITDA за минусом процентов по кредитам, инвестициям и погашением тела кредита. А бездолговой поток как EBITDA за вычетом инвестиций в текущий год жизненного цикла.

Денежные потоки дисконтируются по норме дисконта выше ставки кредитования минимум на один процент. Так, если ставка кредитования была равна 11% годовых, то норма дисконтирования денежных потоков принимается равной 12% в год. Это условие обозначает минимально допустимую эффективность инвестиционного проекта. Дисконтированный денежный поток выражает чистую приведенную стоимость проекта , которая служит мерилом эффективности инвестиционного проекта.

Анализ денежных потоков

Все денежные потоки в инвестиционном проекте являются предметом анализа, на основании которого специалисты разрабатывают алгоритмы управления реализацией инвестиционного проекта.

В том случае, когда мы имеем дело с одним проектом на одном предприятии такой анализ не вызывает затруднений, поскольку денежные потоки от инвестиций легко выделяются из общего денежного потока предприятия.

Однако, действительность гораздо богаче на сложные варианты. Инвестиции могут быть направлены на отдельное производство, но результат деятельности этого производства является звеном в общем технологическом процессе. Возможны случаи, когда инвестиции делаются во вспомогательное производство, например в производство оснастки для основного производства. Здесь выделить денежные потоки от инвестиционной деятельности прямыми методами практически невозможно.

Тогда используются методы, например анализ приращенных денежных потоков. Смысл этого метода заключается в том, что сравниваются денежные потоки с привлечением инвестиций в производство с денежными потоками без инвестиционных вложений. Хотя и в этом случае сохраняются проблемы с расчетом денежных потоков с инвестициями в производство. Часть потоков не принимаются во внимание при анализе инвестиционной деятельности, например инвестиционные затраты на исследование рынка производимой продукции. Практически все затраты предприятия на исследования по теме инвестиционного проекта до принятия решения об инвестировании принято считать невозвратными издержками, поскольку даже в случае отказа от инвестиционного проекта эти издержки уже произведены.

Денежные потоки на предприятии подвержены инфляции с одной стороны и изменению налогового законодательства с другой стороны.

Особенно это характерно для нашей страны, где в течение одного-двух лет инфляция возрастает на 4-5%, а налоговое законодательство меняется ежегодно. Прогнозировать эти изменения очень сложно, если невозможно.

Общий вид оценки денежного потока выглядит так:

Трудность как раз и состоит в определении этих денежных потоков.

Если у вас есть бизнес-план проекта, то эта задача упрощается. В бюджет движения денежных средств проекта можно ввести размер инвестиций близкий к нулю и соответственно изменить входные показатели на ныне существующие. В результате мы получим бюджет движения денежных средств для ситуации без инвестиций. В таком случае мы имеем возможность проводить сравнение всех денежных потоков обоих бизнес-планов по годам и построить наглядный график движения денежных потоков.

Если площадь графика под проектом превышает площадь графика под действующим производством, это означает, что проект может быть принят к рассмотрению на предмет дальнейшего анализа его экономической эффективности.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала инвестиционного проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги расчета, т.е. промежутки времени, в пределах которых производится агрегирование данных для расчета эффективности (месяц, квартал, год).

Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток (cash flow, CF) инвестиционного проекта - это поступления денежных средств и их эквивалентов, а также платежи при реализации проекта, определяемые для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• - притоком (in cash flow, CF +), равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
• - оттоком (out cash flow, CF -), равным платежам на этом шаге;
• - сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком, и называемым еще чистым потоком денежных средств (net cash flow, NCF).

Суммарный (итоговый) денежный поток образуют денежные потоки от отдельных видов деятельности:

• - денежного потока от инвестиционной деятельности;
• - денежного потока от операционной деятельности;
• - денежного потока от финансовой деятельности.

Составляющие денежные потоки складываются из следующих притоков и оттоков:

• 1) Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
  • - к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;
  • - к притокам относятся продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
• 2) Для денежного потока от операционной деятельности:
  • - к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
  • - к оттокам - производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

• 3) Для денежного потока от финансовой деятельности:
  • - к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
  • - к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется рассчитывать денежные потоки в тех валютах, в которых производятся поступления и платежи, а затем приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

Наряду с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток - поток, характеристики которого определяются кумулятивно потока за данный и все предшествующие шаги).

При расчетах показателей эффективности обычно используются дисконтированные значения денежного потока. Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Денежный поток от инвестиционной деятельности.

В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства; расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и др.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение - как приток). В качестве оттока включаются также собственные средства, вложенные на депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенные для финансирования данного инвестиционного проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов.

Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат.

Оценка затрат на приобретение отдельных видов основных фондов может производиться также на основе результатов оценки соответствующего имущества. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства.

Денежный поток от операционной деятельности.

Основным результатом операционной деятельности является получение прибыли на вложенные средства. Соответственно в денежных потоках при этом учитываются все виды доходов и расходов, связанных с производством продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов. В частности, здесь учитываются притоки средств за счет предоставления собственного имущества в аренду, вложения собственных средств на депозит, доходов по ценным бумагам других хозяйствующих субъектов.

В качестве притоков средств при формировании денежного потока от операционной деятельности учитываются:

Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы. Объемы производства рекомендуется указывать в натуральном и стоимостном выражении. Источником информации являются предпроектные и проектные материалы, а также исследования российского и зарубежного рынков.

Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задается по шагам расчета для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках.

Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции, к которым относятся:

• - доходы от сдачи имущества в аренду, или лизинга (если эта операция не является основной деятельностью);
• - поступления средств при закрытии депозитных счетов (открытие которых предусмотрено проектом) и по приобретенным ценным бумагам других хозяйствующих субъектов;
• - возврат займов, предоставленных другим участникам.

В качестве оттоков средств при формировании денежного потока от операционной деятельности учитываются:

Затраты на производство и сбыт продукции. Источником информации являются предпроектные и проектные материалы. На каждый вид основных потребляемых при реализации проекта ресурсов должны быть обоснованы цены (рыночные, согласованные между участниками проекта или иные). В случае необходимости следует учитывать влияние проекта на общий объем спроса на этот вид ресурсов (и, следовательно, на его цену) на соответствующем рынке. Все показатели рекомендуется указывать с выделением НДС, а также других налогов и сборов, включаемых в цену.

В случае если предприятие осуществляет несколько видов деятельности, по которым установлены различные ставки налогов (в частности, налог на прибыль), доходы и расходы по каждому из таких видов деятельности определяются отдельно.

Текущие расходы, которые в момент осуществления не могут быть ни отнесены на себестоимость, ни включены в капиталовложения (расходы на ремонт основных средств, на освоение производства, вносимая вперед арендная плата и т.п.), в расчетах денежных потоков должны отражаться на том шаге, на котором они производятся. Однако в бухгалтерском учете они отражаются по статье баланса «расходы будущих периодов» и распределяются на себестоимость продукции в последующем периоде. Порядок такого распределения определяется учетной политикой предприятия и должен быть задан в исходной информации

Денежный поток от финансовой деятельности.

Денежные потоки от финансовой деятельности в большой степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования: об объеме акционерного капитала, субсидий и дотаций, а также об условиях привлечения заемных средств (объем, срок, условия получения, возврата и обслуживания). Распределение по шагам может носить при этом ориентировочный характер.

Форма для расчета суммарного денежного потока в общем случае представлен в табл. 4.1. Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздельно по платежам в российской и иностранных валютах.

Таблица 4.1

Расчет суммарного денежного потока

По состоянию движения денежных средств можно проанализировать качество управления предприятием (объектом). Зависимость этих факторов приведена на рис 102. Качество управления предприятием можно характеризовать как гарн ну в том случае, если по результатам отчетного периода чистое движение денежных средств в результате операционной деятельности имеет положительную величину, и объем этих средств значительно превышает результаты инвестиционно й и финансовой деятельности, могут быть даже отрицательные (в крайнем случае). Это означает, что в результате операционной деятельности (от реализации продукции, работ (услуг)) предприятие получает достаточного ьо денежных средств, чтобы осуществлять инвестиции и платить за пользование кредитами за счет собственных средствоштів.

Положительное значение чистого движения средств в результате всех видов деятельности предприятия свидетельствует, что руководство умело выполняет свои функции

Если движение денежных средств в результате операционной и финансовой деятельности имеет положительное значение, а в результате инвестиционной - отрицательное, то это свидетельствует о нормальной качество управления предприятием м. Сущность такой структуры денежных средств объясняется тем, что предприятие направляет денежные средства от операционной деятельности, кредитные средства и дополнительные вложения собственников от финансовой деятельности на приобретение необоротных активов для обновления основных средств, вложения капитала в нематериальные активы и осуществление долгосрочных инвестицияхй.

Финансирование расходов по инвестиционной деятельности за счет поступлений от финансовой деятельности не всегда является негативным явлением. Каждое предприятие желает привлечь инвестиции для внедрения мероприятий на ауково-технологического прогресса и обновления основных фондев.

Отрицательное значение движения денежных средств от инвестиционной и положительное - от финансовой деятельности могут означать, что предприятие получило кредит под небольшой процент и инвестировало полученные средства н на более выгодных условиях. Эта ситуация благоприятна для оценки качества управления предприятием (нормальное), но руководство должно обратить внимание на этот факт с точки зрения улучшения результатов инвестиционной й деятельностиі.

Ситуация на предприятии настораживает, если движение средств в результате инвестиционной и финансовой деятельности имеет положительное значение, а в результате операционной - отрицательное. В этом случае состояние предприятия мо ожна охарактеризовать как кризисное, а качество управления в такой ситуации не выдерживает никакой критики.

Сущность такой структуры капитала состоит в том, что предприятие финансирует расходы операционной деятельности за счет поступлений от инвестиционной и финансовой деятельности. Это прежде привлечения креди итив, дополнительная эмиссия акций и др.. Такая структура движения денежных средств благоприятна только для вновь созданных предприятий, которые не заработали в полную силу, а осуществляют поэтапное освоение проектно х мощностейей.

Итак, качество управления предприятием будет благоприятным только в том случае, если будет иметь место положительный результат движения денежных средств в связи с операционной деятельностью, значительно превышать резу ультат от инвестиционной и финансовой деятельности. Это означает, что предприятие своевременно получает оплату за реализованную продукцию, товары, оказанные услуги и выполненные работы от покупателей и заказчиков. Кри м того, затраты на производство и реализацию значительно меньше, чем полученные доходы, и предприятие получает прибыль от операционной деятельноститі.

. Рис 102. Зависимость качества управления от структуры денежных потоков

Общие положения анализа финансовой и бухгалтерской отчетности предприятий позволяют провести оценку качества управления предприятием и наработать комплекс мер по улучшению управления ден шовимы потоками на предприятиях.

На основании ф № 3"Отчет о движении денежных средств"ОАО была определена структура денежных потоков за четыре года (2001-2004 pp). В табл 105 приведены обобщенную структуру денежных средств предприятия

. Таблица 105. Структура денежных потоков, тыс. грн .

Следовательно, качество управления денежными потоками на предприятии. ОАО за 1-й год можно оценить как хорошую, в 3-м году - как нормальную, а во 2-м и 4-м годах - кризисную. Обратим внимание на определенные различия в структуре общего качества денежных потоков в течение четырех лет. Так, в 1, 2 и 3 годах предприятие направило денежные средства, полученные в результате операционной деятельности, и заемные средства на пр идбання необоротных активов, то есть на проведение инвестиционной деятельноститі.

За последние три года наблюдалось сохранение положительного значения денежного потока от операционной деятельности предприятия время денежный поток от финансовой деятельности имел отрицательное значение прот течение последних трех лет. Финансовая деятельность. ОАО в течение трех лет была связана с возвращением ранее одолженных денежных средств, что влечет увеличение доли собственных средств в структуре ак нормативов предприятия и повышения его финансовой устойчивоститі.

Денежный поток от инвестиционной деятельности в 1-м году имеет положительное значение, а за последние три года - отрицательное значение. Это связано с приобретением необоротных активов, но настораживает отсутствие эф ктивности их использования в течение достаточно длительного времени (три года).

Чистое движение денежных средств (общий результат от всех видов деятельности) был положительным в 1-м и 4-м годах, а в течение двух лет (2-го и 3-го) - отрицательным. Это свидетельствует об ухудшении финансово-гос сподарськои деятельности и неэффективного использования финансовых и инвестиционных ресурсов предприятием в течение четырех. Рокив.

Определение оценки движения денежных средств позволяет определить общие результаты по трем видам деятельности и сделать оценку качества управления предприятием. Для более детального представления о инвестиций йну и финансовой деятельности. ОАО необходимо проанализировать, за счет каких расходов и поступлений предприятие имело положительный или отрицательный результат его деятельностиі.

В табл 106 приведены движении денежных средств по инвестиционной деятельности. ОАО за 4 года. В 1-м году поступления (58,6 тыс. грн) были в результате продажи основных средств, нематериальных активов и других нео оборотных активов. Во 2-м году от продажи ценных бумаг или долговых обязательств поступления составили 438 тыс грн, а от продажи основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных акты вел поступления составили 10 тыс грн. В 3-м году поступления наблюдались в результате реализации финансовых инвестиций в сумме 437 тыс грн и продажи основных средств, нематериальных активов и дру х необоротных активов на в тыс грн. Поступления 4-го года составили 2314 тыс. грн от продажи ценных бумаг или долговых обязательств, а поступления 44 тыс. грн - от продажи основных средств, нематериальных ьних активов и других долгосрочных активекових активів.

Поступление. ОАО в виде процентов по авансы, займы и передачи в финансовую аренду необоротных активов составили: 1-й год - 5772,2 тыс. грн, 2-й год - 6704 тыс., 3-й год - 5604 тыс.; 4-й ис грн, и это явление положительное в деятельности предприятийва.

Поступление средств от возврата авансов и займов, предоставленных сторонним организациям в 1-й и 2-й годы, составляли соответственно 35,0 и 17 тыс. грн, а в 3-м году - 15 тыс грн. В 1-й год. ОАО было ций на 4 тыс грн грн.

. Таблица 106. Движение средств в результате инвестиционной деятельности

. Окончание табл 106

Предприятием за четыре года было приобретено основных средств: 1-й год - на 2476,9 тыс. грн, 2-й год - на 1794 тыс., 3-й год - на 1494 тыс., 4-й год - на 1988 тыс. грн тирьох лет. ОАО предоставило авансы и займы на 50 тыс. грн (1-й год), 18 500 тыс. (2-й год), 16 660 тыс. (3-й год) и 14 898 тыс. (4-й год), вництва.

Приобретение основных средств в 1-й год и низкая эффективность их использования снизили результаты инвестиционной деятельности (на 74%), но общие результаты в целом положительные за этот год (3335 тыс. грн). За последние три года через приобретение основных средств, предоставления авансов (займов) и выплат по контрактам результаты инвестиционной деятельности были отрицательные и составляли соответственно 12 902 тыс. грн, 11 982 тыс и 8870 тыс грн. грн.

В табл 107 приведены движении денежных средств по финансовой деятельности. ОАО течение четырех лет предприятие получало займы от 136 176,7 до 2960 тыс. грн в год, и это создало долговые обязательства. Др вые поступления, связанные с финансовой деятельностью, были в 1-м и 4-м годароках.

. Таблица 107. Движение средств в результате финансовой деятельности

В 1-м и 4-м годах. ОАО более 2 млн грн использовало на погашение займов течение четырех лет уплачивались дивиденды на сумму более 2 млн грн в год

Платежи по выкупу ранее выпущенных ценных бумаг и другие платежи составили: 1-й год - 168 044,8 тыс., 2-й год - 96 677 тыс., 3-й год - 95 677 тыс., 4-й год - 81 969 ия к постоянному уменьшению платежив.

За четыре года результаты финансовой деятельности предприятия были отрицательными, что должно настораживать руководство. ОАО

Таким образом, за четыре года постоянно уменьшались положительные результаты от операционной деятельности. Отрицательным является убытки в течение трех лет от инвестиционной деятельности предприятия, что значительно в повлияло на общие результаты деятельности во 2-м и 4-м годах (общий ущерб). Финансовая деятельность предприятия не обеспечила эффективности инвестиционной деятельности, является значительным недостатком в йо го деятельности и свидетельствует о снижении деловой активности предприятия и его руководства по эффективному использованию производственного, ресурсного и финансового потенциалов течение трех последних лет. Все это свидетельствует об угрозе этому предприятию по его банкротства и убытков от его операционной деятельностисті.

Осуществив анализ движения денежных средств предприятия за инвестиционной и финансовой деятельности, можно рекомендовать ему следующие мероприятия:

1) постоянно следить и анализировать движение денежных средств по всем видам деятельности;

2) приобретение основных средств, нематериальных активов требует определенного обоснования и эффективного их использования с учетом источников их приобретения (собственные, привлеченные и особенно заемные);

3) разработать план поступлений и расходов на предприятии по всем видам деятельности на более короткие сроки, чем год (кварталы, месяца, декады);

4) контролировать поступления и расходы, а особенно по займам, контрактами, авансам;

5) контролировать расходы по выплате дивидендов и покупке ранее выпущенных ценных бумаг

. Контрольные вопросы и задания

1. Как выбирают предприятие для инвестирования?

2. Расскажите о финансовой отчетности предприятия по видам деятельности

3. Охарактеризуйте финансовую отчетность движения денежных средств предприятия

4. Назовите методические подходы относительно движения денежных средств предприятия

5. Что такое финансовая гибкость предприятия?

6. Раскройте взаимосвязь состояния движения денежных средств и управления предприятием

. Литература

1. Хозяйственного кодекса Украины / /. Официальный вестник Украины - 2003 - № 11 -. С 303-458

2. Закон Украины"О ценных бумагах и фондовой бирже"/ /. Ведомости. Верховной. Рады Украины - 1991 - № 38 -. С 1069-1083

3. Закон Украины"Об инвестиционной деятельности"/ /. Ведомости. Верховной. Рады Украины - 1991 - № 47 -. С 1361-1359

4. Национальные стандарты бухгалтерского учета:. Учеб пособие - X:. ИПФ"Эпсилон"- 1999 -. Ч 1 - 44 с;. М 2 - 24 с

5. Гринева. ВМ,. Коюда. ВО,. Лепейко TJ,. Коюда. ОЯ. Проблемы развития инвестиционной деятельности:. Монография /. Под общ ред. ВМ. Гриневой - X:. ХДЕУ, 2002 - 464 с

6. Инвестирование:. Учеб пособие /. ВМ. Гринева,. ВО. Коюда,. ТИ. Лепейко,. ОП. Коюда;. Под общ ред. ВМ. Гриневой - 2-е изд, доработку и доп - X:. Инжэк, 2004 - 404 с

7 инвестиционных менеджмент:. Учеб пособие /. ВМ. Гринева,. ВО. Коюда,. ТИ. Лепейко,. ОП. Коюда,. ЮМ. Великий - 2-е изд, доработку и доп - X:. Инжэк, 2006 - 664 с

8. Коюда. ОП. Инвестиционная привлекательность и жизненный цикл предприятия / /. Коммунальное хозяйство городов:. Науч-техн сб -. К:. Техника, 2002 - № 46 -. С 46-57 -. Сэр"Экономические науки"

9. Управление инвестициями:. В 2 т /. ВВ. Шеремет,. ВМ. Павлюченко,. ВД. Шапиро и др -. М:. Высш шк, 1998 -. Т 1 - 416 с

Оптимизация финансовых, производственных и инвестиционных процессов немыслима без качественного анализа. На основе данных проведенных исследований и отчетов проводится процесс планирования, устраняются неблагоприятные, сдерживающие развитие факторы.

Одним из видов оценки эффективности финансовой деятельности является расчет денежного потока. Формула и особенности применения этой методики будут представлены далее.

Цель анализа

Формула денежного потока рассчитывается в соответствии с определенными методиками. Целью проведения подобного анализа является определение источников поступления денежных средств в организацию, а также их расхода для расчета дефицита или избытка денег за исследуемый период.

Для осуществления подобного исследования на предприятии формируется отчет о движении денежных средств. Также составляется соответствующая смета. При помощи подобных документов можно определить, достаточно ли для организации полноценной инвестиционной, финансовой деятельности компании существующих в наличии денежных средств.

Проводимое исследование позволяет определить, зависима ли организация от внешних источников капитала. Также анализируется динамика поступления и выбытия средств в разрезе каждого вида деятельности. Это позволяет выработать дивидендную политику, спрогнозировать ее в будущем периоде. Анализ денежного потока имеет целью определить фактическую платежеспособность организации, а также ее прогноз в краткосрочной перспективе.

Что дает расчет?

Денежный поток, формула расчета которого представлена в различных методиках, требует правильного анализа для возможности эффективного управления. В случае проведения представленного исследования организация получает возможность соблюдать сбалансированность своих финансовых средств в текущем и плановом периоде.

Денежные потоки должны быть синхронизованы по своему времени поступления и объему. Благодаря этому можно добиться хороших показателей развития компании, ее финансовой стабильности. Высокая степень синхронизации входных и исходящих потоков позволяет ускорить выполнение задач в стратегической перспективе, снизить потребность в платных (кредитных) источниках финансирования.

Управление потоками финансов позволяет оптимизировать расход денежных ресурсов. Уровень риска в этом случае сокращается. Эффективное управление позволит избежать неплатежеспособности компании, повысить финансовую стойкость.

Классификация

Существует 8 основных критериев, по которым можно сгруппировать денежные потоки по категориям. Беря во внимание методику, по которой производилось исчисление, различают валовой и для первого подхода предполагает суммировать все денежные потоки предприятия. Вторая методика учитывает разность между доходами и расходами.

По масштабу влияния на хозяйственную деятельность организации различают общий для компании поток, а также его составляющие (по каждому подразделению и экономическим операциям).

По видам деятельности различают производственную (операционную), финансовую и инвестиционную группы. По направлению движения различают положительный (поступивший) и отрицательный (выбывший) поток.

Рассматривая достаточность средств, различают избыток и дефицит средств. Расчет может производиться в текущем или плановом периоде. Также потоки могут классифицировать на дискретную (единоразовую) и регулярную группы. Капитал может поступать и выбывать из организации с одинаковым интервалом времени или хаотично.

Чистый поток

Одним из ключевых показателей в представленном анализе является чистый денежный поток. Формула этого коэффициента применяется при инвестиционном анализе деятельности. Она дает исследователю информацию о финансовом состоянии компании, ее способности увеличивать свою рыночную стоимость, привлекательность для инвесторов.

Чистый денежный поток рассчитывается как разность между поступившими и выбывшими из организации финансами за выбранный промежуток времени. Это фактически сумма между показателями финансовой, операционной и инвестиционной деятельности.

Информацию о размере и характере этого показателя применяют при принятии стратегических решений собственники организации, инвесторы и кредитные компании. При этом становится возможным рассчитать, целесообразно ли вкладывать средства в деятельность конкретного предприятия или в подготовленный проект. Представленный коэффициент учитывается при проведении расчетов стоимости предприятия.

Управление потоками

Коэффициент денежного потока, формула которого применяется при расчетах практически всеми крупными организациями, позволяет эффективно управлять финансовыми потоками. Для расчетов потребуется определить величину поступивших и выбывших средств за установленный период, основные их составляющие. Также разбивку выполняют в соответствии с видом деятельности, которая генерирует определенное движение капитала.

Расчет показателей может производиться двумя способами. Их называют косвенным и прямым методом. Во втором случае в расчет берут данные счетов организации. Основополагающим компонентом для проведения подобного исследования является показатель выручки от реализации.

Методика косвенного расчета предполагает использовать для анализа статьи бухгалтерского баланса, а также отчета о доходах и расходах предприятия. Для аналитиков этот способ является более информативным. Он позволит определить связь между прибылью в исследуемом периоде и количеством денег предприятия. Влияние изменения активов баланса на показатель чистой прибыли также получится рассмотреть при использовании представленной методики.

Прямой расчет

Если расчет производится в конкретный момент определяется текущий денежный поток. Формула его достаточно проста:

ЧДП = ЧПО + ЧПФ + ЧПИ, где ЧПД - чистый денежный поток в исследуемом периоде, ЧПО - поток от операционной деятельности, ЧПФ - от финансовых операций, ЧПИ - в разрезе инвестиционной деятельности.

Чтобы определить чистый показатель денежного потока необходимо воспользоваться формулой:

ЧПД = ВДП - ИДП, где ВДП - входящий поток денег, ИДП - исходящий поток средств.

При этом расчет производят для одного или нескольких расчетных периодов. Это простая формула. Составляющие от каждого типа деятельности необходимо рассчитывать отдельно. При этом необходимо учесть все составляющие.

Расчет чистого инвестиционного потока

Основная масса средств организации, находящаяся в распоряжении компании в данный момент, поступает от операционного денежного потока. Формула расчета чистого показателя (была представлена выше) обязательно учитывает эту величину.

ЧПИ = ВОС + ПНА + ПДФА + РА + ДП - ПОС + ОНП - ПНА - ПДФА - ВСА, где ВОС - выручка, полученная от использования основных средств, ПНА - доход от продажи нематериальных активов, ПДФА - доход от продажи долгосрочных финансовых активов, РА - доход за реализацию акций, ДП - проценты и дивиденды, ПОС - приобретенные основные средства, ОНП - остаток незавершенного производства, ПНА - покупка нематериальных активов, ПДФА - покупка долгосрочных финансовых активов, ВСА - величина выкупленных собственных акций.

Расчет чистого финансового потока

Формула денежного потока применяет в себе данные о чистом Расчет производят по такой формуле:

ЧПФ = ДВФ + ДДКР + ДККР + БЦФ - ВДКД - ВККД - ДА, где ДВФ - дополнительное внешнее финансирование, ДДКР - дополнительно привлекаемые долгосрочные кредиты, ДККР - дополнительно привлекаемые краткосрочные кредиты, БЦФ - безвозвратное целевое финансирование, ВДКД - выплаты долга по ВККД - выплаты по краткосрочным кредитам, ДА - дивидендные выплаты акционерам.

Косвенный метод

Косвенный также позволяет определить чистый денежный поток. Формула по балансу предполагает проведение корректировок. Для этого применяются данные об амортизации, изменения структуры и количества текущих пассивов и активов.

Расчет чистой прибыли от операционной деятельности производится по следующей формуле:

ЧПО = ЧП + АОС + АНА - ДЗ - З - КЗ + РФ, где ЧП - чистая прибыль предприятия, АОС - амортизация основных средств, АНА - амортизация нематериальных активов, ДЗ - изменение дебиторской задолженности в исследуемом периоде, З - изменение запасов, КЗ - изменение количества кредиторской задолженности, РФ - изменение показателя резервного капитала.

На показатель чистого денежного потока прямо влияют изменения в стоимости текущих пассивов и активов компании.

Свободный денежный поток

Некоторые аналитики применяют в процессе изучения финансового состояния организации показатель свободного денежного потока. Формула расчета представленного показателя рассматривается в двух основных аспектах. Различают свободный денежный поток фирмы и капитала.

В первом случае рассматривается показатель операционной деятельности компании. Из него вычитают инвестиции в основной капитал. Этот показатель предоставляет информацию аналитику о количестве финансов, которые остаются в распоряжении компании после вложений капитала в активы. Представленная методика применяется инвесторами для определения целесообразности финансирования деятельности компании.

Свободный денежный поток капитала предполагает вычитать из общего количества финансов предприятия только собственные вложения средств. Этот расчет применяется чаще всего акционерами компании. Эту методику применяют в процессе оценки акционерной стоимости организации.

Дисконтирование

Чтобы сопоставить будущие финансовые платежи с текущим состоянием стоимости, применяется методика дисконтирования. Эта методика учитывает, что в перспективе деньги постепенно теряют свою стоимость относительно текущего состояния цены. Поэтому в анализе применяется дисконтированный денежный поток. Формула при этом содержит специальный коэффициент. Он умножается на сумму финансового потока. Это позволяет соотнести расчет с современным уровнем инфляции.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

К = 1/(1 + СД)ВП, где СД - ставка дисконтирования, ВП - временной период.

Ставка дисконтирования является одним из важнейших элементов при расчете. Она характеризует, какой доход получит инвестор при вложении своих средств в определенный проект. Этот показатель содержит в себе информацию об инфляции, прибыльность в разрезе безрисковых операций, прибыль от повышения риска. Также при расчетах учитывают ставку рефинансирования, стоимость (средневзвешенную) капитала, депозитные проценты.

Подходы к оптимизации

При определении финансового состояния организации в расчет берут дисконтируемый денежный поток. Формула может не учитывать если показатель приводится в краткосрочной перспективе.

Процесс оптимизации денежного потока предполагает установления баланса между расходами и доходами компании. Дефицит и избыток отрицательно влияют на финансовое состояние и стабильность организации.

При появлении дефицита денежных средств уменьшаются показатели ликвидности. Платежеспособность также становится низкой. Избыток средств влечет за собой фактическое обесценивание временно незадействованных средств из-за инфляции. Поэтому руководство компании должно сбалансировать величину входящих и исходящих потоков.

Рассмотрев, что собой представляет денежный поток, формулу его определения, можно принять решения в вопросе оптимизации этого показателя.

Компании зарабатывают деньги не только от основной бизнес деятельности , но и от инвестиций. Когда компания тратит или зарабатывает деньги за счет инвестиций, необходимо сообщить об этом в отчете о движении денежных средств. Денежный поток от инвестиций вычисляется отдельно от средств, полученных от основной операционной деятельности.

Инвестиционный денежный поток

В отличие от отчета о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств сообщает только о средствах, которые были выплачены компанией или компании. Предположим, что заемщик должен заплатить кредит в размере $ 9,000 долларов в конце сентября, но вместо этого платит в октябре. В отчете о прибылях и убытках в сентябре перечислится $9 ,000 как доход, но он не будет отражен в отчете о движении денежных средств до момента фактической оплаты в октябре.

Отчет о движении денежных средств отражает поток денежных средств от 3-х видов деятельности : операционной, финансовой и инвестиционной.

Операционная деятельность – это регулярная бизнес деятельность компании, такая как розничные продажи, услуги по ведению домашнего хозяйства или строительство. Финансовые потоки денежных средств включают в себя покупку и продажу акций и облигаций и выплату дивидендов. Инвестирование охватывает несколько различных видов деятельности:

Капитальные затраты

Финансирование совместных предприятий

Размещение денежных средств по сделке обратного РЕПО

Приобретение долей в ассоциированных и совместных предприятиях

Приобретение дочерних компаний, за вычетом полученных денежных средств, и долей в совместной деятельности

Покупка или продажа основных средств, таких как здания, земля или оборудование.

Покупка и продажа акций и облигаций.

Предоставление средств и сбор кредитов.

Стандартная бухгалтерская практика рассматривает покупку основных средств в качестве инвестиций. Если руководство потратит $ 800 тыс . в этом месяце на приобретение обновленного оборудования для завода, эта транзакция учтется как отрицательная запись в размере $ 800 тыс . в отчете о движении денежных средств. Если бизнес продаст старое оборудование за $ 300 тыс . , это положительная запись. По итогам месяца получится инвестиционный денежный поток в размере минус $500 тыс .

Пример – Apple

По итогам отчетного 2017 года компания Apple продемонстрировала отрицательный инвестиционный денежный поток в размере $46 , 446 млн .

Apple потратила свыше $ 159 млрд . на приобретение ценных бумаг. При этом , за 2017 год погасилось $31 ,775 млн . ценных бумаг , а $94,564 млн . было продано компанией . Среди значительных статей инвестиционного денежного потока Apple стоит отметить капитальные затраты в размере $12,451 млн .

Анализ

Операционный денежный поток показывает, какой доход генерирует компания от основной деятельности. Для Apple в 2017 году он составил $63,598 млн . Отчет о движении денежных средств отделяет операционный и инвестиционный доход, поскольку доход от прибыльных инвестиций может скрыть то, что компания не получает доход обычным способом. Если руководство потратило значительную сумму на приобретение основных средств, может произойти обратное, и это исказит информацию , если не разделить денежный поток на операционный и инвестиционный .

Если корпорация работает в отрасли, требующей значительных инвестиций в основные средства, отрицательный денежный поток от инвестиций может быть хорошим признаком того, что средства инвестируются в оборудование для своего бизнеса.

Знание денежного потока от инвестиционной деятельности является одним из шагов по измерению свободного денежного потока – изменение ваших доходов за предыдущий отчетный период за вычетом любых дивидендов, оборотного капитала и капитальных затрат. Капитальные затраты включены в отчет о движении денежных средств.