Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Роберт Дж. Хэгстром

Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора

Вступительная статья

Около двадцати лет назад, во время подготовки к работе инвестиционным брокером в компании Legg Mason, вместе с другими учебными материалами я получил годовой отчет о деятельности Berkshire Hathaway . Это было мое первое знакомство с Уорреном Баффетом.

Как и на большинство людей, которые читают годовые отчеты Berkshire, на меня произвела большое впечатление ясность стиля, в котором Уоррен Баффет излагает свои мысли. В 1980-х годах, будучи молодым специалистом, я почувствовал, что у меня голова идет кругом от всевозможных данных о состоянии фондового рынка и экономики в целом, а также от непрерывного процесса купли-продажи ценных бумаг. И все же, каждый раз, когда я читал истории об Уоррене Баффете или написанные им статьи, мне казалось, что его благоразумный голос возвышается над всем этим рыночным хаосом. Именно умиротворяющее влияние Уоррена Баффета вдохновило меня на написание этой книги.

Самая сложная проблема, с которой я столкнулся при написании книги «Уоррен Баффет: как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора», заключалась в необходимости подтвердить или опровергнуть следующее утверждение Баффета: «Все, что я делаю, не выходит за рамки возможностей любого другого человека». Некоторые критики доказывают, что, несмотря на громадный успех Уоррена Баффета, наличие у этого человека особого склада ума и индивидуальных отличительных особенностей означает невозможность широкого применения его принципов инвестиционной деятельности. Я не согласен с этим утверждением. Безусловно, Уоррен Баффет – уникальная личность, во многом отличающаяся от других, однако его методологию, при условии ее глубокого понимания, могут применять как отдельные инвесторы, так и инвестиционные компании. Цель, которую я преследовал при написании этой книги, заключалась в том, чтобы помочь инвесторам применить в своей деятельности те стратегии, которые принесли успех Уоррену Баффету.

В книге «Уоррен Баффет: как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора» представлено описание основных принципов этой концепции инвестиционной деятельности. Здесь нет никаких компьютерных программ, которые необходимо было бы освоить, нет ссылок на толстые учебники по инвестициям, в которых пришлось бы разбираться. Независимо от того, может инвестор купить 10 % акций компании или только сотню-другую, – эта книга поможет ему обеспечить получение значительной прибыли на инвестированный капитал.

Однако инвесторам не следует сопоставлять свои достижения с тем, чего удалось добиться Уоррену Баффету. Пятьдесят лет, в течение которых он занимается инвестициями, делают крайне маловероятной возможность воспроизведения кем бы то ни было таких же результатов, которые получала его компания. Вместо этого необходимо сопоставлять достижения свои и других инвесторов того же уровня, независимо от того занимаются они активным управлением открытыми инвестиционными фондами, инвестируют капитал через индексные фонды или покупают ценные бумаги самостоятельно.

Первое издание этой книги завоевало широкую популярность среди читателей, и я испытываю глубокое удовлетворение от того, что эта книга оказалась полезной для такого большого количества людей. Следует отметить, что моя книга обязана своим успехом в первую очередь самому Уоррену Баффету. Его мудрость и высокие моральные качества очаровали миллионы людей во всем мире. Его интеллект и выдающиеся достижения в инвестиционной сфере на протяжении многих лет буквально гипнотизировали специалистов по инвестициям, в том числе и меня. Такое редкое сочетание характеристик делает Уоррена Баффета единственным и самым популярным образцом для подражания в современной инвестиционной сфере.

До выхода этой книги в печать я никогда не встречался с Уорреном Баффетом, я не консультировался с ним в процессе ее написания. Безусловно, такие консультации дали бы книге дополнительное преимущество. Тем не менее, у меня была прекрасная возможность воспользоваться многочисленными работами Уоррена Баффета по инвестициям, написанными им за более чем сорокалетний период. В процессе изложения материала я интенсивно использовал цитаты из годовых отчетов о деятельности компании Berkshire Hathaway , особенно из знаменитых обращений председателя совета директоров компании к ее акционерам. Г-н Баффет дал разрешение на использование этих материалов, защищенных авторским правом, но только после того, как он просмотрел практически готовую книгу. Это разрешение ни в коем случае не означает, что он принимал участие в работе над книгой, предоставил в мое распоряжение секретные документы о деятельности Berkshire Hathaway, раскрыл стратегии, упоминания о которых пока нет в его официальных отчетах.

Практически все, что делает Уоррен Баффет, имеет публичный характер, но при этом все его действия не описаны ни в одном печатном издании.

По моему мнению, что действительно необходимо и что представило бы большую ценность для инвесторов – это тщательный анализ всех размышлений и стратегий Уоррена Баффета, наряду с анализом всех инвестиций, сделанных компанией Berkshire Hathaway за многие годы. Кроме того, такой многосторонний анализ деятельности Уоррена Баффета целесообразно было разместить в одном печатном источнике. Эта необходимость и стала отправной точкой написания первого издания книги об Уоррене Баффете.

Пересмотренное и исправленное издание книги, которое выходит спустя десять лет после публикации первого, имеет примерно ту же цель – проанализировать уроки в инвестиционной сфере, которые можно извлечь из самого последнего периода деятельности Уоррена Баффета, а также изучить влияние изменений финансового климата на принципы инвестиционной деятельности Уоррена Баффета.

Некоторые аспекты удалось выяснить достаточно быстро. В последние годы активность Уоррена Баффета на фондовом рынке существенно снизилась. Он чаще покупал целые компании, чем акции. Время от времени он также покупал различные облигации (корпоративные облигации инвестиционного класса, государственные облигации и даже высокодоходные облигации), но впоследствии, как только стоимость этих облигаций начинала падать, он избавлялся от них.

В данной книге приведена краткая характеристика некоторых компаний, которые в последнее время были приобретены Berkshire Hathaway, а также изложен анализ того, каким образом характеристики этих компаний отображают принципы инвестиционной деятельности Уоррена Баффета. Многие из этих компаний были частной собственностью до того, как их приобрел Уоррен Баффет, поэтому к точным данным об их деятельности не было открытого доступа. Следовательно, я не могу с полной уверенностью утверждать, что Уоррен Баффет детально анализировал экономические показатели их работы. Я могу отметить только то, что ему однозначно нравилась видимая сторона их деятельности.

В процессе написания второго, переработанного и дополненного издания книги об Уоррене Баффете я воспользовался возможностью добавить в него некоторые материалы, которые не были представлены в предыдущем издании. В частности, я включил сюда главу, посвященную методике управления инвестиционным портфелем, которой руководствуется Уоррен Баффет, – методики, которая получила название «концентрированные инвестиции». Она представляет собой краеугольный камень успеха Уоррена Баффета, поэтому я настоятельно рекомендую обратить на этот раздел особое внимание. Кроме того, в это издание включена глава, посвященная психологии денег, в которой проанализированы многочисленные аспекты губительного влияния эмоционального отношения к деньгам на принятие правильных решений. Для того чтобы разумно инвестировать капитал, необходимо научиться поступать мудро вопреки всем возможным соблазнам. Эта необходимость обусловлена двумя причинами: во-первых, если человек знает, как распознать эмоциональные ловушки, он может избежать их. А во-вторых, это позволяет вовремя распознать ошибочные шаги, предпринятые другими инвесторами, для того чтобы извлечь из них выгоду.

Люблю я читать книжку о самом известном и успешном инвесторе современности. Есть у меня такая слабость. Но если предыдущая книжка « была скорее биографией, рассказывающей о жизни Уоррена, его детстве и юности, семье и взаимоотношении с близкими, то книга «Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора » рассказывает уже исключительно о инвестиционной стратегии .

Книга оказалась весьма неплохой, но не безупречной. Возможно, прочитай я её на пару лет раньше, она произвела на меня эффект разорвавшейся бомбы. Но, когда за спиной десятки книг, фильмов, курсов – новый материал, отличный от того, что уже где-то читал и слышал находить всё сложнее.

Книжка безусловно полезная. Отдельные главы посвящены тем, кто формировал инвестиционную стратегию Баффета – его учителям Грэхему, Фишеру, Уильямсу, а также, его партнеру Мангеру (о котором я бы с удовольствием почитал отдельную книгу).

Хорошо рассказано о переходе Баффета от чисто Грэхемовской стратегии покупки недооценённых компаний (сигаретных окурков), к покупки Великих (как их называет сам Уоррен) компаний, таких как Coca-Cola и Gillette.

Подробно разбирается почти каждая компания из портфеля Berkshire Hathaway (головная компания Баффета) и причина покупки того или иного актива.

Тезисно обозначены основные правила инвестора, придерживающегося концентрированного подхода:

1. Концентрация инвестиций в акциях выдающихся компаний, функционирующих под управлением эффективных менеджеров.
2. Сосредоточение усилий только на нескольких компаниях, бизнес которых действительно понятен инвестору. Количество таких компаний может изменяться в пределах от десяти до двадцати. Если же их больше двадцати, это может повлечь за собой возникновение определенных проблем.
3. Выбор лучших из этих компаний и вложение большей части капитала именно в них.
4. Оценивание инвестиции с долгосрочных позиций: минимум пять – десять лет.
5. Движение вперед, несмотря на возможные колебания курсов акций.

В целом, книга показалась мне весьма полезной, особенно для тех, кто только начинает изучение инвестиций на основании финансового анализа. Главный минус этого произведения — субъективный – мне показалось, что в книге очень много авторского. Роберт Хагстром прекрасный писатель и он неплохо изучил работу Баффета, но всё же мы получаем взгляд на инвестирование через определенную призму. Возможно, более полезным окажется чтение ежегодных писем Баффета своим акционерам. Это будет информация, так сказать, из первых рук. Тем более, сам Уоррен обладает прекрасным литературным языком.

Книге ставлю оценку 4 из 5

В этой книге проанализированы принципы, составляющие сущность подхода одного из самых богатых в мире людей — Уоррена Баффета к инвестициям и представляющие собой своеобразный свод правил ведения бизнеса, управления финансами и людьми, определения стоимости компании.

Среди десятков книг о правилах Баффета, эту книгу выделяет аналитический подход и глубокий анализ. Если у вас есть время прочесть одну книгу по инвестициям, прочтите эту.

Для кого эта книга

Эта книга будет интересна не только финансистам и инвесторам, но и тем, кто далек от мира больших денег.

Почему мы решили издать эту книгу

Уоррен Баффет — один из самых богатых людей в мире: его состояние оценивается в 50 миллиардов долларов, а доходность акций Berkshire Hathaway — компании, основанной им почти полвека назад, в течение 40 лет превышала доходность американского фондового рынка. Суждения Баффета считаются непререкаемой истиной, и не зря его называют «оракулом из Омахи».

Эта книга Роберта Хагстрома, главного инвестиционного стратега Legg Mason Investment Counsel, рассказывает о конкретных методах инвестирования Баффета на фондовом рынке, но по существу речь в ней идет об универсальных — и неизменных — принципах инвестиционной деятельности.

Первое издание книги вышло в 1994 году и сразу стало бестселлером. Оно переведено на множество языков, продано около полутора миллиона экземпляров.

«Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора» — то второе, значительно переработанное и дополненное издание книги.

Фишки книги

Увлекательно, интересно, полезно.

Простые правила великого инвестора. Способен ли обычный человек повторить успех легендарного Уоррена Баффета? Легендарный инвестор Уоррен Баффет занимается профессиональной работой на фондовом рынке более пятидесяти лет. На столь длинном пути не избежать серьезных ошибок, не обошлось без них и в случае Баффета. Но его колоссальный успех, который едва ли кому-то удастся повторить, принес ему и его инвесторам миллиарды. У Баффета есть чему поучиться, и это, как утверждает автор книги Роберт Хагстром, может оказаться проще, чем вы думаете. Автор старший вице-президент и директор фонда Legg Mason Capital Management. Принципы инвестиционной деятельности, которых, со слов Хагстрома, придерживается Баффет, довольно просты. В них нет сложных алгоритмов и формул, как и ссылок на объемные учебники по инвестициям. Вот только иногда такая простота обманчива, к тому же люди устроены так, что следовать собственным, пусть и простым, принципам им труднее, чем повторять действия других участников рынка. Рекомендую это пособие по инвестиционной философии Уоррена Баффета всем, кто выступает в роли инвестора или менеджера компаний любых размеров и из любых отраслей.
Первая инвестиция Уоррена Баффета составила всего лишь 100 долларов, а к 2004 году его состояние оценивалось почти в 43 миллиарда долларов. С 1965 года Баффет руководит холдингом Berkshire Hathaway. Большое влияние на инвестиционную философию Баффета оказали профессор Колумбийского университета Бенджамин Грэхем и знаменитый инвестор Филип Фишер. Символ веры Баффета инвестор принимает осмысленные решения, только если анализирует экономические показатели компании и качество управления ею. Баффет рекомендует ограничиваться вложениями в компании, входящие в “круг компетентности” инвестора. В этот круг могут входить несколько отраслей.
Прежде чем принять решение о покупке, Баффет ищет ответы на вопросы, подразделяющиеся на четыре группы бизнес, качество руководства, финансы, стоимость компании. Даже опытные менеджеры не всегда действуют рационально. Им мешает “институциональный императив” - тенденция подражать действиям коллег по отрасли. Существует два подхода к инвестированию - активный и индексный. Баффет использует третий подход - “концентрированные инвестиции” в небольшое число компаний. Баффет ищет компании с высокой рентабельностью и пытается купить их акции по цене ниже их действительной стоимости. По мнению Баффета, успешного инвестора отличают хладнокровие, терпение и рациональность мышления.

Краткое содержание
Инвестор, к которому стоит прислушаться
Карьеру инвестора Уоррен Баффет начал в 1956 году. Именно тогда он вложил 100 долларов в созданное им инвестиционное товарищество с ограниченной ответственностью. Недавнему выпускнику школы бизнеса Колумбийского университета удалось привлечь семерых партнеров, которые согласились инвестировать в сумме 105 тысяч долларов. Успех Баффета значительно превзошел все ожидания. К 1965 году совокупная стоимость активов товарищества увеличилась до 26 миллионов долларов. Четыре года спустя товарищество было распущено, а вырученные средства вложены в Berkshire Hathaway. Доли Баффета (на тот момент 25 миллионов) хватило, чтобы получить контроль над новой компанией. К середине 2004 года, когда была написана книга, личное состояние Баффета достигло 42,9 миллиарда долларов. “Баффет направляет свое внимание не на отслеживание курса акций, а на анализ экономических показателей ключевого бизнеса компании, а также на оценку качества управления ею”.

Ученик Грэхема и Фишера
Среди людей, оказавших большое влияние на инвестиционную философию Уоррена Баффета, было два человека с очень разными взглядами профессор финансов Колумбийского университета Бенджамин Грэхем и знаменитый инвестор Филип Фишер. Если в начале карьеры Баффет утверждал, что он на 15% Фишер и на 85% Грэхем, то со временем его философия все больше смещалась в сторону Фишера, так что сейчас это соотношение примерно 50 на 50.

“Уоррену Баффету свойственны простота в общении, прямолинейность, откровенность и честность. Его характеризует притягательное сочетание утонченного, холодного интеллекта и сентиментального юмора. Он очень уважает все, что поддается логическому анализу, и испытывает сильную неприязнь к человеческой глупости”.

Теория Грэхема основана всего на двух простых правилах. Первое из них призывает инвестора не допускать убытков. Второе требует не забывать первое. Избежать убытков помогают два метода выбора объектов для инвестиций во-первых, приобретать акции, когда цена компании не превышает двух третей стоимости собственного капитала, во-вторых - сосредоточить усилия на компаниях с низким коэффициентом “цена акции чистая прибыль на акцию” (P E). Кроме того, чтобы застраховаться от неприятных сюрпризов, активы компании должны превышать ее обязательства. Рынки неэффективны в принципе, считал Грэхем, а значит, у разумного инвестора есть шанс извлечь из этой неэффективности выгоду.

“Грэхем учил Баффета, что если он сможет отгородиться от бури эмоций, бушующей на фондовом рынке, у него появится возможность использовать в своих интересах иррациональное поведение других инвесторов, покупающих акции на основании эмоций, а не логики”.

Фишер, напротив, был уверен, что разумный инвестор использует все доступные источники информации, чтобы изучить бизнес-процессы компании, хорошо знает ее конкурентов и отрасль. Максимальную выгоду от инвестиций приносят компании с высоким потенциалом, которыми руководят квалифицированные менеджеры. Чтобы выбрать такие компании, Фишер разработал систему оценки эффективности управления бизнесом. Хороший менеджер стремится к устойчивому получению прибыли в долгосрочном периоде (10-20 лет), даже если для этого приходится жертвовать ее частью в краткосрочной перспективе.

“Действительная стоимость акции компании не тождественна ее цене, установленной на фондовом рынке”.

Двенадцать вопросов Уоррена Баффета
Принимая инвестиционные решения, Баффет ищет ответы на двенадцать вопросов, которые группируются в четыре категории бизнес, руководство, финансы, стоимость компании.

“Намного лучше купить очень хорошую компанию по справедливой цене, чем покупать ничем не примечательную компанию по привлекательной цене” (Уоррен Баффет).

I. Что нужно знать о бизнесе интересующей вас компании
Выбирая объекты для инвестиций, Баффет подходит к анализу не как сторонник той или иной теории рынка. Не принимает он в расчет и отраслевые или макроэкономические тенденции. Он изучает внутреннее устройство бизнеса, интересуясь в первую очередь тремя темами

“При таком высоком значении прибыли на акционерный капитал выплата дивидендов акционерам сослужила бы им плохую службу”.

Насколько прост и понятен бизнес компании. Если инвестор не в состоянии разобраться в основных аспектах бизнеса (движение денежных средств, трудовые отношения, особенности ценообразования, принципы формирования выручки и затрат, распределения капитала), то он не сможет правильно оценивать события, происходящие в компании, а значит, и принимать осмысленные решения. Баффет рекомендует ограничиваться вложениями в компании, входящие в “круг компетентности” инвестора. Границы этого круга могут не определяться одной отраслью. Сам Баффет инвестировал в страховые компании, фермерское хозяйство, текстильные, алюминиевые, цементные производства, розничные сети, рекламные агентства, горнодобывающие компании, каналы кабельного ТВ.
Показывает ли компания стабильные результаты. Баффет не раз убеждался, что существенные изменения в работе организации приводят к серьезным ошибкам с непредсказуемыми последствиями. Поэтому он старается избегать инвестиций в предприятия, меняющие направление деятельности после того, как предыдущая стратегия привела к провалу. Многих инвесторов, наоборот, привлекают компании, которые находятся в процессе реорганизации. Баффет предпочитает объекты, способные генерировать значительные прибыли без необходимости серьезных реформ.
Каковы долгосрочные перспективы компании. Инвестору следует искать компании с устойчивым конкурентным преимуществом. Такие компании удовлетворяют трем критериям их товар пользуется большим спросом; заменить его нечем; в ценообразовании не участвует государство. Совокупность факторов, защищающих компанию от конкурентов, Баффет называет рвом. Чем “ров” шире, чем труднее его преодолеть, тем больше у компании шансов стать объектом внимания Баффета.

“Внимательный анализ намерений и действий менеджеров позволяет получить информацию, которая поможет определить эффективность их работы задолго до того, как это найдет свое отражение в финансовых отчетах компании или на страницах газет, в колонках с информацией о курсах акций на фондовой бирже”.

II. Что нужно знать о руководстве интересующей вас компании
Оценивая качество управления компанией, Баффет стремится выяснить следующее

“Действительно хороший менеджер… это не тот, кто просыпается утром и говорит «Сегодня я начну сокращать издержки». Это то же самое, что проснуться утром и принять решение дышать” (Уоррен Баффет).

Всегда ли руководство компании действует рационально. Для принятия решений о распоряжении прибылью необходим рационализм, однако в жизни это качество встречается нечасто. Именно рационализм стал отличительной чертой стиля руководства самого Баффета. Вопрос о распределении прибыли возникает, когда темпы роста бизнеса замедляются и он начинает генерировать больше денег, чем нужно. Руководство может выбрать три варианта действий 1) игнорировать проблемы и реинвестировать прибыль; 2) “купить рост” за счет приобретения других компаний; 3) вернуть средства акционерам. Если средства, реинвестированные в компанию, не могут обеспечить доходность выше стоимости капитала, то, по мнению Баффета, рациональным можно считать лишь последний из них.
Искренни ли руководители с инвесторами Лучшие менеджеры всегда откровенны с акционерами, дают им исчерпывающую финансовую информацию, готовы признавать ошибки. Анализируя финансовую отчетность, специалисты стремятся ответить на три вопроса какова стоимость компании, сможет ли она выполнять свои обязательства, хорошо ли работает руководство. Отчеты, которые предоставляет акционерам сам Баффет, содержат дополнительные данные, которых не требуют стандарты финансовой отчетности. Но Баффет считает их полезными для оценки экономической эффективности Berkshire. Такой же честности он ждет и от CEO компаний, интересующих его как инвестора.
Способно ли руководство противостоять тенденции бездумного копирования действий других участников рынка Самым неожиданным открытием для Баффета за всю его карьеру оказалось то, что даже честные, квалифицированные и опытные менеджеры часто действуют нерационально. Виной тому явление, которое Баффет называет институциональным императивом. Эта невидимая, но мощная сила побуждает руководителей подражать действиям других участников рынка независимо от того, насколько они разумны. Ее истоки следует искать в природе человека нам гораздо проще идти по пути, проложенному кем-то другим. Именно “институциональным императивом” можно объяснить распространенные особенности поведения руководителей 1) сопротивление любым изменениям; 2) использование максимального количества денежных средств на корпоративные проекты и приобретения; 3) готовность команды топ-менеджеров обосновать любую сделку, настойчиво предлагаемую CEO; 4) бездумное копирование практики других компаний в таких вопросах, как расширение бизнеса или вознаграждение руководства.

“С течением времени каждая компания допускает ошибки, как крупные, так и мелкие”.

Разобраться в мотивах поступков любого человека, а тем более руководителя, сложнее, чем проанализировать финансовый отчет. Поэтому оценка профессиональных качеств руководства - это задача не для ленивых. Но “внимательный анализ намерений и действий менеджеров” оправдывает себя. Баффет советует для начала ознакомиться с несколькими годовыми отчетами компании, обращая внимание на заявленные руководством стратегические планы и сопоставляя их с фактами. Не менее полезно сравнить годовые отчеты компании и ее конкурентов. Баффет рекомендует инвесторам использовать любые возможные способы для развития интуиции. В случае если в отчетности компании есть подтасовки или ложь, обнаружить их рядовому инвестору практически невозможно. Вместе с тем не помешает принимать во внимание следующие сигналы опасности плохая организация бухгалтерского учета; невразумительные примечания к финансовым отчетам; гарантии получения прибыли. Руководитель, претендующий на то, что знает будущее, не заслуживает доверия инвестора.

“Мы можем согласиться с тем, что концентрированный инвестор не должен быть рабом прихотей рынка, но он должен быть в курсе дел всех значимых событий в бизнесе компаний, акции которых формируют его портфель. Обязательно наступят времена, когда ему придется покупать и продавать ценные бумаги”.

III. Что нужно знать о финансах компании
Какими бы впечатляющими ни были результаты компании, увлекаться их анализом не стоит. Чтобы разобраться в финансах компании, Баффет ищет ответы на следующие вопросы

“Каждому инвестору известно, что принятие решения о том, акции какой компании следует покупать, - это только половина дела”.

Какова доходность акционерного капитала Для оценки эффективности работы компании многие анализируют, как за год изменился коэффициент EPS - чистая прибыль на одну акцию. Баффет считает такой подход ошибочным. Гораздо больше полезной информации содержится в ROE, или доходности акционерного капитала. В этот показатель Баффет вносит свои корректировки ценные бумаги компании учитывает по цене покупки; игнорирует изменения рыночной стоимости основного капитала. Баффет оценивает способность компании получать операционную прибыль за счет использования имеющегося капитала.
Какова “прибыль собственников” По мнению Баффета, движение денежных потоков нельзя считать идеальным способом определения стоимости компании. В этом показателе не учитываются капитальные затраты - средства, которые могут понадобиться на модернизацию. Вместо него Баффет использует то, что он называет прибылью собственников. Рассчитывают “прибыль собственников” так к чистой прибыли прибавляют износ и амортизацию и вычитают из нее будущие капитальные затраты, оцененные приблизительно.
Каков коэффициент рентабельности бизнеса Хорошо управляемая компания должна всегда оставаться рентабельной. Для этого ее руководство должно проявлять жесткость по отношению к ненужным расходам. Именно так управляет Berkshire Hathaway сам Баффет. Численность персонала, работающего в штаб-квартире, сведена к минимуму. В компании нет юридического отдела, отделов PR или стратегического планирования. Если во многих компаниях накладные расходы достигают 10% операционной прибыли (после налогообложения), то в Berkshire Hathaway они не превышают 1%.

Дает ли каждый доллар нераспределенной прибыли такой же прирост рыночной стоимости компании Как идентифицировать компании, способные на протяжении долгого времени успешно инвестировать капитал Баффет использует очень простой тест каждый доллар нераспределенной прибыли должен превратиться по крайней мере в доллар прироста цены акций. Логика здесь прозрачна. При успешном инвестировании рыночная стоимость рано или поздно возрастет. В противном случае курс акций неизбежно снизится.
“Точно так же, как вы не последовали бы советам человека, проявляющего маниакально-депрессивные наклонности, нельзя позволять рынку навязывать вам образ действий”.

IV. Что нужно знать о стоимости компании
Разобравшись, интересна ли ему компания в качестве объекта инвестиций, Баффет переходит к анализу соотношения цены и действительной стоимости акций.

“В этом бушующем море иррационального поведения могут уцелеть только рационально действующие инвесторы”.

“Какова стоимость компании” Если бизнес компании прост и понятен и она доказала, что может приносить стабильную прибыль на протяжении длительного времени, то расчет будущих потоков денежных средств не составит большого труда. Значит, не так уж и сложно вычислить действительную стоимость компании. Достаточно дисконтировать поток чистых денежных поступлений (“прибыль собственника”) за все время жизни компании с учетом соответствующей процентной ставки. Если же составить прогноз денежных потоков не представляется возможным, то Баффет вычеркивает компанию из списка потенциальных объектов для инвестиций.

“Возможна ли покупка компании по цене значительно ниже ее действительной стоимости” Уроки Бенджамина Грэхема Баффет усвоил на всю жизнь. Он ищет компании с высокой рентабельностью и пытается купить их акции по цене ниже, чем их справедливая цена. Такие возможности могут возникать, когда в целом хорошо работающая компания попадает в необычные обстоятельства, заставляющие инвесторов продавать или понижать оценку стоимости ее ценных бумаг.

“Концентрированные инвестиции”
Большинство управляющих инвестиционными портфелями используют либо активную, либо индексную стратегии, принципиально отличающиеся друг от друга. Если в первом случае постоянно совершаются сделки купли-продажи большого числа ценных бумаг, то во втором - формируется широко диверсифицированный портфель, которым владеют на протяжении длительного периода. Баффет сумел найти третий подход. Его идея заключается в том, чтобы выбрать относительно небольшое число компаний (от 10 до 20), способных показывать высокую доходность, сконцентрировать свой капитал в них и не продавать их даже в периоды неблагоприятного поведения рынка. Этот подход получил название концентрированных инвестиций. Концентрация большей части капитала в таких акциях способна дать лучшие результаты, чем любой фондовый индекс.

Психология инвестиций
Всем без исключения инвесторам необходимо помнить о роли, которую играют эмоции. С одной стороны, нужно контролировать собственные эмоции, а с другой - не упустить момент, когда опрометчивые решения других инвесторов создадут предпосылки для проведения выгодных сделок.
По-настоящему успешных инвесторов отличают несколько черт:
Хладнокровие. Курсы акций неизбежно будут повышаться и падать под влиянием самых разных, как рациональных, так и иррациональных факторов. Тому, кто не может спокойно выдержать падение акций на 50%, не место на фондовом рынке.
Терпение. Главное преимущество инвестора - умение говорить нет, “не поддаваться заразительному энтузиазму толпы”, а терпеливо ждать благоприятного шанса.
Рациональность мышления. Лучшим инвесторам не свойственны ни чрезмерный пессимизм, ни чрезмерный оптимизм. Излишний оптимизм заставляет отказываться от серьезного анализа и поиска по-настоящему достойных объектов для инвестиций. Излишний пессимизм подталкивает к продаже ценных бумаг в не подходящее для этого время.

Легендарный инвестор Уоррен Баффет занимается профессиональной работой на фондовом рынке более пятидесяти лет. На столь длинном пути не избежать серьезных ошибок, не обошлось без них и в случае Баффета. Но его колоссальный успех, который едва ли кому-то удастся повторить, принес ему и его инвесторам миллиарды. У Баффета есть чему поучиться, и это, как утверждает автор книги Роберт Хагстром, может оказаться проще, чем вы думаете. Принципы инвестиционной деятельности, которых, со слов Хагстрома, придерживается Баффет, довольно просты. В них нет сложных алгоритмов и формул, как и ссылок на объемные учебники по инвестициям. Вот только иногда такая простота обманчива, к тому же люди устроены так, что следовать собственным, пусть и простым, принципам им труднее, чем повторять действия других участников рынка. getAbstract рекомендует это пособие по инвестиционной философии Уоррена Баффета всем, кто выступает в роли инвестора или менеджера компаний любых размеров и из любых отраслей.

Об авторе

Роберт Хагстром – старший вице-президент и директор фонда Legg Mason Capital Management.

Инвестор, к которому стоит прислушаться

Карьеру инвестора Уоррен Баффет начал в 1956 году. Именно тогда он вложил 100 долларов в созданное им инвестиционное товарищество с ограниченной ответственностью. Недавнему выпускнику школы бизнеса Колумбийского университета удалось привлечь семерых партнеров, которые согласились инвестировать в сумме 105 тысяч долларов. Успех Баффета значительно превзошел все ожидания. К 1965 году совокупная стоимость активов товарищества увеличилась до 26 миллионов долларов. Четыре года спустя товарищество было распущено, а вырученные средства вложены в Berkshire Hathaway. Доли Баффета (на тот момент 25 миллионов) хватило, чтобы получить контроль над новой компанией. К середине 2004 года, когда была написана книга, личное состояние Баффета достигло 42,9 миллиарда долларов.

Ученик Грэхема и Фишера

Среди людей, оказавших большое влияние на инвестиционную философию Уоррена Баффета, было два человека с очень разными взглядами: профессор финансов Колумбийского университета Бенджамин Грэхем и знаменитый инвестор Филип Фишер. Если в начале карьеры Баффет утверждал, что он на 15% Фишер и на 85% Грэхем, то со временем его философия все...