Каким способом связаны риск и доходность. Взаимосвязь риска и доходности

Риск и доход рассматриваются как две взаимосвязанные категории. В наиболее общем виде под риском понимается вероятность возникновения убытков или недополучение дохода по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Существуют два элемента дохода от финансовых актива:

Доход от приращения стоимости.

Доход от получения дивидендов.

Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью актива.

Риск, как и доход, можно измерить и оценить. В зависимости от того, какая методика исчисления риска, меняется и его значение.

Существуют две основные методики оценки риска:

Анализ чувствительности конъюнктуры.

Анализ вероятности распределения доходности.

Сущность первой методики заключается в исчислении размаха вариации R доходности актива, исходя из пессимистической доходности D n ., наиболее вероятной D b и оптимистической D o .

R=D o -D n (24)

Сущность второй методики заключается в построении вероятностного распределения значений доходности и расчете стандартного отклонения от средней доходности и k вариации, которые и рассматриваются как степень риска актива. Чем выше k вариации, тем более рисковым является данный вид актива. Делаются прогнозные оценки значений доходности K i и вероятность их осуществления Pi. Рассчитывается наиболее вероятная доходность R b по формуле:

K b =  K i *P i .

(26)

Рассчитывается стандартное отклонение:

Рассчитывается коэффициент вариации:

V = O c /K b

(28)

Определение оптимального срока реинвестирования вложенных средств.

Для максимальной отдачи средств, вложенных в тот или иной актив, следует знать, когда желательно его продать и заменить новым. Можно несколько упростить эту задачу, рассмотрев реинвестирование в один и тот же вид активов (например, в ГКО). Определение оптимального срока держания облигации при критерии максимума эффективной доходности и является целью метода. Допущением является условие равномерного роста цены облигации до погашения. Если К - величина расходов на операцию реинвестирования, отнесенная к номиналу облигации, П - среднедневной потенциал роста до погашения, а Т - период оптимального реинвестирования, то максимизируемая функция будет иметь вид:

(29)

где 90 - период реинвестирования, взятый для удобства равным «сроку жизни»облигации.

Решив систему из двух уравнений, в которой первая производная данной функции равна нулю, а вторая - меньше нуля, получим уравнение, при подстановке в которое соответствующих параметров П и К будет получен оптимальный период реинвестирования. Для расчета показателя относительной эффективной доходности достаточно подставить полученное значение Т в целевую функцию и произвести несложные вычисления. Эта операция может быть автоматизирована как в стадии нахождения производной, так и расчета Т и показателя эффективной доходности. Эту математическую модель можно также успешно использовать (конечно, в несколько видоизмененной форме) для определения горизонта инвестирования в другие виды активов (акции, КО и др.).

Инвестиционный риск и доходность : эти две величины всегда неразрывно связаны между собой и зависят друг от друга. Об этом я уже говорил много раз, но сегодня решил написать отдельную статью, чтобы рассмотреть эту связь более подробно и даже наглядно. Соотношение риска и доходности – это, пожалуй, главная величина, на которую должен обращать внимание любой человек, желающий куда-то . Даже в банк, не говоря уже о более сложных и рисковых инвестициях. Итак, начнем с определений.

Доходность и риск: определение понятий.

Что такое доходность? Доходность (или уровень доходности) – это размер дохода, полученного от вложенного капитала, в соотношении с самим капиталом. Удобнее всего измерять доходность в процентах годовых, а для высокорисковых инвестиций – в процентах месячных. Важно знать, как правильно рассчитывается доходность, и об этом можно почитать в отдельной статье: .

А что такое риск? Риск – это вероятность того, что ожидаемый результат не будет получен. могут быть очень многих видов, но нас будет, прежде всего, интересовать самый страшный и опасный риск – риск потери капитала. Риск удобно измерять в процентах, причем, максимальное значение уровня риска стремится к 100% – такой показатель означает, что вы гарантированно потеряете вложенные деньги. А минимальное значение уровня риска стремится к нулю, но при этом абсолютно нулевым быть не может, так как какой-то риск будет в любом случае.

Соотношение риска и доходности.

Каково же соотношение риска и доходности? Если говорить очень приблизительно, то уровень риска прямо пропорционален уровню доходности. То есть, график соотношения риска и доходности в общих чертах можно нарисовать следующим образом:

Разными цветами здесь я обозначил соотношение риска и доходности для разных инвестиционных инструментов. Задача инвестора – выбрать инструмент с самым большим углом наклона к оси X (уровень риска) и самым маленьким к оси Y (уровень доходности). То есть, инструмент, вложение в который предполагает больший доход при меньшем риске. На этом графике лучшим вариантом из предложенных будет выступать инвестиционный актив, обозначенный синей линией, а худшим вариантом – инвестиционный актив, обозначенный голубой линией.

Но если быть более точным, уровень риска и доходность имеют, конечно же, не идеально прямую зависимость. Точнее соотношение риска и доходности можно обозначить вот так:

На этом графике синяя линяя показывает примерный более точный график соотношения уровня риска и доходности (для разных инвестиционных инструментов он, как и в упрощенном варианте, может иметь разный угол наклона, а также разный изгиб). Саму синюю линию можно назвать границей эффективности . В непосредственной близости от границы эффективности расположены точки с разным соотношением риска и доходности, которые может выбрать инвестор, в зависимости от используемого :

В нижней части графика находится область, используемая консервативными инвесторами, которые не гонятся за большим доходом, для них главное – надежность;
В верхней части графика расположена область вложений рисковых инвесторов, использующих агрессивные стратегии, действующих по принципу “пан или пропал”;
В средней части графика находится область средней доходности со средним уровнем риска, которая является оптимальной для инвестирования, поскольку в этом месте, как вы видите, график еще чаще всего выгибается в сторону доходности.

Кроме этого, на графике можно выделить еще две области инвестирования:

Область ниже графика – это область, предполагающая низкий доход, но высокий риск. Как вы сами понимаете, вкладывать деньги в этой области нецелесообразно;
Область выше графика – область высокого дохода с низким риском, которая, к сожалению, является недостижимой: реально вложить деньги с такими условиями просто невозможно.

Если кто-то предлагает вам низкий уровень риска и доходность выше средней по конкретному инструменту – знайте, что вас “посылают” в несуществующую область, то есть, обманывают. Ваши деньги, весьма вероятно, просто не вернутся.

Выбирая, во что инвестировать, следует искать варианты соотношения уровня риска, находящиеся вблизи границы эффективности для этого инвестиционного инструмента. Оптимальный вариант – вложение в средней области, консервативные инвесторы могут вкладывать капитал в нижней, а агрессивные – в верхней. Главное – не нужно рассматривать варианты, расположенные ниже границы эффективности, и следует понимать, что вариантов выше границы эффективности попросту не существует.

На этом все. Надеюсь, что вы усвоили, как соотносятся инвестиционный риск и доходность, какие варианты соотношения риска и доходности оптимальные, а какие – недопустимы.

Желаю вам верных инвестиционных решений. Увидимся на !

S: С точки зрения выбора инвестиций справедливы следующие утверждения

I. Чем выше риск, ассоциируемый с инвестицией, тем более высокое вознаграждение ожидает инвестор

II.Чем меньше срок инвестирования, тем более высокое вознаграждение ожидает инвестор

III. Чем больше срок инвестирования, тем более высокое вознаграждение ожидает инвестор

IV. Чем меньше ожидаемый риск, связанный с инвестицией, тем более высокое вознаграждение ожидает инвестор

-: Только I и II

-: Только II и IV

+: Только I и III

-: Только III и IV

S: Из приведенных ниже утверждений выберите характеризующее соотношение инвестиционного риска и ожидаемой доходности:

-: Чем ниже риск, тем выше должна быть ожидаемая доходность

+: Чем выше риск, тем выше должна быть ожидаемая доходность

-: Чем выше доход, тем ниже оказывается предполагаемый риск

S: Суммарный риск инвестиционного портфеля

+: равен сумме системного и диверсифицируемого рисков

-: равен сумме специфического и диверсифицируемого рисков

-: может быть полностью устранен путем правильного подбора инвестиций

-: снижается путем подбора составляющих инвестиционного портфеля, имеющих позитивную корреляцию

S: Несколько лет назад под Новый Год Ваша бабушка положила 5 тыс. рублей на банковский депозит под 20% годовых, но забыла точно, сколько лет назад она это сделала. Определить, сколько лет пролежала указанная сумма на депозите, если к концу текущего года на депозитном счете оказалось 12442 руб.

+: 5 лет

+: 4 года

+: 6 лет

+: 7 лет.

S: Исторический коэффициент Бета численно равен

-: тангенсу угла наклона линии рынка капитала к горизонтальной оси

-: тангенсу угла наклона линии рынка ценной бумаги к горизонтальной оси

+: тангенсу угла наклона к горизонтальной оси характеристической линии, связывающей значения доходностей индивидуальной и среднерыночной ценных бумаг

-: тангенсу угла наклона касательной к эффективному множеству портфелей

S: Отношение процентного изменения цены акции к процентному изменению рыночного индекса цен на акции представляет собой

-: Перспективную доходность

-: Дюрацию

+: Коэффициент Бета

-: Коэффициент капитализации

S: Модель САРМ позволяет решить задачу установления зависимости между:

-: стоимостью инвестиционного актива и его фактической доходностью

-: фактической и ожидаемой доходностью инвестиционного актива

+: уровнем риска, присущим инвестиционному активу и его ожидаемой доходностью

-: уровнем системного и несистемного риска инвестиционного актива

S: На основе модели САРМ рассчитывается

-: оценочная стоимость акции

-: рыночная стоимость акции

+: ожидаемая доходность на акцию

-: фактическая доходность на акцию

S: К основным допущениям, положенным в основу модели САРМ НЕ относится следующее

+: Существуют ограничения на арбитражные операции

-: Все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода, дисперсии и ковариации активов

-: Трансакционные издержки и налоги игнорируются

-: Количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано

-: Существуют ограничения на «короткие продажи» инвестиционных активов

-: Инвесторы характеризуются различными ожиданиями относительно дохода, дисперсии и ковариации активов

+: Инвестиционный горизонт постоянен для всех инвесторов

S: К числу основных допущений, положенных в основу модели САРМ относится следующее:

-: Инвестиции совершаются на различный промежуток времени

-: Существуют ограничения на арбитражные операции

+: Все активы абсолютно делимы и совершенно делимы

-: Количество всех финансовых активов не может быть определено заранее

S: Из числа приведенных ниже выберите коэффициент, учитывающий степень вклада отдельной ценной бумаги в суммарный рыночный риск портфеля

-: Коэффициент корреляции

+: Коэффициент Бета

-: Коэффициент ковариации

-: Коэффициент вариации

-: Чем выше коэффициент Бета, тем выше уровень несистемного риска

-: Чем ниже коэффициент Бета, тем выше уровень несистемного риска

+: Чем выше коэффициент Бета, тем выше уровень системного риска

-: Чем ниже коэффициент Бета, тем выше уровень системного риска

S: Из приведенных ниже утверждений применительно к конкретному инвестиционному активу выберите единственно верное:

+: Чем выше коэффициент Бета, тем выше уровень ожидаемой доходности актива

-: Чем ниже коэффициент Бета, тем выше уровень ожидаемой доходности актива

-: Чем выше коэффициент Бета, тем выше уровень фактической доходности актива

-: Чем ниже коэффициент Бета, тем выше уровень фактической доходности актива

S: Оцените ожидаемую доходность на акции, если доходность по краткосрочным государственным облигациям составляет 7.5%, коэффициент Бета равен 1.4, а ожидаемая среднерыночная доходность долевых ценных бумаг – 30%.

S: Оцените ожидаемую доходность на акции, если доходность по краткосрочным государственным облигациям составляет 8%, коэффициент Бета равен 0.85, а ожидаемая среднерыночная доходность долевых ценных бумаг – 35%.

+: 30.95%

+: ожидаемая доходность ценной бумаги равна среднерыночной ожидаемой доходности

-: доходность ценной бумаги будет равна фактической среднерыночной доходности

-: ожидаемая рыночная цена ценной бумаги равна ожидаемой цене среднерыночной ценной бумаги

-: ожидаемая доходность ценной бумаги равна безрисковой доходности

S: Если Бета-коэффициент ценной бумаги равен единице, то …

-: эта ценная бумага является безрисковой

-: ожидаемая динамика цены этой ценной бумаги характеризуется постоянным темпом роста

+: ожидаемая динамика цены этой ценной бумаги совпадает с динамикой цены среднерыночной ценной бумаги

-: ожидаемая доходность этой ценной бумаги постоянна

S: Если Бета-коэффициент ценной бумаги больше единицы, то …

-: ожидается увеличение доходности этой ценной бумаги

-: ожидается рост котировок данной ценной бумаги

+: колебания доходности данной ценной бумаги выше, чем у среднерыночной ценной бумаги

S: Если Бета-коэффициент ценной бумаги меньше единицы, то …

-: ожидается падение котировок данной ценной бумаги

-: ожидается падение доходности данной ценной бумаги

+: колебания доходности данной ценной бумаги ниже, чем у среднерыночной ценной бумаги

-: колебания доходности данной ценной бумаги выше, чем у среднерыночной ценной бумаги

S: Из приведенных ниже утверждений в отношении диверсификации портфеля инвестиций выберите единственно верное

Финансы – система экономических отношений, связанных с движением денег (осуществлением расходов и получением доходов и контроль за их осуществлением).

Финансовые ресурсы – совокупность денежных средств целевого использования, обладающая способностью к иммобилизации (вовлечению в деловой оборот) и мобилизации (выведению из делового оборота).

Финансовый менеджмент – это процесс управления формированием и использованием финансовых ресурсов.

Выработка финансовой стратегии позволяет концентрированно направлять финансовые ресурсы в те сферы, в которых они могут принести наибольшую прибыль при допустимом уровне риска.

Логика обоснования финансовой стратегии следующая: в 1 очередь определяются доступные для компании источники финансирования и условия их использования. На 2 этапе определяются инвестиционные возможности компании, которые могут быть реализованы за счет доступных финансовых ресурсов.

При выборе инвестиционных возможностей должны соблюдаться 2 правила:

1. отдача на вложенный капитал должна быть выше стоимости его использования;

2. срок окупаемости инвестиций не должен превышать срок использования финансовых ресурсов.

Текущий финансовый менеджмент направлен на финансирование принятых к реализации инвестиционных проектов, поддержание денежного оборота по основной деятельности, запущенной при помощи ранее осуществленных инвестиций и на привлечение соответствующих финансовых ресурсов с минимальными издержками с учетом изменяющейся конъюнктуры финансового рынка.

Оперативный финансовый менеджмент – решения в отношении конкретных расчетных операций.

Субъекты ФМ – совокупность лиц, которые принимают управленческие решения в отношении финансовых ресурсов.

В функциональные обязанности финансового менеджера входит:

1. отражение поступлений и расходов компании в финансовых отчетах

2. привлечение оптимальным образом капитала, необходимого компании (собственно управление финансами)

3. содействие управленческому персоналу в принятии управленческих решений.

2. Информационное обеспечение деятельности финансового менеджера. Финансовая отчетность как элемент информационной базы финансового менеджмента.

Рыночная среда бизнеса

Информация:

· Макросреда: курс национальной валюты, ставка рефинансирования, индекс инфляции

· Микросреда: рынки финансовых, трудовых, материальных ресурсов, конечной продукции; условия налогообложения, индексы цен, условия расчета с поставщиками и покупателями

· Внутренняя среда: информация бухгалтерского и управленческого учета. Основным источником информации является финансовая отчетность.

Финансовая отчетность - это совокупность форм отчетности, составленных на основе документально обоснованных показателей финансового учета с целью предоставления пользователям в удобной и понятной форме для принятия деловых решений своевременной, объективной и достоверной многоаспектной информации о финансовом положении организации.

Информация, формируемая в бухгалтерском учете и представляемая в отчетности, должна быть, по всей сути и содержанию, полезна самому широкому кругу заинтересованных пользователей.

Концепцией бухгалтерского учета определены семь групп заинтересованных пользователей бухгалтерской информации: 1 инвесторы и их представители, 2 работники и представляющие их лица, 3 кредиторы, 4 поставщики и подрядчики, 5 покупатели и заказчики, 6 органы власти, 7 общественность.

Баланс организации характеризует ее имущество по составу (актив) и по источникам формирования (пассив) на определенный момент времени.

Отчет о прибыли и убытках содержит сведения о доходах и расходах организации, признаваемых ею в соответствии с правилами бухгалтерского учета за определенный период, и соответственно, о разнице между ними – прибыли или убытке организации.

Отчет о движении денежных средств - отражает поступления, платежи и нетто-изменения денежных средств в ходе текущей хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности организации за определенный период.

Схема взаимосвязи форм финансовой отчетности.

3. Виды и формы финансового анализа, сферы их применения в финансовом менеджменте.

Финансовый анализ российской компании по используемым видам и формам принципиально не отличается от аналогичных процедур в рамках традиционного (западного) подхода. В зависимости от конкретных задач финансовый анализ может осуществляться в следующих видах:
экспресс-анализ (предназначен для получения за 1-2 дня общего представления о финансовом положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности);
комплексный финансовый анализ (предназначен для получения за 3-4 недели комплексной оценки финансового положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности, а также расшифровок статей отчетности, данных аналитического учета, результатов независимого аудита и др.);
финансовый анализ как часть общего исследования бизнес-процессов компании (предназначен для получения комплексной оценки всех аспектов деятельности компании - производства, финансов, снабжения, сбыта и маркетинга, менеджмента, персонала и др.)1;
ориентированный финансовый анализ (предназначен для решения приоритетной финансовой проблемы компании, например оптимизации дебиторской задолженности на базе как основных форм внешней бухгалтерской отчетности, так и расшифровок только тех статей отчетности, которые связаны с указанной проблемой);
регулярный финансовый анализ (предназначен для постановки эффективного управления финансами компании на базе представления в определенные сроки, ежеквартально или ежемесячно, специальным образом обработанных результатов комплексного финансового анализа).
В зависимости от заданных направлений финансовый анализ может проводиться в следующих формах:
ретроспективный анализ (предназначен для анализа сложившихся тенденций и проблем финансового состояния компании; при этом мы считаем, что, как правило, бывает достаточно квартальной отчетности за последний отчетный год и отчетный период текущего года);
план-фактный анализ (требуется для оценки и выявления причин отклонений отчетных показателей от плановых);
перспективный анализ (необходим для экспертизы финансовых планов, их обоснованности и достоверности с позиций текущего состояния и имеющегося потенциала).

4. Доходность и риск как критерии оценки финансовых решений. Управление финансовыми рисками.

Соотношение риска и доходности

Риск и доходность - взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску . Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль , и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны , откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности ».

Я не раз уже на упоминал и делал акцент на этом важном понятии инвестиционной деятельности во многих статьях в журнале.

Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую» взаимозависимость риска и доходности . Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска .

Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска . Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации . Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала (все щас вместе притворяемся, что это правда), можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Предпринимательства без риска не бывает. Наибольшую прибыль, как правило, приносят рыночные операции с повышенным риском. Однако во всем нужна мера. Риск обязательно должен быть рассчитан до максимально допустимого предела. Как известно, все рыночные оценки носят многовариантный характер. Важно не бояться ошибок в своей рыночной деятельности, поскольку от них никто не застрахован, а главное - оплошностей не повторять, постоянно корректировать систему действий с позиций максимума прибыли. Менеджер призван предусматривать дополнительные возможности для смягчения крутых поворотов на рынке. Главная цель менеджмента, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьшении прибыли, но, ни в коем случае, не стоял вопрос о банкротстве. Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском - риск-менеджменту.

5. Финансовые решения в сфере основной деятельности. Управление доходами и расходами.

Осуществление основной деятельности – совокупность процессов, связанных с процессом производства и доведения продукции до потребителя.

2 подобласти в основной деятельности

1. производственно – технологическая (торгово-технологическая в торговли)

2. маркетинговая деятельность.

Финансовый аспект управления основной деятельностью состоит в балансировании производственных и маркетинговых решений.

Основным инструментом балансирования является маржинальный анализ, на основе которого высчитываются точки безубыточности и операционные рычаги.

Затраты –Условно-постоянный (FC)

Условно переменные (VC)

Точка безубыточности = Постоянные затраты/Маржинальную прибыль (МП)/количсевто (Q) шт. = Постоянные затраты/(Цена(1 ед.) – переменные затраты(ед.))

Т б/уб = Пост.затр/МП/Выручка(%)

В торговле:

Выручка – это товарооборот (Т/о)

Затратыàс/ст (закупочная стоимость товаров) à переменные затраты

àИО (издержки обращения – расходы, связанные с реализацией товародвижения)à и постоянные и переменные.

МП в торговле = Т/о - с/ст - перемен.ИО

Т/о-с/ст = ВД (валовый доход – реализованная торговая надбавка)

Тб/уб = пост. ИО/(ВД/Т/о – перем.ИО/Т/о) – означает безубыточный товарооборот

1 – зона убытков, 2 – зона прибыли.

Если у производственного п/п несколько видов продукции или в торговли несколько групп товаров с разной торговой надбавкой, то для каждой группы товаров рассчитывается своя точка безубыточности.

2 производных показателя:

1. Запас финансовой прочности (ЗФП) – насколько далеко ушли от точки безубыточности, какую долю прибыли мы можем потерять, индикаторы финансового риска

Выручка - Тб/уб

2. Операционный рычаг (ОР) - через Тб/уб ОР не переходит

Маржинальная прибыль Выручка – переменные затраты

Прибыль от основной деятельности Выручка – перем.затраты – пост.Затраты

ОР показывает во сколько раз изменение финансового результата (прибыли или убытка) будет опережать измене6ние объема реализации.

В зоне прибыли и в зоне убытков разная динамика операционного рычага. В точке безубыточности ОР значения не имеет

Чем меньше значение Ор, тем меньше предпринимательский риск.

Если доля FC увеличивается, то точка безубыточности двигается вправо. Если уменьшается, то двигается влево. Если растут VC, то точка безубыточности движется вправо, но не пропорционально.

6. Финансовые решения в сфере основной деятельности. Управление основным и оборотным капиталом.

Основной капитал – совокупность финансовых ресурсов, инвестированных в ОС и НМА, т.е. ценности, которые целиком и многократно используются компанией для осуществления основной деятельности, не меняя при этом своей материально-вещественной формы.

Основной каптал – сумма пассивов, которая пошла на формирование той части необоротных активов, которые пошли на основную деятельность.

Оборотный капитал – финансовые ресурсы, инвестированные в оборотные средства. Эти финансовые ресурсы, обеспечивая основную деятельность компании, каждый производственный цикл меняют свою материально-вещественную форму - Д-Т-Д’

Управление основным капиталом связано преимущественно с производственно-технологическими процессами (какие станки нужны, какая мощность, как часто их нудно менять).

В рамках ФМ решаются 2 задачи:

1. определение потребности в инвестициях, которые основывается на потребностях в приросте отдельных видов ОС и НМА

2. обеспечение эффективности используемых ОС и НМА

Существует 2нруппы показателей эффективности использования ОС и НМА:

1. Технико-экономические показатели (в 1ую очередь к ОС): фондоемкость, фондоотдача.

2. Финансовые показатели, характеризующие окупаемость инвестиций в ОС и НМА, которые обеспечивается ведением основной деятельности.

Источниками окупаемости инвестиций является амортизация и прибыль. Окупаемость будет зависеть от выбранной амортизационной политики. Амортизационная политика фиксируется в общей учетной политике компании. Учетную политику разрабатывает бухгалтер, финансовый директор.

Управление оборотным капиталом. Общие задачи:

1. определение необходимого (нормативного) объема каждой из составляющих оборотных средств и выбор соответствующих источников финансирования.

Формула Расчета: ∑ОСi = Hi*Oi/T

Oi/T – однодненый оборот (расход)

Oi – однодневный оборот, расход i-той категории ОС за период

T – число дней в периоде

Hi – нормативный период оборота

2. Оптимизация структуры оборотных средств. Соответствие общим требованиям к ликвидности баланса. Как правило, компания должна увеличивать свой запас активов

3. Обеспечение ускорения оборачиваемости Оборотных средств для уменьшения потребности в оборотном капитале.

∆ОСi = (П t – П t-1) * P 10 t

P 10 t – сумма однодневного расхода

П t – период оборота

∆ОС > 0 – сумма дополнительного вовлечения в оборот

∆ОС < 0 – сумма высвобождения из оборота финансовых ресурсов

4. Обеспечение минимизации потерь оборотных средств в результате их использования. Денежные средства подвержены риску инфляционных потерь.

Краткосрочные финансовые вложения – риск неблагоприятного изменения стоимости в результате изменения конъюнктуры финансового рынка.

Дебиторская задолженность подвержена следующим рискам: низкая платежеспособность покупателей, неплатежеспособность покупателей, инфляционные потери (чем больше срок отсрочки платежа)

Производственные запасы – подвержены риску искажения реальной стоимости. Запасы ГП – риск физической порчи продукции, обесценения товара из-за функционального износа (товары модной индустрии).

Управление средствами, авансированными в запасы ТМЦ

ТМЦ делятся на: Производственные запасы, НЗП, ГП

Сумма финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения производственных запасов -∑ФПЗ

Сумма финансовых ресурсов, обеспечивающих НЗП - ∑ФНЗП

Сумма финансовых ресурсов, авансированных в ГП - ∑ФГП

∑ФПЗ = Норма ПЗ (дн.) * 1дн-я с/ст

Норма определяется исходя из периодичности и надежности поставок. Чем выше вероятность срыва поставки, тем выше норма.

∑ФНЗП = Норма НЗП (дн.) *1дн-я с/ст выпущенной продукции

Норма НЗП – длительность производственного процесса

∑ФГП = Норма ГП *1дн-я с/ст отгруженной продукции + ∑возможных потерь ГП и товаров в процессе доставки и хранения

Своевременное вовлечение в оборот излишних запасов ГП и товаров, приобретенных для перепродажи. Правильный учет в условиях инфляции.

Первая задача формирования дебиторской задолженности:

1) Определение условий (предоставление коммерческого кредита (совместно с маркетологами), условия, мотивирующие покупателя ускорить оплаты товаров (фин.директор))

2) Определение объема финансовых ресурсов, требуемых для дебиторской задолженности (ФДЗ)

∑ФДЗ = Норма ДЗ *1дн.выручка

Норма ДЗ – срок задержки оплаты счетов покупателем.

∑ФДЗ = ∑Норма ДЗ i *1дн.выручка*d i

d i – доля i-той группы покупателей в общем объеме продаж.

3) формирование условий, обеспечивающих своевременное поступление в бюджет денежных средств (штрафные санкции в договоре). Пени, штрафы. Неустойки должны быть дороже просрочки оплаты обязательств.

4) Определение степени риска неплатежеспособности покупателей и определение резерва по сомнительным долгам (если риск маленький, то и резерв будет небольшой).

Существуют 2 способа определения необходимого резерва.

1. Непогашенная ДЗ / Выручка = К1 – когда почти все идет с отсрочкой платежа

2. Непогашенная ДЗ / ДЗ = К2 – если часть выручки с отсрочкой платежа.

5) Ускорение оборачиваемости средств, отвлеченных в ДЗ. Используется специфические финансовые инструменты, позволяющие превращать ДЗ в деньги еще до наступления срока платежа: учет векселей и факторинг.

Учет векселей – это частный случай факторинга.

Факторинг - уступка прав требования. Факторинг не является кредитом, так как валюта Балана компании не увеличивается при факторинге.

Сумма +сумма

кредита кредита

2. Клиент продает банку свое право требования с дисконтом

Баланс клиента:

ДС Х Замещение одних активов другими

Если покупается вексель и покупателем выступает банк, то это учет векселей.

Номинал векселя(руб.) * срок оставшийся до платежа по векселю(дн)* учет ставки %(год) + премия за риск

∑дисконта =

100% * 360 дн.

Это минимальная сумма дисконта.

2 вида факторинга:

американский (безоборотный) – Банк берет на себя риски, связанные с неплатежеспособностью потребителей.

Европейский (оборотный) – Банк берет на себя риски, связанные с неплатежеспособностью потребителей.

Операционный цикл: ОЦ норм. = Норма ПЗ + норма НЗП + норма ГП + норма ДЗ

Производственный цикл

ЧОП [ФЦ] – чистый операционный цикл или финансовый цикл – операционный цикл, скорректированный на отсрочку платежа, предоставленный поставщиками.

ЧОП[ФЦ] – ОЦ – средний срок задержки платежей поставщиками

ПЗ нач + V поставок = с/ стизрасход.мат.ценностей +ПР кон

ЧОП = производственный цикл +средний срок задержки платежей покупателями – средний срок задержки платежей поставщиками

Смешанная система расчетов:

ЧОЦ = Произ.цикл + средний срок задержки платежей покупателями (А1) + средней срок отвлечения средств в авансы поставщиками(А2) – средний срок задержки платежей поставщиками(Б1) – средний срок сокращения расчетов за счет полученных авансов(Б2)

А1 – средний срок, на который мы кредитуем своих покупателей.

da1 – доля продаж с отсрочкой платежа:

ДЗ * da1/1дн.объем продаж с отсрочкой платежа

ЧОЦ = ДЗ * d А1 /1 дн. Объем продаж с отсрочкой платежа +

+ (А2) авансы выданные ср. * d А2 /1дн. Объем закупок на условиях предоплаты –

- (Б1) КЗпост.ср. * d Б1 /1дн. Объем закупок с отсрочкой платежа –

- (Б2) Авансы полученный * d Б2 /1дн. Объем продаж на условиях предоплаты

d А2 - доля закупок на условиях предоплаты

d Б1 - закупки с отсрочкой платежа

d Б2 – продажи на условиях предоплаты

∑ФКЗ i = норма КЗ i *1дн. сумма расчетов по i-тому обязательству

норма КЗ i - задержка перечисления начисленных обязательств(по з/пл, по уплате налогов)

1дн. сумма расчетов по i-тому обязательству – (∑обязательства, начисл. за период/длительность периода)

Денежные средства компании – ресурсы в мобилизованной форме.

Избыточные денежные средства компании не нужны.

Какой минимальный запас денежных средств нужен компании? Нужно обязательно нормировать объем денежных средств.

∑ФДС = норма запаса ДС * 1дн.V платежей по текущим операциям * коэффициент неравномерности поступления платежей

норма запаса ДС – на сколько дней текущих платежей должно хватать денежных средств без платежей поставщикам за товары, так как платежи поставщика уже был зарезервированы (чтобы не было двойного счета)

коэффициент неравномерности поступления платежей – коэффициент вариации денежных поступлений

Чем больше коэффициент неравномерности, тем больше ∑ФДС.

Максимально безопасно устанавливать норму запасов ДС, равную ОЦ норм. Минимальная норма запаса ДС может быть приравнена к длительности ЧОЦ, но только если он положителен. 3 варианта использования временно свободных ДС:

1. отдать собственникам

2. избавиться от самых дорогих источников финансирования

3. поместить их в какие-то инструменты фин.рынка (ликвидность нужно учитывать, конъюнктуру рынка)

7. Финансовые решения в сфере инвестиционной деятельности

В современных экономических условиях проблемы развития инвестиционной деятельности, главным образом, сосредоточены в сферах выбора источников финансирования, оценки затрат на капитал компании (cost of capital) и оценки инвестиционных рисков.

Именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним.

Вкладывать средства в производство, цен бумаги и т.п. целесообразно, если:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3) рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

4) рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится, и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т.е. дифференциал финансового рычага будет положительным);

5) рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия;

Инвестиции – это протяженный во времени процесс. Это диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так чем длительней срок окупаемости, тем рискованней проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность;

4) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как именно эта цель для финансового менеджера, в конечном счете, является главной.

8. Финансовые решения в сфере финансовой деятельности. Управление капиталом: определение оптимальных объемов и структуры

Структура капитала фирмы – определяет финансовую деятельность фирмы. Структура капитала – один из элементов управления.

1) Стабильность поступлений от реализации товаров. Чем стабильнее поступления, тем менее затратным и безопасным является использование заемного капитала.

2) Структура активов компании. Чем более безопасна она с точки зрения кредиторов, инвесторов, тем большими объемами заимствований она обладает

3) Уровень рентабельности активов. Если у компании растет рентабельность активов, то у компании высокая степень финансовой маневренности. Также это расширяет возможности использования заемного капитала. При снижении рентабельности капитала собственники не реинвестируют собственный капитал, также низкая возможность взять кредит.

4) Текущая конъюнктура финансового рынка

5) Финансовый менталитет менеджеров и владельцев фирмы. Он проявляет в отношении к допустимому уровню риска. Чем выше допустимый уровень риска, тем больше компания может использовать различные источники с разным уровнем риска.

Учитывая общие принципы по использованию капитала. Оптимизация капитала структуры осуществляется по трем критериям:

1) Политика финансирования активов.

Все активы разделяются на две части:

Постоянные (внеоборотные, постоянные части оборотных активов)

Переменные (переменная часть оборотных активов)

Постоянная часть оборотных активов – минимальная сумма оборотных активов, необходимая для осуществления деятельности в данных масштабах.

Переменная часть оборотных активов учитывает временной фактор:

§ сезонный характер бизнеса;

§ сезонный характер продаж;

§ неравномерность поставок;

§ неравномерность поступления средств за отгруженную продукцию

2) Оптимизация капитала по его стоимости

WACC = ∑Wi * ri

ri – стоимость (эффективная – с учетом налогового щита) единицы каждого источника используемых ресурсов;

Wi – доля источника в общем капитале;

(1,n) – все источники в пассиве баланса, доля в общем капитале

WACC сопоставляются с показателем рентабельности активов (Ра)

Ра = (ЧП + %кр) / ВБ,

ВБ – валюта баланса

% по кредиту – заемный капитал,

ЧП + ЗК(rкр – xr ) = ЧП + %кр(1 – Т)

Ра > WACC (Российский подход)

Полный капитал = ВБ

ЧК = ВБ – операционные обязательства = СК + ЗК(Ф)

ЧК – чистый капитал – какая сумма финансовых ресурсов должна быть инвестирована в бизнес для осуществления деятельности в сложившейся системе расчетов с поставщиками и покупателями.

Источники собственного капитала и заемный капитал, только финансовые обязательства, в отношении к чистому капиталу.

ROIC = NOPLAT / Инвестированный капитал

В сравнении с WACC этот показатель рассчитан на базе ЧК. WACC стремиться к минимуму, т.к. это издержки. Использовать самые дешевые источники кредитования

3) Критерий эффективности его использования

1 ситуация: компания действует на основе собственного капитала. ЗК = 0, вся получаемая прибыль реинвестируется.

Т пр ск = ЧП / СК (=А) = Рск = Ра

2 ситуация: Прибыль реинвестируется, но остается не только собственный капитал, используется заемный капитал.

Т пр ск = ЧП / СК = Рск > Ра

Рск = Ра + ЭФЛ («эффект действия финансового левериджа»)

ЭФЛ = (Ра – r кр) * ЗК/СК,

rкр – это реальная ставка по кредиту с эффектом налогового щита

(Ра - rкр) «дифференциал» финансового левериджа

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа

Если (Ра - rкр) = 0, то эффект от использования ЗК нет, большой риск

Чем больше ЗК, тем выше прирост. Но этот эффект не может повышаться до бесконечности: до максимального уровня финансовой устойчивости. Если дифференциал = 0, то обнуляется ЭФЛ, следовательно Рск = Ра, т.е. пропадает эффект от использования заемного капитала.

(Ра – (% - хТ)) * ЗК/СК

Тпр ск = (ЧП* К реинвестир. пр.) / СК = Рск * Кр/п = (Ра + ЭФЛ)*Кр/п

Кр/п + Кдив = 1

Формула устойчивого роста фирмы (прибыли). Показывает какими темпами может расти объем использованных компанией финансовых ресурсов.

В процессе формирования своего портфеля ценных бумаг каждый инвестор неизбежно сталкивается с таким понятием как соотношение риска и доходности (как для отдельно взятого финансового инструмента входящего в его портфель, так и для всего портфеля в целом). Существует целая портфельная теория, разработанная американским экономистом Гарри Марковицем, направленная на то чтобы включать в свой портфель только те финансовые инструменты, для которых соотношение риска к доходности является оптимальным.

Или, другими словами, теория эффективного портфеля Марковица даёт ответ на вопрос о том, какой уровень доходности является приемлемым (оптимальным) для того уровня риска, который готов взять на себя инвестор.

Давайте, для начала определимся с основными терминами.

Риском называется вероятность того, что инвестиция в определённый финансовый инструмент (или в группу финансовых инструментов – инвестиционный портфель) не только не принесёт желаемого уровня прибыли, но и повлечёт за собой убыток. Уровень риска удобно выражать в процентах от суммы инвестируемого капитала. Так, например, величина риска в 100% говорит о полной потере инвестируемого капитала, а риск в 50% – о потере его половины.

Доходностью называют ту прибыль, которую приносит финансовый инструмент, выбранный в качестве объекта для инвестиций (или весь портфель целиком). Её также обычно выражают в процентах от инвестируемого капитала.

Для того чтобы понять какое соотношение риска и доходности является оптимальным, давайте рассмотрим вот этот график:

Кривая риск/доходность в теории Гарри Марковица

График построен на основе решения задачи по оптимизации инвестиционного портфеля (квадратической оптимизации при линейных ограничениях). Формулировка этой задачи выглядит примерно следующим образом:

Как видите, на нём есть линия красного цвета, обозначенная как граница эффективности. Эта именно та линия, на которой находятся оптимальные значения соотношения риска к доходности анализируемого финансового инструмента. Нижняя её часть соответствует небольшой доходности при таком же относительно небольшом уровне риска, средняя часть – среднему уровню доходности при среднем же риске, верхняя часть – высокому уровню доходности при большом уровне риска.

Нижняя часть границы эффективности содержит значения соотношения риска к доходности, удовлетворяющие консервативных инвесторов, а в верхней её части находятся значения, которые устраивают инвесторов с агрессивными стратегиями инвестирования.

Теперь давайте обратим своё внимание на области находящиеся выше и ниже границы эффективности. Всё множество значений находящееся ниже границы эффективности, представляет собой неоптимальное соотношение риска к доходности, то есть риск здесь относительно велик при сравнительно небольшом уровне доходности.

Вы же не станете инвестировать в акции с доходностью ниже или равной проценту по банковскому депозиту? Ведь акции (даже принадлежащие к категории голубых фишек), это относительно рискованный финансовый инструмент, который может принести как прибыль, так и убыток. А банковский депозит, с учётом того, что вклады физических лиц подлежат программе обязательного страхования, с вероятностью близкой к ста процентам, принесёт пусть небольшую, но всё же прибыль.

На вышеозначенном графике, точка соответствующая инвестициям в банковские депозиты находится на границе эффективности (в нижней её части), а точка соответствующая инвестициям в акции с такой же доходностью, расположена на том же уровне, но значительно правее границы эффективности.

А вот ту область, которая находится выше границы эффективности, можно отнести к миру заоблачных фантазий, поскольку в реальности такие соотношения риска к доходности попросту невозможны. Когда, например, кто-либо предлагает вам инвестировать свои деньги под высочайший процент и с небольшим уровнем риска, то он предлагает невозможное, то есть, по сути, он вас обманывает.

В общем и целом из всего вышесказанного можно извлечь следующие основные выводы:

Величина потенциальной доходности финансового инструмента неизбежно зависит от величины связанного с ним риска. Или, иными словами, чем больше доходность, тем больше риск и наоборот;
Невозможно получить высокий уровень дохода, не подвергаясь при этом повышенному риску;
Портфель инвестора следует составлять из бумаг соотношение риска и доходности которых, соответствует значениям лежащих на границе эффективности.