Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Жанр: Финансы

Издательство: Аналитика

Формат: DjVu

Качество: Отсканированные страницы

Количество страниц: 242

Описание: Книга «Покупка и продажа волатильности» - удивительное путешествие в мир торговли, где используются современные технологии ведения операций на рынке. Кевин Коннолли, автор этого небольшого, но исключительно важного исследования в области создания структурированных финансовых продуктов, предназначенных для спекулятивного извлечения прибыли, установил знаменательную веху, которая, без всякого сомнения, еще до конца не осознана биржевым сообществом. Признаюсь честно, ранее я довольно скептически относился к идее покупки опционов, если стратегия не дополнена короткими позициями по ним. Причина понятна: весьма сложно получить весомую выгоду, даже несмотря на верный прогноз ценового движения базового актива: акции или фьючерса. Но и в том случае если все складывается более чем удачно, любая активизация действий на рынке, неминуемо связана с возникновением дополнительных рисков, которые - крайне неприятное явление для любого торговца. Смотрите сами: как быть, если стратегия приносит прибыль, но ее взятие сейчас может привести к тому, что будет упущен более весомый доход, а в условиях постоянной неопределенности, присущей современному рынку, это обусловливает низкую эффективность торговых операций.
Ответ на этот вопрос дает Коннолли, предлагая изящный и стройный алгоритм действий на рынке. Он исключительно прост: надо из каждого ценового движения извлекать маленькую прибыль, возникающую в результате отклонения цены базового актива в ту или иную сторону. Я не оговорился: именно - в любую из сторон! В этом вся суть, потому что класс стратегий, которые можно определить как "покупка волатильности", работают подобным образом: они создают прибыль вне зависимости от направления движения цены акции или фьючерса. Проблема заключается только в одном: как ее взять.
Именно это и описывается автором, предлагающим оперировать в промежуточных операциях не просто дискретным образом, а используя в них совсем малые объемы торговли. Фактически, менеджмент стратегией превращается в непрерывный динамический процесс, который с каждой торговой сделкой, генерирует денежный доход, трансформирующийся из бумажного в реальный благодаря проведенной операции. При этом всегда остается место для извлечения еще большей прибыли, что не просто приятно, но и чрезвычайно полезно.
Обращаясь к другой главной теме, освещенной автором - к "продаже волатильности", надо заметить, что здесь - представлено решение исключительно важной задачи, связанной с управлением риском коротких опционных позиций. Все торговцы, имеющие склонность к коллекционированию временной стоимости, которая обеспечивает чрезвычайно высокую доходность в спекулятивной торговле, знают насколько грандиозной может быть плата за принимаемый риск. Коннолли и здесь предлагает свое решение данной проблемы, что коренным образом изменяет структуру стратегии. Все становится простым и понятным: есть прогнозируемый риск, и существует плата за него.
Вопрос заключается только в одном: как достичь равновесия и не переплатить за право получить справедливо причитающийся доход. Чтобы обеспечить решение проблемы, необходимо достаточно хорошо разбираться в том, что собой представляет опцион, как он работает и каким образом его использовать. Как правило, для объяснения этого используют ужасные на первый взгляд математические формулировки. Коннолли и здесь сумел выделиться: он не дает математики. Это - одна из характерных черт данной книги: в ней вы практически не найдете формул, зачастую трудных и для понимания, и для использования. На первый взгляд это кажется удивительным - но факт остается фактом: оказывается, с опционами можно работать, не прибегая к изощренным математическим вычислениям! Скептически настроенный читатель наверняка будет искать здесь подвох. Еще бы - он не раз слышал о страшных историях, где торговцы на опционном рынке несли колоссальные потери. На это я могу ответить только одно: они не читали Коннолли.
Конечно, его подход - это не панацея от всех напастей, которые могут случиться на рынке. Но судите сами: использование техники "торговля волатильностью", как правило, генерирует ежедневный доход в 12-15 долларов в день (основываясь на практике), если используется торговый капитал (включая резервы) в размере 10 тысяч долларов (расчет по cash-счету). Сколько получится за 250 торговых дней? - От 3 до почти 4 тысяч долларов. А это ни много, ни мало - от 30 до 38 процентов годовых. Подчеркиваю - это для cash-account. Если вы считаете, что этого мало, то прошу обратить внимание: это стратегия со строго ограниченным риском, генерирующая потери только в том случае, если цена никуда не пойдет. Поэтому рассуждать на эту тему можно исключительно после того, когда какой-либо оппонент найдет акцию или фьючерс, вообще не изменяющихся в цене на протяжении, по крайней мере, одного года.
Последнее, что мне хотелось бы отметить - это то, что подход, предлагаемый Коннолли, в том или ином виде, давно и весьма продуктивно используется всеми институциональными торговцами. Конечно, если они действительно озабочены проблемой сохранения капитала. Прежде, Когда не существовало эффективных механизмов внутридневной торговли для совершения операций на рынке, излагаемая в этой книге технология ведения операций была недоступна рядовому инвестору. Сейчас времена другие: практически каждый может реализовать любую из стратегий, связанных с торговлей волатильностью, потому что для получения действительно высокого эффекта требуется две вещи: возможность торговли неполными лотами (меньше 100 акций) и низкие комиссионные. И то, и другое - сегодня вполне обыденная вещь.
В завершении позволю себе высказать такую идею: представленные в книге технологии могут быть одинаково хороши как для краткосрочных операций, так и долгосрочных позиций, длящихся годами. Суть вопроса заключается в правильном использовании инструментов и в квалифицированном подходе к управлению созданными позициями. Книга Коннолли - ключ к миру высоких технологий инвестиционного процесса. Возможно, это шанс, который не просто спасет вас на рынке, но и превратит в абсолютно успешного трейдера. Не упустите его, поскольку один из немногих способов уверенно действовать на рынке - стать торговцем волатильностью. В книге последовательно и ясно показано, как войти в реальность мира опционной торговли. Содержание книги
«Покупка и продажа волатильности»

Введение в концепцию торговли волатильностью

• Традиционное инвестирование и обзор
• Три примера покупки волатильности
• Инструменты

Обзор основных понятий

• Скорость изменения и наклон прямых линий
• Длинные и короткие позиции
• Прибыль, убыток и ценовые изменения
• Значение использования экспозиции, а не стоимости при измерении риска
• Нелинейный профиль прибыли воображаемого инвестирования
• Реальный пример нелинейного ценового профиля
• Измеряя волатильность

Линия цены производных финансовых инструментов до истечения срока

• Опцион колл
• Терминология опционов
• Вероятность, средние значения, ожидаемые выплаты и справедливая стоимость
• Справедливая стоимость опциона колл
• Нелинейность цен опциона колл и процесс усреднения
• Справедливая стоимость опционов колл с дальней датой истечения
• Представление более реалистичных предположений о виде распределения
• Ввод процентной ставки и учет дивидендов
• Экспозиция по акции опционов колл и дельта
• Дельта как наклон
• Профиль дельты

Простая длинная торговля волатильностью

• Превосходство портфелей, состоящих из акций и опционов колл
• Дельта нейтральная торговля длинной позицией по волатильности
• Влияние временного распада - тэта
• Альтернативный взгляд на справедливую стоимость опциона
• Волатильность и вега
• Подразумеваемая волатильность
• Значение изгиба и гамма
• Временной распад влияет на дельту и гамму
• Контур дельты
• Три моделирования
• Влияние веги на дельту и гамму
• В самом худшем случае
• В самом лучшем случае

Короткая торговля волатильностью

• Короткая позиция по опциону колл
• Чувствительности короткой позиции на опцион колл
• Простая короткая торговля волатильностью
• Влияния временного распада и веги
• В лучшем случае
• В худш ем случае
• Сравнение длинной и короткой волатильности. Примеры моделирования

Использование опционов пут в торговле волатильностью

• Опцион пут
• Чувствительности цен опциона пут до наступления срока истечения
• Влияние времени и веги на опционы пут
• Длинная волатильная торговля с опционами пут
• Эквивалентность опционов пут и колл
• Короткая торговля волатильностью с использованием опционов пут
• Нетто-позиция по опционам

Управление опционными комбинациями

• Комбинация №1: вертикальный колл спрэд
• Комбинация №2: временной спрэд
• Комбинация №3: краткосрочный пут спрэд с пропорцией один к двум и долгосрочный опцион колл
• Аддитивность чувствительности
• Наблюдение за риском сложных опционных портфелей
• Регулирование профиля риска опционного портфеля
• Аппроксимация оценки риска больших ценовых движений
• Приблизительная оценка риска по волатильности
• Торговля волатильностью и манипулирование рынком
• Синтетические опционы из динамической торговли акциями

Более сложные аспекты торговли волатильностью

• Торговля неверно оцененным опционом
• Торговля устойчиво неверно оцененными опционами - эмпирические дельты
• Разные волатильности для различных цен акций
• Изменение волатильности во времени
• Плавающие волатильности
• Влияние операционных издержек
• Арбитражные операции между разными опционными рынками
• Заключительные замечания

Мат. модели или просто заниматься продажей опционов. Вариантов масса, кому как... / Автор - к.э.н., управляющий директор Альфа-Банка. К.Коннолли «Покупка и продажа волатильности » - книга написанна доступным языком. Для...

Год назад на одном форуме случилось мне написать изложение на заданную тему. Тогда и тому кругу участников http://www.itinvest.ru/forum/index.php?
showtopic=70572&st=20 это показалось интересно.
В конце-концов, не я первый, кто выкладывает ссылки на свое-кровное на ином ресурсе:)
Ну а ближе к сути, попросили меня коллеги кратко изложить Коннолли… а я и не побоялся, пересказал, читайте, кому интересно.

Покупка любого опциона (кол, пут, страйк не имеют значения) - это и есть покупка волатильности.
Ежели в отсутствие движения цены вырастет волатильность, вырастет и цена опциона.
Дальше надо либо угадать направление движения цены (чтобы уже прицельно купить кол или пут), либо нацелиться на игру под названием Дельта-Ноль.
Как угадать направление цены, я не знаю, поэтому ничего посоветовать не могу. А про дельту-ноль легко, непринужденно и очень понятно изложено у Коннолли «Покупка и продажа волатильности»

Вопрос… А несколькими фразами можешь хотя немного суть прояснить? Ну правда неохота книжки читать. А интересно все ж.

Ответ… Насчет «запросто» тут уже не скажу, но попробую.

Пусть фьючерс сейчас равен ровно 135 000.
Покупаем 100 колов на деньгах. Пусть это будут майские135Cal. У каждого из них дельта ровно 0,5 (так как сейчас фьюч=135 000).
100*0,5 = 50. То есть, чтобы вывести дельту в ноль, нужно зашортить 50 фьючерсов (их дельта = (-1)*50=-50.
Совокупная дельта = (+50)опционная + (-50)фьючерсная = 0.
Шортим их и с чистой совестью уходим спать.
Дальше рассмотрим два сценария завтрашнего утра

1. Пусть наступило завтра, мы проснулись и увидели цену фьюча ровно 140 000 пп.

А дельта опционов нелинейно (с ускорением) росла вместе с ростом фьючерса и стала равно (+0,75) * 100 = 75.
В результате опционы выросли сильнее, чем потеряли фьючи - мы заработали на опционах.
Мы в прибыли!!
Выводим опять дельту в ноль (надо дошортить еще 75-50=25 фьючей) и отправляемся праздновать победу.

2. Пусть наступило завтра, мы проснулись и увидели цену фьюча ровно 130 000 пп.
Дельта фьючерсов как была -50, так и осталась -50.
А дельта опционов нелинейно (с замедлением) падала вместе с падением цены фьючерса и стала (+0,25) * 100 = 25.
В результате опционы уменьшились в цене меньше, чем дал нам шорт пятидесяти фьючей
Мы в прибыли!!
Выводим опять дельту в ноль (надо откупить часть шорта, а именно 25 - 50 = 25 фьючей) и отправляемся праздновать победу.

Итак, любое движение в любую сторону принесло нам прибыль.
Чем сильнее движение, тем больше прибыль.
При каждом движении вверх мы будем «дошарчивать» фьюч, при движениях вниз откупать шорт - то есть играем идеальный контртренд.
Чем больше таких движений, тем больше совокупная прибыль.

Сказка? Нет, реальная возможность зарабатывать, если бы не п.3.

3. Пусть наступило завтра, мы проснулись и увидели цену фьюча ровно 135 000 пп.
Движения, если они и были, привели фьючерс ровно в начальную точку.
Мы ничего не заработали ни на росте опционов, ни на шорте фьюча, зато потеряли тетта-распад со вчера до сегодня, равный 81пп * 100 = 8100 пп.
Чешем в затылке, выводим в гроссбухе красную строчку и отправляемся праздновать поражение

Вопрос… пасибо Володь. А если от продажи рассмотреть?
ответ… Если играть от покупки опциона (неважно, пут или колл), то мы занимаем лонг по волатильности.
В примере выше была описана «длинная дельта-ноль на основе кола». Такую же можно соорудить из пута.
Если играть от продажи опциона (опять же неважно, пут или колл), то мы занимаем короткую позицию (Шорт) по волатильности.
В «короткой дельта-ноль» все наоборот. Любое движение фьюча несет убыток. Рехедж - фиксация этого убытка. Рынок на месте - прибыль.
Проще всего представить себе одного-единственного антипода, с которым мы и совершаем все сделки в стакане.
Мы покупаем 135Кол, он продает. Мы шортим 50 фьючей, он играет в лонг. Наша прибыль на рехедже - его убыток.
В дни номер один и номер два мы вприпрыжку летим в пивную, он - еле тащится.
В день номер три именно он (злодей) снисходительно отправляет на наш стол бутылку виски и «Риск-менеджмент» Чекулаева