Портфель ценных бумаг (фондовый портфель) представляет собой совокупность финансовых инструментов, принадлежащих физическому или юридическому лицу или группе лиц на праве долевого участия, выступающая как целостный объект управления.

Применение портфельного инвестирования позволяет решать задачи планирования, анализа эффективности и контроля конечных результатов инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов. Однако основной задачей портфельного инвестирования является придание совокупности финансовых инструментов таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы с позиции каждого из них в отдельности и возможны только при их комбинации.

Главной целью формирования фондового портфеля является получение максимальной инвестиционной прибыли при минимальном уровне инвестиционного риска. С учетом этой цели формируется система конкретных альтернативных целей портфельного инвестирования. К основным из них относятся:

Обеспечение высокого уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде;

Обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

Обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;

Обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.

Достижение главной цели формирования фондового портфеля осуществляется путем подбора финансовых инструментов, имеющих наибольшую доходность при минимальном уровне риска. При этом основная задача инвестиционного менеджера состоит в минимизации общего уровня риска по портфелю. Таким образом, применение портфельного инвестирования позволяет максимизировать инвестиционную прибыль и минимизировать риск потери этой прибыли.

При выборе финансового инструмента инвестор руководствуется тремя главными правилами:

Инвестируемые средства должны быть в наибольшей степени защищены от потрясений на рынке инвестиционного капитала;

Вкладываемый капитал должен приносить стабильный доход;

Осуществляемые вложения должны быть ликвидны, то есть при необходимости быстро и без потерь в цене превращаться в денежную наличность.

Следует отметить, что ни одна из составляющих фондового портфеля не может обладать всеми тремя вышеперечисленными свойствами. Как известно, получение высоких доходов связано с высоким уровнем инвестиционного риска и низким уровнем

ликвидности инвестиций. И, наоборот, низкорисковые и высоколиквидные инвестиции имеют достаточно низкий уровень прибыли. Применение портфельного инвестирования способно минимизировать риск инвестора при одновременной максимизации его инвестиционных доходов, то есть правильно сформированный портфель финансовых инвестиций позволяет достичь оптимального сочетания между риском и доходом инвестора.

Основной проблемой при формировании фондового портфеля является определение соотношения между входящими в него инструментами с различными свойствами.

Рассмотрим основные принципы построения классического (малорискового) инвестиционного портфеля. К ним относятся:

Принцип консервативности,

Принцип диверсификации,

Принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности заключается в том, что инвестиционный менеджмент должен поддерживать такое соотношение между высокорисковыми и низкорисковыми составляющими фондового портфеля, при котором возможные убытки от рискованной доли в большей степени покрывались бы доходами от надежных активов. При этом инвестиционный риск состоит в получении недостаточно высокого дохода, а не в потере части инвестируемых средств. Понятно, что получение сверхвысоких доходов связано с высоким уровнем инвестиционного риска. Однако, как показала практика, подавляющее большинство инвесторов согласны получать доход в размере от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности и не желают увеличения доходов за счет более высокого уровня инвестиционного риска.

Основным принципом портфельного инвестирования является принцип диверсификации .

Его суть можно проиллюстрировать с помощью старинной английской поговорки: don’ t put all eggs in one basket – «не кладите все яйца в одну корзину». Другими словами, нельзя вкладывать все денежные средства в один инструмент фондового рынка, несмотря на кажущуюся его выгодность. Это позволит избежать больших убытков в случае ошибки. Диверсификация позволяет снизить уровень инвестиционного риска за счет того, что возможные невысокие доходы по одним составляющим портфеля ценных бумаг будут компенсированы высокими доходами по другим инструментам фондового рынка. Минимизация риска фондового портфеля достигается включением в него ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных между собой, дабы избежать одновременного изменения их деловой активности.

Следует отметить, что диверсификацию необходимо применять как между составляющими портфеля ценных бумаг, так и внутри них. Так, например, для государственных ценных бумаг применяется диверсификация различных серий, а для корпоративных – между акциями различных эмитентов. Простая диверсификация заключается в делении средств между несколькими составляющими фондового портфеля без детального анализа.

Наличие большого объема средств в портфеле позволяет провести отраслевую либо региональную диверсификацию. Отраслевая диверсификация заключается в том, чтобы не отдавать предпочтения в приобретении ценных бумаг отдельных отраслей, то есть фондовый портфель должен быть сформирован из ценных бумаг различных отраслей. Это позволяет инвестору застраховаться от значительных убытков, которые могут быть получены от критических изменений дел в отдельных отраслях. Так, например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к аналогичному изменению цен на акции нефтеперерабатывающих компаний, что, в свою очередь, приведет к значительным убыткам инвесторов, портфель ценных бумаг которых в большей части состоит из акций этих компаний. То же касается и региональной диверсификации: убытки инвесторов могут быть обусловлены политическими или природными катаклизмами.

Более детальный анализ составляющих фондового портфеля требует применения серьезного математического аппарата.

Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле на уровне, достаточном для быстрого их превращения в денежные средства для проведения высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей кредиторов.

Как показывает практика, определенная часть портфеля ценных бумаг должна быть представлена высоколиквидными активами, имеющих невысокий уровень доходности. Это позволит инвестору быстро реагировать на изменение рыночной конъюнктуры и более выгодные предложения. Таким образом, при формировании портфеля ценных бумаг инвестор должен руководствоваться принципами консервативности, диверсификации и достаточной ликвидности.

Кроме того, решая вопрос о формировании фондового портфеля, инвестор должен выполнить следующее:

Выбрать оптимальный тип портфеля;

Определить приемлемое для инвестора сочетание уровня риска и доходности портфеля;

Сформировать первоначальный состав портфеля;

Разработать схему дальнейшего управления портфелем.

Успех управления портфелем финансовых инвестиций напрямую зависит от правильного решения двух ключевых задач. Во-первых, необходимо максимально снизить неопределенность для инвестиционного менеджера (этого можно достичь посредством сбора и анализа информации о состоянии рынка). И, во-вторых, подобрав необходимые инструменты, грамотно сформировать портфель инвестиций.

Снижение неопределенности приводит к увеличению доходности инвестиций и снижению уровня инвестиционного риска. Однако даже в условиях полного отсутствия неопределенности, инвестиционный менеджер может принять неверное решение. Для того чтобы избежать этого, инвестиционный управляющий должен обладать определенным инструментарием, адекватным рыночным условиям и позволяющим моделировать оптимальную структуру фондового портфеля. Кроме того, важно грамотно применять его в своей деятельности, чтобы избежать ошибок при принятии инвестиционных решений, которые могут привести к получению убытков от размещаемых средств или их потере.

Введение

Портфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Под инвестиционным пор фелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный об ект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг - это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным со отношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Одним из важнейших понятий в теории портфельных инвестиций является понятие эффективного портфеля, под которым понимается портфель, обеспечивающий максимальную доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Алгоритм определения множества эффективных портфелей был разработан Г. Марковицем в 50-е годы как составная часть теории портфеля.

Первым шагом инвестора является определение целей формирования порт­феля. Постановка таких целей затрагивает определенные соотношения рис­ка и доходности, потенциального роста стоимости и текущего дохода и раз­личных уровней риска портфеля. Факторы, влияющие на определение це­лей, включают склонность инвестора к риску, текущую потребность в дохо­дах и условия их налогообложения. Однако главное заключается в том, что­бы портфельные цели были определены перед началом процесса инвестиро­вания. Нужно усвоить две идеи, которые особенно важны для успешного управления портфелем, - это эффект диверсификации и концепция эффе­ктивного портфеля.

Таким образом, по мере формирования фондового рынка, реальная ситуация на рынке ценных бумаг выдвигает ряд вопросов, требующих рассмотрения и глубокого изучения.

Предметом исследования является оценка эффективности управления инвестиционным портфелем.

Цель рассмотреть эффективность и управления инвестиционным портфелем.

Задачи, решаемые в ходе работы:

Понять что такое инвестиционные портфели;

Рассмотреть составляющие инвестиционного портфеля;

Оценить эффективность инвестиционного портфеля.

В первой главе работы рассмотрены основные вопросы формирования инвестиционного портфеля, во второй главе – подходы оценки эффективности инвестиционного портфеля.

Глава 1. Формирование инвестиционного портфеля

1.1. Понятие и типы инвестиционного портфеля

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

Максимизация роста капитала;

Максимизация роста дохода;

Минимизация инвестиционных рисков;

Обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.

Основная задача - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не остижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характе ристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструмен том, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая усто чивость дохода при минимальном риске.

Инвестиционный портфель – это набор инвестиционных инструментов. В качестве инвестиционных инструментов могут выступать ценные бумаги, недвижимость, драгоценные материалы и камни, антиквариат, предметы коллекционирования. Однако следует иметь в виду, что имущественные вложения имеют свою специфику. Так, вложения в недвижимость является нередко значительными по размеру и могут оказаться довольно рисковыми из-за падения цен на недвижимости. Кроме того, у инвестора могут возникнуть затруднения в поиске покупателя в случае продажи недвижимости. Поэтому инвестиции в недвижимость, вероятно, следует рассматривать как особый вид вложений, а не как одну из составляющих инвестиционного портфеля.

Что касается других имущественных вложений, то возможность использования их в качестве инвестиционного инструмента следует оценивать так же, как и в случае с финансовыми инструментами, т.е. с позиций их доходности и риска.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь, некоторый меха­низм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т. е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа.Основной задачей методов служит выявление среди множества цен­ных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средст­ва, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; портфель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель долей и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.

В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно вы­делить:

Портфель роста,

Портфель дохода,

Консервативный портфель,

Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

Портфель роста и портфель дохода ориентированы преимущест­венно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение ка­питала или получение высоких текущих доходов, что связано с по­вышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквид­ных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд про­межуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель среднего роста, портфель агрессивного роста.

По степени соответствия целям инвестирования следует выделить сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансирован­ный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рис­ков, соответствующей качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объ­екты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъ­юнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вло­жений позволяет достичь приращения капитала и получения высо­кого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансирован­ный портфель может рассматриваться как портфель, не соответст­вующий поставленным при его формировании целям.

Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, суще­ствует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консер­вативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоход­ный портфель, умеренному - диверсифицированный портфель, аг­рессивному - высокодоходный, но рискованный портфель.

1.2. Принципы формирования инвестиционного портфеля

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

· безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

· стабильность получения дохода;

· ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ситуация, когда все три условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высо ую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

3. Модели формирования портфеля инвестиций

4. Стратегия управления инвестиционным портфелем

Литература:

Понятие инвестиционного портфеля .

Инвестиционный портфель -это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной дея­тельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратеги­ей предприятия.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля может бытьсформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений . В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенно­стей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей.При формировании любого инвести­ционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

достижение необходимого уровня доходности;

прирост капитала;

минимизация инвестиционных рисков;

ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционно­го портфеля лежит в основе определения соответствующих норматив­ных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инве­стиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уров­ня Допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Основной целью формирования инвестиционного портфеляявляется обеспечение реализации его инвестиционной стратегии . Если инвестиционная стратегия предприятия направлена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации, продукции или оказываемых услуг), то основные инвестиции будут вложены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а имеющиеся (планируемые) - в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) и будут носить по отношениюк ним подчиненный характер, .что отразится, например, на сроках и объемах размещения.

Достижение конкретного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде с зара­нее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (объектов недви­жимости, нового оборудования), дивиденды и проценты соответствен­но по акциям и облигациям .

Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при плани­ровании денежных потоков -эта цель является основной при фор­мировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размеще­ния средств (например, при наличии излишка денежных средств и невозможности или нецелесообразности его использования на про­изводственные цели в текущем периоде).

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во вре­мени. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и относятся к долгосрочным.

Минимизация инвестиционных рисков означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода . Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получе­ние дохода планируемого уровня, и позволяет достичь указанной цели.

Однако минимизация рисков не всегда позволяет полностью устранить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении требуемой инвестором доходности. Она зависит от отношения инвестора к риску.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существен­ных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель наиболее достижима при размеще­нии средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спро­сом на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

В мировой практике безопасными (без­рисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода.Инвестиционные объекты , предполагающие при­рост вложений являются наименее ликвидными -мини­мальной ликвидностью обладает недвижимость.

Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана, прежде всего, с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельности и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формиро­вание и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. По сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, болея рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболем сложный и трудоемкий в управлении. Это обусловливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Портфель ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. Он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем.

Данный этот портфель отличают:

высокий уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал;

более низкий уровень доходности;

отсутствие в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка);

низкая инфляционная защищенность;

ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включа­ет разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Портфель роста формируется в целях прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит пре­имущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих дости­жение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компа­ний с растущей курсовой стоимостью), соответственно высок уровень риска

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, характеризующиеся умеренным ростом основной стоимости и большими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов). Этот портфель обычно формируется за счет объектов инве­стирования, способствующих получению высоких темпов роста дохо­да на вложенный капитал.

Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода.

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значе­ниях своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями .

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализа­цией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава, поставлен­ным целям формирования. Разновидностью несбалансированного пор­тфеля являетсяразбалансированный портфель, который представля­ет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значитель­ной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных про­ектов).

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• o сущность инвестиционного портфеля;
• o цели и принципы формирования инвестиционного портфеля;
• o инвестиционные качества ценных бумаг;

уметь

o оценивать стоимость и доходность ценных бумаг;

владеть

• o понятийным аппаратом в рамках данной главы;
• o методикой оценки стоимости и доходности ценных бумаг.

Сущность инвестиционного портфеля, цели и принципы его формирования

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности и рассматриваемых как целостный объект управления.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов.

Для достижения этих целей формирование инвестиционного портфеля предприятия должно базироваться на определенных научных принципах, к числу которых можно отнести:

• o реализацию инвестиционной и общей стратегии предприятия;
• o соответствие портфеля инвестиционным ресурсам;
• o оптимизацию соотношения доходности и риска;
• o оптимизацию соотношения доходности и ликвидности;
• o обеспечение управляемости портфелем.

Цель формирования инвестиционного портфеля должна четко соотноситься с общей целью коммерческой организации и быть направлена на ее достижение.

Конкретными целями формирования инвестиционного портфеля могут быть:

• o возрастание стоимости бизнеса;
• o расширение сферы деятельности;
• o максимизация прибыли и минимизация инвестиционных рисков;
• o обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля;
• o улучшение финансового состояния предприятия и др.

Инвестиционный портфель состоит из двух частей: портфеля реальных инвестиций (портфеля реальных инвестиционных проектов) и инвестиционного портфеля ценных бумаг (финансовых инструментов). На практике, в зависимости от размера предприятия, финансового состояния и проводимой инвестиционной политики, инвестиционный портфель может состоять из одной части - портфеля реальных инвестиций или портфеля финансовых инструментов.

Необходимо отметить, что эти портфели существенно отличаются друг от друга как по сущности, направленности, решаемым па их основе задачам, так и по другим признакам. Рассмотрим эти особенности более подробно.

Портфель реальных инвестиций (портфель реальных инвестиционных проектов). Реальное инвестирование составляет основу инвестиционной деятельности предприятия, направленное:

• o на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение производства, модернизацию, приобретение новой техники и технологии;
• o обеспечение предприятия оборотными средствами;
• o приобретение нематериальных активов.

Отсюда следует, что формирование и реализация портфеля реальных инвестиций направлено в первую очередь на развитие предприятия (расширение сферы деятельности, возрастание стоимости бизнеса) за счет перевода предприятия па инновационный путь развития, увеличения объема производства продукции (услуг, работ), улучшения качества продукции, повышения эффективности использования всех факторов производства, тем самым обеспечивая увеличение денежного потока, в первую очередь, от операционной деятельности. Это первое преимущество портфеля реальных инвестиций по сравнению с портфелем финансовых инвестиций. Вторым преимуществом является то, что реальные инвестиции обеспечивают более высокий уровень рентабельности и более высокую защиту от инфляции по сравнению с финансовыми инвестициями.

К недостаткам портфеля реальных инвестиций по сравнению с портфелем финансовых инвестиций можно отнести:

• o более высокую капиталоемкость;
• o более высокий риск морального старения объектов реального инвестирования;
• o более сложный процесс управления портфелем реальных инвестиций;
• o более низкую ликвидность.

При отборе инвестиционных проектов и их включении в портфель реальных инвестиций необходимо придерживаться следующих условий:

• o соответствие инвестиционного проекта основной стратегии предприятия;
• o высокая экономическая обоснованность целесообразности реализации инвестиционного проекта;
• o наличие инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционного проекта;
• o оптимальное соотношение между доходностью и риском инвестиционного проекта.

Реализация инвестиционных проектов, включенных в портфель реальных инвестиций, будет способствовать развитию предприятия и обеспечению устойчивого его финансового состояния в перспективе.

Необходимо отметить, что портфель реальных инвестиций и инвестиционный портфель ценных бумаг тесно взаимосвязаны между собой, что особенно касается источников их формирования.

По их должно объединять одно - нацеленность на реализацию запланированных предприятием основных целей на ближайшую и более отдаленную перспективу.

Инвестиционный портфель ценных бумаг. Под инвестиционным портфелем ценных бумаг обычно понимают совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, сформированную для достижения стратегической цели инвестора.

Портфель ценных бумаг, как правило, формируется из различного вида ценных бумаг: акций (обыкновенных и привилегированных), облигаций, а также производных ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся варранты, опционы, форванты, фьючерсы, права.

В зависимости от критериев формирования портфеля можно выделить следующие типы инвесторов: стратегические, портфельные и спекулятивные.

Стратегические инвесторы приобретают крупные пакеты ценных бумаг для закрепления права собственности за определенным предприятием, участия в управлении и контроле предприятия-эмитента и пр. Доходность фондовых ценностей интересует их в меньшей степени.

Портфельные инвесторы заинтересованы в совокупности доходности ценных бумаг. Портфельных инвесторов в зависимости от сочетания государственных и негосударственных ценных бумаг можно подразделить на робких, умеренных и агрессивных. Робкий инвестор формирует свой портфель в основном за счет государственных ценных бумаг, у умеренного инвестора, стремящегося к получению стабильного дохода при минимальном риске, - примерно равное соотношение государственных и негосударственных ценных бумаг, тогда как в портфеле агрессивного инвестора преобладают негосударственные ценные бумаги (причем наиболее рисковые из них - корпоративные).

Спекулятивные инвесторы приобретают ценные бумаги только для последующей продажи через определенный промежуток времени. Эти инвесторы стремятся получить максимальную прибыль за короткий промежуток времени. Для осуществления своей стратегии им приходится приобретать рискованные акции создаваемых компаний.

Исходя из типа инвестора, формируется и соответствующий тип портфеля ценных бумаг.

Различают три типа портфеля в зависимости от инвестиционных свойств составляющих их ценных бумаг:

• 1) портфель роста;
• 2) портфель дохода;
• 3) портфель роста и дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, по которым предполагается рост курсовой стоимости их акций.

Цель данного типа портфеля - рост рыночной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в штатном размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, и определяют виды портфелей, входящих в данную группу.

Различают три подтипа портфеля роста:

• 1) портфель агрессивного роста;
• 2) портфель консервативного роста;
• 3) портфель среднего роста.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Он состоит в основном из акций крупных хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Портфель данного типа нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечиваются средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами; облигаций; других цепных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля состоит в том, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. В связи с этим объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Различают два подтипа портфеля дохода:

• 1) портфель регулярного дохода;
• 2) портфель доходных бумаг.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода формируется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части дохода может компенсироваться возрастанием другой.

Различают два подтипа данного портфеля:

• 1) портфель двойного назначения;
• 2) сбалансированный портфель.

В состав портфеля двойного назначения включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов: первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высокорисковые ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля входят обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Современная практика показывает, что однородный по содержанию портфель не обеспечивает стандартной доходности держателю портфеля. Вот почему более распространен диверсифицированный портфель, портфель с самыми разнообразными ценными бумагами.

Современное состояние финансового рынка заставляет быстро и адекватно реагировать на его изменения, поэтому роль управления инвестиционным портфелем ценных бумаг резко возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая бы позволяла выбрать оптимальную структуру портфеля.

На практике существует два способа управления портфелем ценных бумаг - самостоятельный и трастовый (доверительный).

Первый способ - выполнение всех управленческих функций, связанных с фондовым портфелем, его держателем самостоятельно.

Второй способ - передача всех или большей части функций по управлению портфелем другому юридическому лицу в форме траста (доверительных операций с ценными бумагами). В качестве такого доверительного лица (траста) могут выступать коммерческие банки (их трастовые отделы); трастовые компании, создаваемые банками; инвестиционные банки и фонды.

При самостоятельном способе управления портфелем ценных бумаг на предприятии создается специальное структурное подразделения (фондовый отдел). В функции этого отдела входят:

• o определение целей и типа портфеля;
• o разработка стратегии и тактики управления портфелем;
• o оперативное планирование движения ценных бумаг в рамках заданных целей;
• o реализация операций, относящих к управлению портфелем;
• o анализ и выявление факторов, влияющих на состав, структуру и динамику движения ценных бумаг, входящих в портфель;
• o принятие и реализация практических решений, направленных на корректировку состава и структуры фондового портфеля.

Для предприятий с небольшим фондовым портфелем функции фондового отдела может выполнять один квалифицированный специалист.

При втором способе держатель портфеля доверяет осуществлять управление им другому юридическому лицу (банкам, трастовым компаниям) на основе договора доверительного управления имуществом. С помощью такого договора (траста) можно управлять фондовым портфелем акционерных обществ, страховых компаний, внебюджетных фондов, благотворительных и общественных организаций (при размещении ими временно свободных средств).

Правильное формирование инвестиционного портфеля является довольно сложной и трудоёмкой задачей. Однажды сформированный портфель не является величиной статичной, а подлежит регулярному пересмотру и, в случае необходимости, изменению его структуры. В процессе этого приходят необходимые знания и опыт. Ниже приведены основные рекомендации, придерживаясь которых вы сможете начать формировать свой портфель инвестиций.

Расставьте приоритеты

• Высокие темпы роста капитала
• Высокие темпы роста дохода
• Минимизация инвестиционных рисков
• Достаточная ликвидность инвестиционного портфеля

Высокие темпы роста капитала достигаются путем инвестирования в быстрорастущие в цене активы. Например, это могут быть акции молодых предприятий (как правило, инновационной направленности). По мере развития и расширения такой компании ее акции стремительно набирают цену. Но конечно существует и значительный риск того, что компания, так и не выйдя на заданный уровень развития, просто прекратит свое существование.

Высокие темпы роста дохода предполагают получение регулярной прибыли от своих инвестиций в виде дивидендов, банковских процентов и т.п. Если приоритетной целью создания инвестиционного портфеля является именно получение регулярного дохода с определенной временной периодичностью (например, раз в квартал), то инвестировать нужно в акции с регулярной выплатой дивидендов, банковские вклады, недвижимость которую можно сдавать в аренду.

Если основной целью создаваемого инвестиционного портфеля является минимизация инвестиционных рисков, то и активы выбираются с наименьшим уровнем риска (государственные облигации, акции очень крупных компаний). Здесь главную роль играет возможность при любом раскладе получить назад вложенные деньги с пусть небольшой, но гарантированной прибылью.

Ликвидность инвестиционного портфеля предполагает возможность быстрого перевода его содержимого в деньги с наименьшими затратами при этом. Хорошую ликвидность обеспечивают финансовые инструменты, пользующиеся постоянным спросом (например, на фондовом рынке).

Как вы наверно уже заметили, достижение одной из поставленных целей влечет за собой необходимость пожертвовать другими. Например, задача по увеличению темпов роста капитала путем инвестирования в малоизвестные молодые компании с высокой потенциальной доходностью прямо противоположна задаче по минимизации риска. Поэтому для начала необходимо определиться с приоритетами для этого расставьте вышеперечисленные цели создания инвестиционного портфеля в порядке их важности для вас. В дальнейшем необходимо придерживаться расставленных приоритетов и пополнять свой портфель пропорционально им. Так если первостепенным фактором для вас будет минимизация риска, а на последнем месте высокий темп роста капитала, то львиная доля вашего портфеля может состоять из государственных облигаций, а оставшаяся часть из акций крупных компаний и недвижимости.

Разложите яйца по разным корзинам

Диверсифицируйте, диверсифицируйте и еще раз . Это значит, что вы должны разделять свои активы, а не вкладывать всё в пару тройку финансовых инструментов. Чем больше составляющих имеет ваш инвестиционный портфель, тем меньше степень риска. Для примера давайте сравним портфели, состоящие из двух, десяти и ста акций.

Предположим, что некоторый инвестор Вася, имея капитал в один миллион долларов, вложил его поровну в две разных компании, а через полгода одна из этих компаний обанкротилась. Вася потерял полмиллиона или 50% от своего капитала. Если Василий решит разделить свой капитал на десять равных частей и вложить его в десять разных компаний, то в случае банкротства одной из них он потеряет 100000 долларов или 10% от своего первоначального капитала. Нетрудно подсчитать, что в случае разделения капитала на сто равных частей банкротство одной из компаний принесет убыток всего в 1%.

Вышеприведенный пример, конечно, весьма утрирован. С ростом числа компаний увеличивается и число потенциальных банкротств (например, при разделении капитала на сто частей обанкротится или потерять в стоимости может не одна компания, а 15-20 из них). Поэтому грамотная диверсификация подразумевает подбор финансовых инструментов для портфеля, имеющих между собой низкую корреляцию.

Низкая корреляция между собой означает минимум взаимосвязей. Например акции ЛУКОЙЛа и Роснефти имеют между собой высокую корреляцию, т.к. относятся к одной ресурсодобывающей отрасли и более того завязаны на один сырьевой ресурс. Падение курса одних акций в этом случае, как правило, сопровождается падением курса других. Или, например, тот же ЛУКОЙЛ имеет очень мало общего с таким интернет гигантом как Google , соответственно падение одних акций не означает обязательного падения курса других.

Итак, разделяйте свои инвестиции по большему количеству финансовых инструментов в пропорциях определенных исходя из ваших целей (см. предыдущий пункт). При этом стремитесь к тому, чтобы выбранные вами объекты для инвестиций принадлежали к разным, не связанным между собой отраслям.

Реинвестируйте

Реинвестиции – одна из верных дорог к богатству. Поэтому очень важно большую часть прибыли полученной от инвестиционного портфеля направлять на его пополнение. Пускай деньги, снова делают деньги.

Реинвестиции тесно связано с таким понятием как сложные проценты. Давайте рассмотрим на простом примере, на что способны сложные проценты. Ниже представлена таблица показывающая рост вклада под 20% годовых за период в 10 лет с учетом ежегодной реинвестиции (т.е. полученные проценты добавляются к вкладу, на который начисляются уже большие проценты и так 10 лет).

Если бы инвестор пренебрег реинвестированием, то его суммарный заработок за 10 лет составил бы 20000*10=200000 и общий капитал был бы 100000+200000=300000 (если он ничего не тратил). А в случае с реинвестированием мы видим, что к концу десятилетнего периода его капитал вырос до 515976+103195=619171, что более чем в два раза больше.