Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Кризис — явление неизбежное и периодическое, однако от этого не делающееся более приятным. Для подавляющего числа инвесторов заработать в кризис, несмотря на разнообразие инструментов на рынке, не представляется возможным. И это полностью объяснимо, поскольку стандартный инвестиционный портфель всегда нацелен на рост рынка с большей или меньшей степенью риска. Хедж-фонды в своем большинстве следуют рыночному тренду — практика показывает, что в кризис такие фонды в целом лишь немного сглаживают просадку, проявляя заметное отставание при бурном росте рынка.

Поэтому держать часть активов в инструментах, которые проявляют нулевую, а еще лучше — отрицательную к доходному рынку не выглядит плохой идеей, особенно во времена рыночного пессимизма. В этой статье я кратко напомню и немного углублю тему защитной составляющей портфеля, которая сглаживает просадки и при определенных условиях может даже увеличить суммарную доходность на долгой дистанции.

Наличные деньги (денежные фонды)

Наверное, самый простой защитный актив в кризис, наиболее страдающий от инфляции — это деньги, которые для сохранения стоимости лучше хранить на банковском депозите. Однако именно во времена рецессии сторонники консервативных методов накопления капитала получают шанс торжествовать над инвесторами рынков акций. Причина — в мировой кризис покупательная способность денег падает меньше ценных бумаг и даже может расти, как это было при дефляции 1929-1932 годов.

Если депозит оформлен таким образом, что позволяет в любой момент получить наличные деньги, то к преимуществам такого способа добавляется и ликвидность. Правда, наличность развивающихся стран несет дополнительные риски девальвации, как было в России с рублем в декабре 2014. Фонды денежного рынка очень похожи на деньги — фактически это краткосрочные американские облигации с периодом обращения от нескольких недель до года, дающие около 1% годовых. Иногда часть денег держат в виде наличных у брокера, чтобы использовать подходящую возможность купить сильно подешевевший актив.

Золото

В отличие от наличности, это наиболее традиционный защитный актив с выраженной отрицательной корреляцией к американскому рынку. Это значит, что при падении акций золото часто вырастало в цене. Существует достаточное число способов вложений в золото, которые я описывал . Важным для золота видится не переоценивать его тенденции последних лет, таких как в 2000-2012 году. Многие портфели могут быть сконструированы и при полном отсутствии золота, однако как защитный актив во время кризиса оно все же может составить 5-10% от всех активов. Один из лучших способов вклада при этом — недорогой по комиссиям ETF на физическое золото.

Товарные ETF

Товарные биржевые фонды отражают динамику цен промышленных и сельскохозяйственных товаров — металлов, стройматериалов, нефти, пшеницы, сахара и пр. Товарные активы не являются хорошей инвестиционной идеей на долгосрок. Они подвержены сильным колебаниям, не платят дивидендов и могут иметь многолетние негативные тренды. Но именно в кризис цены биржевых товаров способны быть устойчивее котировок акций и облигаций. Частным примером является упомянутое выше золото, хотя и другие драгоценные металлы могут принести пользу в кризисное время.

Облигационные ETF

Защитный актив консервативного инвестора. Облигации нередко имеют отрицательную корреляцию с акциями; а если и движутся в одном с ними направлении вниз, то с более скромной просадкой. В качестве примера можно предложить фонд iShares TIPS Bond (), который способен на долговременную защиту от инфляции, т.к. состоит из «лестницы» антиинфляционных гособлигаций США сроком от 1 до 20 лет. Плюсы такого фонда в низком уровне риска, а также в возможности потенциального роста при эмиссии денег США, подстегивающих инфляцию.

Корреляция фонда с рынком США заметная, но все же неполная — а просадка 2008/09 составила около 15%, хотя по акциям в марте 2009 она доходила до 50%. У фонда облигаций с высшим кредитным рейтингом Vanguard Total Bond Market ETF (BND) она и вовсе была около 7%.

Поскольку кризис 2008 года, в отличие от нефтяного кризиса в 1973 г., не сопровождался всплеском инфляции, поведение TIP оказалось близким к корпоративным облигациям США. Но в случае роста инфляции фонд должен проявить себя более эффективным антикризисным инструментом.

Инверсные ETF

Это, пожалуй, самый агрессивный вариант, особенно если имеются в виду ETF с плечом. Пример такого фонда: UltraShort Dow (DXD), о них я писал . Поскольку на растущем рынке они непременно будут уходить в минус, их включение в портфель очень опасно и может быть лишь временной мерой, предполагающей примерное угадывание начала и конца кризиса. Ни начинающим, ни даже опытным инвесторам я бы не советовал применять такие фонды.

Ключевые слова

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы - Хлопунова М.В.

Предмет. Банковский сектор является важной составляющей любой экономики, и кризисы в нем могут возникать по общим (системным) или внутренним причинам. В экономической литературе нет достаточно полного определения системного банковского кризиса . Как показывает практика, представители ведущих российских и зарубежных экономических школ на протяжении долгого времени высказывают диаметрально противоположные взгляды относительно основополагающих причин и механизмов развития банковских кризисов. При этом возникают все новые и новые факторы, появление которых зачастую трудно предсказать и которые приводят к банковским кризисам. Предметом данной работы являются причины, закономерности развития банковских кризисов, а также совокупность финансово-экономических отношений и общие причинно-следственные связи, формирующие условия для их развития. Цели. Цель исследования выявление причин возникновения банковских кризисов. Для реализации данной цели были поставлены следующие задачи: исследовать теоретические подходы к раскрытию сущности и классификации банковских кризисов, а также их особенностей. Методология. Исследование проведено на основе системного подхода с использованием монографического и экономико-статистического методов. Результаты. В статье были проанализированы точки зрения разных ученых относительно причин возникновения банковских кризисов. Исследование особенностей и причин банковских кризисов позволяет разработать рекомендации по повышению устойчивости к ним. Это особенно важно, т.к. в настоящее время Россия переживает очередной банковский кризис. Выводы. В отечественной и зарубежной литературе выделяют несколько подходов к определению банковского кризиса. Однако строгой, формальной и общеприменимой формулировки данного явления не выработано. Существует также множество работ, посвященных выявлению причин банковских кризисов. Можно выделить три подхода в определении причин их возникновения: макроэкономический, микроэкономический и институциональный.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу, автор научной работы - Хлопунова М.В.

• Накопленные и текущие проблемы посткризисного восстановления банковской системы

  2015 / Хлопунова М.В.

• Методические аспекты идентификации банковских кризисов

  2018 / Лукачева Ольга Владимировна

• Происхождение финансовых кризисов и их объяснение: ретроспектива зарубежного опыта

  2009 / Юдина Ирина Николаевна

• Финансовый, банковский, долговой и валютный кризисы: особенности протекания в развитых и развивающихся странах

  2012 / Федорова Е.А., Андреева О.А.

• Разработка пороговых критических значений макроэкономических показателей для предсказания кризисных ситуаций

  2016 / Фёдорова Е.А., Фёдоров Ф.Ю., Лазарев М.П.

• Опережающие сигнальные индикаторы кризиса российского финансового рынка и их связь с деловыми циклами

  2016 / Андреев М.Ю.

• Особенности проявления индикаторов-предвестников банковского кризиса в российской Федерации

  2015 / Боткин Игорь Олегович, Ишманова Мария Сергеевна, Виноградова Ольга Сергеевна

• Мировые финансовые кризисы и их виды

  2015 / Васина Евгения Валерьевна

• Прогнозирование финансовых кризисов с помощью экономических индикаторов в странах СНГ

  2012 / Фёдорова Е. А., Лукасевич И. Я.

• Теоретико-методологические основы разработки и классификации моделей банковских кризисов

  2015 / Мариев О.С., Трофимов А.А.

Theoretical aspects of bank crises: Substance, classification, causes

Importance The banking sector is a crucial component of any economy, where crises may arise due to general (systemic) or internal causes. Economic literature fails to sufficiently and completely define a systemic banking crisis . The research focuses on causes, patterns of banking crises and their origination, and a combination of financial and economic relations and general cause-and-effect relations that induce them. Objectives This research aims to identify what causes banking crises. In this respect, I examine theoretical approaches to revealing the substance and classification of banking crises, and their specifics. Methods The research relies upon a systems approach and monographic, economic and statistical methods. Results I reviewed various stances of scholars concerning the origination of banking crises and their causes. I investigate the specifics and reasons for banking crises, thus making recommendations on how to increase the sector"s resistance to them. It is especially important, since currently Russia is undergoing another banking crisis. Conclusions and Relevance National and foreign literature points out several approaches to the defining of banking crisis. However, there is no formal and generally accepted wording of this phenomenon. There are also many researches into causes of banking crises. It is possible to single out three approaches to determining what causes them, i.e. macroeconomic, microeconomic and institutional reasons.

Текст научной работы на тему «Теоретические аспекты банковских кризисов: сущность, классификация, причины возникновения»

ISSN 2311-9438 (Online) ISSN 2073-8005 (Print)

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ БАНКОВСКИХ КРИЗИСОВ: СУЩНОСТЬ, КЛАССИФИКАЦИЯ, ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ

Мария Вячеславовна ХЛОПУНОВА

Банковское дело

аспирантка, кафедра финансов и налоговой политики, факультет бизнеса,

Новосибирский государственный технический университет, Новосибирск, Российская Федерация [email protected]

История статьи:

Принята 11.04.2016 Принята в доработанном виде 28.04.2016 Одобрена 25.05.2016

JEL: в01, G15, G21, G24

Ключевые слова: банк, системный банковский кризис, банковский сектор

Аннотация

Предмет. Банковский сектор является важной составляющей любой экономики, и кризисы в нем могут возникать по общим (системным) или внутренним причинам. В экономической литературе нет достаточно полного определения системного банковского кризиса. Как показывает практика, представители ведущих российских и зарубежных экономических школ на протяжении долгого времени высказывают диаметрально противоположные взгляды относительно основополагающих причин и механизмов развития банковских кризисов. При этом возникают все новые и новые факторы, появление которых зачастую трудно предсказать и которые приводят к банковским кризисам. Предметом данной работы являются причины, закономерности развития банковских кризисов, а также совокупность финансово-экономических отношений и общие причинно-следственные связи, формирующие условия для их развития.

Цели. Цель исследования - выявление причин возникновения банковских кризисов. Для реализации данной цели были поставлены следующие задачи: исследовать теоретические подходы к раскрытию сущности и классификации банковских кризисов, а также их особенностей.

Методология. Исследование проведено на основе системного подхода с использованием монографического и экономико-статистического методов.

Результаты. В статье были проанализированы точки зрения разных ученых относительно причин возникновения банковских кризисов. Исследование особенностей и причин банковских кризисов позволяет разработать рекомендации по повышению устойчивости к ним. Это особенно важно, т.к. в настоящее время Россия переживает очередной банковский кризис.

Выводы. В отечественной и зарубежной литературе выделяют несколько подходов к определению банковского кризиса. Однако строгой, формальной и общеприменимой формулировки данного явления не выработано. Существует также множество работ, посвященных выявлению причин банковских кризисов. Можно выделить три подхода в определении причин их возникновения: макроэкономический, микроэкономический и институциональный.

© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016

Как показывает опыт разных стран, банковские кризисы отражают сложный процесс приспособления банковского сектора к изменяющимся макроэкономическим условиям. Трудно назвать страну, которая не переживала в той или иной степени кризисные ситуации в банковской системе. Согласно подходу К. Рейнхарт и К. Рогоффа, самый ранний банковский кризис произошел во Франции в 1802 г. Ранние кризисы в банковской сфере на развивающихся рынках произошли в Индии в 1863 г., несколько раз в Китае в течение 1860-1870 гг. и в Перу в 1873 г. .

Страны сталкиваются с банковскими кризисами до сих пор, затрачивая значительное количество средств на борьбу с ними. По данным Международного валютного фонда, начиная с 1970 г. всего в мире произошло больше сотни системных банковских кризисов. Системность

кризиса означает несостоятельность большей части банковской системы, когда по каким-либо причинам большинство банков не может ответить по обязательствам перед своими вкладчиками.

В отечественной и зарубежной литературе можно выделить несколько подходов к определению банковского кризиса. Однако строгого формального и общеприменимого определения данного явления не выработано. Сущность банковского кризиса и причины его возникновения рассматривали в своих работах такие зарубежные и отечественные ученые, как А. Демиргук-Кунт, Э. Детражиа, Г. Кальво, Дж. Камински, К. Рейнхарт, Дж. Каприо, С. Линдгрен,

В.Ю. Катасонов и др.

Понятие «банковский кризис» определяется неоднозначно в зависимости от направления исследования, характера анализируемых факторов

кризиса и т.п. Банковские кризисы изначально являются локальными и представляют собой одну из составляющих финансового кризиса. Следует отметить, что особое внимание в современной теории банковских кризисов уделяют разграничению ситуаций нарушения стабильности в банковской сфере и полномасштабного кризиса системы. Локальный кризис в свою очередь затрагивает либо отдельные сектора банковской системы, либо отдельные регионы внутри страны.

Согласно макроэкономическому подходу, под системным банковским кризисом понимается стремительно возникающее и значительное по масштабности ухудшение качества банковских активов вследствие действия неблагоприятных факторов макроэкономического, регулятивного и институционального характера.

Микроэкономический подход, напротив, объясняет возникновение банковских кризисов набором причин, связанных с деятельностью конкретных банков и филиальных сетей.

Согласно подходу А. Демиргук-Кунта и Э. Детражиа, можно говорить о полномасштабном системном банковском кризисе, когда выполняется хотя бы одно из следующих условий: стоимость операций по оздоровлению ситуации в банках составила более 2% ВВП; доля безнадежных ссуд в общей сумме активов банковского сектора превышает 10%; проблемы в банковском секторе привели к национализации значительной доли банков; наблюдалась массовая паника вкладчиков, и, как следствие, вклады изымались из банков (в результате «набегов» вкладчиков);

использовались меры чрезвычайного характера, такие как замораживание депозитов, объявление длительных «банковских каникул» (дни, когда банки не осуществляют операции); вводились в действие механизмы государственного

гарантирования депозитов .

Наиболее полное определение системного банковского кризиса можно сформулировать следующим образом. Это кризис банковского сектора, возникающий из локального и основанный на эффекте домино, при котором накопление «плохих долгов» в ряде банков и прекращение их платежеспособности приводит к банковской панике, массовому изъятию вкладов, резкому сокращению кредитования банками друг друга и т.п., когда на фоне развивающегося недоверия начинается массовая приостановка платежей банками с последующим коллапсом платежной системы и финансовых рынков .

Дж. Каприо и Д. Клинжебьел выделяли три проявления кризисных ситуаций в банковском секторе:

1) проблемы в одном или нескольких банках (очевидно, подобная ситуация не имеет признаков системного кризиса);

2) скрытые нарушения функционирования банковской системы, которые могут существовать на протяжении достаточно длительного времени (в условиях слабой системы регулирования банковского сектора и надзора);

3) полномасштабный (системный) банковский кризис .

Существует классификация, согласно которой банковские кризисы различают по степени поражения экономики. Так, при кризисе, действующем на микроэкономическом уровне, может происходить банкротство нескольких банков. Однако это не приводит к крупномасштабному экономическому спаду. Примером такого кризиса может послужить банковский кризис в Швеции в 1990-1993 гг. Кризис ликвидности вынудил Центральный банк Швеции вложить в банковскую систему значительные средства. Однако этот кризис не привел к дестабилизации экономики страны.

Последствия банковского кризиса, действующего на макроэкономическом уровне, являются более разрушительными. Ярким примером может послужить опыт Чили (1981-1984 гг.), когда банковский кризис вызвал спад в 13% ВВП в 1982-1983 гг., а большинство банков были национализированы .

Макроэкономическая нестабильность при кризисе «чилийского типа» не привела к полномасштабной бюджетно-финансовой дестабилизации, влекущей за собой высокую инфляцию, демонетизацию экономики, что характерно для полномасштабного банковского кризиса.

Наиболее опасным видом банковского кризиса является скрытый, или латентный кризис, когда значительная часть банков несостоятельна, но продолжает функционировать.

Одним из проявлений банковского кризиса является банковская паника. Классическую модель банковской паники, послужившую основой для большинства экономико-математических моделей банковских паник, предложили Д. Даймонд и Ф. Дюбвиг . Развили эту модель Ф. Аллен,

Д. Гейл . Это явление также называют «набегом на банки». Под ним подразумевается ситуация, когда большое количество клиентов банка забирает свои депозиты из-за опасений по поводу его платежеспособности.

Одна из его опасностей состоит в том, что паника может распространиться с одного, возможно, действительно проблемного банка на банки, которые являются здоровыми. Поскольку они тесно связаны между собой системой взаимных обязательств, то возникновение кризисной ситуации в одном банке (особенно крупном) приводит к потерям у других.

Существует два традиционных взгляда относительно причин возникновения банковских паник:

1. Согласно первому подходу, банковская паника является самоподдерживающимся процессом. Если вкладчики ожидают, что банковский кризис произойдет, то наиболее оптимальным для них действием будет изъятие своих средств из банка. Если банк будет обслуживать клиентов по очереди, т.е. расплачиваться по своим обязательствам сначала перед вкладчиками, которые первыми потребовали свои средства, то желание вкладчиков появиться в банке первыми вполне понятно. И вкладчики, потребовавшие свои средства первыми, получат больше, чем те, кто ждал .

Таким образом, вкладчикам выгодно изъять свои средства одновременно, таким образом провоцируя банковский кризис. В крайних случаях резервов банка может не хватить, чтобы рассчитаться по своим обязательствам перед вкладчиками. С другой стороны, если никто не ожидает кризиса, то банки удовлетворяют потребности вкладчиков в возврате средств за счет ликвидных активов, и банковской паники не происходит.

2. Альтернативным подходом является предположение о том, что в основе банковских паник лежат бизнес-циклы. Вследствие экономического спада уменьшение стоимости активов банка увеличивает вероятность того, что банки не смогут отвечать по своим обязательствам. Если вкладчики будут ожидать, что банковский сектор столкнется с финансовыми трудностями, то попытаются изъять свои средства, таким образом ускоряя наступление кризиса .

Банковские кризисы можно разделить на четыре хронологических периода.

1. Эра золотого стандарта 1880-1913 гг. Прежде всего здесь следует упомянуть кризис 1907 г., произошедший в США. По международному масштабу и жестокости он, вероятно, являлся сильнейшим за весь рассматриваемый период. На тот момент в США еще не было центрального банка, и поэтому борьбу с кризисом взял на себя Дж.П. Морган, возглавляющий банковский дом «Дж.П. Морган Ко». Он предоставил крупные суммы своих собственных средств группе банков в качестве кредита на очень льготных условиях и убедил других банкиров Нью-Йорка сделать то же самое для укрепления банковской системы.

2. Межвоенный период 1919-1939 гг. В течение рассматриваемого периода Великая депрессия 1930-х гг. является самым сильным экономическим спадом. Обвал на бирже в октябре 1929 г. считается началом Великой депрессии, затяжного мирового экономического кризиса, который был окончательно преодолен только после Второй мировой войны. Особенно пострадала от кризиса экономика США. Следом за биржей наступил крах банковской системы. Поскольку многие банки выдавали инвесторам кредиты на покупку акций, они потеряли огромные средства. В годы Великой депрессии 1930-1933 гг. наблюдалась самая страшная серия банковских паник за всю историю США. Пытаясь сохранить свои деньги, вкладчики стали спешно забирать вклады. Естественно, это ускоряло банкротство. Банки любыми способами пытались прекратить выдачу вкладов. В годы кризиса обанкротилось более трети американских банков.

3. Бреттон-Вудский период 1945-1971 гг. В это время наблюдается относительное спокойствие. Банковские кризисы почти не наблюдались при жестком регулировании банковской системы и контролем над потоками капитала. С начала 1970-х гг. процесс либерализации распространился на финансовый сектор и прежде всего на банки, которые длительное время относились к наиболее регулируемым сферам не только в развивающихся, но и во многих развитых странах. Распад Бреттон-Вудской системы, энергетический кризис 1973 г. стали катализаторами глобальной рецессии, которая привела к трудностям в финансовом секторе во многих странах с развитой экономикой.

4. Современный период с 1971 г. Годы, начиная с ранних 1 9 70 -х гг., можно назвать беспрецедентными с точки зрения нестабильности цен на товары, валюту, недвижимость и ценные бумаги. В 1 9 8 0-е-начале 1 990-х гг. в скандинавских странах прокатилась волна

банковских кризисов после скачка цен на недвижимость и акции. Аналогичные события в Таиланде произвели «эффект домино» и привели к резкому падению цен на акции во всем регионе. Во второй половине 1990-х гг. фондовые рынки США постигла та же участь; в наибольшей степени выросли цены на акции «доткомов» и других компаний, работающих в сфере высоких технологий.

Банковские кризисы 1990-х гг. по времени стали совпадать с валютными кризисами. Так, в период 1970-1980 гг. из 25 валютных кризисов только три сопровождались кризисными событиями в банковской сфере. Однако после 1985 г. каждый второй валютный кризис (28 из 52) совпадал с кризисом в банковском секторе.

В 1999 г. Г. Камински и К. Рейнхарт в своей статье «Двойные кризисы: причины банковских кризисов и кризисов платежного баланса» указывают на связь кризисов с финансовой либерализацией. В 18 из 26 изученных ими случаях банковские кризисы происходили в странах, где финансовый сектор был либерализирован в течение предшествующих пяти лет. Только в небольшой группе стран (например, в Канаде) либерализация финансового сектора проходила гладко .

Российская банковская система за последние двадцать пять лет пережила пять банковских кризисов: системный банковский кризис 1995 г., кризис 1998 г., банковскую панику в 2004 г., финансово-экономический кризис 2008-2009 гг., который начался в США и вскоре приобрел глобальные масштабы.

К настоящему моменту написано большое количество работ о кризисе 2008 г. Стремясь получить от заемщиков как можно больше денег, банки разработали и применяли сложные инструменты, в основе которых лежали ипотечные кредиты. В то время получил распространение такой финансовый инструмент, как секьюритизация, когда связанные с ипотекой ценные бумаги собирались в пакеты, затем из них образовывались другие пакеты ценных бумаг, и эти пакеты продавались инвесторам по всему миру. Это способствовало превращению неликвидных автокредитов, жилищной ипотеки и задолженности по кредитным картам в ликвидные, обращающиеся ценные бумаги с фиксированным доходом.

Банковские кризисы изначально являются локальными. Они начинаются с возникновения ряда проблем в отдельных банках. Недостаток средств, конфликт интересов собственников и

менеджеров, пробелы в законодательной базе или институциональной структуре и другие причины могут спровоцировать цепную реакцию (эффект домино). Можно выделить три подхода в определении причин возникновения банковских кр изисо в: макр о э кономиче с кий,

микроэкономический и институциональный.

Так, к примеру, возникновение кризисных ситуаций в банках может являться следствием ошибок в области надзора. Но, как правило, это не единственная причина, т.к. сначала должен возникнуть какой-либо недостаток в работе банков, который ускользнул от должного внимания контролеров. Неадекватная инфраструктура в области бухгалтерского учета, права и т.д. также не является непосредственной и единственной причиной банковского кризиса. Однако недостатки в области бухучета или аудита могут скрыть или задержать обнаружение пр о б ле м не ликв ид но с ти и

неплатежеспособности.

К микроэкономическим причинам банковского кризиса в первую очередь относится низкое качество банковского менеджмента. Сюда можно отнести несовершенную структуру управления, в которой отсутствуют четкие принципы надзора и ответственности, слабый состав сотрудников или недостаточный опыт в результате высокой текучести кадров. Структура поощрения сотрудников, приводящая к осуществлению рискованных действий, также может привести к возникновению проблем внутри банка. Существует много теорий, фиксирующих в качестве основных причин банковских кризисов наличие асимметрии информации в кредитном и сберегательном процессе.

Все банки подвергаются различным типам экономических рисков, таким как кредитный риск (неисполнения по обязательствам); валютный риск (увеличение незастрахованных банковских обязательств в иностранной валюте); риск ликвидности (массовые изъятия вкладов). Таким образом, любой банк подвержен риску, связанному с изменением стоимости его активов и (или) обязательств на финансовых рынках.

В соответствии с данными рисками в рамках микроэкономического подхода можно выделить следующие причины банковских кризисов: рост краткосрочных обязательств банков в иностранной валюте (концепция Дж. Франкеля и Э. Роуза ); увеличение числа неработающих ссуд и недостаточность собственного капитала (В. Гонсалез-Хермосило ).

Так, к примеру, в исследовании Банка международных расчетов по 45 странам установлено, что менее глубоким кризис 2008 г. был в странах с высокими нормативами достаточности капитала банков и более низким отношением выданных кредитов к депозитам, аккумулируемых в банковской системе.

При наличии у банков большой суммы незастрахованного долга в иностранной валюте при внезапной девальвации происходит резкое падение собственного капитала банков, тем самым увеличивается уязвимость внутреннего

банковского сектора.

Среди факторов, указывающих на возникновение кризисной ситуации в банках, можно выделить большой удельный вес невозвращенных кредитов и низкое качество кредитного портфеля, снижение стоимости активов банка, несбалансированность активов и пассивов банка по срокам и по валюте, падение стоимости залога, обеспечивающего просроченный кредит, резкий отток средств вкладчиков и кредиторов и, как следствие, сокращение финансирования.

Исследователи Дж. Каприо и Д. Клинжебьел связывают возникновение кризисов банковской системы с полной или частичной потерей банками их чистого капитала в результате резкого увеличения объема просроченной задолженности. Р. Левин , С. Линдгрен и Г. Камински видели в качестве основных причин банковских кризисов циклические спады в экономике, снижение цен на активы и ухудшение условий торговли.

Чрезмерная кредитная экспансия также может стать спусковым крючком банковского кризиса. В работах таких авторов, как П. Хонохан , А. Демиргук-Кунт , в качестве одной из возможных причин банковских кризисов выступают ранее возникавшие кредитные бумы.

Среди причин, вызывающих кризисные ситуации в банках, можно также указать проблему морального риска. По мнению некоторых ученых, введенная после Великой депрессии 30-х гг. система страхования вкладов не снижает, а наоборот, увеличивает вероятность возникновения банковских кризисов. Это связано с тем, что система страхования депозитов снижает вероятность банковских паник и одновременно стимулирует принятие банками повышенных рисков. Поскольку застрахованные вкладчики уверены в том, что не понесут убытков в случае банкротства банка, они не изымают свои депозиты, когда возникает подозрение, что банк

слишком рискует. В результате банки, чьи депозиты застрахованы, вступают в сделки с повышенным риском.

Причиной проблемы морального риска для крупных банков выступает такой эффект, как «too-big-to-fail» («слишком крупные, чтобы обанкротиться»). Это связанно с тем, что финансовые организации, которые в силу своих размеров могут рассчитывать на поддержку правительств или центральных банков, представляют собой серьезную угрозу для стабильности банковских систем.

Чаще всего банковские кризисы связывают с макроэкономической нестабильностью. Основные идеи макроэкономического подхода в исследовании причин банковских кризисов представлены в работах С. Фишера . По его мнению, рост суммарной задолженности экономики ведет к уменьшению числа депозитов из-за отзыва предприятиями размещенных на депозитных счетах средств. Это впоследствии предопределяет возникновение кризиса ликвидности и массовых банкротств банков.

В работах С. Лизондо и К. Рейнхарт отражены так называемые теории «заражения», согласно которым распространение банковских кризисов является результатом наличия тесных межстрановых банковских связей, экспортной ориентированности экономики, низкого уровня золотовалютных резервов и общей слабости финансовой системы .

Банковские кризисы часто следуют за крахом цен на недвижимость, акции и другие активы (после того, что принято называть «пузырем»). Под термином «пузырь» понимается рост цен на активы в «ажиотажной» фазе цикла. Например, в 1980-х гг. в Японии происходил ажиотаж вокруг недвижимости и акций, который привел к краху в 1990-х гг. Во второй половине 1990-х гг. ажиотаж вокруг акций охватил Америку, и последующее обесценивание акций воспринималось

владельцами крупных пакетов акций Enron, MCI-WorldCom и «доткомов» как крах.

Ажиотажи всегда чем-то отличаются, но они обладают и некоторыми общими чертами. Рост цен на товары, недвижимость или акции всегда сопровождается эйфорией. В такие периоды инвесторы стремятся скорее к получению быстрой прибыли от роста цен на активы, чем к доходу, основанному на их производительном использовании.

Затем цены на активы достигают своей наивысшей точки, и начинается их снижение. Инвесторы,

которые приобрели активы на заемные средства, начинают продавать их себе в убыток, т.к. проценты по кредитам превышают доход от инвестиционных вложений. Продажа в убыток приводит к резкому снижению цен на активы и к возможной последующей панике на рынке и череде банкротств .

Банки, размещающие свои средства в акциях и недвижимости или дающие ссуды под залог этих активов, часто испытывают серьезное давление, т.к. их обязательства фиксированы, а падающие цены снижают стоимость их активов. Еще больше усложняет проблему падающих цен то, что банки в таких условиях вынуждены требовать досрочного погашения займов и распродавать свои активы. Эти «пузыри» могут оказывать разрушительное воздействие на банки и другие финансовые институты.

Подобного рода кризисы отличаются механизмами, но, по сути, их природа одна и та же. Каждый раз банки выдают желаемое за действительное. Кризису предшествует быстрый рост цен на активы. Аналитики убеждают себя и инвесторов, что в этот раз рост цен не представляет собой пузырь, а фундаментальное изменение в экономике. Однако через определенный период времени выясняется, что на самом деле активы стоят гораздо дешевле.

Р. Шиллер в своей работе «Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет рынками» показал связь экономических кризисов и человеческой психологии. По его мнению, бум на рынке не может закончиться хорошо. Он показал, как люди много раз попадали в одну и ту

Таблица 1

Виды банковских кризисов Table 1

Types of banking crises

же ловушку, думая, что на этот раз подъем вызван наступлением «новой экономической эры», открытием новых технологий, а значит, в отличие от прежних циклов не приведет к сдуванию «пузыря». В череде подъемов и спадов он не склонен обвинять ни жадных инвесторов, ни национальные банки, подстегивающие бум мягкой кредитной политикой. Настоящий виновник пузырей - иррациональная социальная психология .

В соответствии с подходом Х.Ф. Мински «пузыри» в экономике раздуваются вследствие увеличения кредитных объемов. В ХУИ-ХУШ вв., когда банковский бизнес фактически отсутствовал, спекулятивный бум инициировался

индивидуальными кредитами или

финансированием торговли. Широкое

распространение кредитования и рост выпуска долговых обязательств связаны с созданием банков. Кроме кредитной экспансии уже существующих банков, создающиеся новые банки ведут борьбу за увеличение доли рынка, что приводит к быстрому росту денежной и кредитной массы, поскольку они сталкиваются с сопротивлением ранее созданных банков, которые не желают терять свою долю на рынке .

Какими бы ни были причины банковских кризисов, их последствия влияют не только на банковский сектор, они также распространяются на реальный сектор экономики, затрудняют социально-экономическое развитие, приводят к значительным убыткам, банкротству предприятий и кредитных организаций, обесценению или утрате вкладов граждан. Как следствие, это приводит к снижению имиджа банка как социально-экономического института.

Признак классификации Вид банковского кризиса

Микроэкономической направленности

По степени поражения экономики Макроэкономической направленности

Полномасштабный

Долговой (заемный, финансовый)

По причине происхождения Органический (моральный, корпоративный)

Структурный (системный)

Локальный

По масштабу Региональный

Глобальный

По факторам проявления Латентный кризис (или скрытый)

Открытая форма кризиса

К примеру, говоря о сути банковских кризисов, многие экономисты до сих пор пользуются определением из «Советского энциклопедического словаря» 1979 года издания. И хотя словосочетание «банковский кризис» там заменяется синонимом «денежно-кредитный кризис», практики в экономике считают верным именно то, что написали в этом словаре тридцать лет назад. Там сказано, что банковский кризис – это «...периодически повторяющиеся нарушения сбалансированности денежно-кредитной системы, выражается в массовом изъятии вкладов, резком сокращении коммерческого и банковского кредита, росте финансовых банкротств, погоне за наличными деньгами и золотом, значительном повышении нормы процента».

Проблема определения банковского кризиса включает в себя раскрытие его понятия и выделение критериев, на базе которых ситуация в банковской сфере может быть названа «банковским кризисом». А при их отсутствии невозможен и сам анализ собственно банковских кризисов. Однако современные экономисты тоже недалеко ушли от советских коллег в своих определениях. В настольной книге «Финансовые кризисы: теория, история, политика» (Рудый К. В., 2003 год) студентов отечественных и зарубежных экономических факультетов также не дается ясного определения. Там написано только в общих чертах, что «банковский кризис означает несостоятельность банковской системы, под которой понимается неспособность банка выполнять условия контракта, заключенного с вкладчиками, в силу невыполнения обязательств заемщиками банка, контракта с банком либо в результате обесценения банковских активов».

И такие же неточности вы найдете почти во всех пояснениях, содержащихся как в новых учебниках по экономике, так и в уже покрытых толстым слоем пыли книгах. Экономисты и финансисты на это оправдываются: просто банковские кризисы бывают разные, и каждый из них нужно характеризовать отдельно.

Эксперты делят банковские кризисы по типам…

Десять лет назад Международный банк расчетов определил для исследователей процессов банковских кризисов, по каким признакам можно их идентифицировать. В МБР прописали четыре фактора: 1) если проблемные активы банков составляют больше 2 % ВВП страны; 2) сумма денег, необходимых для спасения банковской системы, более 2 % ВВП; 3) в банковском секторе национализация приобрела массовый характер, банковские депозиты заморожены, а власть вводит так называемые «банковские каникулы»; 4) центральный банк страны гарантирует выплаты населению по всем банковским депозитам, не обеспечивая своих гарантий материально.

А вот специалисты Международного валютного фонда, проанализировав банковские кризисы 1980 – начала 1990-х годов, уже классифицируют ситуацию по-другому. Они считают, что банковский кризис наступает, если выполняется хотя бы одно из следующих условий: 1) отношение безнадежных к взысканию активов к общим активам банковской системы превысило 10 %; 2) затраты государственных органов на оказание поддержки проблемным банкам составили по крайней мере 2 % валового внутреннего продукта; 3) проводилась национализация проблемных банков; 4) банками были предприняты чрезвычайные меры, такие как замораживание вкладов, приостановка работы; 5) государство взяло на себя либо создало ряд органов по гарантированному возврату потерянных депозитов.

И все вышеперечисленное только еще раз подтверждает тезис: нет единства во мнениях специалистов, когда речь заходит о банковских кризисах. Некоторые также считают, что нельзя лишь ограничиваться критериями, названными аналитиками МВФ или МБР. Ведь экономисты и финансисты, к примеру, до сих пор спорят: а банкротство нескольких самых крупных банков страны является банковским кризисом или нет? Одни доказывают, что да, другие говорят, что нет. А третьи снова цитируют критерии, сочиненные в МВФ и МБР.

И, судя по всему, именно для того, чтобы хоть как-то структурировать мнения экспертов на счет возникновения и развития банковских кризисов, было решено поделить банковские кризисы на несколько типов. Так, первому типу соответствует кризис, действующий на микроэкономическом уровне, – вне зависимости от величины бюджетных расходов. Примеры – кризисы в США (1984–1991 гг.), Швеции (1990–1993 гг.), Финляндии (1991–1994 гг.) и Франции (1991–1998 гг.). В этих случаях банкротство ограниченного числа банков не распространялось на всю финансовую систему и не вызвало крупномасштабного макроэкономического спада. В частности, открытый кризис ликвидности в Швеции вынудил Центральный Банк вложить в банковскую систему значительные средства. Однако за интервенцией Центрального банка вскоре последовала четкая стабилизационная стратегия: обанкротившиеся коммерческие банки были национализированы и реструктурированы, тогда как вложения денег «повышенной эффективности» были нейтрализованы в течение последующих месяцев путем выпуска долгосрочных долговых обязательств. В итоге, несмотря на огромные финансовые ресурсы, мобилизованные для преодоления кризиса, он не оказал дестабилизирующего воздействия ни на инфляцию, ни на бюджетный сектор.

Второй тип банковского кризиса связан с гораздо более разрушительными последствиями для страны, которая становится его жертвой. Этот тип кризиса в основном распространяется на макроэкономическом уровне. Очень часто в этом случае вспоминают опыт Чили 1981–1984 годов, где первоначально банковский кризис вызвал спад в 13 % ВВП (в 1982–1983 гг.). Там подавляющая часть банковской сферы была национализирована, а в итоге расходы государства на ее реструктуризацию до сих пор полностью не компенсированы. Также сравнительно недавний валютно-финансовый кризис в Юго-Восточной Азии имеет много общих черт с более ранним чилийским опытом. По крайней мере, на государственном уровне. Воздействие кризиса на экономическую активность, доходы и безработицу было весьма заметно в таких странах, как Таиланд, Южная Корея и Индонезия. Расходы на реструктуризацию в таких странах могут достигать 15–20 % от ВВП.

Урок чилийского кризиса показателен и в том, что политика реструктуризации финансового сектора и смягчение деструктивных последствий ограничения кредитования заметно влияет на развитие любой страны. В противовес кризису «шведского типа», азиатский кризис оказывает воздействие на потенциал экономического роста, финансовую и промышленную структуру, отношения стран Юго-Восточной Азии с внешним миром, на распределение богатства и доходов.

Чилийцам тогда повезло, что их макроэкономические потрясения при развертывании кризиса «чилийского типа» не вылились в полномасштабную бюджетно-финансовую дестабилизацию, ведущую к высокой инфляции и вообще к демонетизации экономики. Ведь эти критерии являются характеристикой уже банковских кризисов третьего типа , которые несут самые разрушительные последствия. В таком случае в стране гибнет система старого типа, а властям срочно приходится придумывать радикальные меры по стабилизации всей экономики.

…и по формам

Однако скептики заявляют, что такое деление банковских кризисов на три типа является абсолютно нечетким, неконкретным и очень обтекаемым. Поэтому некоторые исследователи предпочитают выделять ряд более конкретных форм проявления банковских кризисов.

Это, во-первых, латентный кризис, который представляет собой ситуацию, когда значительная часть банковских институтов несостоятельна, но продолжает функционировать (в западной литературе такая ситуация характеризуется как bank distress ). Вторая форма – это открытая форма банковского кризиса . Иными словами – банковские банкротства, которым еще до Великой Депрессии предшествовали банковские паники, выражавшиеся в массовых изъятиях вкладов из банков (bank runs ). Кстати, в кризисах нынешнего времени «набеги» вкладчиков на банки стали редкостью – главным образом, благодаря системе страхования вкладов и различным формам явных и неявных гарантий со стороны государства. Так что сейчас переход кризиса из скрытой формы в открытую в значительной степени предопределяется спецификой институционально-правовой базы страны и мерами со стороны Центрального банка, а также других регулирующих органов по отношению к проблемным банкам. В итоге в западной практике термин «банковский кризис» часто применяется именно к открытым формам кризиса.

Третья форма – системный банковский кризис, который означает несостоятельность большей части банковской системы. Под несостоятельностью понимается неспособность банка выполнять условия контракта, заключенного с вкладчиками в силу невыполнения обязательства заемщиками банка, контракта с банком, либо в результате обесценения банковских активов. При открытой форме кризиса несостоятельность выражается в прекращении банками выдачи депозитов по требованию вкладчиков. Прекращение платежей по вкладам большим числом банков – наиболее явное проявление открытого системного кризиса.

Четвертая форма банковского кризиса и, как считают экономисты и финансисты, самая безобидная – это частичный, или локальный банковский кризис, когда кризис охватывает либо отдельные сектора банковской системы, либо отдельные регионы внутри страны. А методы борьбы с названными формами банковских кризисов должны быть всеобъемлющими, то есть, речь идет о концепции реформирования банковской системы. Тем не менее, учитывая то, что антикризисное управление является микроэкономической категорией, эти методы в отношении каждого конкретного банка также должны быть конкретными. Хотя некоторые прагматики вообще заявляют, что именно плохой менеджмент всегда является главной причиной неплатежеспособного состояния каждого отдельно взятого банка.

Но суть процесса от мнения экспертов не зависит

Историческая необходимость появления банков была вызвана экономической потребностью в аккумуляции временно свободных денежных средств и предоставления их в виде кредитных ресурсов. То есть, основной и важнейшей функцией банковской системы является осуществление посредничества в кредите: привлечения средств и их размещения в виде кредитов. Однако во время банковского кризиса выполнения этой функции в полной мере не происходит – наблюдается отток средств из банковской системы и сокращение объема кредитования. В период банковского кризиса банковская система оказывается не в состоянии выполнять (полностью или частично) свое прямое предназначение – осуществление посредничества в кредите.

Еще одна важная функция банковской системы – это осуществление расчетов и платежей в хозяйстве. Однако в случае, когда наблюдается отток средств из банковской системы, банки теряют ликвидность, в результате чего возникают проблемы с платежеспособностью. Под угрозой оказывается выполнение банками функции осуществления расчетов: неплатежеспособный банк не может осуществлять платежи.

Таким образом, нам наиболее точным представляется такое определение банковского кризиса – это неспособность банковской системы выполнять свои основные функции по аккумуляции и мобилизации временно свободных денежных средств, предоставления кредитов, проведения расчетов и платежей в экономике страны. При подобном подходе предметом банковского кризиса выступает банковская система, характеристиками – невыполнение ею основных функций. Что и проявляется в потере банками ликвидности, росте банкротств, напряжении банковского кредита и прочих сложных и неприятных вещах.

Для классификации ситуации как банковского кризиса, на наш взгляд, необходим количественный критерий. Например, число проблемных банков, которое составляет не менее 20 % действующих банков. Так, в период банковского кризиса в Чехии в 1997 году из 60 действующих банков 13 (т. е. 21,67 %) попали в число проблемных, в том числе 3 банка в стадии ликвидации, 4 банка с внешним управлением, 3 банка с конкурсным управлением и 3 банка с отозванными лицензиями. Число проблемных банков во время кризисов в Чили, Аргентине, Японии превышало 25 %, а в соседней с нами стране Российской Федерации в 1998 году было 30 % проблемных банков. Эти факты лишь подтверждают мысль о том, что банковский кризис может иметь место даже при отсутствии банковских банкротств.

В России начался системный банковский кризис, и в ближайший год высока вероятность его усугубления, пишет РБК со ссылкой на экспертов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в своем отчете. Они полагают, что вскоре доля проблемных активов в активах банковской системы превысит 10%, а как минимум одному из системообразующих банков потребуется докапитализация за счет средств государства

Высокий риск возникновения системного банковского кризиса до сентября 2015 года эксперты ЦМАКП описали в обзоре, опубликованном в среду, 15 октября. По мнению авторов отчета, уже сейчас вероятность возникновения банковского кризиса в России превышает критический порог.

Системным банковским кризисом эксперты ЦМАКП называют ситуацию, при которой реализуется, по крайней мере, одно из трех условий: во-первых, изъятие клиентами значительной доли средств со счетов и депозитов; во-вторых, доля проблемных активов в общих активах банковской системы превышает 10%; в-третьих, проводится реорганизация или национализация значительной части (более 10 банков или масштабная (в объеме более 2% ВВП) единовременная рекапитализация банков государством. Третья мера является вынужденной: ее цель – сгладить последствия оттока клиентских средств из банков и роста проблемных банковских активов.

Одно из этих условий было выполнено в первом квартале 2014 года, указывают эксперты ЦМАКП: средства всех категорий банковских клиентов на счетах и депозитах сократились на 1,4%, в том числе средства физических лиц – на 3,9%. «Формально с этого момента можно говорить об идущем системном кризисе банковского сектора», – указано в обзоре.

Эксперты ожидают, что в ближайшее время доля проблемных активов банковской системы превысит 10% (сейчас – чуть выше 8%). Кроме того, в отчете ЦМАКП отмечается, что минимум один из системообразующих банков потеряет устойчивость и ему потребуется поддержка государства. «Этот вывод основан на анализе динамики просроченных кредитов и показателей достаточности капитала российских банков», – говорится в документе.

Однако специалисты не считают ситуацию катастрофической и уверены, что помочь выбраться из банковского кризиса могут три фактора. Во-первых, косвенное положительное влияние на банковскую систему оказывает снижение реального эффективного курса рубля. В обзоре указано, что пока снижение не является обвальным, оно способствует восстановлению прибыльности предприятий, конкурирующих с импортом, и экспортеров. Кроме того, процесс роста безработицы приостановился, что снижает риск увеличения числа неплатежеспособных заемщиков – физических лиц. Также эксперты ЦМАКП отмечают, что важна доля кредитов предприятиям и населению в ВВП: «Прирост этого показателя прекратился из-за охлаждения рынка кредитования физических лиц. Это создает предпосылки для стабилизации уровня долговой нагрузки».

Алексей Вязовский эксперт, вице-президент «Золотого монетного дома»:

Главным мировым активом-убежищем на период любого кризиса является золото. Если посмотреть историю любой биржевой паники, хоть российской, хоть зарубежной, то первое, что начинает расти в цене - желтый металл. Кроме того золото еще и антиинфляционный товар. Именно этот актив отыгрывает любой рост цен на товары и услуги. Что касается конкретной формы вложения в золото, то выбор стоит между инвестиционными монетами и слитками. Последние в России не так популярны, так как по ним (в отличии от золотых инвестиционных монет) берется НДС 18%. Т.е. за золото того же объема и пробы что и в монете, вы платите в слитке на 18 процентов больше. Что касается рынка монет, то наибольшим спросом в России пользуются зарубежные монеты Австралии (Кенгуру), Австрии (Филармоникеры) и Канады (Кленовые листья). За прошлый год они подорожали на 10% в долларовом выражении. В новом году золотые инвестиционные монеты прибавили еще 7%.

Алексей Тараповский, управляющий партнер и основатель международной компании Anderida Financial Group (AFG), независимый финансовый советник:

Конечно, я отвечу на вопрос, что можно сделать, если вы уверены в 100% наступлении кризиса. Но сначала мой долг консультанта состоит в том, чтобы показать картину целиком, без прикрас и уверений, что эти знания помогут вам заработать сотни годовых в течение нескольких последующих лет….

Почему нельзя ставить так вопрос и в чем здесь проблема?

Казалось бы, инвесторы всегда должны искать наилучшие активы, которые будут показывать лучший результат в ближайшее время. А к тому моменту, когда ситуация изменится, инвестор уже должен перейти в другие активы, которые в свою очередь будут показывать наилучший результат. Красивая, но, тем не менее - сказка, не имеющая ничего общего с действительностью. На коротких промежутках времени, бывает, что инвестору везет и он обгоняет рынок, однако долгосрочно, обыкновенное индексное инвестирование всегда оказывается выгоднее.

Уверены ли вы на 100% в том, что будет кризис? И если он будет, уверены ли вы, что это будет именно взрывная волна кризиса? Будущее, особенно в экономике, практически невозможно прогнозировать, можно только обсуждать тенденции, которые сейчас являются актуальными. Например, можно говорить с высокой вероятностью о том, что цена на нефть на момент написания статьи является завышенной и что очень вероятно ее падение в будущем. Однако, я не смогу сказать, где будет цена на нефть не только через год, но и через 3 месяца… И не скажет никто…

Именно поэтому стратегии инвестирования должны быть универсальны, должны позволять нам получать доход и достигать наших финансовых целей вне зависимости от того, что придет спекулянтам в голову на следующей неделе, месяце или в следующие 5 лет. Что работает всегда? Например, стратегия регулярного инвестирования в индексные фонды. Если вы используете тактику усреднения, то даже кризис не станет для вас проблемой, за 10-20 лет в среднем вы получите достойный доход, намного выше банковского. Более того, кризис для вас в таком случае является возможностью купить дешево достойные активы. Именно так поступает Баффет, практики которого можно считать лучшими для инвесторов.

Вдумайтесь, чего вы боитесь, когда боитесь кризиса? Изменения стоимости ваших ценных бумаг? А важно ли это для вас, если вы нацелены на получение дохода от них - на дивиденды, купонный доход от облигаций и т.п.? Важен не выбор активов, важна ваша долгосрочная финансовая стратегия, которая позволит вам смотреть с уверенностью в будущее, даже если котировки акций стремительно летят вниз.

Конечно, разные активы по разному реагируют на панику на фондовых рынках. Для снижения временных просадок можно использовать защитные акции (акции компаний, бизнес которых в кризис либо растет, либо не сильно уменьшается). Как правило, это компании, которые удовлетворяют важные потребности населения, от которых оно не может отказаться. Здравоохранение, фаст фуд, ритейлеры, производители продуктов - все они переносят кризис легче. Есть и компании, которые в кризис наоборот растут - например, золотодобывающие. Вы сами сможете привести примеры компаний, на которые кризис влияет слабо и искать именно такие компании для инвестирования! Только напомню, что в периоды роста рынка они, как правило, не столь хорошо растут, как в целом экономика. За все надо платить!

Часто говорят про золото, как про защитный актив. Я против инвестиций в золото, более того, я не считаю покупку золота инвестицией, как и покупку любого другого товара. Инвестиции - это то, что приносит само по себе доход. Компания платит дивиденды или купоны по облигациям, недвижимость приносит вам арендный доход. Что приносит вам золото? Только расходы на его содержание!

Есть и более профессиональные инструменты с большим порогом входа - различные варианты коммерческой недвижимости, инвестиций в бизнес, хедж-фонды. Но они требуют индивидуальной оценки и поэтому я не буду о них говорить, это тема отдельной и большой статьи.

Я обещал вам пример того, что можно сделать, если вы уверены в скором наступлении глобального кризиса. Причем данный инструмент поможет вам избежать потерь, если кризиса все-таки не случится.

Вы можете самостоятельно сделать некий аналог структурного продукта. Для этого вам потребуется:

1. Купить ETF-фонд высокодоходных облигаций, инвестирующих в долг компаний США. Как правило, такие фонды платят дивиденды на ежемесячной основе (например, JNK, HYG).

2. Раз в месяц вы будете получать дивиденды, на эти дивиденды нужно покупать опционы на те активы, которые будут, как вы предполагаете, сильно расти или падать во время кризиса, и держать их до исполнения. Например, опцион put на фонд SPY (копирующий индекс S&P 500, который будет сильно падать во время кризиса) или опцион call на фьючерс на индекс волатильности VIX (который будет сильно расти во время кризиса). Цену исполнения опциона нужно поставить достаточно далеко, там, куда, как вы думаете, полетит цена актива.