Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Для венчурных инвестиций выбирают , нацеленные на разработку и выпуск наукоемких продуктов.

Особенности венчурного финансирования

Венчурное финансирование предполагает высокий уровень прибыли — не менее 50%. В классических проектах он не превышает 10-15%. Платой за сверхдоходность является высокий риск. Вкладчики прекрасно осознают возможность потери капитала при провале проекта, но готовы смириться с ней ввиду высокой нормы прибыли.

Большая часть венчурных инвестиций приносит убытки. Для выхода на уровень безубыточности требуется не менее трех лет и еще пять на получение прибыли.

Рисковое финансирование отличается от кредита, но представляет собой паевой взнос в уставный капитал стартапа. Компания организуется в форме паевого товарищества, где каждый несет ответственность в рамках величины вклада. В зависимости от внесенной суммы рассчитывается доля прибыли, причитающейся венчурному инвестору.

В ысокая личная заинтересованность инвесторов вытекает из перечисленных выше факторов. Как совладелец бизнеса и лицо, осознанно несущее определенные риски, венчур всеми силами старается способствовать успеху проекта. В частности, оказывая руководству компании консалтинговые, управленческие, административные и прочие услуги.

Финансирование

Современный венчурный капитал нередко рассматривают как пул инвестиционных средств, привлекаемых от разных вкладчиков. В отличие от банков, выдающих заемщикам кредиты и долгосрочные ссуды, стратегических партнеров, инвестирующих в акционерный капитал, венчурные инвесторы абсолютно свободны в выборе источника средств. Финансирование возможно в любой форме и на различных условиях: от прямого субсидирования затрат до участия в управлении компанией.

Средства могут поступать из двух источников:

• От институциональных инвесторов — закрытых партнерств с венчурным капиталом, инвестиционных банков, специализированных рисковых фондов, инвесткомпаний малого и среднего бизнеса, а также региональных властей.
• От индивидуальных инвесторов — российских или зарубежных предпринимателей, активно вкладывающих средства в перспективные проекты. Как правило, они оказывают перспективным стартапам всевозможные посреднические и консультационные услуги.

Преимущества и недостатки

Преимущества

Возможность получения «длинных» денег на выгодных условиях, а также личную заинтересованность инвестора в успешном завершении проекта.

Недостатки

Сложности при поиске венчурного инвестора, необходимость полного раскрытия информации по стартапу, риск выхода вкладчика из проекта в любой момент, возможность вмешательства инвестора в процесс управления компанией.

К первым попыткам организации венчурного финансирования в Советском Союзе относится деятельность кооперативов или центров научно-технического творчества молодёжи в период Перестройки . Однако зарождение рынка венчурных инвестиций в России связывают с соглашениями о создании региональных фондов поддержки малого и среднего предпринимательства в России, принятыми во время саммита Большой семёрки в Токио в 1993 году .

Формирование региональных фондов венчурного капитала, 1993-1996

Результатом договорённостей, достигнутых на токийском саммите Большой Семёрки Европейским банком реконструкции и развития и странами-донорами (Францией , Германией , Италией , Японией , США , Финляндией , Норвегией и Швеции), стало формирование в 1994-1996 годах 11 «региональных фондов венчурного капитала» для поддержки развития российской экономики . Ориентированные на поддержку существующих предприятий с числом сотрудников от 200 до 5000 человек и сфокусированные на секторе товаров народного потребления , эти фонды де-факто занимались прямыми инвестициями , а оценка их деятельности как венчурной основывалась на высоких страновых рисках .

Учреждение Российской ассоциации венчурного инвестирования, 1997

Создание отраслевого объединения было предложено на семинаре для менеджеров региональных фондов ЕБРР в декабре 1996 года, а в марте 1997 управляющие компании 10 из 11 фондов подписали учредительный договор Российской ассоциации венчурного инвестирования . На ассоциацию были возложены задачи по отраслевому лоббизму , формированию общественного мнения и развитию сферы венчурного финансирования .

В июне того же года РАВИ стала членом Европейской ассоциации венчурного капитала и вошла в европейский Совет национальных ассоциаций венчурного капитала .

Влияние экономического кризиса 1998 года

Первые венчурные фонды, аффилированные с крупными российскими банками и холдинговыми компаниями , появились в 1997 году. С учётом фондов ЕБРР , фонда Международной финансовой корпорации и Американо-российского инвестиционного фонда в стране действовало 26 инвестиционных фондов с общим капиталом около 1,5 миллиарда долларов.

Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов, 1999

На государственном уровне понятие венчурного финансирования было впервые упомянуто в документе об «Основных направлениях развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы» , одобренном Правительственной комиссией по научно-инновационной политике 27 декабря 1999 года. «Основные направления» впервые на официальном уровне определяли понятия венчурного инвестирования , венчурного предприятия , и системы венчурного инвестирования. Документ предполагал формирование кадрового резерва, необходимые изменения в законодательстве и создание региональных и отраслевых венчурных фондов .

Учреждение Венчурного инновационного фонда, 2000

Первым этапом реализации «Основных направлений» стало учреждение Венчурного инновационного фонда 10 марта 2000 года. Некоммерческая организация с государственным участием была создана Правительством РФ по предложению Министерства науки в качестве фонда фондов , создающего совместные структуры с частными управляющими компаниями .

Препятствием для реализации программы стало отсутствие в российском законодательстве необходимых венчурным фондам организационно-правовых форм и схем налогообложения . Итогом деятельности фонда за последовавшие 6 лет стало участие в создании «Инновационного венчурного фонда аэрокосмической и оборонной промышленности» объёмом 10 миллионов долларов .

Рост и спад, связанные с Бумом доткомов, 1999-2002

Всплеск инвестиций в технологические компании, спровоцированный Бумом доткомов , достиг России с задержкой и сочетался с восстановлением рынка прямых и венчурных инвестиций после кризиса. К числу наиболее успешных инвестиций этого времени относятся интернет-компании - Яндекс , Рамблер и Ozon.ru ; финансирование смог привлечь РБК . В 2001 году впервые в России один из фондов ЕБРР совершил успешный выход из портфельной компании .

В целом в период с 1999 по 2003 год прошел ряд крупных сделок. Сорок миллионов долларов инвестиций получил гибрид КПК и коммуникатора Cybiko Давида Яна (сам продукт был предназначен для американского рынка, но центральный офис и команда разработчиков находились в России) . Крупные инвестиции привлекли разработчик светодиодов ACOL Technologies , системные интеграторы и поставщики систем автоматизации Egar Technologies , IBS и КомпьюЛинк. Холдинг ru-Net привлёк инвестиции для финасирования портфельной компании TopS . Единственной инвестицией на ранней стадии стало финансирование разработчика системы трёхмерного распознавания объектов A4Vision .

За подъёмом последовал серьёзный спад и приостановка деятельности технологических инвесторов. Одни фонды свернули деятельность, другие - переориентировались на сферу розничной торговли , недвижимости и другие характерные для фондов прямых инвестиций отрасли. К 2002 году единственным чисто венчурным фондом в стране оставался Mint Capital (инвестировавший в м едийные, ин формационные и т елекоммуникационные активы). До 2004 года он профинансировал разработчика технологий трёхмерной графики ParallelGraphics , Java-разработчика jNetX , разработчика решений в области OCR и лингвистики ABBYY , разработчика высокоскоростных сетей «Пентаком» и телекомпанию «Студия 2В» .

К моменту, когда фонд проинвестировал весь капитал, на рынке появились новые игроки: созданный Альфа-Групп фонд «Русские технологии» , фонд управляющей компании «Лидинг» и Intel Capital .

Правовое регулирование рынка венчурных инвестиций, 2002

Вплоть до 2002 года деятельность венчурных фондов в России не была регламентирована законодательно. Первого января 2002 года вступила в силу 25 глава Налогового кодекса , определившая принципы налогообложения инвестиционной деятельности. Новые положения освободили от налогов доходы, получаемые от продажи или эмиссии акций или долей , средства и активы, полученные в виде инвестиций на конкурсах и торгах, и внесли ряд других ценных для отрасли измненений .

Кроме того, в опубликованном Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг 14 августа 2002 года положении «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» венчурные фонды получили статус закрытых паевых фондов . Это положение определило государственные требования к структуре активов венчурных фондов и обязательства управляющих компаний перед акционерами .

Концепция развития венчурной индустрии в России, 2002

Учреждение Российской венчурной компании, 2006

На общество со стопроцентным участием государства и уставным капиталом в 15 миллиардов рублей легли задачи по отбору на конкурсной основе частных управляющих компаний и софинансировании венчурных фондов по направлениям нанотехнологий , информационных технологий , энергосбережения , рационального природопользования , противодействия терроризму , разработки для транспортной , авиационной и космической отраслей .

Период роста, 2007-2013

Войдя в стадию устойчивого роста, рынок венчурного финансирования быстро преодолел кризисные явления в российской экономике в 2008-2009 годах и показал положительную динамику в 2010. Если в 2007 году РАВИ оценивала объём рынка в 108,3 миллионов долларов по итогам 34 сделок, к 2012 году он достиг рекордных 1 миллиарда 213,2 миллионов долларов при 267 зафиксированных инвестициях. По оценке к концу января 2013 года Россия заняла 4 место в Европе по объёму инвестиций в сектор высоких технологий , а журналисты The Wall Street Journal отметили бум венчурных инвестиций в технологические стартапы .

Влияние финансово-экономического кризиса 2014-2015 годов

В рамках исследования Venture Barometer Russia 2014 , проведённого аналитическим агентством Data Insight по заказу венчурного фонда Prostor Capital , почти все респонденты отметили, что кризис приведёт к сокращению рынка. Среди наиболее вероятных последствий были названы сокращение числа работающих в России фондов и объёма инвестиций и дальнейшее увеличение роли государства на рынке венчурного капитала .

Кризис привёл к значительному (от 30 до 100 %) снижению стоимости российских компаний в портфелях фондов. Кроме того, на привлекательность России для венчурных капиталистов повлиял закон № 376-ФЗ «О налогообложении прибыли контролируемых иностранных компаний и доходов иностранных организаций» , вступивший в силу 1 января 2015 года. Закон ввёл налогообложение в Российской Федерации нераспределённой прибыли иностранных структур и компаний, доля капитала в которых принадлежит российским налоговым резидентам . Итогом событий 2014-2015 годов стали неблагоприятные условия для венчурных фондов и смещение фокуса инвесторов на иностранные стартапы и иностранные юрисдикции .

Экосистема

Государственные институты

На конец 2013 года в России действовало 53 фонда с государственным капиталом и общей капитализацией 7,53 миллиардов долларов - около четверти всех средств на рынке и около 15 % от общего числа венчурных фондов. Российская венчурная компания выступает в роли инвестора частно-государственных фондов, трёх инфраструктурных фондов (Посевного фонда РВК, Инфрафонда РВК и Биофонда РВК) , соинвестором в иностранные венчурные фонды и координатором государственных программ развития посевного и венчурного финансирования. К числу федеральных институтов развития относятся «Фонд Сколково» , Фонд Содействия и Фонд развития интернет-инициатив . В рамках совместной федерально-региональной программы (при 50 % финансировании из частного капитала, 25 % из средств бюджета РФ и 25 % из бюджета региона) действуют фонды, созданные по инициативе Министерства экономического развития, и региональные фонды содействия развития венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере. На региональном уровне также действуют местные фонды поддержки инновационных компаний, например, Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан , Moscow Seed Fund , петербургский «Фонд предпосевных инвестиций» .

В 2014 году сделки с участием государственного капитала составили около 38 % от общего объёма инвестиций и 32 % от общего числа. Эти венчурные фонды остаются основным источником инвестиций в отрасли биотехнологий , промышленного оборудования , строительства , химических материалов и энергетики .

Инвестиционные фонды

По данным совместного исследования, проведённого изданием Firrma.ru , Российской венчурной компанией и PriceWaterhouseCoopers в 2013-2014 годах, в рейтинге активных в России венчурных фондов, созданных россиянами или выходцами из России, оказалось 62 компании.

Наиболее активными на этапе посевных инвестиций были Фонд развития интернет-инициатив , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , Фонд посевных инвестиций РВК , Russian Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners и AddVenture .

В числе фондов поздних стадий инвестиции осуществляли Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , группа фондов Massa Innovations , Almaz Capital , группа фондов i2bf , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , группа фондов Russia Partners , InVenture Partners , Инфрафонд РВК , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , ВЭБ Инновации , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , Биопроцесс , Биофонд РВК , Лидер-инновации , IT-Online Venture , Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , ВТБ Капитал , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures .

По данным РАВИ , российские венчурные инвесторы наиболее заинтересованы в компаниях из области информационно-коммуникационных технологий . Инвестиции в ИКТ составили 70 % от общего числа сделок и 65 % от совокупного объёма вложенных в 2014 году средств. Центром инвестиционной активности страны остаётся Центральный федеральный округ .

Бизнес-ангелы

В силу непубличности многие ангельские инвестиции не учитываются в статистике . Частных российские инвесторы, позиционирующих себя как бизнес-ангелы, объединяют региональные группы, клубы (например, Venture Club , Сколковский клуб бизнес-ангелов , клуб инвесторов бизнес-школы «Сколково» ) и крупные отраслевые ассоциации - Национальная ассоциация бизнес-ангелов и Национальное содружество бизнес-ангелов .

Бизнес-инкубаторы

Технопарки

По оценке Высшей школы экономики и некоммерческого партнёрства «Ассоциация технопарков в сфере высоких технологий», к 2014 году в России работало или находилось в стадии проектирования или строительства 80-90 технопарков .

Бизнес-акселераторы

Исследование издания Firrma.ru, проведённое при поддержке Российской венчурной компании в 2013 году, обнаружило в России 27 учреждений, формально соответствующих определению бизнес-акселератора , среди которых только 19 вели деятельность.

В составленный изданием рейтинг наиболее активных организаций вошли акселератор Фонда развития интернет-инициатив , акселерационная программа GenerationS , Pulsar Ventures , API Moscow , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta и FutureLabs .

Корпоративные инвестиции

С 2012 года Российская венчурная компания совместно с некоммерческим партнёрством «Клуб директоров по науке и инновациям» проводит исследования в области корпоративных венчурных инвестиций, а с 2013 года - вместе с Министерством экономического развития курирует программу «Практика создания корпоративных венчурных фондов (КВФ) в российских компаниях» .

По данным на 2013-2014 годы, несмотря на интерес крупного бизнеса к использованию новых разработок, только 15 % компаний проводят инвестиции в технологические стартапы. Среди действующих в России корпоративных венчурных фондов QIWI Venture и Softline Venture Partners , венчурные подразделения иностранных корпораций. В сделках на венчурном рынке участвуют LIFE.Sreda , LETA Capital , Сбербанк , «Яндекс» . Некоторые крупные компании выбирают другие способы работы со стартапами - конкурсы, гранты и инкубаторы .

Правовая среда

Инвестиционное законодательство

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» , создающий правовые основы эмиссии и обращения ценных бумаг и регулирующий деятельность профессиональную деятельность участников рынка ценных бумаг;
• Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» , определяющий понятия инвестиций и инвестиционной деятельности, методы государственного регулирования и гарантии защиты интересов, прав и собственности участников;
• Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» , закрепляющий понятие паевого инвестиционного фонда и определяющий содержание договора доверительного управления и особенности управления активами закрытых ПИФ;
• Приказ ФСФР РФ от 28.12.2010 № 10-79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» , определяющий разновидности фондов (в том числе, венчурных) , требования к их организационно-правовой форме , составу и структуре активов;
• Федеральный закон от 28.11.2011 № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе» , определяющий порядок заключения договора об инвестиционном товариществе , права и обязанности его участников.

Законодательство об инновационной деятельности

• Федеральный закон от 23.08.1996 № 127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» , определяющий понятия научной деятельности и инноваций , основы регулирования отношениями между её субъектами, потребителями и государством, цели и принципы государственной политике в области её поддержки;
• Письмо Президента РФ от 30.03.2002 № Пр-576 «Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу» , определяющее ключевые направления государственной политики в области развития науки, цели и пути их достижения, меры стимулироваия научной и научно-технической деятельности;
• «Стратегия развития науки и инноваций в Российской Федерации на период до 2015 года» , утверждённая Министерством образования и науки 15 февраля 2006, устанавливающая целевые индикаторы , перечень целевых программ и мероприятий по формированию инновационной системы, суммы и источники финансирования;
• Распоряжение Правительства РФ от 10.03.2006 № 328-р «О государственной программе „Создание в Российской Федерации технопарков в сфере высоких технологий“» , направленное на поддержку производителей высокотехнологичных товаров и услуг и создание в России технопарков ;
• «Рекомендации по обеспечению координации программ реализуемых по поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства, по содействию самозанятости безработных граждан, по поддержке малых форм хозяйствования на селе и по поддержке малых форм инновационного предпринимательства» Министерства экономического развития от 5 декабря 2011 года, определяющие приоритетные направления и программы поддержки субъектов малого инновационного предпринимательства, условия предоставления грантов и субсидий ;
• Распоряжение Правительства РФ от 08.12.2011 № 2227-р «Об утверждении Стратегии инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года» , устанавливающее целевые значения показателей инновационного развития страны, содержание национальной инновационной политики, направления поддержки инновационной деятельности, развития частно-государственного партнёрства и совершенствования инновационной инфраструктуры.

Законодательство об интеллектуальной собственности

• IV часть Гражданского кодекса РФ , № 230-ФЗ от 18.12.2006, определяющая общие понятия в области интеллектуальной собственности, правовой режим её охраны, момент возникновения интеллектуальной собственности и способы передачи исключительных прав на неё;
• Трудовой кодекс РФ , № 197-ФЗ от 30.12.2001, определяющий порядок защиты результатов интеллектуальной деятельности, имеющий служебный характер, и порядок выплаты авторских вознаграждений.

Предпринимательское (хозяйственное) законодательство

Примечания

1. , с. 36-37.
2. Наталья Калашникова. Борис Ельцин разочарован итогами встречи (рус.) . Коммерсант (10 июля 1993). Дата обращения 10 июля 2015.
3. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Красавина Лидия Николаевна . - М. : Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2005. - С. 542. - 576 с. - ISBN 5-278-02698-0 .
4. , с. 319-321.
5. Павел Гулькин. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! Возникновение венчурной индустрии в России (рус.) . Рынок ценных бумаг (июнь 2003). Дата обращения 10 июля 2015.

Что такое венчурное финансирование?

Венчурное финансирование - это долгосрочные высокорисковые инвестиции в капитал новых высокотехнологичных стартапов (либо уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных компаний). Последние представляют собой, как правило, относительно небольшие предприятия, ориентированные на разработку и производство наукоемких продуктов.

Венчурная индустрия наиболее развита в США. Также эта сфера активно развивается в Европе и в Китае.

Чем венчурное финансирование отличается от классических инвестиций?

Венчурное финансирование, как правило, сопряжено с высоким риском потери вложений в каждую конкретную компанию (такая вероятность обычно более 50%). Таким образом, эта сфера ассоциируется не только с растущими инновационными компаниями, но и с ожиданиями высокой прибыли и значительным риском.

Возврат вложенных средств обычно происходит в момент продажи инвестором своей доли в компании. Прибыльность вложений достигается за счет высокой отдачи от наиболее удачных проектов.

Какие преимущества и недостатки у венчурного финансирования?

Для стартапов преимущества венчурного финансирования следующие:

1. Возможность привлечения значительного объема капитала для реализации высокорисковых проектов, когда другие источники средств недоступны.
2. Для привлечения средств не нужно залога и прочих видов обеспечения, как в случае с кредитами.
3. Средства могут быть предоставлены в короткие сроки.
4. Как правило, данный вид финансирования не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и т. д.
5. Возможность привлекать средства не только на начальных стадиях, но и по мере взросления компании и совершенствования создаваемого продукта (в ходе последующих раундов финансирования).

Недостатки для стартапов:

1. Могут возникнуть трудности при поиске инвесторов и привлечении суммы в запланированном объеме.
2. Венчурные инвесторы могут предлагать финансирование на невыгодных условиях.
3. Возможность привлечения венчурного финансирования сильно зависит от состояния рынка.
4. Вероятность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам.
5. Необходимость выделения доли (использование венчурного финансирования может привести к изменению в распределении права собственности и утрате контроля над принятием решений).
6. Слабое развитие индустрии во многих странах.

Для инвесторов основным преимуществом венчурного финансирования является высокая потенциальная доходность. Из очевидных минусов - высокий риск потерь вложенных средств и относительно долгий горизонт инвестирования (3-7 лет). Кроме того, венчурное инвестирование рассчитано в основном на опытных инвесторов, обладающих специальными знаниями и ориентирующихся в сфере реализации проекта.

Какие бывают этапы привлечения венчурных инвестиций?

Для упорядочения вложений и снижения рисков процесс финансирования проекта обычно делится на нескольких этапов, называемых раундами. В различных случаях инвестор может проводить финансирование с использованием нескольких раундов или одного из них. Другими словами, разбивка на раунды - это условность, и она вовсе не обязательна.

Посевной раунд (seed-раунд) - первый этап привлечения средств, на котором инвесторами зачастую выступают основатели стартапа, их родственники или друзья. Обычно первоначальные средства покрывают часть расходов команды проекта, разработку бизнес-плана и прототипа будущего продукта, а также исследование рынка. Как правило, на данном этапе стартап не способен обеспечивать самостоятельное финансирование. Тем не менее разрабатываемый продукт к этому этапу может быть способен решать реальную проблему клиента.

Иногда венчурные инвесторы участвуют в pre-seed раунде. Это самый первый этап привлечения инвестиций, при котором у начинающего стартапа среди наработок может быть лишь интересная идея.

Финансирование на стадии посева является самым рискованным, так как инвестор еще не видит конечного продукта и располагает лишь предварительными оценками реализации проекта. В США посевной капитал обычно начинается с нескольких сотен тысяч долларов и не превышает $1 млн.

Раунд А обычно подразумевает инвестирование в компанию с уже работоспособным продуктом, лояльными клиентами и четкими планами развития. Объем привлекаемых средств на данном этапе значительно превышает полученные прежде суммы. Стартап начинает строить формальную структуру, выходит на рынок, расширяется.

Раунд В предполагает масштабирование компании после достижения заранее оговоренных целевых показателей. Часто на этом этапе стартап осваивает новые рынки сбыта, расширяется в занятой нише, увеличивает объем прибыли. Объемы привлеченного финансирования обычно начинаются от $1 млн.

Раунд С компания генерирует денежные потоки, достаточные для самофинансирования. Другими словами, стартап становится рентабельным, обходясь без поддержки извне.

Раунд D обычно этот этап предшествует выходу на IPO или продаже компании стратегическому инвестору.

Кто такие бизнес-ангелы?

Бизнес-ангел - частный венчурный инвестор, обеспечивающий финансовую и экспертную поддержку компаний на ранних этапах развития.

Исторически бизнес-ангелы - основной источник внешнего финансирования новых компаний с потенциалом быстрого роста. Они помогают стартапам преодолеть этап, когда объем необходимых для развития ресурсов превышает возможности основателей. Стартап получает возможность расширить штат, закончить работу над первой версией продукта, а также привлечь первых клиентов.

Бизнес-ангелы инвестируют в компании напрямую, оперируя собственным капиталом. В отличие от институционального инвестора, ангел может инвестировать не только в готовый проект, но и в идею. Входящий в капитал компании бизнес-ангел обычно получает место в совете директоров и возможность блокировать решения основателей, которые сочтет нерациональными.

Какие венчурные фирмы специализируются на криптоиндустрии?

Одними из наиболее известных венчурных компаний, специализирующихся на блокчейне и криптовалютах, являются Pantera Capital, Blockchain Capital, Polychain Capital, Andreessen Horowitz, Digital Currency Group, Galaxy Digital и Morgan Creek. Последняя примечательна тем, что первой в индустрии .

Pantera Capital считается одной из наиболее венчурных фирм. В прошлом году стало известно, что компания открывает , ориентированный на проекты из сферы блокчейна и криптовалют. В поле интереса фонда — стартапы на поздних стадиях развития, разрабатывающие, в частности, инфраструктурные решения и торговые платформы.

Видным участником криптоиндустрии является компания Blockchain Capital. В прошлом году она привлекла рекордные на то время для фонда, специализирующегося на биткоин- и блокчейн-стартапах. Партнерами компании являются известный аналитик с Уолл-стрит и биткоин-разработчик . В свое время Blockchain Capital инвестировала в Coinbase, Ripple, Circle, Kraken, 0x, Xapo и Abra.

На инфографике ниже представлен инвестиционный портфель Digital Currency Group, CEO и основателем которого является Барри Силберт, известная фигура в криптоиндустрии.

Хедж-фонд Polychain Capital, считающийся одним из крупнейших в индустрии, в начале этого года . Средства будут направлены на приобретение долей в столкнувшихся с проблемами криптовалютных проектах.

В 2018 году Polychain стал первым в криптовалютном пространстве хедж-фондом, размер активов под управлением которого превысил $1 млрд. Однако крупный - далеко не всегда означает прибыльный. Так, менее чем за год стоимость активов в распоряжении фонда Polychain Capital .

Что популярнее - венчурное финансирование или ICO/IEO?

Сфера первичных предложений монет () в настоящее время в глубоком упадке. Так, в первом квартале 2019 года ICO-проекты привлекли $118 млн - , когда этот показатель составил $6,9 млрд.

Из 2500 проектов, развитие которых сервис TokenData отслеживал с 2017 года, только 45% удалось привлечь финансирование. При этом лишь 15% токенов успешных ICO торгуются по цене выпуска или выше.

С другой стороны, набирают популярность первичные биржевые предложения (). Они являются альтернативным вариантом ICO, где ключевую роль играет биржа, которая занимается отбором перспективных и жизнеспособных, на ее взгляд, проектов. IEO-проекты проводятся на базе уже многих торговых площадок, привлекая значительные средства. Однако по своим масштабам эта сфера пока не сопоставима с объемом рынка ICO в 2017 — начале 2018 года.

Модель IEO - не без изъянов, ей присущ ряд . Также нет гарантий, что регуляторы в ближайшем будущем не займутся этой сферой, как в случае с ICO.
Постепенно развивается и сфера Security Token Offerings (), однако данный сегмент рынка пока еще совсем невелик.

По данным , лишь за первые три квартала 2018 года венчурные инвестиции в блокчейн- и криптовалютные стартапы составили $3,9 млрд, что на 280% больше показателей всего 2017 года. Почти на $1 млн вырос и средний размер инвестиций в криптовалютные стартапы - если в 2017 году эта цифра составляла $1,5 млн, то к концу прошлого года этот показатель уже составлял $2,5 млн.

Судя по динамике, старое доброе венчурное финансирование развивается стабильно высокими темпами, значительно опережая такие инновационные формы, как ICO/IEO/STO. Также стоит отметить, что рыночная стоимость биткоина довольно тесно коррелирует с активностью на рынке венчурных инвестиций. Следовательно, с восстановлением цены первой криптовалюты до былых высот можно ожидать и продолжения роста рынка венчурного капитала.

Ключевое значение для развития венчурного предпринимательства имеет венчурное (рисковое) финансирование.

Благодаря венчурному финансированию появились научно-технические и практические разработки персональных компьютеров, микропроцессоров, генной инженерии и др. Известные сегодня всему миру крупнейшие компании Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computers в свое время получили поддержку именно со стороны венчурных вливаний.

Термин «рисковый капитал» (англ, venture capital) уже прочно вошел в современную деловую практику, а само явление приобрело в развитых странах значительные масштабы и получило технико-организационное оформление.

Венчурный капитал отличают от других финансовых инструментов и механизмов три характерные особенности, представленные на рис. 7.1.

Рис. 7.1.

Во-первых, инвесторы венчурного капитала вкладывают свои средства в высокорискованные предпринимательские проекты, не требуя взамен личных имущественных гарантий со стороны предпринимателя на случай неудачного завершения таких проектов. Взамен они получают определенную долю в капитале новой компании, которую они смогут продать с выгодой для себя после того, как эта компания встанет на ноги и ее акции будут размещены на фондовом рынке или появится заинтересованный в ее поглощении крупный институциональный инвестор.

Во-вторых, рискуя на протяжении большого периода времени (он может составлять 5, 7 и даже 10 лет) вместе с учредителями фирмы, инвесторы принимают самое активное участие в управлении бизнесом, особенно в той его части, которая связана с финансовыми и правовыми вопросами. Это позволяет им контролировать в той или иной мере сопутствующие инновационные риски.

В-третьих, основным стимулом для осуществления подобных инвестиций является получение более высокой по сравнению с традиционными возможностями прибыли, а это предполагает реализацию экстраординарных в коммерческом отношении идей. Именно такие идеи нередко рождаются на самых передовых рубежах развития науки: в сфере информационных технологий, биотехнологий, нанотехнологий и прочих.

Венчурному капиталу свойственна двойственная природа: с одной стороны, это риск и попытка выиграть на новых достижениях, а с другой - стремление не потерять, а прирастить капитал.

Имея свою долю в общем деле, венчурный капиталист разделит и риск. Если компания добьется успеха, часть прибыли достанется ему. Учитывая высокую степень риска, он, как правило, проявит интерес к делу только тогда, когда увидит для себя шанс получить высокую отдачу от своих инвестиций. В подобных случаях 80% годовых или более - далеко не редкость. Для сравнения: держатели обыкновенных акций с намного меньшей степенью риска получат годовой доход лишь в размере 10-15%. Если же говорить о банках, которые тоже могли бы одолжить деньги, то они примут участие в деле, только если риск минимален, а, следовательно, доход будет намного ниже того, которого ждет венчурный капиталист.

Логика здесь проста: чем больше риск, тем выше ожидаемый доход. Поэтому название «венчурный капитал», т.е. «рисковый капитал», в наибольшей степени соответствует сути дела.

Существуют различные подходы к определению этого понятия.

Венчурный капитал можно определить как капитал, вкладываемый специализированными фирмами , которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, чьи ценные бумаги не котируются на фондовом рынке. Целью является высокий доход от инвестиций.

Наиболее полное понятие венчурного финансирования дано в книге В. А. Воронцова и Л.В. Ивиной: «Венчурное финансирование - это долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний или уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения в целях получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств» .

Таким образом, венчурный капитал как экономическая категория выражает отношения по согласованию и реализации противоречивых интересов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств в создание и развитие инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреждения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.

По своей экономической природе венчурное финансирование - современная разновидность учредительства, т.е. создания и развития перспективных фирм, компаний с целью быстрого преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости. Инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками, элементами риска, участием в управлении компанией и с доходами в большей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов.

Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:

• являются долговременными - от 3 до 7 лет;
• объекты инвестирования - компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов;
• инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что увеличивает ценность инвестиций;
• доходы от вложений капитала в большой степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций. Венчурное финансирование не затрагивает все элементы инновационной цепи, оно обычно начинается с опытного производства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера.

• 1. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
• 2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится ждать в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал.
• 3. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в установленный капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.
• 4. Венчурный предприниматель, в отличие от стратегического партнера, редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25-40%.
• 5. Еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчуром.

В хозяйственной практике венчурного бизнеса сложилось пять основных видов договорных отношений между инвесторами и рисковыми предпринимателями:

• соглашение о разделении риска, определяющее позицию каждой из сторон по отношению к факторам риска;
• договор о распределении прибыли от инновационной деятельности;
• соглашение, определяющее условия выкупа МИП предпринимателями на основе выплаты ими инвестору заранее определенной фиксированной суммы средств;
• договор, формулирующий требования к управленческим и производственным результатам деятельности предпринимателей МИП;
• соглашение о будущем финансировании МИП, которое предусматривает условия долевого финансирования исходного и последующих этапов становления предприятия.

Наиболее рисковый этап для инвесторов - это достартовый выбор предварительных идей для проведения исследований и разработок, являющихся базовыми для инвестирования бизнес-плана будущей инновационной фирмы. Мировой опыт венчурного финансирования свидетельствует, что до первой стадии разработки и утверждения бизнес-плана доходит около 30% новых идей и проектов, а 70% ранее представлявшихся коммерчески выгодными, как правило, не находят рыночного подтверждения. Вместе с тем проявившие потенциальную рыночную выгодность стартовые инновационные проекты могут приносить венчурным инвесторам наиболее высокую прибыль - от 40 до 60% и выше.

К источникам финансирования малых предприятий, занятых в сфере наукоемких производств, могут относиться:

• собственные средства предприятий;
• кредиты различных кредитных учреждений;
• корпоративные облигации (на более поздних этапах развития);
• средства специальных внебюджетных фондов финансирования НИОКР, образуемые инновационными фирмами и (или) региональными органами управления;
• денежные средства отдельных физических лиц;
• бюджетные кредиты, ссуды и др.

Инвесторы венчурного капитала разделяют финансовые риски вместе с работниками фирмы и руководством венчурных фондов, надеясь получить ожидаемую доходность своих вложений в компанию, имея определенную долю ее обыкновенных акций.

Первоначально, как показала практика, многие венчурные компании осуществляли собственное финансирование через закрытое размещение акций у одного или несколько физических лиц - бизнес-ангелов. Последние получали свою долю в акционерном капитале, а зачастую и места в совете директоров компании, и могли рассчитывать на существенные дивиденды в будущем.

С развитием компании возникла потребность в дополнительном финансировании инновационного проекта. В этом случае создавался фонд венчурного капитала (venture capital fund), руководители этого фонда получали название венчурные капиталисты.

Венчурные фонды имели возможность вкладывать средства одновременно в несколько малых фирм, что позволяло формировать портфель фонда {poiifolio companies). При этом венчурные капиталисты, становясь членами директоратов компаний, входящих в их портфель, могли контролировать эффективность использования вложенных средств.

Схема взаимосвязей «венчурный фонд - венчурные фирмы - инновационные результаты» представлена на рис. 7.2.

Рис. 7.2.

результаты»:

ПВ - позитивный высокий результат; ПС - позитивный средний результат; НС - негативный средний результат; НН - негативный низкий результат.

Евгений Маляр

Bsadsensedinamick

# Инвестиции

Особенности и виды

На данный момент российские венчурные портфели показывают относительно высокую доходность – 27%. В США этот показатель составляет 14%, в ЕС – 17%.

Навигация по статье

• Понятие и специфика венчурного финансирования
• Кто участвует в венчурном финансировании
• Портрет типичного проектного донора
• Кто может выступать инвестором
• Чем акселераторы отличаются от инкубаторов
• Стадии финансирования рискованных стартапов
• Чем венчурное финансирование отличается от проектного
• Развитие венчурного финансирования в России

Английское произношение слова «the venture» по звучанию напоминает русскую «авантюру». В этом фонетическом сходстве проявляется смысл понятия «венчурное финансирование инновационных проектов». Это дело рискованное, хотя и сулящее большие барыши в случае успеха. В статье будет рассказано о том, как происходит этот процесс.

Понятие и специфика венчурного финансирования

Имеется несколько определений понятия венчура в различных источниках. Некоторые из них очень сложны для восприятия («разновидность капитала, возникшая в результате субсидирования проектов и программ…»), другие, напротив, максимально упрощены («инвестиции, позволяющие начинающим предпринимателям использовать денежные средства»), но подобные краткие формулировки не вполне раскрывают суть явления. Наиболее корректным представляется следующее определение:

Венчурное финансирование – это инвестиции в перспективные с финансовой точки зрения проекты, нуждающиеся в средствах для развития, но не дающие полной гарантии успеха.

Такие вложения характеризуются следующими признаками:

1. Долгосрочность. Венчурная инвестиция, в отличие от других видов, не обещает быстрой отдачи (как правило, на прибыльность такой проект выходит за срок от 5 до 7 лет).
2. Уникальность бизнес-проекта. Уже существующие модели деловой активности (проверенные, а потому менее рискованные) не могут становиться объектом венчурного финансирования. Инвестиции в них производятся с применением других механизмов.
3. Повышенная наукоемкость и инновационная направленность. Инвестор обычно вкладывается в совершенно новый коммерческий продукт, какого на рынке пока нет. В этом и плюс, и минус сделки. С одной стороны, в случае удачи на какое-то время гарантировано монопольное господство. С другой – существует высокий риск, что вообще ничего не получится. При этом разработка новинки – всегда дело затратное и долгое.

Пользуясь неустойчивым финансовым положением инновационной фирмы, венчурные инвесторы стремятся овладеть как можно большим над ней контролем, аргументируя это возможностью потери вложенного капитала. Чаще всего им это удается.

Кто участвует в венчурном финансировании

В каждом соглашении о финансировании участвуют два субъекта: донор и инвестор. Цель первого – получить средства, необходимые для реализации его бизнес-идеи. Второй (инвестор) стремится к получению как можно большей прибыли.

Портрет типичного проектного донора

В венчурном финансировании чаще нуждаются стартапы, выдвигающие инновационные проекты, характеризующиеся капиталоемкостью. В некоторых случаях они представляют собой уже действующие и прибыльные предприятия, не обладающие ресурсами для реализации масштабных замыслов. Типичные черты объектов перспективного авантюрного финансирования:

• Технологическая продвинутость. Наиболее распространенные направления – IT, фармацевтическое, инженерное, биологическое, энергетическое и пр.
• Текущее состояние – стадия определения коммерческого потенциала. Иными словами, авторы проекта пока сами не знают, какую прибыль может принести его реализация, а могут лишь предполагать размер экономического эффекта от внедрения замысла.
• Предприятие переживает стадию становления. Этим объясняется дефицит средств и потребность во внешнем инвестировании. В противном случае фирма может сама изыскать необходимые средства (заработать прибыль или взять кредит).

Кто может выступать инвестором

Теоретически, вкладывать капитал в рискованные проекты имеют возможность любые бизнес-структуры, обладающие достаточным финансовым могуществом. Если авторы стартапа сумеют убедить руководителя или владельца крупного предприятия в перспективности своей затеи, они получат средства на развитие, обсудив и приняв взаимовыгодные условия.

Исторический пример. В начале XX века создателям концепции разовых бумажных стаканчиков Муру и Луэллену удалось увлечь этой идеей президента Американской консервной компании Грэхема. Они случайно узнали, что «финансовая акула» панически боится микробов, и ловко воспользовались этой слабостью миллионера. Грэхем выделил изобретателям $200 тыс. – сумму по тем временам колоссальную.

На практике в современном мире потенциальные инвесторы условно делятся на две основные категории.

Первая категория – бизнес-ангелы. Несмотря на столь небесное название, цель этих инвесторов вполне приземленная – получение прибыли. Их «ангельская» природа выражается в способности хранить от бед и разорений стартап на всех стадиях его реализации.

С этой целью инвесторы-«ангелы» принимают активное участие в управлении молодым предприятием, дают полезные рекомендации, проводят экспертные оценки перспективности и содействуют продвижению нового продукта, используя свои связи в деловых кругах. Все это они делают с присущим им высоким профессионализмом, которого так не хватает начинающим бизнесменам.

Для подобных инвесторов деятельность по раскрутке многообещающих проектов является основной. Многочисленность стартапов в суммарном портфеле гарантирует им финансовую устойчивость, обусловленную диверсификацией источников прибыли.

Второй тип инвесторов – венчурные фонды. Их цель также в получении прибыли, но принцип работы другой. Фонды для поддержки стартапов используют не собственные деньги, а занимаются привлечением внешних инвесторов.

На основании результатов маркетингового анализа определяются наиболее перспективные направления. Затем заключается соглашение о финансировании того или иного проекта, создающего благоприятное впечатление, в обмен на долю собственности в нем. Через несколько лет (от 4 до 7) окрепшее предприятие выводится из состава венчурно-инвестиционного портфеля. Под этим процессом понимается продажа подорожавших ценных бумаг, сопровождающаяся получением прибыли.

Венчурные фонды стремятся довести доходность своих вложений до максимума, но получается это не всегда. Часть инвестиционного портфеля практически всегда демонстрирует убытки, поэтому чем он обширней, тем выше вероятность успешности общего результата.

Чем акселераторы отличаются от инкубаторов

Инвесторы, независимо от их принадлежности к той или иной категории, могут придерживаться разных стратегий. Их различают две.

Представляют собой своеобразные «ясли» для стартапов. Их задача состоит в том, чтобы создать молодому инновационному предприятию наиболее благоприятные условия для начального развития и обезопасить его от рыночных угроз. Цена этой услуги – частичная утрата самостоятельности или «живые» деньги, и она оправдана безопасностью.

Стартап-акселераторы , как ясно из их названия, ускоряют развитие работающих инновационных предприятий, инвестируя в них дополнительные деньги. Просто заплатить акселератору за его услуги нельзя – происходит предоставление денежных средств в обмен на долю будущих прибылей.

Между этими двумя формами финансирования наблюдается некоторое сходство, однако есть и различия:

• Сроки поддержки разные: у бизнес-инкубаторов он намного короче – от 3 месяцев до 2 лет.
• Требования к донорам бизнес=идей у акселераторов выше. Как правило, чтобы получить их инвестицию, стартап должен показать работающую команду и высокую потенциальную эффективность. Бизнес-инкубаторам это не нужно – им довольно «плодотворной дебютной идеи». Все остальное они берут на себя, иногда даже предоставляют помещение на льготных условиях (порой бесплатно) и оказывают другую поддержку.
• В инкубаторе создаются условия для развития идеи, а акселератор обеспечивает экономический рост.

Стадии финансирования рискованных стартапов

Как всякий сложный процесс, инвестирование рискованных проектов разделено на последовательные этапы. Различают следующие стадии венчурного финансирования:

• «Сид». По-английски слово Seed означает «семя». Фаза подразумевает разработку основной бизнес-идеи.
• «Стартап». Начало работ над реализацией проекта. К концу этапа весьма желательно достижение безубыточности или, как говорят венчурные инвесторы, «выход из долины смерти».
• Early Growth. Это ранний рост, по которому можно судить о перспективности идеи.
• Экспансия. В этот период «расцвета» происходит рост, рыночное расширение и раскрытие потенциала, заложенного в стартапе.
• Фаза подготовки проекта к выводу его из инвестиционного портфеля. Практически зрелому успешному стартапу предстоит выход в открытый рынок, где он будет функционировать самостоятельно, без опеки венчурного инвестора.
• Принадлежащая «ангелу» или фонду часть ценных бумаг предприятия прибыльно продается другим лицам или выкупается предприятием, реализовавшим венчурный проект. Это называется «выходом».

Чем венчурное финансирование отличается от проектного

Проектное и венчурное финансирование иногда путают по причине некоторого сходства их очевидных признаков. В обоих случаях предприятию требуется инвестиция для дальнейшего развития. Если замысел обещает прибыль, обычно находится желающий поучаствовать в ее делении.

После анализа таблицы становится ясно, что проектное финансирование по своей сути представляет собой инвестиционное кредитование . Риски при нем минимальны, и даже опасность имитации инновации (выраженной в незначительных внешних изменениях продукта) нивелируется возможностью ограниченного регресса на заемщика.

Чаще всего ничего принципиально нового в результате проектного инвестирования рынку не предлагается.

Развитие венчурного финансирования в России

В РФ венчурный бизнес начал развиваться с опозданием, чем обусловлено его отставание от показателей других стран с развитой экономикой.

В настоящее время инвесторы в стране представлены многими инвестиционными фондами, в том числе государственными (Развитие интернет-инициатив, Сколково) и региональными (Moscow Seed Fund, «Фонд предпосевных инвестиций»), созданными преимущественно в последние годы.

Главная направленность российского венчурного бизнеса – информационно-коммуникационные технологии – в них инвестируется около 65% всех средств.

Бизнес-ангелы также есть в России, однако они не всегда заинтересованы в публичном освещении вложения денег в инвестиционные проекты.

Количество бизнес-инкубаторов в стране измеряется сотнями, а их результативность пока оставляет желать лучшего – до 30% успешно реализованных проектов (против примерно 88% в ЕС и США).

Бизнес-акселераторов пока явно недостаточно – их всего десятка три.

При этом значительную часть всех венчурных вложений составляют корпоративные инвестиции крупнейших компаний, заинтересованных в развитии инновационных технологий. Они в большей степени готовы вкладываться в долгосрочные проекты с негарантированным эффектом.