TOC o «1-3» Ценныебумаги – сущность и роль в рыночной экономике.… PAGEREF_Toc445472748 h 2

1.1. Ценнаябумага: понятие, признаки, классификация.… PAGEREF_Toc445472749 h 2

1.2. Рынокценных бумаг.… PAGEREF_Toc445472750 h 15

Список использованных источников.… PAGEREF_Toc445472751 h 21

Приложения… PAGEREF_Toc445472752 h 24

Ценные бумаги – сущность и роль в рыночнойэкономике.1.1. Ценная бумага: понятие, признаки, классификация.

Вопрос о понятии ценных бумаг не является теоретическим. В 1994г.этот вопрос стал центром дискуссий изаконодательной работы в области фондового рынка. Достаточно вспомнить,что недостаточно точное определениепонятия ценная бумага привело к тому, что в 1994г. начался выпуск суррогатов ценных бумаг. Их отличие от настоящихценных бумаг заключается в том, что они не имеют за собой реальных активов. Если бы понятийный аппарат законодательно позволил быопределить указанные суррогаты в качествеценных бумаг, то это привело бы к применению по отношению к нимнеобходимых процедур раскрытияинформации и государственного регулирования. Последствия недостаточностиопределения известны – финансовые скандалы 1994г. В связи с этим попробуемразобраться в сущности ценных бумаг.

Сначала обратимся к истории их возникновения. На раннем этаперазвития рыночных отношений, происходит замена натурального обмена, денежным.Постепенное развитие хозяйственного оборота приводит к тому, что государство,нуждаясь в собственных источниках средств и развитом платежном обороте, императивно закрепляло положениеопределенных предметов, как обязательныхк обращению в качестве денег. В дальнейшем, в результате быстрого развитияхозяйственных связей, появляется большое количество денежных заменителей, воплощавших в себеимущественное право (право на получение определенной денежной суммы, товара ит.д.). На следующем этапе денежные заменители,отделились от самих сделок их порождавших и стали предметом гражданско-правовыхсделок. Следовательно, ценные бумаги это естественный результат развитияторгово–экономических отношений.

Как известно из экономической теории, весь товарный мир делятся надве группы: собственно товары (материальные блага, услуги) и деньги. В своюочередь, деньги могут быть просто деньгами и капиталом, то есть деньгами,которые приносят новые деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег отодного лица к другому. Практика рынка выработала два основных способа указаннойпередачи денег – через процесс кредитования и путем выпуска и обращения ценныхбумаг.

Итак, в условиях рынка его участники вступают между собой вмногочисленные отношения, в том числе по поводу передаче денег и товаров. Этиотношения определенным образом фиксируются, оформляются и закрепляются.

В этом смысле ценные бумаги – это такая форма фиксации рыночныхотношений между участниками рынка, которая сама является объектом этихотношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между егоучастниками состоит в передаче или купле-продаже ценных бумаг в обмене наденьги или товары.

Но ценные бумаги – это не деньги и не материальный товар. Ееценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний,обменивает свой товар или свои деньги на ценные бумаги только в том случае,если он уверен, что эта бумага ни чуть не хуже, а даже лучше, чем сами деньгиили товар. Попробуем разобраться с определением ценной бумаги. Сделать этодовольно трудно. Во–первых, можно дать экономическое определение, а можноюридическое. Во–вторых, множество авторов дает свое определение ценным бумагам.В–третьих, ценные бумаги сами по себе довольно разнообразны и дать одно определениедля всех их разновидностей – дело довольно сложное.

Все множество определений, используемые в литературе приведены вприложении. Как видно определений довольно много, но все определения можноразбить на группы.

В первую группу можно отнести определения, которые говорят, чтоценная бумага это документ дающий определенные имущественные права (в том числеправо на получение дохода).

Ко второй группе можно отнести определения, говорящие о том, чтоценная бумага представляет собой капитал. Причем из них можно выделить группуопределений, говорящих о том, что ценные бумаги представляют собой фиктивныйкапитал.

Попробуем проанализировать каждую группу.

Рассмотрим первую группу. Эта группа наиболее точно отражаетсущность ценных бумаг. Действительно, даже в электронном виде ценная бумагапредставляет собой документ. И этот документ отражает имущественные права,выраженные в данной ценной бумаге. Но возникает вопрос, а все ли ценные бумагивыражают только имущественные права? Ответ очевиден – нет, не все.Имущественное право выражается в возможности получения денежных сумм иликакого–либо имущества, а в некоторых случаях и процентов. Но ценные бумаги, как правило, не дают возможностираспоряжаться конкретным имуществом. Например, держатель акции не может,передав АО свои акции, потребовать выдачи ему какого–либо имущества. Чтокасается акций, то они дают помимо возможности получения дивидендов, право научастие в деятельности АО. А это не согласуется с имущественным правом.

Что касается второй группы, то здесь необходимо более подробноеобъяснение.

Во–первых, рассматривая ценные бумаги как капитал, необходимопомнить, что капиталом они являются только для держателей ценных бумаг.Во–вторых, необходимо различать ценные бумаги, с помощью которых образуется производственный капитал (т.н.«капитальные» ценные бумаги) и ценные бумаги, выпускаемые с инымицелями («денежные» ценные бумаги). В–третьих, как отчетливо видно,определения периода советской власти говорили о «фиктивности»капитала. Что под этим понимается? Ученые–марксисты понимали под этимраздвоение капитала на натурально–вещественную форму и ее денежное отражение(ценные бумаги). Но само по себе такое раздвоение не свидетельствует о«фиктивности». Ценные бумаги в качестве богатства для их держателей,также как и бумажные деньги, при нормальном функционирование хозяйства неявляются «фикцией» в руках их владельцев. «Фиктивным»капиталом можно считать государственные облигации, поскольку большая частьсредств, привлеченная с помощью таких эмиссий, вообще не используется затем как капитал дляпроизводственных инвестиций.

Это особая форма существования капитала наряду с его существованиемв денежной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капиталасам капитал отсутствует, но имеется все права на него, которая и зафиксированав форме ценных бумаг.

Попробуем дать обобщенное определение, учитывая при этом всевышесказанное: ценная бумага – документ,составленный по установленной форме, закрепляющий совокупность имущественных инеимущественных прав дающих их владельцу возможность на получениеединовременного или постоянного дохода.

Признаки и функции ценных бумаг.

Чтобы наиболее точно определится с понятием ценной бумаги,рассмотрим признаки, отличающие ценные бумаги от других документов. Можновыделить следующие признаки :

1) Обращаемость;

2) Гражданско-правовая оборотоспособность;

3) Стандартность;

4) Серийность;

5) Документарность;

6) Регулируемость и признаниегосударством;

7) Ликвидность;

8) Обязательность исполнения;

И, наконец, для полного осмысления роли, какую играют ценные бумаги,необходимо рассмотреть функции ценных бумаг и их роль в экономике. Ценныебумаги выполняют ряд общественно значимых функций:

-

И сферамиэкономики; населением и государством и т.п.;

-

-

-

-

-

-

Но необходимо отметить и критику ценных бумаг. Она представлена восновном в литературе советского периода. Причем через критику мы можемосознать отношение к ценным бумагам в тот период. Отметим лишь ключевыемоменты:

а) финансовые магнаты получают огромную учредительскую прибыль отэмиссии ценных бумаг (учредительская прибыль = фиктивный капитал –действительный капитал);

б) в эпоху империализма монополии образуются в форме АО, отсюда ростмонополий. В наше время при антимонопольном законодательстве, это непредставляется серьезной угрозой;

г) фактически АО полностью распоряжается капиталисты, а рабочие(минимальные держатели) не могут повлиять на их решения, отсюда лживость теории«демократизации капитала». /24а. С. 222, 39а. С. 229, 25а. С.112–113/.

Как видно основная критика направлена на акции и облигации –«капитальные» ценные бумаги. Подход основывается намарксистско–ленинской теории и понятно, что классовые подходы доминируют воценках. Но даже сам К. Маркс признавал, что если бы не было АО, то долго быеще не было железных дорог. Думается, что если бы руководители в то времяотошли бы от догм и правовым способом устранили бы недостатки, присущие акциями облигациям, то можно было бы привлекать народные средства, не прибегая кпринудительным займам.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделитьследующие важные моменты. Во-первых, ценная бумага выступает гибкиминструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физическихлиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизацииресурсов для развития производства и удовлетворения других общественныхпотребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживаниетоварного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, преждевсего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг, Эти курсы – барометрлюбых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны /17аС.13/.

Классификация ценных бумаг.

Выше нами были рассмотрены понятие, функции и признаки ценных бумаг.Далее нам необходимо рассмотреть классификацию ценных бумаг. Классификацияценных бумаг возможна по различным критериям (см. приложение). Мы рассмотримподробно классификацию ценных бумаг по их видам.

В настоящее время в РФ обращается более 10 видов ценных бумаг. Всвязи с тем, что не представляется возможным рассмотреть в полном объеме всевиды ценных бумаг, остановимся подробно лишь на акциях, облигациях и векселях,поскольку они будут являться целью данной работы.

Первое определение акций содержалось в Постановление Совмина РСФСР№601:

Акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом иудостоверяющая право собственности на долю в уставном капитале общества. /8а п.43/.

Данное определение предполагало акцию как ценную бумагу,удостоверяющую вещное право акционера. Но ГК РФ в ч. 4 исключил этувозможность. В соответствии с ГК РФ гл. 4 ст. 48. Акционеры имеют по отношениюк АО только обязательственные права. Более удачное определение содержалось вЗаконе «О рынке ценных бумаг». Так ст. 2 говорит, что:

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,на участие в управление акционерным обществом и на часть имущества, остающегосяпосле его ликвидации.

Рассмотрим основные моменты, касающиеся акций.

1. Акции могут выпускаться только АО;

2. Акции неделимы. Если акция принадлежит нескольким лицам, то всеони признаются по отношению к АО одним акционером и осуществляют права черезодного из них, или общего представителя;

3. Акции выпускаются именные и на предъявителя. Количество акций напредъявителя устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, впроцентном отношении к общему числу акций;

4. Акционерное общество может выпускать акции различных категорий иноминальной стоимости, причем все акции одного выпуска и номинала равны междусобой в не зависимости от даты приобретения;

5. Акция не имеет срока погашения (в отличие, например, от облигаций);

6. Ограниченная ответственность, которая заключается в том, что ниакционер не отвечает по обязательствам общества, ни общество по обязательствамакционера. Максимум, что может потерять акционер – вложенные средства;

7. Номинальная стоимость акции не может быть меньше 10 рублей.

Как уже отмечалось выше, любая ценная бумага должна иметьнеобходимые реквизиты, для акции они следующие:

-

Его местонахождение;

-

Ценной бумаги - «акция»;

-

-

-

Ее номинальная стоимость;

-

Держателя;

-

Акций, срок выплаты дивидендов;

-

Рассмотрим классификацию акций.

1. Все акции можно разделить на:

на предъявителя

Не будем останавливаться на данной классификации подробно, т.к. онабыла рассмотрена выше.

Не голосующие акции –акции, не дающие права голоса на общем собрании акционеров. К таким акциямможно отнести привилегированные акции. Но здесь необходимо дать пояснение.Владельцы привилегированных акций могутучаствовать в собраниях акционеров, если это прямо оговорено в уставе обществаи Законе «Об акционерных обществах», например при решении вопроса оликвидации или реорганизации общества.

3. По виду:

простые (обыкновенные)

привилегированные

без специального статуса

«золотая» акция*

типа «А»*

типа «Б»*

* акции этого типавыпускались только в период приватизации.

Привилегированная акция:

-

-

-

-

Рассмотрим различия привилегированных акций типа «А» и«Б»

Распространялись среди работников предприятия бесплатно, с правом свободной продажи без согласия других акционеров.

Передавались в Фонд имущества бесплатно, с правом дальнейшей свободной перепродажи, без согласия других акционеров.

Выплачивается ежегодный дивиденд в размере 10% чистой прибыли акционерного общества, деленное на число таких акций.

Выплачивается ежегодный дивиденд в размере 5% чистой прибыли акционерного общества, деленное на число таких акций.

Составляют 25% от уставного фонда.

Дивиденд не может быть меньше дивиденда по простым акциям.

Держатели имеют право присутствовать на собраниях акционеров и вносить предложения.

Для акций типа «Б» присуще еще ряд особенностей.Во-первых, при продаже фондом имущества этих акций, они автоматическиконвертируются в обыкновенные акции (одна акция типа «Б» = 1 простойакции). Во-вторых, пока в АО существуют акции типа «Б», общество неимеет право: выплачивать дивиденд по обычным акциям в иной форме кроме денежнойи приобретать выпущенные им (обществом) акции.

Говоря о привилегированных акциях, необходимо сказать о кумулятивныхпривилегированных акциях. Это такие акции, по которым, если дивиденд невыплачивается в обычные периоды начисления, то обязанность выплатитьсохраняется, они (дивиденды) накапливаются до момента, когда у эмитентастабилизируется финансовое положение и возникнут финансовые источники дляпогашения общей задолженности по дивидендам. Такие акции снижают риск и, какследствие, усиливают привлекательностьэтих ценных бумаг.

Простые акции – акции,голосующие, при этом обыкновенная акция предоставляет ее владельцу правоучастия в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам егокомпетенции, имеют право на получение дивиденда, а в случае ликвидации обществана часть имущества. Обычная акция дает один голос на общем собрании акционеров.Обычные акции без специального статуса не вызывают вопросов.

Нами были рассмотрены, безусловно, не все виды акций, т.к. Закон«Об акционерных обществах» таков, что позволяет конструироватьразнообразные легитимные виды акций (привилегированные отзывные, с регулируемойставкой дивиденда и др.).

Преимущества акционерной формы организации производства заключаетсяв том, что части акционерного капитала, могут быть быстро и легко куплены ипроданы и что акционеры несут ограниченную ответственность. /40а С. 125/.

В заключение хотелось бы отметить, что акции сыграли значительную рольв период приватизации, давая возможность каждому работнику предприятияпочувствовать себя акционером.

Облигации

Определение облигации содержится в двух законах. Так, ГК РФ даетследующее определение:

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право еедержателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренные еюсрок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента /ГКРФ ч. 2 ст. 816/.

Закон «О рынке ценных бумаг» дает, в общем, схожееопределение:

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право еедержателя на получение от эмитента облигации в предусмотренные ею срок ееноминальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости илииного имущественного эквивалента.

Как видно, определение облигации не вызывает такой сложности узаконодателя как определение, например, акции.

Отметим основные моменты, отличающие облигации:

-

-

-

-

-

-

Облигация содержит обязательные реквизиты /9а/:

-

-

-

Номер;

-

Выпуска;

-

Облигации (закладная, облигациябез обеспечения, конвертируемая облигация);

-

-

-

-

Эмитентами облигации могут выступать акционерные общества, обществас ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью,полные товарищества, камандитные товарищества, органы местного самоуправления,иные лица.

Сущность облигации заключается в том, что эмитент получает денежныесредства, а владелец облигации получает долговое обязательство. Причем увладельца облигации появляется возможность получать доход в виде процента, а понаступлении срока погашения и номинальную стоимость облигации.

Владельцу облигации должен выплачиваться проценты как минимум 1 разв год. Причем, если АО не может выплатить проценты, то оно может быть объявлено неплатежеспособным.

Выпуск облигаций для публичного размещения без поручительстваразрешен для любых юридических лиц, не ранее 3 года своего существования приусловии опубликованного утвержденного годового баланса за 2 предшествующихгода.

Рассмотрим классификацию облигаций.

1. По способу легитимации управомоченного лица облигации делятся наименные (эмитент обязан вести реестр владельцев) и на предъявителя.

2. По возможности обращения: свободно обращающиеся, с ограниченнымкругом обращения. Как правило, ограничивается возможность свободнойперепродажи облигаций.

3. По виду процента:

Облигации

фиксированный %

плавающий %

Фиксированный процент оговаривается сразу, в отличие от плавающего,который, как правило, зависит от процентной ставки. Сюда, например можноотнести доходные облигации, процент по которым выплачивается в том случае, еслиполучен доход. Как правило, фиксированный доход в настоящее время не устанавливается.Это связанно с возможностью влияния инфляции и других факторов, способныхобесценить полученный доход. Наибольшее распространение получили облигации сплавающим доходом.

4. По способу выплаты процента:

Облигации

купонные

бескупонные

Купон представляет собой часть ценной бумаги, дающий право наполучение регулярно выплачиваемого процента по ценной бумаге. Он отрезается отценной бумаги и направляется, обычно через банк, агенту, производящему платежипо данной ценной бумаге. Купонные облигации делятся на:

-

-

Процент по бескупонной облигации, являющейся именной, выплачиваетсяв соответствии с данными реестра владельцев.

5. По способу покрытия долговых обязательств:

Облигации

беззакладные

обеспеченные закладом

первозакладные

второзакладные

Беззакладные облигации – прямые долговые обязательства. Этиоблигации не имеют имущественного эквивалента равного сумме эмиссии. Такиеоблигации выпускаются, например, если не осталось имущества, которым можно былобы обеспечить заем или положение эмитента настолько хорошее, что эмитенту нетнеобходимости заботиться об обеспечении обязательства. Примером таких облигациймогут выступать:

-

-

Вексель является самой старинной ценной бумагой, которую знает мир.В векселе сочетается 3 функции:

-

-

-

Таким образом, вексель сочетает в себе свойства ценной бумаги,долгового обязательства и расчетного средства.

Рассмотрим определения векселя.

В соответствии с Письмом ЦБ РФ № 14-3/30:

Вексель – это составленная по установленной законом формебезусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной(векселедателем) другой стороне (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором/12а/.

Данное определение не вполне удачное, в частности не указывалось,что вексель – ценная бумага. Более точное определение дано в Основахгражданского законодательства.

Векселем признается ценная бумага, удостоверяющая ничем необусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иногоуказанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлениипредусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Рассмотрим основные черты векселя:

-

-

-

-

-

-

-

Эмитентами векселя могут быть физические и юридические лица.Держателем выступают физические и юридические лица, как резиденты, так и нерезиденты. Законом не установлена минимальная величина векселя. Выпускаютвекселя в виде ордерной ценной бумаги и на предъявителя.

Вексель должен содержать обязательные реквизиты /14а ст.1/:

1) наименование «вексель», включенное в самый текст документа и выраженное на том языке, на которомэтот документ составлен;

2) простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму;

3) наименование того, ктодолжен платить (плательщика);

4) указание срока платежа;

5) указание места, в которомдолжен быть совершен платеж;

6) наименование того, кому или по приказу кого платеж должен бытьсовершен;

7) указание даты и места составления векселя;

8) подпись того, кто выдает вексель (векселедателя).

Рассмотрим классификацию векселей.

финансовые

товарные

дружеские

бронзовые

У финансового векселядепозитная природа. В его основе – сделка по выдаче денег взаймы на определенныйсрок под известный процент.

Товарные – возникают врезультате поставки продукции или услуг. Такой вексель применяется для обслуживания товарныхпоставок и представляет собой краткосрочный кредитный документ. Поставщик,получивший вексель, может или получить деньги при реализации вексельногообязательства покупателем, или использовать вексель для выполнения собственныхплатежных обязательств, передав его другому лицу или заложив вексель в банке/13а С. 14/.

Дружеский вексель – этовексель, за которым не стоит ни какой реальной сделки, ни какого реальногофинансового обязательства. Такие векселя выписывают, как правило, лица,находящиеся в доверительном отношении с целью получения под него реальных денег.

Бронзовый вексель – этовексель, за которым не стоит ни какой реальной сделки, ни какого реальногофинансового обязательства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в векселе,является вымышленным.

Другой классификацией является разделение векселя на:

простой (соло)

переводной (тратта)

Простой вексель – этовексель, содержащий простое и ничем не обусловленное обещание векселедателяуплатить определенную сумму векселеполучателю или его приказу.

Переводной вексель – это вексель, содержащий простое и ничем необусловленное предложение (точнее приказ) векселедателя третьему лицу уплатитьопределенную сумму векселеполучателю или его приказу. Схематически это выглядит следующим образом:

товары, услуги и т.п.

Векселеполучатель (кредитор)

предъявление векселя для акцепта

акцепт векселя

Плательщик по векселю

То есть кредитор, предоставляя товары, услуги и т.п. должен бытьуверен, что вексель должен быть оплачен. Для этого, кредитор посылает вексельплательщику с целью получения согласия на оплату (акцепта).

Рассмотрим кратко оборот векселей. Вексель передается путемсовершения на самом векселе либо аллонже (дополнительном листе) передаточнойнадписи – индоссамента. Индоссамент переносит на приобретателя все права,содержащиеся в документе. В обусловленный срок держатель векселя долженпредъявить его к платежу. Платеж может быть совершен полностью или частично,причем держатель векселя не может отказаться от приема части платежа. Если плательщик отказался отплатежа, то совершается акт протеста векселя в неплатеже. Держатель векселя вслучае отказа плательщика удовлетворить его требования обращается спредложением об оплате к другим держателям векселя, указанных в индоссаменте.Если какое-либо лицо оплатит вексель, то у этого лица возникает правотребования об оплате к другим держателям, кроме тех, которые идут в индоссаментепосле него.

1.2.

Понятие фондового рынка, его структура и виды.

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Фондовый рынок явля

Фондовый рынок занимает особое место в общей структуре рыночной экономики в связи с тем, что объектом купли-продажи на нем выступает специфический товар – ценные бумаги.
Выпуск ценных бумаг осуществляется, в первую очередь, для мобилизации и более рационального применения временно свободных финансовых резервов фирм, банков.
Ценные бумаги служат неотъемлемым атрибутом современного рыночного хозяйства. Под ними понимаются особым образом оформленные документы, которые выражают отношения между сторонами и подтверждают право на тот или иной вид имущества или денежные средства в установленной сумме.

С точки зрения экономики, ценная бумага выступает формой существовании капитала. В то же время владелец капитала не имеет собственно капитала, обладая лишь правами на него, которые удостоверяются в форме ценной бумаги.

• Ценная бумага по своим свойствам близка к деньгам. Сюда следует отнести, прежде всего, возможность обмена на деньги, а также возможность применения в расчетах, использования в качестве залога, длительного хранения, передачи по наследству и т.д.
• Цен. бумаги можно подразделить на ордерные, именные и предъявительские.
• Под предъявительской ценной бумагой понимается документ, на котором не фиксируется имя владельца, в то время как её обращение не требует какой-либо регистрации.
• Ценная бумага с зафиксированным на бланке именем её владельца и занесенная в реестр собственников называется именной.
• Ордерная ценная бумага обладает чертами как предъявительской, так и именной ценной бумаги.
• В современной мировой практике получили распространение два класса цен. бумаг: основные и производные.
• Под основными понимаются те, в основе которых лежат имущественные права на определенный вид актива. В то же время, основные цен. бумаги могут быть подразделены на первичные и вторичные.
• Под производными понимаются цен. бумаги на определенный ценовой актив.

Классификация ценных бумаг осуществляется и по степени риска.

К основным цен. бумагам можно отнести акции, облигации, векселя и т.п.
Акции удостоверяют право их владельца на долю собственности какого-либо акционерного общества. Такая ценная бумага предоставляет своему владельцу право на получение некоторой части прибыли данного акционерного общества в форме дивидендов, а также дает возможность участия в управлении этим АО. В свою очередь, все акции можно разделить на обыкновенные и привилегированные.
Владелец обыкновенных акций выступает в качестве хозяина акционерного общества. Такая акция предоставляет равные права всем акционерами. На размер дивидендов влияет прибыль, получаемая акционерным обществом.

Привилегированные акции предусматривают установленный размер дивидендов, в то же время, они не предоставляют своему владельцу права голоса.

В первую очередь осуществляется выплата заранее определенных дивидендов привилегированных акций. Затем, из остатка прибыли, выполняются выплаты дивидендов владельцам обыкновенных акций. Подобным способом – остаточным — производится определение возврата вкладов по обыкновенным акциям при условии ликвидации предприятия с имущественными потерями либо его разорении.
Каждая акция должна иметь ряд реквизитов, например, номер, указанную номинальную стоимость, категорию и т.д. Акционеры могут получать сертификат акций, который служит свидетельством их владения некоторым количеством данных ЦБ.

Облигации выступают документом, который удостоверяет право её обладателя на получение от лица,

осуществившего выпуск ценной бумаги, в установленный срок её номинальной стоимости либо же другого имущественного эквивалента. Владельцы облигаций имеют право на получение процентов по ним, на величину которых влияет множество факторов, начиная от срока обращения и заканчивая уровнем инфляции в стране.

К числу главных факторов, влияющих на уровень доходности данного вида цен. бумаг, можно отнести продолжительность периода их обращения. В зависимости от времени обращения выпускаемые облигации делятся на 4 группы: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные, а также бессрочные.
Держателям облигаций не предоставляются права собственников акционерного общества, как в случае с владельцами акций. В то же время, такие цен. бумаги предоставляют некоторые преимущества. Например, если акционерное общество становится банкротом, в первую очередь погашаются его обязательства перед владельцами облигаций и прочими кредиторами. Лишь затем оставшиеся активы подлежат распределению между акционерами.

Государственные ценные бумаги.

Под государственными цен. бумагами понимают форму существования внутреннего госдолга. Эмитентом данной разновидности долговых цен. бумаг выступает непосредственно государство. Необходимость выпуска в обращения таких ЦБ обусловлена потребностью в решении ряда задач.

С их помощью осуществляется финансирование не неинфляционной основе, а также целевых госпрограмм сферы жилищного строительства, соцобеспечения. Государственные цен. бумаги предоставляют возможность регулирования экономической активности. Они размещаются посредством центрального банка либо министерства финансов в бумажной либо же безбумажной формах. В качестве методов размещения данного вида ЦБ могут служить аукционные торги, закрытое распространение среди установленного круга инвесторов и т.п.
Вексель как расчетный инструмент используется с древнейших времен. Его отличительной особенностью в качестве ценной бумаги выступает собственно определение: вексель является безусловным обязательством выплаты в установленный срок фиксированной суммы денег в установленном месте. Вексель служит абстрактным долговым обязательством, не зависящим от каких-либо условий. Его предметом могут быть исключительно денежные средства.

Векселя также классифицируются по ряду признаков.

К примеру, простой вексель выписывает и подписывает непосредственно должник, в то время как выписыванием и подписыванием переводного занимается кредитор. Простые и переводные векселя подразделяются на 2 группы: процентные и дисконтные. В современной экономике наиболее распространенными являются простые векселя, что обусловлено сравнительно низкой ставкой налогообложения данных ценных бумаг и
Под депозитными и сберегательными сертификатами понимают ценные бумаги, право на выпуск которых предоставляется исключительно коммерческим банкам.

Депозитный сертификат представляет собой разновидность ценной бумаги,

которая удостоверяет сумму денежного вклада, внесенного в банковское учреждение, а также права вкладчика, выступающего в качестве держателя данного сертификата, на получение суммы вклада по окончании определенного срока, и процентов, указанных в сертификате. Выдачу вклада и процентов должен осуществлять банк, выдавший этот сертификат, либо же филиал такого банковского учреждения. Депозитный сертификат выдается вкладчику, являющемуся юридическим лицом, физическое лицо получает сберегательный сертификат.
Чек и коносамент могут быть причислены к категории первичных цен. бумаг.

Их назначением выступает обслуживание расчетов за товары и услуги либо их обращение. Под чеком понимается письменное поручение чекодателя банковскому учреждению о выплате чекополучателю установленной суммы денег. Коносаментом обознают документ стандартной формы, которая установлена в международной практике на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, процесс перевозки и право на получение.
Категория производных цен. бумаг включает в себя опционы, фьючерсные контракты, варранты и т.п.

Опцион предоставляет право приобретения либо продажи

в течение установленного срока по фиксированной цене установленного объема товара, валюты, цен. бумаг или же получения фиксированного дохода от финансового вложения. Данное право оформляется в виде договора.

В современной биржевой практике получили распространение два вида опционов:

• опцион на продажу
• опцион на покупке.

Опцион на покупку позволяет своему владельцу получить от продавца ценной бумаги установленную имущественную ценность в определенный на будущее момент времени по фиксированной цене. Опцион на продажу предоставляет его покупателю право продажи имущественной ценности в установленный момент времени по определенной цене.Цена исполнения опциона не изменяется на протяжении всего опционного срока. В то же время премия в биржевых торгах по одному и тому же опциону может варьироваться.
Фьючерсный контракт выступает стандартной формой биржевого договора купли-продажи установленного биржевого актива в фиксированный момент времени в будущем по договорной цене, которая устанавливается сторонами сделки непосредственно в момент её заключения. Основой данного типа ценной бумаги может быть любой абстрактный актив, будь то цена, валютный курс и т.п. Фьючерсный контракт сегодня служит современным инструментом быстрого выравнивания цен, а также устранения их колебаний на различных ранках.
Варрант выступает формой опциона, которая предоставляет право покупки установленного числа акций либо облигаций по цене исполнения в любой момент времени, ограниченного сроком истечения действия варранта. Как правило, этот вид цен.х бумаг выпускается в роли дополнения к какому-либо договору для придания ему большей привлекательности для инвестора.

В Гражданском кодексе Республики Беларусь (статья 143) даётся следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

С экономической точки зрения ценная бумага - это форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений, т.е. заключение сделки между ее участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар.

Классификация ценных бумаг представлена в таблице 1.

Таблица 1

Классификация ценных бумаг

Ценная бумага - это особый товар, который обращается на особом, своём собственном рынке - рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

Ценная бумага может быть как в бумажной форме (документарной), так и в безбумажной (бездокументарной).

Безбумажная ценная бумага - всегда именная, т.к. в электронной памяти она зарегистрирована на определенное юридическое или физическое лицо.

Можно сказать, что бумажная и безбумажная формы - это стадии развития ценной бумаги, переход одного качества в другое. Безбумажная ценная бумага - это уже электронная форма учёта владельцев капитала, обладающих заранее обозначенными правами и соответствующими обязательствами по отношению к пользователю этого капитала.

Благодаря безбумажной форме владение капиталом ещё более формализуется: физическое владение превращается в учётное, в виде электронных записей. Физическое отделение капитала от его владельца завершается именно в безбумажной форме ценной бумаги.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

Предъявителю ценной бумаги;

Названному в ценной бумаге лицу;

Названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое правомочное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя, именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Предъявительская ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а её обращение не нуждается ни в какой регистрации. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путём простого вручения.

Именная ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на её бланке и/или в её реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и/ или электронной формах.

С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, т.к. процесс перехода прав на капитал совершается «мгновенно» путём передачи ценной бумаги от её продавца к покупателю, т.е. скорость её обращения и расчётов по ней максимально высокая. Затраты на печатание такой ценной бумаги - это практически единственные затраты на её обращение со стороны участников рынка, связанные с «техникой и технологией» рыночного процесса. В этом смысле, когда рынок ещё только развивается и отсутствуют в достаточной мере капиталы для создания его инфраструктуры, выпуск предъявительских ценных бумаг в бумажной форме - самый быстрый, дешёвый и легкий путь формирования рынка ценных бумаг и фондового рынка в частности.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами. Во-первых, всегда известен её владелец, а, во-вторых, поскольку, в силу её первого свойства, все операции с ней обычно подлежат фиксации, регистрации, постольку эти операции становятся доступными для налогообложения со стороны государства. Таким образом, при условии, что рынок ценных бумаг достаточно развился, имеется сильнейшая тенденция к увеличению выпуска именных бумаг, т.к. в этом заинтересованы как те, кто их выпускает, потому что это позволяет контролировать все передачи прав собственности, так и государство, т.к. этим расширяется налогооблагаемая база.

Ордерная ценная бумага, сочетает в себе одновременно черты предъявительской и именной ценных бумаг. Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи -- индоссамента. Индоссант ответствен не только за существование права, но и за его осуществление.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

Ценные бумаги по происхождению делят на два больших класса: основные ценные бумаги и производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др.)

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

В упрощённом виде производную ценную бумагу можно представить как ценную бумагу на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно биржевых: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободнообращающиеся опционы и свопы.

Ценные бумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска:

Ценные бумаги денежного краткосрочного рынка;

Ценные бумаги рынка капиталов (инвестиций).

На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска -- обеспечить бесперебойность платёжного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации.

В зависимости от формы вложения средств владельца ценные бумаги делят на долговые и долевые.

Долговые - это ценные бумаги, предусматривающие возврат суммы долга к определенной дате и выплату определенного процента (облигации, векселя).

Долевые - это ценные бумаги, закрепляющие права владельца на часть имущества предприятия при ликвидации, дающие право на получение части прибыли, информации и на участие в управлении предприятием (акции, сертификаты акций).

В зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые.

Коммерческие - это ценные бумаги, которые обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (векселя, чеки, закладные, складские и залоговые свидетельства, коносаменты).

Фондовые - это ценные бумаги, которые являются инструментами образования денежных фондов (акции, инвестиционные паи).

С учётом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные.

Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами.

Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на:

Рыночные (обращаемые);

Нерыночные (не обращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По срокам погашения обязательств ценные бумаги классифицируются на срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и ценные бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

По форме выпуска (эмиссии) ценные бумаги можно разделить на: эмиссионные (акции, облигации) и неэмиссионные (вексель, чек, опцион).

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению в соответствии с действующим порядком;

Размещается выпусками;

Имеет равные объемы и сроки реализации прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценных бумаг.

Неэмиссионная (индивидуальная) ценная бумага - ценная бумага, выпускаемая поштучно или небольшими сериями.

С точки зрения экономической сущности ценные бумаги подразделяются на следующие основные виды:

Акция - единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами.

Облигация - единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода.

Вексель - письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются законодательством - вексельным правом.

Банковский сертификат - свободно обращающееся свидетельство о депозитном или сберегательном вкладе в банк с обязательством последнего выплатить этот вклад и проценты по нему через установленный срок.

Чек - письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нём сумму денег.

Коносамент - документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

По уровню риска ценные бумаги могут быть безрисковыми и рисковыми. Рисковые ценные бумаги, в свою очередь, делятся на высокорисковые, среднерисковые и малорисковые. Чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность дохода (надежность) ценной бумаги, тем ниже риск.

По наличию дохода ценные бумаги подразделяются на доходные (высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные) и бездоходные.

По форме доходов выделяют процентные (купонные) с фиксированной или плавающей ставкой, процентные (бескупонные), дисконтные, индексируемые, выигрышные, премиальные ценные бумаги. Ценные бумаги могут быть с фиксированным и с колеблющимся доходом. Существуют следующие способы получения доходов по ценным бумагам.

Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ценной бумаги по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.

Доход от владения ценной бумагой может быть получен следующими способами:

Фиксированный процентный платеж - неизменный по уровню доход. Из-за инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность;

Ступенчатая процентная ставка. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период процентная ставка возрастает;

Плавающая ставка процентного дохода. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки НБУ или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи;

Доход от индексации номинальной стоимости и процентной ставки ценной бумаги - номинал или процентная ставка ценной бумаги - индексируется с учетом индекса инфляции (индекса потребительских цен);

Доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги. Реализация долговых обязательств (векселей, сертификатов и др.) со скидкой против их номинальной цены - такая скидка называется дисконтом;

Доход в форме выигрыша по займу предполагает проведение выигрышных займов;

Дивиденд - доход на акцию, который формируется за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции.

По возможности обмена ценные бумаги бывают конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые - это ценные бумаги, которые при определенных условиях обмениваются на другие виды бумаг того же эмитента.

В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает особое и весьма важное место. Ценные бумаги представляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентам ценных бумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом заключенных в них прав.

Ценные бумаги могут быть классифицированы по нескольким различным признакам. Один из таких признаков – порядок подтверждения прав владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов:

ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной отличительной особенностью является свободный переход из рук в руки, что дает возможность иметь ничем не ограниченный вторичный рынок.

именные ценные бумаги. Права владельца на такую бумагу должны быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги (или сертификата, ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие ценные бумаги могут продаваться на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственности необходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ценных бумаг по сравнению с предъявительскими;

ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных бумаг подтверждаются передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги. К этой категории относятся в первую очередь векселя и чеки.

Другая важная классификация ценных бумаг – деление их на долговые, представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.), и недолговые (акции, опционы).

По срокам ценные бумаги делятся на краткосрочные (со сроком погашения или реализацией задолженных ценных бумагах прав до года), среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет), бессрочные (акции) и сроком по предъявлению. По статусу эмитента ценных бумаг выделяют государственные бумаги федеральных органов власти, государственные ценные бумаги муниципальных органов, корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц (векселя, чеки, опционы) и ценные бумаги иностранных эмитентов. Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитные и сберегательные сертификаты) и небанковские.

Кроме того, ценные бумаги могут быть подразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право на приобретение или продажу первичных бумаг, например опционы, приватизированные чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги дают основное имущественное право или требование, вспомогательные дают какое-либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой на предъявителя, даже если облигация именная. Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, т.е. акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товара оборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя, коносаменты. Теперь перейдем к более подробной характеристике основных видов ценных бумаг. Акции. Акция – ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом (АО), отражающая долю инвестора в уставном капитале общества и дающая право владельцу на получение определенного дохода из прибыли общества, т.е. дивиденда. Срок обращения акции не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества, или при его ликвидации. Акция является предметом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

В практике современных развитых рынков акции не составляют большинства ценных бумаг, находящихся в обороте. В России из-за замедленного развития других секторов фондового рынка и массовой приватизации, в результате которой большое количество государственных предприятий были преобразованы в акционерные общества, акции в течение длительного времени занимали главенствующую роль на рынке ценных бумаг по количеству обращающихся ценных бумаг. Лишь бурное развитие в 1994 – 1995 годах рынка государственных ценных бумаг отодвинуло рынок акции на второй план.

Практика привлечения финансовых ресурсов в акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов. Покупка любой акции это внесение средств в основной капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности АО, или даже полной потери средств в результате его банкротства. Акции не возвращаются, их можно только продать.

Наиболее распространены обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенная акция дает право владельцу на один голос на собрании акционеров – высшем исполнительном органе АО и право на получение части прибыли, соответствующей доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Владение акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов. Привилегированные акции – это акции не дающие право голоса, но зато гарантирующие доход независимо от финансовых результатов деятельности АО. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например часто предусматривается, что дивиденд по этим акциям не может быть меньше, чем по обыкновенным.

Облигации. Облигация есть обязательство эмитента выплатить в определенные сроки владельцу этой ценной бумаги некоторые суммы денежных средств (купонные платежи и номинальную стоимость при погашении). Благодаря своему долговому характеру облигации более надежные вложения, чем акции; будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или возвращении вложенных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента. Облигация имеет несколько цен: номинальную цену, цену продажи, выкупа и курсовую цену. Производные ценные бумаги. Опцион – это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающее право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную будущую дату. Опционы дают возможность для развития спекулятивных операций, что весьма важно для увеличения ликвидности рынка ценных бумаг; для страхования неблагоприятного изменения курса. Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг. Варрант является разновидностью опциона при следующих условиях: 1) эмитент варранта и ценной бумаги, право, на покупку которой он дает, - одно и тоже юридическое лицо; 2) варрант – это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении. Депозитные сберегательные сертификаты. Депозитные и сберегательные сертификаты – это свидетельства банков о внесении средств, дающее право на получение вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные сберегательные сертификаты – это разновидность срочных вкладов банка, которые могут быть перепроданы. Являясь ценными бумагами, сертификаты продаются на фондовых биржах.

Векселя. Вексель – долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечению указанного срока. Виды векселей:

простой вексель – составляется должником (векселедателем) и содержит его обязательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю);

переводной вексель (тратта) – составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя;

ремитент – лицо в чью пользу составлено тратта, первый векселе держатель переводного векселя;

индоссамент – передаточная надпись на векселе, удостоверяющая переход права требования по векселю от одного векселедержателя (индоссанта) к другому (индоссату);

аллонж –это прилагаемый к векселю лист, на котором совершаются индоссаменты, в случае если на бланке векселя не достаточно места;

аваль – поручительство, по которому лицо, совершавшее его (авалист), принимает ответственность за выполнение обязательств должника, аваль может быть частичным;

дружеский вексель – вексель, за которым не стоит ни какой сделки, но все участники вексельной операции реальными. Дружеские векселя, также как и бронзовые (в этом случае одно или несколько лиц, участвующих в векселе, вымышлены, т.е. имеет место прямой подлог), обычно выписываются ради проведения различного рода мошенничества (взятие кредита под залог такого «лжевекселя», оплата товаров векселями).

По срокам платежа векселя могут быть: - оплачиваемые по предъявлению; - оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от времени составления; - оплачиваемые на определенную дату.

Вексель используется в расчетах как документальное оформление товарного кредита. Процентные векселя используются, как и депозитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Векселя успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Вексельный кредит – банковский кредит, выдаваемый векселями. Данные операции выгодны всем участникам сделки: банк выдает кредит, не затрачивая живых денег, а предприятие получает дешевые оборотные активы, так как ставки по вексельным кредитам существенно ниже, чем при обычном кредитовании. Другие ценные бумаги. Пай ПИФа – ценная бумага с отсутствием у этой ценой бумаги конкретного эмитента. Депозитарное свидетельство (расписка) – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии. Итак, ценная бумага – это документ, выражающий право собственности или отношения по займу. Сейчас существует множество видов ценных бумаг и их разновидностей (типов). В настоящее время наиболее широкое обращение на рынке ценных бумаг получили акции и облигации. Доходность ценных бумаг Доходность ценных бумаг - отношение годового дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене ; норма прибыли , получаемой владельцем ценной бумаги. Годовой доход складывается из роста курсов ценных бумаг и суммы доходов (процентов, дивидендов), выплаченных по ценным бумагам. Доходность обычно рассчитывается в процентах за год, процентах годовых. Вычисление доходности по ценным бумагам позволяет сопоставить эффективность вложений в ценные бумаги с эффективностью альтернативных операций (например, размещение средств на банковские депозиты или вклады). По разным видам ценных бумаг вычисляются различные виды доходности: доходность к погашению и дивидендная доходность. При расчете доходности можно учитывать возможность реинвестирования полученных средств (эффективная доходность). Выбор методики расчетов доходности (простая или эффективная) зависит от горизонта инвестирования владельца ценной бумаги. Если операции инвестора являются преимущественно долгосрочными, расчет доходности с учетом рекапитализации дает более объективную оценку их эффективности.

Функции и операции Центрального (эмиссионного) банка. Банковский сектор

Функции центрального банка. ЦБ – это главный банк страны. В США он называется ФРС (Федеральная резервная система), в Великобритании – Банк Англии, в Германии – Bundesbank, в России – Центральный банк Российской Федерации (Банк России).

Центральный банк, являясь эмиссионным центром страны, обладает монопольным правом выпуска банкнот, что обеспечивает ему постоянную ликвидность. Деньги ЦБ состоят из наличных (банкноты и монеты) и безналичных денег (счета коммерческих банков в центральном банке).

Будучи банкиром правительства, ЦБ обслуживает финансовые операции правительства, осуществляет посредничество в платежах казначейства и кредитование правительства. Казначейство хранит свободные денежные ресурсы в центральном банке в виде депозитов, а он, в свою очередь, отдает казначейству всю свою прибыль сверх определенной, заранее установленной нормы.

Центральный банк является также банком банков, т. е. коммерческие банки выступают клиентами ЦБ, который хранит обязательные резервы, что позволяет ему контролировать и координировать их внутреннюю и зарубежную деятельность. Кроме того, он выступает кредитором последней инстанции для испытывающих затруднения коммерческих банков, предоставляя им кредитную поддержку путем эмиссии денег или продажи ценных бумаг.

Помимо этого, ЦБ выполняет функции межбанковского расчетного центра и хранителя золотовалютных резервов страны. В этом последнем качестве ЦБ обслуживает международные финансовые операции страны и контролирует состояние платежного баланса, выступает покупателем и продавцом на международных валютных рынках.

Центральный банк определяет и осуществляет кредитно-денежную (монетарную) политику.

Государственный бюджет. Бюджетная система

Государственный бюджет – это баланс доходов и расходов государства, основной финансовый план страны, который после его принятия законодательным органом власти (парламентом, Государственной Думой, конгрессом и т. п.) приобретает силу закона и обязателен для исполнения.

При выполнении своих функций государство несет многочисленные расходы. В зависимости от целей расходы государства можно разделить на следующие виды:

1) расходы на политические цели, к ним относятся расходы на обеспечение национальной обороны и безопасности (т. е. содержание армии, полиции, судов и т. п.), на содержание аппарата управления государством;

2) расходы на экономические цели, в том числе расходы на содержание и обеспечение функционирования государственного сектора экономики, помощь (субсидирование) частному сектору экономики;

3) расходы на социальные цели, такие как социальное обеспечение (выплата пенсий, стипендий, пособий), образование, здравоохранение, развитие фундаментальной науки, охрана окружающей среды.

С макроэкономической точки зрения все государственные расходы делятся на государственные закупки товаров и услуг (их стоимость включается в ВВП), трансферты (их стоимость не включается в ВВП, поскольку они являются результатом перераспределения национального дохода), выплаты процентов по государственным облигациям (т. е. обслуживание государственного долга).

Основными источниками доходов государства являются налоги (включая взносы на социальное страхование), прибыль государственных предприятий, сеньораж (доход от эмиссии денег), доходы от приватизации.

Разница между доходами и расходами государства составляет сальдо государственного бюджета. В зависимости от соотношения расходов и доходов сальдо государственного бюджет может быть:

а) положительным, когда доходы бюджета превышают его расходы, что соответствует профициту (излишку) государственного бюджета;

б) равно нулю, когда доходы равны расходам; такой бюджет называется сбалансированным;

в) отрицательным, когда доходы бюджета меньше, чем расходы. Это означает, что имеет место дефицит государственного бюджета.

На разных фазах экономического цикла состояние государственного бюджета разное. При спаде доходы бюджета сокращаются (так как сокращается деловая активность и, следовательно, налогооблагаемая база), поэтому дефицит бюджета (если он существовал изначально) увеличивается, а профицит (если он наблюдался) сокращается. При буме, наоборот, дефицит бюджета уменьшается (поскольку растут налоговые поступления, т. е. доходы бюджета), а профицит увеличивается.

Концепции государственного бюджета. Отношение к дефициту государственного бюджета, как правило, отрицательное. Наиболее популярной является идея сбалансированного бюджета. Исторически в отношении состояния государственного бюджета выдвигалось три концепции: 1) идея ежегодно сбалансированного бюджета; 2) идея бюджета, сбалансированного по фазам экономического цикла (на циклической основе); 3) идея сбалансированности не бюджета, а экономики (идея «функциональных финансов»).

1. Концепция ежегодного сбалансированного бюджета состоит в том, что независимо от фазы экономического цикла каждый год расходы бюджета должны быть равны доходам. Это означает, что, например, в период спада, когда доходы бюджета (налоговые поступления) минимальны, государство для обеспечения сбалансированности бюджета должно снижать государственные расходы (государственные закупки и трансферты). А поскольку снижение и государственных закупок, и трансфертов ведет к уменьшению совокупного спроса, и, следовательно, объема производства, то эта мера приведет к еще более глубокому спаду. И наоборот, если в экономике бум и налоговые поступления максимальны, то для уравновешивания расходов бюджета с доходами правительство должно увеличить государственные расходы, провоцируя еще больший перегрев экономики и, следовательно, еще более высокую инфляцию. Таким образом, теоретическая несостоятельность подобного подхода к регулированию бюджета достаточно очевидна.

2. Концепция государственного бюджета, сбалансированного на циклической основе, заключается в том, что иметь сбалансированный бюджет ежегодно необязательно. Важно, чтобы бюджет был сбалансирован в целом в течение экономического цикла: бюджетный излишек, увеличивающийся в период бума (наиболее высокого уровня деловой активности), когда доходы бюджета максимальны, должен использоваться для финансирования дефицита бюджета, возникающего в период рецессии (минимальной деловой активности), когда резко сокращаются доходы бюджета. Эта концепция также имеет существенный недостаток. Дело в том, что фазы бума и рецессии различаются по продолжительности и глубине (как правило, спады более продолжительные и глубокие, а бумы относительно кратковременны), поэтому суммы бюджетного излишка, который можно накопить в период бума, и дефицита, который накапливается в период спада, обычно не совпадают. В результате сбалансированный бюджет обеспечить не удается.

3. Наибольшее распространение получила концепция «функциональных финансов », согласно которой целью государства должна быть не сбалансированность бюджета, а стабильность экономики. Эта идея была выдвинута Дж. М. Кейнсом в его работе «Общая теория занятости, процента и денег» (1936) и активно использовалась в экономиках развитых стран до середины 1970-х гг. Согласно воззрениям Кейнса, инструменты государственного бюджета (государственные закупки, налоги и трансферты) должны использоваться в качестве антициклических регуляторов, стабилизирующих экономику на разных фазах цикла. Если в экономике спад, то государство в целях стимулирования деловой активности и обеспечения экономического подъема должно увеличивать свои расходы (государственные закупки и трансферты) и уменьшать налоги, что приведет к росту совокупного спроса. И наоборот, если в экономике бум (перегрев), то государство должно сокращать расходы и увеличивать налоги (доходы бюджета), что сдерживает деловую активность и «остужает» экономику, ведет к ее стабилизации. Состояние государственного бюджета при этом значения не имеет.

Государственный долг. Внешний и внутренний государственный долг

Государственным долгом являются долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами и международными организациями.

Внешний долг - это обязательства перед нерезидентами в иностранной валюте.

Внутренний долг - обязательства перед резидентами в рублях.

Государственный долг обеспечивается в федеральной собственности.

Долговые обязательства Российской Федерации существуют в форме:

кредитных соглашений, подписанных от имени Российской Федерации с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

государственных ценных бумаг;

договоров о предоставлении государственных гарантий;

переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг.

Государственный долг может быть краткосрочным (до одного года), среднесрочным (от одного года до пяти лет) и долгосрочным (от пяти до тридцати лет).

Государственный долг погашается в сроки, установленные условиями займов, но эти займы не могут превышать 30 лет.

Управление государственным долгом осуществляется правительством РФ.

Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, если они не были гарантированы федеральным правительством.

Максимальные объемы государственного внутреннего и внешнего долга определяются законом о федеральном бюджете на очередной год. В соответствии со статьей 106 Бюджетного кодекса РФ предельный объем государственных внешних заимствований не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга.

Законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год утверждается Программа государственных внешних заимствований. Эта программа представляет собой перечень внешних заимствований федерального бюджета на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата и общего объема заимствований. В ней оговариваются все займы и государственные гарантии, величина которых превышает сумму, эквивалентную 10 млн. долл.

Решение об эмиссии государственных ценных бумаг принимается соответственно правительством в соответствии с предельными объемами дефицита бюджета и государственного долга, установленными в соответствии с законом о бюджете, а также с Программой внутренних заимствований.

В решении об эмиссии государственных ценных бумаг отражаются сведения об эмитенте ценных бумаг, объем и условия эмиссии.

Государственной гарантией является способ обеспечения правовых обязательств, в силу которого Российская Федерация как гарант дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, получившим гарантию, его обязательств перед третьими лицами.

Законом о федеральном бюджете на очередной год определяется максимальный размер суммы государственных гарантий. Общая сумма государственных гарантий, выраженных в рублях, включается в состав государственного внутреннего долга.

Общая сумма государственных гарантий, выраженных в иностранной валюте, включается в состав государственного внешнего долга.

В соответствии со статьей 118 Бюджетного кодекса РФ бюджетные учреждения не имеют права брать кредиты у кредитных организаций. Но они обладают правом получать ссуды из бюджетов и государственных внебюджетных фондов. Реестр задолженности государственных унитарных предприятий ведется Казначейством.

Государственные книги внутреннего и внешнего долга Российской Федерации ведутся Министерством финансов РФ.

В Государственную долговую книгу вносятся сведения об объеме долговых обязательств Российской Федерации, субъектов Федерации и муниципальных образований по эмитированным ценным бумагам.

Информация о заимствованиях вносится эмитентом в Государственную долговую книгу Российской Федерации в срок, не превышающий три дня с момента возникновения соответствующего обязательства.

Для снижения долгового бремени может применяться реструктуризация долга. Под ней понимается погашение прежних долговых обязательств с одновременным осуществлением новых заимствований в объемах погашаемых долговых обязательств и с установлением новых условий обслуживания долга.

Также используются следующие инструменты управления государственным долгом:

консолидация - объединение нескольких займов в один более долгосрочный с изменением ставки процента;

конверсия государственного займа - изменение первоначальных условий займа, касающихся доходности. Чаще всего в ходе конверсии правительство снижает ставку процента;

конверсия внешнего долга - средство сокращения внешнего долга путем выполнения долговых обязательств перед кредиторами передачей им векселей и акций в национальной валюте;

новация - замена первоначального обязательства между сторонами другим обязательством между этими же сторонами, предусматривающим другой способ исполнения.

Экономический цикл - особый тип периодических колебаний экономической активности, состоящих в повторяющемся расширении и сжатии экономики, что сопровождается колебаниями уровня деловой активности, производства, занятости, уровня цен и других макроэкономических показателей. Экономические циклы могут различаться по продолжительности, интенсивности и прочим параметрам, тем не менее уже первые исследователи цикличности обратили внимание, что все циклы имеют одни и те же четко выраженные этапы (фазы). Идеализированная модель экономического цикла графически представлена на рисунке.

Циклы обычно рассматриваются как долгосрочные колебания вокруг долгосрочного тренда. Тренд - долговременная тенденция в экономике, отражающая динамику деловой активности в обществе в течение длительного периода. Линия тренда имеет положительный наклон, следовательно, отражает общую тенденцию к экономическому росту, несмотря на то что в развитии экономики бывают и спады, как показано плавной линией OABCDEF. При исследовании цикличности объектом анализа становится дина­мика всех макроэкономических показателей, но в первую очередь изучают изменение величины реального ВВП.

Рассмотренная модель позволяет дать еще одно определение экономического цикла. Экономический цикл представляет собой период прохождения экономикой от одной фазы до другой аналогичной, или от одной критической точки до другой аналогичной, например от точки А до точки Е.

Фазы цикла могут иметь самую разную продолжительность, амплитуда колебаний может отличаться большей или меньшей глубиной. Кроме того, наличие четырех фаз экономического цикла не означает, что все они должны присутствовать в каждом цикле. Возможны ситуации, когда некоторые фазы отсутствуют. Допустим, экономика, минуя депрессию, переходит к оживлению. Или, например, оживление не переросло в экономический подъем, и экономика снова вошла в кризис.

Экономический цикл - явление, наиболее отчетливо проявляющееся в экономике рыночного капиталистического типа. Но командно-административная система тоже подвержена циклическому развитию, потому что причины циклического развития экономики носят объективный и всеобщий характер. Классическая картина протекания циклов в условиях плановой системы хозяйствования несколько искажена. И не всегда экономисты могли связать рост и падение производства в плановых эконо­миках с экономическим циклом на Западе, в странах с рыночной экономикой. Можно выделить следующие особенности цикличности в плановой экономике:

1. Командно-административная система, как известно, развивается по планам, исходящим из единого центра. В рамках этих планов строго регламентировалось, что, как и для кого производить, что представляло собой насильственно заданное развитие экономической системы. Располагая всеми существующими экономическими, политическими и социальными рычагами воздействия на экономику, государство в лице центральной власти использовало все возможности и «загоняло» внутрь все про­явления симптомов кризисов. Подчеркнем, что симптомы не снимались, и именно «загонялись» внутрь.

2. Другой особенностью цикличности плановой экономики является значительное запаздывание технологического обновления основных фондов, а обновление основных фондов закладывает временные параметры цикла в фазе оживления. Следовательно, в условиях плановой экономики экономический цикл и кризис растягивались по времени, кризис становился более сокрушительным, чем в условиях рыночной экономики и носил перманентный характер. Кроме того, нерентабельные, технически отсталые и слабые, малопроизводительные предприятия (которые в условиях рыночной экономики просто разоряются) с помощью государства выживают в условиях кризиса и превращаются в дополнительный тормоз для плановой экономики.

В условиях командно-административной системы цикличность проявляется в замедлении или ускорении темпов экономического роста. Что касается бывшего СССР, то со второй половины 70-х гг. наблюдалось постепенное замедление экономического роста. С началом рыночных преобразований данная тенденция реализовалась в полной мере, перейдя в затяжной спад. К 1995 г. экономический спад, поразивший экономику России, стал сравниваться с американской Великой депрессией 1929 - 1933 гг.

Инфляция и ее виды.

Инфляция как экономическое явление обусловлена существованием бумажных денег.

Инфляция – чрезмерное переполнение каналов денежного обращения бумажными деньгами сверх потребностей товарооборота, приводящее к обесцениванию денег, росту цен, ухудшению качества выпускаемых товаров.

Инфляция проявляется в первую очередь в уровне цен, ее можно зафиксировать через индекс инфляции:

С определенной долей условности можно выделить следующие формы инфляции по скорости протекания:

Инфляционный фон экономики – характеризуется незначительным, в пределах нескольких процентов, ростом цен в течение года и связан с колебанием конъюнктуры, активностью предпринимателей на рынке, стремящихся максимизировать свою прибыль. Этот уровень инфляции не несет угрозы рыночной экономике и при необходимости может быть легко ликвидирован с помощью правительственных мер.

Инфляция в границах двух-трех десятков процентов – является первым симптомом в растройстве денежного хозяйства. Ее принято называть «ползучей» (регулируемой) инфляцией. В целом в этих условиях экономика страны может свободно развиваться.

Галопирующая (быстрая) инфляция – свидетельствует не только о расстройстве денежного обращения, но и о серьезных нарушениях в кредитно-денежной сфере. Галопирующая инфляция измеряется одной-двумя сотнями процентов за год. В целом в условиях быстрой инфляции развитие экономики страны затруднено, хотя и возможно.

Гиперинфляция характеризуется астрономическим ростом цен – от нескольких сотен процентов в год и выше. Верхнего предела гиперинфляция не имеет: известен случай годовых темпов роста цен в 3,8×1027(Венгрия, август 1945 – июль 1946 г.). Главный признак гиперинфляции – «уход» населения от денег, переход на «товарные» деньги – альтернативные ценности. В условиях гиперинфляции развитие производства невозможно.

Американский экономист Филипп Кэган ввел формальный критерий гиперинфляции: считать ее началом месяц, в течение которого цены впервые выросли более чем на 50 %, а концом – месяц, в котором цены не достигают этой величины плюс еще один год.

Перечисленные формы инфляции являются разновидностями открытой инфляции. Альтернативой ей является скрытая, подавленная инфляция. В условиях жесткой политики правительства, устанавливающего фиксированные, неизменные цены, инфляция проявляется только в обесценивании денег, что находит выражение в возникновении хронического дефицита и постоянных очередей за товарами.

В современной экономике инфляционные процессы накладываются на цикличность деловой активности, и если инфляция развивается на фоне экономического спада, ее принято называть стагфляцией, а если на фоне роста налогообложения (реакция государства на обесценение денег) – таксфляцией.

Если темпы роста инфляции в стране замедляются, то такой процесс называется дезинфляцией. Более того, инфляция может вообще прекратиться, и ей на смену придет обратный процесс общего снижения цен – дефляция. Дефляционный механизм в конечном счете ведет к тем же результатам, что и инфляция – деформирует все хозяйственные связи в экономике.

Занятость и безработица. Взаимосвязь инфляции и безработицы

Основные формы, в которых проявляется макроэкономическая нестабильность: безработица и инфляция, циклы.

Инфляция представляет собой обесценение денег из-за превышения в экономике количества денежных единиц над суммой стоимости товаров, образованных в сфере обращения и определенного количества денежных знаков, которые не обеспечены товарами. Существует взаимосвязь безработицы и инфляции, которую мы рассмотрим более подробно.

Как правило, инфляция выражается, в повсеместном росте цен, при падающей покупательной силе денежной единицы.

Важным обстоятельством является то, что кроме тотального роста стоимости может изменяться соотношение стоимостных уровней по отношению друг к другу, другими словами, в процессе инфляции стоимость одних товаров могут расти быстрее, нежели других. Инфляция, по определению, является нарушением нормального соотношения количества денег, которые обращаются в экономике, а также массой товаров, которые имеются на рынке. При слишком быстро увеличивающейся денежной массе по отношению к росту товарной массы, деньги обесцениваются и становятся менее ценными. Возникает стойкое повышение цен, которое обусловлено излишним ростом денежной массы.

Одна из причин, вызывающих инфляцию - «инфляцию спроса». Из-за недостатка мощностей производство не может удовлетворить выросший спрос, что приводит к росту цен на те же объемы товарного производства. Здесь можно четко проследить взаимосвязь безработицы и инфляции. Хотя результаты видны не сразу.

Первоначально, при низких совокупных расходах, отмечается высокий уровень безработицы, при этом значительная доля производственных мощностей находится в бездействии, повышение спроса сказывается положительно на использовании резервов и не приводит к большому росту цен. На следующем этапе, по мере роста спроса в экономике отмечается практически полная занятость, при этом в отдельных отраслях запасы ресурсов заканчиваются, что приводит к росту их стоимости, а также росту зарплат. Инфляция уже появилась, а рынок труда все еще сужается, что позволяет производить дальнейшее повышение зарплат. Таким образом, выросшие издержки перекладывают на потребителей в виде повышения цен. Далее достигается состояние полной занятости, теперь предприятия вынуждены нанимать не квалифицированных, не столь производительных работников, что отражается дополнительным ростом издержек производства и цен. Отмечается повсеместная, полная занятость, но экономика не может больше наращивать производственные объемы товаров, при этом растут и цены.

Следует отметить, что на втором этапе взаимосвязь безработицы и инфляции приходит к определенному равновесию между занятостью и умеренной инфляцией.

Еще одна причина инфляции - «инфляция издержек». Проанализируем взаимосвязь безработицы и инфляции в данной ситуации. В экономике складываются ситуации, при которых занятость и объем товаров уменьшаются при увеличении цен.

В такой ситуации, спрос на товары и, как следствие, на рабочие руки совсем не чрезмерен. Рост цен вызывает увеличение издержек на ед. товаров. Повышение издержек на ед. продукции при не изменяемом уровне цен ведет к сокращению объема производства, т.е. к уменьшению предложений товаров, что и определяет рост цен.

Инфляция издержек приводит к уменьшению фактических объемов услуг и продукции, а следовательно, к росту безработицы.

На практике, довольно сложно разграничить эти две инфляции не зная ее первоисточника, а поэтому сложно своевременно решать проблемы безработицы и инфляции. Но решение проблемы безработицы и инфляции будет содействовать развитию экономики общества.

Таким образом, макроэкономическая нестабильность, безработица и инфляция обладают значительно большим значением для экономики, чем кажется первоначально.

Введение

бумага ценный рынок российский

Тема данного исследования для переходной экономики России особенно актуальна, поскольку инвестиции стране крайне необходимы для ее дальнейшего развития, а служащий для их привлечения рынок ценных бумаг развит очень слабо. В России эта тема изучается недолго, потому что зародилась она вместе с рыночными реформами в конце 80-х - начале 90-х годов.

В данной работе поставлена цель:

• 1) разобраться в понятиях: ценные бумаги, акции, облигации; в их сущности и роли в процессе инвестирования;
• 2) показать специфику российского рынка ценных бумаг.

Цель определила структуру работы. Работа состоит из введения, заключения, двух глав, первая из которых содержит два параграфа. В первом параграфе рассматриваются определение, виды, сущность и свойства ценных бумаг, причины их возникновения; во втором параграфе раскрываются особенности акций и облигаций, их виды, назначение, права владельцев, мотивы привлечения инвестиций акционерными обществами при помощи ценных бумаг. Вторая глава показывает роль рынка ценных бумаг в экономике, механизм его функционирования, специфику российского рынка ценных бумаг, условия, необходимые для его дальнейшего развития. В заключении сделаны основные выводы по теме исследования.

В работе использованы такие источники, как периодические издания, монографии и учебная литература.

Ценные бумаги в рыночной экономике

Общая характеристика ценных бумаг

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему. Это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, жилищным сертификатам и др.) и к самим ценным бумагам (производным ценным бумагам).

Акции соответствуют недвижимости; облигации, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Инвестиционные ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств.

Существование инвестиционных ценных бумаг обусловлено недостатками, присущими банковскому кредитованию. При вложении средств в банки вкладчики-инвесторы лишаются контроля за использованием своих средств. Подобная ситуация создает ряд проблем.

Во-первых, собственник средств устраняется от воздействия на применение денежных средств, право осуществления которого переходит к банку. Следовательно, нужна форма аккумуляции средств, сохраняющая заинтересованность инвестора в рациональном применении ресурсов. Этого банковский кредит обеспечить не может. Необходимо, чтобы собственник средств стал непосредственным инвестором в объект кредитования, это возможно только при вложении средств в ценные бумаги.

Во-вторых, практически маловероятна оперативная ликвидность вложения средств. Вместе с тем вполне реально быстрое превращение ценных бумаг в деньги и наоборот.

В-третьих, нужен инструмент, ускоряющий, облегчающий, удешевляющий и упрощающий доступ хозяйствующих субъектов к дополнительным средствам.

В-четвертых, обеспечение осознанного стремления к получению максимальной эффективности вложения средств возможно только при условии равной заинтересованности в этом всех участников воспроизводственного процесса. Здесь также требуется участие в инвестиционном процессе.

Таким образом, предопределилась необходимость создания объективных экономических условий для инвестирования средств с помощью ценных бумаг .

Важным моментом является то, что ценные бумаги приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства. Наиболее ярко это проявляется в облигациях государственных займов, которые выпускаются в непроизводительных целях (для покрытия бюджетного дефицита)

Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой - его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов - сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов, в том числе и процесса инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала обеспечивает его прилив к местам необходимого приложения, одновременно она ведет к оттоку капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек.

Механизм миграции: растет спрос на какие-нибудь товары (услуги) - растут их цены - растут прибыли от их производства, в которое и устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, спрос на продукцию которых сокращается. Ценные бумаги являются тем средством, с помощью которого механизм миграции капитала работает.

На практике это ведет к тому, что в рыночной экономике капитал размещается главным образом в производствах, необходимых обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства: оно начинает соответствовать общественному спросу. В этом заключается важное преимущество развитой рыночной экономики .

Важными характеристиками ценных бумаг являются: ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность.

Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (например, акции и облигации), или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

Рыночный характер ценных бумаг отражается в том, что они существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем.

Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.

Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность, надежность также являются отличительными признаками ценных бумаг.

Законодательно регулируются права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обращения. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ним инвесторов.

Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав. Хотя лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепляемые ценной бумагой, и в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники).

Существенной экономической характеристикой ценной бумаги является надежность, т.е. способность выполнять закрепленные за ценной бумагой функции в течение длительного периода времени.

Итак, ценные бумаги - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком -необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права .

Ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен. Они имеют нарицательную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс). Нарицательная цена имеет формальное счетное значение и используется в качестве базы для начисления дивидендов, процентов. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Рыночная цена (курс) - это цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

• 1) предъявителю ценной бумаги;
• 2) названному в ценной бумаге лицу;
• 3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое правомочное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную и ордерную ценные бумаги.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения. Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии).

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или "его приказу". Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

Ценные бумаги можно подразделить по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций).

На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска - обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

В свою очередь, инвестиционные бумаги можно разделить на две категории:

• 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки (облигации);
• 2) ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги (акции, облигации) подразделяются на три группы: государственные и субъектов Федерации, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат обязательства предприятий, организаций и банков. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами. Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения и др.). В силу своего промежуточного характера они определяются как финансовые инструменты.

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий (эмиссионные бумаги). Эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками:

• * закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;
• * размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);
• * имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги .

По срокам погашения обязательств ценные бумаги бывают: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении. Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам: документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.

Рассмотрим подробнее основные ценные бумаги - акции и облигации.