Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Сегодня в распоряжении инвесторов имеется довольно широкий круг финансовых инструментов и возможностей, так и на производных инструментах - деривативах (derivative).

Рынок деривативов является одним из основных и самых активных сегментов современной финансовой системы. Однако большинство начинающих инвесторов очень плохо представляют себе, что такое деривативы. Соответственно, возможности, которые открываются перед инвестором благодаря подобным инструментам, остаются не востребованными. Либо наоборот инвесторы идут на необдуманный риск, плохо себе представляя риски этого инструмента.

Суть дериватива как финансового инструмента

Чтобы понять, что такое деривативы и зачем они нужны, прежде всего, нужно уяснить, что они являются, если простыми словами, производными финансовыми инструментами. То есть имеется актив, который считается базовым. По нему заключается двусторонний договор, участники которого обязуются совершить сделку на заранее установленных условиях.

Несмотря на сложность формулировки слов, подобные договоры часто встречаются в нашей обычной жизни. К слову, простейшим примером является покупка в автосалоне автомобиля по схеме «под заказ». В этом случае покупатель заключает с дилерским центром договор на поставку автомобиля конкретной модели, в конкретной комплектации и по конкретной фиксированной цене.

Подобный договор представляет собой элементарный derivative, в котором активом выступает заказанный автомобиль. Благодаря заключенному контракту покупатель оказывается защищенным от изменения стоимости, которая может вырасти к оговоренной дате покупки. Продавец тоже получает определенные гарантии – автомобиль редкой комплектации, который он приобретает у завода изготовителя, обязательно будет куплен и не «повиснет» в его салоне «мертвым грузом».

Современная система деривативов начала формироваться с 30-х годов 19-го века. Финансовые деривативы – порождение XX столетия. Точкой отсчета принято считать 1972 год, когда окончательно оформился тот международный валютный рынок, который мы знаем сегодня. Если до этого в подобных сделках использовались только реальные товары, то с появлением и развитием финансовых деривативов стало возможным заключение контрактов в отношении валют, ценных бумаг и прочих финансовых инструментов, вплоть до долговых обязательств отдельных компаний и целых государств.

Российский рынок деривативов сформировался в 90-х годах прошлого столетия. Несмотря на то, что этот сегмент активно развивается, для него свойственны проблемы всех молодых рынков. Главная особенность – недостаток компетентных кадров, особенно, среди рядовых игроков рынка. Далеко не все участники достоверно знают, что такое деривативы и их свойства. Все это накладывает отпечаток на развитие рынка.

Виды деривативов

Полноценно понять, что такое дериватив и зачем он нужен помогает классификация. Она может строиться по двум основным признакам. Во-первых, это тип базового актива:

1. Реальные товары: золото, нефть, пшеница и т.д.
2. Ценные бумаги: акции, облигации, векселя и многое другое.
3. Валюта.
4. Индексы.
5. Данные статистики, например, и т.д.

Второй классифицирующий признак – тип отложенной сделки. С этой точки зрения выделяют 4 основные разновидности:

1. Форвардный.
2. Фьючерсный.
3. Опционный.
   
4. Своп.

Форвардным контрактом называется сделка, участники которой договариваются о поставке в указанный срок актива определенного качества и в конкретном количестве. Базовым активом в форвардных контрактах выступают реальные товары, курс которых оговаривается заранее. Приведенный выше пример с автосалоном как раз из этой категории. Этот пример действительно отражает суть простым языком, без умных слов.

– соглашение, по которому сделка должна состояться в конкретный момент времени по рыночной цене на дату исполнения договора. То есть, если при форвардном договоре стоимость является фиксированной, то в случае с фьючерсом она может меняться в зависимости от конъюнктуры рынка. Обязательным условием фьючерсных контрактов является только то, что товар будет продан/куплен в конкретный момент времени.

– право, но не обязанность на приобретение или продажу актива по фиксированной цене до конкретной даты. То есть, если держатель акций некоего предприятия объявляет о своем желании их продать по определенной цене, то заинтересованное в покупке лицо может заключить с продавцом опционный контакт. По его условию потенциальный покупатель передает продавцу определенную сумму денег, а тот обязуется продать акции покупателю по установленной цене.

Однако, подобные обязательства продавца остаются действительными только до истечения оговоренного в контракте срока. Если к указанной дате покупатель так и не совершил сделку, то уплаченная им премия достается продавцу, который получает право продать акции кому угодно.

Своп – двойная финансовая операция, в рамках которой совершается одновременно покупка и продажа базового актива на разных условиях. По своей сути своп является спекулятивным инструментом и единственная цель подобных действий – получение выгоды за счет разницы в цене контрактов.

Зачем нужны деривативы

В условиях современной финансовой системы деривативы и их свойства используются двояко. С одной стороны это отличный инструмент для хеджирования, то есть страхования рисков, которые неизменно возникают при заключении долгосрочных финансовых обязательств. При этом их чаще всего используют для спекулятивного заработка.

О том, как используются форвардные сделки, уже говорилось выше. Это классический вариант хеджирования ценового риска. Однако на современном товарно-сырьевом рынке большее распространение получили все же фьючерсные сделки.

Использование фьючерсов позволяет продавцу застраховаться от финансовых потерь, которые могут возникнуть в том случае, если имеющийся у него базовый актив окажется невостребованным. Заключив фьючерсный контракт, обладатель актива может быть твердо уверен в том, что он его обязательно продаст, тем самым получив в свое распоряжение живые деньги.

Для покупателя ценность фьючерсного контакта в том, что он получает гарантию на приобретение актива, который необходим ему для реализации своих планов. Например, производственное предприятие нуждается в стабильных поставках сырья, так как остановка технологического цикла грозит серьезными убытками. Поэтому руководству выгодно купить фьючерс на поставку конкретного количества сырья к определенной дате, тем самым обеспечив бесперебойную работу предприятия.

Опционы чаще используются для страхования рисков, возникающих при торговле на фондовом рынке. Чтобы понять механизм их действия, рассмотрим небольшой пример. Предположим, имеется пакет ценных бумаг , который продается по текущей цене 100 рублей. Некий инвестор, проанализировав перспективы пакета, пришел к выводу, что в ближайшие три месяца его цена должна вырасти на 50 % и составить 150 рублей. Однако существует высокая вероятность финансовых потерь в том случае, если сделанный прогноз не сбудется.

В этой ситуации инвестор заключает с держателем пакета опционный контракт сроком в три месяца на продажу актива по цене 100 рублей. За это право он платит обладателю ценных бумаг 10 рублей. Теперь, если прогноз окажется верным и в ближайшее время цена акций поднимется до 150 рублей, инвестор сможет в любой момент до истечения срока опционного контракта купить пакет ценных бумаг за 100 рублей и получить прибыль в 50 рублей.

Если же, при анализе была допущена ошибка и цена пакета не увеличилась, а наоборот, снизилась до 60 рублей, то покупатель опциона имеет право отказаться от покупки. В этом случае он понесет убыток в размере 10 рублей, тогда как в отсутствие хеджирования риска посредством опциона его потери составили бы 40 рублей.

Похожим образом может действовать и владелец ценных бумаг, заключая опционы на право продажи актива по текущей стоимости в течение определенного срока. В процесс могут включаться третьи, четвертые и пятые лица – один и тот же опцион может перепродаваться другим участникам рынка, которые могут распоряжаться им как обычной ценной бумагой.

Подобные свойства форвардов, фьючерсов и опционов активно используются в спекулятивных играх. В ХХ веке рынок стал стремительно насыщаться деривативами. В итоге его объем многократно превысил рынок реальных товаров. Именно это, по мнению многих аналитиков, стало причиной последнего кризиса, который охватил мировую финансовую систему в начале нынешнего столетия.

Поэтому начинающим инвесторам нужно хорошо представлять себе, что такое деривативы и как с ними правильно работать. В противном случае неграмотное использование подобных инструментов грозит серьезными убытками.

Что такое производные финансовые инструменты (финансовые деривативы) простыми словами? Как работает рынок производных инструментов в 2019 году?

Рынок производных инструментов (деривативов)

Если объяснять, что это такое простыми словами, можно сказать, что деривативы - это ценная бумага на ценную бумагу. В основе термина английское слово derivative, что переводится дословно «производная функция»

Деривативы относятся к так называемым вторичным инструментам . Вторичные или производные финансовые инструменты - такие типы контрактов, которые имеют в своей основе базисный (первичный) актив.

Базой дериватива могут стать практически любые продукты (нефть, драгоценные и цветные металлы, сельскохозяйственная, химическая продукция), валюты разных стран, обычные акции , облигации , фондовые индексы, индексы товарных корзин и другие инструменты. Встречаются даже производные ценные бумаги на другой дериватив - опцион на фьючерс , например.

То есть деривативы - бумаги, предоставляющие своему держателю права получения других видов активов через определенный период времени. При этом цена и требования для этих финансовых документов зависят от параметров базового актива.

Рынок деривативов имеет много общего с рынком ценных бумаг и в основе их одни и те же принципы и правила, хотя есть у него и свои особенности.

В крайне редком случае покупка производной ценной бумаги предполагает поставку реального товара или другого актива. Как правило, все сделки совершаются в безналичной форме с помощью процедуры клиринга

Какие деривативы бывают?

Классификация по базовому активу

1. Финансовые производные ценные бумаги - контракты, базирующиеся на процентных ставках по облигациям США, Великобритании и других стран.
2. Валютные производные ценные бумаги - контракты на валютные пары (курс евро/доллар, доллар/иена и другие мировые валюты). На Московской бирже высокой популярностью пользуется фьючерс на пару доллар/рубль.
3. Индексные производные ценные бумаги - контракты на индексы акций, такие как S&P 500, Nasdaq 100, FTSE 100, а в России также фьючерсы на индексы акций Мосбиржи и РТС.
4. Производные ценные бумаги на акции . На ММВБ в том числе торгуются фьючерсы на ряд российских акций ведущих компаний: «ЛУКОЙЛ», «Ростелеком» и т.д.
5. Товарные производные ценные бумаги - контракты на энергоресурсы, например нефть. На драгоценные металлы - золото, платину, палладий, серебро. На цветные металлы - алюминий, никель. На сельхозпродукцию - пшеница, соя, мясо, кофе, какао и даже на концентрат апельсинового сока.

Примеры производных ценных бумаг

• фьючерсные и форвардные контракты;
• валютные и процентные свопы;
• опционы и свопционы;
• контракты на разницу и на будущую процентную ставку;
• варранты;
• депозитарные расписки;
• конвертируемые облигации;
• кредитные производные.

Особенности рынка деривативов

Российскими законными актами большая часть деривативов в качестве ценных бумаг не признается. Под исключение попадают опционы, которые эмитирует акционерное общество, и вторичные финансовые инструменты, базирующиеся на ценных бумагах. К ним можно отнести депозитарные расписки, форвардные контракты на облигации, опционы на акции.

Если первичные активы обычно приобретаются, чтобы владеть базовым активом, получать прибыль от последующей продажи или доход в виде процента, то вложения в производные инструменты совершаются с целью хеджирования инвестиционных рисков.

К примеру, сельхозпроизводитель страхует себя от недополучения прибыли, заключая весной фьючерсный контракт на поставку зерна по цене, которая его устраивает. Но продаст он зерно уже осенью, после сбора урожая. Автопроизводители хеджируют свои риски, заключая такие же соглашения на получение цветного металла по устраивающей их цене, но в будущем.

Впрочем, хеджированием инвестиционные возможности деривативов не ограничиваются. Их покупка с целью продажи затем со спекулятивной целью - одна из самых популярных стратегий на бирже. А, например, фьючерсы, кроме высокой доходности, привлекают возможностью при не самых больших вложениях получить плечо на значительную сумму бесплатно.

Однако нужно иметь в виду, что все спекулятивные операции с вторичными финансовыми инструментами относятся к высокорисковым!

Выбирая деривативы в качестве средства получения прибыли, инвестору стоит сбалансировать свой портфель более надежными бумагами с низким риском

Другой нюанс - число производных финансовых инструментов вполне может быть гораздо больше, чем объём базового актива. Так, акций эмитента может быть меньше числа фьючерсных контрактов на них. Более того, компания-эмитент первичного финансового инструмента может не иметь никакого отношения к созданию деривативов.

В чем преимущества производных инструментов?

Рынок деривативов привлекателен для инвесторов и имеет ряд преимуществ перед другими финансовыми инструментами.

Среди плюсов деривативов как инструмента получения прибыли стоит отметить следующие:

1. Производные финансовые инструменты имеют относительно невысокий порог для входа на рынок и дают возможность начинать с минимальных сумм.
2. Возможность получать прибыль даже в условиях снижения рынка.
3. Возможность извлекать большую прибыль и получать ее быстрее, чем от владения акциями.
4. Экономия на расходах по транзакциям. Так, например, инвестору не нужно оплачивать хранение деривативов, при этом брокерские комиссии по таким контрактам также очень невысокие и могут составлять несколько рублей.

Заключение

Деривативы - интересный и востребованный инструмент для инвестиций, позволяющий получать значительную прибыль в относительно короткий срок. Однако к ним в полной мере применимо правило: выше доходность - больше рисков.

Диверсификация инвестиционного портфеля и включение в него более стабильных, но менее доходных ценных бумаг, позволяет эти риски снизить

Деривативы - это производные финансовые инструменты. Производные они потому, что основываются на каком-то ином активе. Сами по себе деривативы - пустышки, их стоимость определяется ценой базового актива - продукта, ценной бумаги, валюты, долгового обязательства - то есть того, от чего они производны.

Для чего используют деривативы? Первое их назначение - это хеджирование рисков, то есть перераспределение риска, подстраховка. Все деривативные сделки обращены в будущее. Подстраховка состоит в том, что ты замораживаешь определённую, уже знакомую и, в принципе, нравящуюся тебе ситуацию сегодня для того, чтобы применить её в ненадежном завтра.

Второе значение деривативов - это инструмент спекуляций.

Основные виды деривативов - это:

• форварды (фьючерсы);
• опционы;
• свопы.

Форвард - подстраховываемся

Представим, что я производитель. «Лизка Кэррот Энтерпрайз». Произвожу морковку. Сейчас, условно, март, я провожу засев. Цены - ну пусть будет 60 рублей за килограмм морковки. Мне нравится эта цена: я покрываю свои затраты, даже немножко прибыли получаю. Но вот сейчас вокруг кризис, и я не знаю, что будет в августе, когда я соберу урожай и вознамерюсь продавать свою замечательную морковку. Цена может быть 70 рублей за кило - и я буду в выигрыше. Цена может быть 50 рублей за кило - и я сильно в проигрыше. Ну ладно, я согласен не получить 70 рублей, которые не обязательно мне светят, но точно получить свои 60 рублей, которые меня устраивают. Лишь бы не получить всего лишь 50, на которые я не проживу.

Поэтому я ищу какого-нибудь человечка, который уже сейчас, в марте, заинтересован в том, чтобы купить у меня в августе морковку. Допустим, это будет «Лена Рэббит Продакшн». Массово разводит кроликов. Лена тоже не знает, что будет в августе. Если цена в августе будет 50 рублей за кг морковки - она больше купит морковки для кроликов, они вырастят жирные, дадут много ценного меха и 3-4 кг диетического мяса. Если цена будет 70 рублей за кг морковки, то Лена не купит много морковки и половина кроликов помрет страшной голодной смертью. А вот если цена будет 60 рублей за кг морковки - это нормально.

Ура, мы нашли друг друга. Наши интересы совпали. Я согласна продать в августе свою морковку за 60 рублей, а Лена согласна купить мою морковку за 60 рублей. Мы обе отдаем себе отчет в том, что, может быть, в августе кто-то из нас смог бы заключить договор на лучших для себя условиях. Но мы также отдаем себе отчет в том, что кто-то мог бы заключить договор в августе на гораздо худших условиях. Никому не хочется терять много. Итак, мы в марте заключаем форвардный контракт, чтобы в подстраховаться от августовских рисков. Товар и оплата также будут переданы в августе.

В кубиках и стрелочках то, о чем мы договорились, выглядит так:

На прямой времени всё соглашение выглядит так:

Бывают форварды поставочные и беспоставочные. Поставочный форвард - это вышерассмотренный пример - когда производитель (в данном случае лучше иллюстрирует это продавец) действительно хеджирует свои риски и действительно потом передает совершенно реальную морковку.

Беспоставочный форвард - это чисто инструмент спекуляции. Тут нет производителей реальной морковки, никакая морковка никуда не передается. Можно, например, делать беспоставочный форвард на валюте. В таком случае я в марте заключу с Леной соглашение о том, что в августе я продам ей 1 доллар за 24 рубля. И буду должна продать ей в августе 1 доллар за 24 рубля. И если в августе 1 доллар будет стоить 76 рублей, то угадайте, кто из нас облажался и получил по форварду меньше, чем мог без него, а кто в выигрыше, и получил по форварду больше, чем мог без него.

На закуску : какая разница между форвардом и фьючерсом? Да никакой. Только фьючерсом называется форвард, заключаемый на бирже. А форвард - это фьючерс, но вне биржи.

Опцион - выбираем

Опцион - это продвинутая форма форварда. Я всё тот же «Лизка Кэррот Энтерпрайз», производящий морковку. И на этот раз, пообломав зубы на неудачных форвардах, я думаю: «А почему это я должна заключать договор в августе, когда цена на рынке (70 рублей) может быть для меня намного удобней, чем по форварду (60 рублей)?

Тогда я иду, ищу Лену и предлагаю ей новый, усовершенствованный форвард. Я предлагаю ей сегодня в марте заключить соглашение о том, что в августе я, по своему выбору, продам или не продам ей морковку за 60 рублей. Мой выбор будет зависеть от того, какова цена на морковку на рынке.

Но Лена тоже не промах. Что же это: я буду выбирать, продавать мне или нет, а Ленка будет целиком зависеть от моего решения? Поэтому она тоже хеджирует свои риски. За возможность выбора, продавать или не продавать, я плачу Лене денежку ещё в марте, которая покроет её упущенную выгоду, если я всё-таки решусь не продавать. Таким образом, я в марте покупаю у Лена опцион на продажу в августе морковки.

Если в августе я выбираю продать, то в квадрато-стрелочной форме всё это выглядит следующим образом:

Если в августе я выбираю не продавать, то в квадрато-стрелочной форме, это выглядит вот так (пунктиром отмечены отношения, входящие в опцион):

На линии времени все наши действия выглядят следующим образом:

Пытливый читатель, должно быть, заметил, что количество стрелочек от меня к Лене и от Лены ко мне на первой схеме не совпадает: у меня намного больше. В два раза. Правильно. А всё потому, что за удовольствие потрепать нервы тоже надо платить. К тому же, это обеспечивает интересы Лены: я ей уже даю деньги сегодня, значит, тем меньше вероятность того, что я её кину завтра.

На закуску : есть опционы пут, есть опционы колл. Опцион пут - я выбираю, продавать или не продавать (запоминать так: «я кладу на рынок»). Это как на рассмотренном примере. Опцион колл - я выбираю, покупать или не покупать (запоминать так: «я зову с рынка». Тупо, но ассоциативно). Это случай, обратный рассмотренному выше. Тут Лена, покупатель, платит мне, продавцу, деньги в марте за возможность выбрать в августе, покупать или не покупать. А в остальном всё то же самое.

Своп - меняемся

Ещё круче. Продолжаем эволюционировать.

Я всё ещё «Лизка Кэррот Энтерпрайз», всё ещё произвожу морковку. Для производства морковки я покупаю семена у какого-нибудь Вани. Плачу стабильно, всегда 60 рублей в месяц. А моё производство морковки мне приносит то 55, то 50, то 60, то 70, то 65. В общем, затраты у меня фиксированные, а доход у меня плавающий.

Меня, в принципе устраивает, когда морковка приносит мне доход 60 рублей - это покрывает мои расходы на семена. Но вот когда морковка приносит 55 или 50 - это хреново. Когда морковка приносит 70 рублей - это очень хорошо, но уж лучше бы она мне всегда приносила 60, чем то густо, то пусто.

И тогда я иду и ищу кого-нибудь, кто поможет мне сделать так, чтобы у меня всегда было 60, а не то густо, то пусто. Оставим Лену в покое, ей мы нервы уже потрепали. Найдём кого-нибудь нового, например «Катя Банк Лондон Бранч».

Я предлагаю Кате отдать ей свой плавающий доход с морковки в обмен на её регулярные выплаты мне в размере 60 рублей.

Обратимся к таким любимым мною квадратикам и стрелочкам (пунктиром отмечены отношения, входящие в своп):

Может быть и наоборот, когда у меня доход стабильный, а расход (или платежи по долгу) плавающий. Менять я могу что угодно плавающее на что угодно фиксированное и наоборот.Как это работает на рынке. Обычно участников больше, чем только двое. Часто одному нужно обменять плавающую
ставку на фиксированную, а другому нужно сменить фиксированную на плавающую. В таком случае они находят посредника (всё тот же «Катя Банк»), который, впрочем, активно дерёт проценты за свои услуги.

Перейдём к квадратикам и стрелочкам. Пунктир - отношения по одному свопу. Цветной пунктир - то, как внутри Катя Банка деньги одного клиента идут на обслуживание другого клиента.

На закуску разберём репо - как штуку, очень похожую на свопы.

Репо - туда-обратно

Тут придётся немного поменять сферу деятельности и оперировать не морковкой, а акциями, потому что репо проводятся с ценными бумагами. Но, впрочем, можете представлять себе акции в виде морковки, если так наглядней.

Вот значит, я имею акции. Ну имею и имею. Но жадность человеческая не знает границ, и вот я думаю, как бы их так пристроить, чтобы не только дивиденды и управление в компании, но чтобы ещё каких-нибудь левых денег поднять. Причем, левых денег мне поднять надо именно сейчас (ну морковная мафия выворачивает руки), а потом когда-нибудь я, в принципе, согласен потерять. Но куш мне нужно сейчас.

Тогда я иду к Кате и предлагаю ей следующее: я тебе продаю (да-да, в собственность, совсем в собственность) свои акции за разумную цену, а потом ты мне продашь обратно такие же акции и тоже в собственность. Не обязательно те же именно. Главное - того же выпуска.

То есть это одна операция, состоящая из двух сделок - продажа туда и продажа обратно. Круговорот бабла в природе.

Сначала пространственно-временной континуум:

Теперь квадратики и стрелочки:

Отметим, что раз я передаю Кате акции в собственность, она может вершить с ними что угодно: получать дивиденды, продавать и т.д. В то же время, по английскому праву, я могу заключить с Катей соглашение о том, что она будет голосовать по моему указанию, и что даже лица, которым она, может быть, продаст мои акции, тоже будут голосовать по моему указанию. Можно заключить соглашение о том, что все дивиденды (ну за вычетом процентов) переходят мне.

Таким образом получается, что лишившись собственности на акции, я все положительные стороны имения акций сохраняю, в том числе денежку по дивидендам. В то же время, в Дату 1 я получаю дополнительный куш - плату за покупку акций, который мне нужен именно в Дату 1. Но в Дату 2 я этого куша лишаюсь, потому что уже плачу за покупку акций Кате. Но это не страшно, так как мне левых денег нужно было в Дату 1.

Кроме того, учитывая, что продаю я акции в Дату 1, когда цена на них была одна, а покупаю в Дату 2, когда цена будет другой, я могу прекрасно сыграть на этом.

Надеюсь, было интересно и понятно.
Лиза Романова

Производные финансовые инструменты — это так называемые ценные бумаги второго порядка. В случае с производными финансовыми инструментами участник фондового рынка имеет дело не с самим фиктивным капиталом (акции, облигации), а с документом, дающим право на совершение операций по купле-продаже фиктивного капитала. Производные финансовые инструменты — это своего рода контракты, которые дают право на осуществление сделок с классическими ценными бумагами (ценными бумагами первого порядка): опционы, фьючерсные контракты, варранты и т. д. Их основное предназначение — страховать держателя документа от возможных убытков в биржевой игре, а также обеспечить его защиту в условиях инфляции и экономической нестабильности.

Опционы и фьючерсы имеют солидный первичный и вторичный рынок и часто являются обязательным элементом совершения сделок с фиктивным капиталом.

1. Опционы

Опцион дает право его держателю купить или продать определенное количество акций по курсу, зафиксированному в контракте (цена исполнения), на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион) у лица, выписавшего опцион, но без обязательства осуществлять эту сделку.

Если в момент окончания срока европейского опциона или в течение срока американского опциона курс покупаемых (продаваемых) акций будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) акции по этому более выгодному курсу.

Продавец опциона обязан по условию контракта совершить сделку с владельцем опциона даже при неблагоприятном для себя положении на фондовом рынке. За это он получает от покупателя опциона соответствующую плату (премию).

Различают котируемые (обращаются на бирже опционов) и некотируемые (реализуются во внебиржевом обороте) опционы.

2. Call-опцион

Call-опцион («колл-опцион») — это опцион на покупку определенного количества акций у лица, выписавшего опцион. При его реализации курс покупки акций Rое = R0 + Р, где R0 — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R0 > Rm, где Rm — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 1. Приобретен опцион на покупку через 90 дней акций по цене R0 = 510 руб. за акцию. Уплаченная премия равна P = 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 530 руб., то R0 < Rm (510 < 530). Поэтому опцион реализуется при курсе покупки акций Roe = R0 + Р= 510 + 5 = 515 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна -515 (исполнение опциона) + 530 (продажа акций по рыночному курсу) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 500 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R0 > Rm (510 > 500). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

3. Put-опцион

Put-опцион («пут-опцион») — это опцион на продажу определенного количества акций лицу, выписавшему опцион. При его реализации курс продажи Rое = R0 - Р, где R0 — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R0 < Rm, где Rm — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 2. Приобретен опцион на продажу через 90 дней акций по цене R0 = 570 руб. за акцию. Уплаченная премия равна Р = 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 550 руб., то R0 > Rm (570 > 550). Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций Roe = R0 - Р = 570 - 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна 550 (покупка акций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 580 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R0 < Rm (570 < 580). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

4. Стеллаж

Стеллаж — это операция, при которой игрок продает или приобретает одновременно опционы call и put на одни и те же акции с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контрактов.

Стеллаж осуществляется в том случае, когда одни игроки ждут существенных колебаний курса тех или иных акций, а другие ожидают определенной его стабилизации. Различают стеллаж продавца (стеллаж вверх) и стеллаж покупателя (стеллаж вниз).

Продавец стеллажа рассчитывает на незначительные колебания курса акций в ту или иную сторону. Поэтому он продает одновременно опционы call и put на одни и те же акции. Продавец считает, что колебания курса будут незначительными и опционы предъявлены к исполнению не будут.

Пример 3. Игрок продает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 60 дней. Совокупный доход от продажи опционов равен 5 + 7 = 12 руб. за акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 340 руб., то покупатель put-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов купит у него акции по цене 350 руб. за акцию и продаст на фондовом рынке по текущему курсу 340 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 - 350 + 340 = 2 руб. на акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 380 руб., то покупатель call-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов продаст ему акции по цене 350 руб. за акцию, предварительно купив их на фондовом рынке по текущему курсу 380 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 - 380 + 350 = -18 руб. на акцию, то есть продавец опционов в этом случае получит убыток.

Чем больше изменяется курс в ту или иную сторону, тем убыточнее это для продавца опционов.

Покупатель стеллажа прогнозирует значительное изменение курса акций конкретной фирмы, но сомневается в направлении этого изменения (падение или повышение). Поэтому он рассчитывает на получение прибыли в результате исполнения одного из двух опционов.

Пример 4. Игрок приобретает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 90 дней. Покупатель стеллажа уплатил 5 + 7 = 12 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 354 руб., то покупатель опционов исполнит call-опцион, уплатив 350 руб. за акцию, и продаст эти акции на фондовом рынке по текущему курсу 354 руб. Прибыль покупателя опционов равна -12 - 350 + 354 = -8 руб. на акцию, то есть покупатель опционов в этом случае получит убыток.

Если через 90 дней курс акций составит 326 руб., то покупатель опционов купит акции на фондовом рынке по текущему курсу 326 руб. и исполнит put-опцион по цене 350 руб. за акцию. Прибыль покупателя опционов равна -12 - 326 + 350 = 12 руб. на акцию.

Чем больше изменяется курс в ту или иную сторону, тем прибыльнее это для покупателя опционов.

5. Стрэнгл

Стрэнгл — это покупка или продажа опционов call или put на одни и те же акции с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разной ценой исполнения.

Пример 5. Цена исполнения call-опциона 350 руб. за акцию, премия 3 руб. за акцию. Цена исполнения put-опциона на эти же акции 320 руб. за акцию, премия 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 60 дней.

Если через 60 дней курс акций составит 340 руб., то покупатель опционов откажется от их исполнения. Его убыток равен размеру уплаченной премии, то есть 3 + 7=10 руб. на акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 370 руб., то покупатель опционов исполнит call-опцион. Его прибыль равна — 350 (исполнение call-опциона) + 370 (продажа акций на фондовом рынке) - 10 (уплаченная премия) = 10 руб. на акцию.

Одновременная покупка или продажа двух разных опционов на одни и те же акции служит инструментом страхования от финансовых потерь и источником получения прибыли от сделок.

Спрэд — это сделка с опционами, при которой доход игрока формируется из разницы между премией, полученной за проданный опцион, и премией, уплаченной за купленный опцион.

По типам различают спрэд «быка» и спрэд «медведя», а по видам — купля-продажа call-опционов и купля-продажа put-опционов. Игрок одновременно продает и покупает опционы на одни и те же акции конкретной фирмы, но с разной ценой или временем действия контракта.

Пример 6. Игрок «бык» рассчитывает на повышение курса акций. Он приобретает call-опцион с ценой исполнения 500 руб. за акцию и премией 5 руб. за акцию. Одновременно игрок продает такой же call-опцион с ценой исполнения 550 руб. за акцию и премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 90 дней.

Первоначальный вклад в исполнение спрэда равен 7 - 5 = 2 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 560 руб., то оба опциона будут исполнены. Игрок купит акции по цене 500 руб. за акцию и вынужден будет их продать по цене 550 руб. за акцию. Прибыль игрока равна 550 - 500 + 2 = 52 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 540 руб., то опцион с ценой исполнения 550 руб. за акцию реализован не будет. Игрок реализует опцион с ценой исполнения 500 руб. за акцию. Прибыль игрока равна -500 (исполнение опциона) + 540 (продажа акций на фондовом рынке) + 2 = 42 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 490 руб., то опционы исполнены не будут. Прибыль игрока равна 2 руб. на акцию.

Аналогично разбираются и другие возможные спрэды.

7. Варранты

Варрант на акцию (или просто варрант) — это call-опцион, выписанный фирмой на свои акции. Варранты обычно эмитируют на более длительный срок (например, пять или более лет), чем типичные call-опционы. Выпускаются также бессрочные варранты. Обычно варранты могут исполняться до даты истечения, как американские опционы, но по некоторым из них до возможного момента погашения должен пройти определенный начальный период.

Цена исполнения варранта может быть фиксированной или изменяться в течение действия варранта, обычно в сторону увеличения. Цена исполнения в момент выпуска варранта, как правило, устанавливается значительно выше рыночной цены базового актива.

В момент выпуска один варрант обычно дает право держателю купить одну акцию по соответствующей цене исполнения. Большинство варрантов защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями, то есть при дроблении акций или выплате дивидендов акциями варрант позволит инвестору купить больше или меньше чем одну акцию по изменившейся цене исполнения.

Одно из отличий варранта от call-опциона — это ограниченное количество варрантов. Всегда выпускается только ограниченное количество варрантов, которое сокращается по мере исполнения варрантов. А call-опцион возникает, как только два лица пожелают его создать. Исполнение call-опциона влияет на фирму не больше, чем сделка с ее акциями на вторичном рынке. Исполнение варранта оказывает определенный эффект на положение предприятия; оно получает больше средств, увеличивается количество выпущенных акций и сокращается количество варрантов.

Торговля варрантами ведется на основных фондовых биржах и на внебиржевом рынке.

Права — это call-опционы, выпущенные предприятием на свои акции. Они дают акционерам преимущественные права в отношении подписки на новую эмиссию обыкновенных акций до их публичного размещения. Каждая акция, находящаяся в обращении, получает одно право. Одна акция приобретается за определенное количество прав + денежная сумма, равная цене подписки. Подписная цена на новые акции обычно устанавливается ниже рыночного курса акций на момент выпуска.

Права обычно имеют короткий период действия (от двух до десяти недель с момента эмиссии) и свободно обращаются до момента их исполнения. Вплоть до определенной даты старые акции продаются вместе с правами, то есть покупатель акции получит и права, когда они будут выпущены. После этой даты акции продаются без прав по более низкой цене. Иногда права на популярные выпуски акции продаются на бирже, в других случаях — на внебиржевом рынке.

Права не защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями.

9. Фьючерсы

Фьючерсный контракт (сокращенно фьючерс) — это контракт на покупку определенной партии товара по цене, устраивающей обе стороны в момент заключения сделки, а сам товар поставляется продавцом спустя довольно продолжительное время. Фьючерс — это ценная бумага второго порядка, которая является объектом сделок на фондовом рынке.

Лиц, покупающих и продающих фьючерсные контракты, можно определить как хеджеров или спекулянтов. Хеджеры участвуют во фьючерсных сделках в основном для уменьшения риска, так как данные лица или производят, или используют актив в рамках своего бизнеса. Спекулянты заключают фьючерсные контракты в целях получения прибыли в короткие сроки.

Основными товарами, по которым заключаются фьючерсные контракты, являются зерно, драгоценные и цветные металлы, нефть и нефтепродукты.

С 1970-х годов на основных биржах были внедрены финансовые фьючерсные контракты на иностранную валюту, ценные бумаги с фиксированным доходом и рыночные индексы. По объему торговли они сейчас имеют гораздо более важное значение, чем базисные активы и традиционные фьючерсные контракты.

Фьючерсный контракт на рынке финансовых активов — это договор между двумя инвесторами, согласно которому один из них берет на себя обязательство по окончании срока договора продать другому инвестору (или купить у него) определенное количество ценных бумаг по заранее оговоренной цене.

Основное отличие фьючерса от опциона состоит в том, что во фьючерсном контракте реализуется не право, а безоговорочное обязательство лица, заключившего договор, в любом случае исполнить контракт в указанный в нем срок. Поэтому и финансовый риск, связанный с фьючерсом, гораздо выше, чем при операции с опционом.

Целью фьючерсных сделок является страхование (хеджирование) от финансовых потерь в связи с неблагоприятной конъюнктурой на рынке, а также увеличение прибыли в результате спекулятивных операций на бирже. Торговля фьючерсами позволяет снизить риск финансовых потерь в случае резких колебаний цен, уменьшить размер резервного фонда, необходимого для покрытия убытков, ускорить возврат в налично-денежной форме авансированного капитала, снизить издержки обращения.

Объектом заключения фьючерсных контрактов на фондовом рынке являются ценные бумаги без покрытия — ценные бумаги, которые фактически не принадлежат продавцу, а заимствуются им у третьего лица под залог в 40-60%.

Пример 7. Игрок заключает фьючерсный контракт на продажу без покрытия акций по цене 500 руб. за акцию.

Если на дату реализации контракта курс акций снизится до 300 руб., то игрок выкупает акции и получает прибыль 500 - 300 = 200 руб. на акцию.

Если на дату реализации контракта курс акций поднимется до 800 руб., то убыток игрока равен 800 - 500 = 300 руб. на акцию.

Разумеется, в реальности сделки с финансовыми инструментами сложнее и многообразнее по сравнению с приведенными описаниями. Они имеют целый ряд особенностей и нюансов, которые можно постичь исключительно на практике.

Олег Иванович Лаврушин

Экономика всегда связывает огромное количество рынков: ценных бумаг, труда, капитала и многие другие. Но все эти элементы объединяются множеством финансовых инструментов, которые служат самым разным целям.

Понятие производных финансовых инструментов

Экономика изобилует терминами, связанными с функционированием тех или иных систем, отраслей, элементов рынка. Понятие производных широко применяется во многих научных областях: физике, математике, медицине, статистике, экономике и других сферах. Не обходится без них и мировая финансовая система, в том числе финансовый рынок и рынок денег.

Что понимается под производной?

В общем смысле производной называют категорию, образованную от более простой величины или формы. В математике понятие производных сводится к нахождению функции в результате дифференцирования исходной функции. Физика понимает под производной скорость изменения какого-либо процесса. Понятие производных финансовых инструментов и функции, которые они выполняют, тесно связаны с природой производной в целом и имеют непосредственное практическое применение на

Дериватив, или понятие производных инструментов рынка ценных бумаг

Слово «дериватив» (немецкого происхождения) изначально служило для обозначения математической функции производной, но к середине ХХ столетия тесно обосновалось на финансовом рынке и почти утратило первоначальное значение. Сегодня понятие производных является не единственным в своем роде, в ходу такие определения, как: вторичная ценная бумага, производная второго порядка, дериват, финансовая производная и т. п., что никак не влияет на общий смысл.

Дериватив, или финансовый инструмент 2-го порядка - это срочный контракт, который заключается между двумя и более участниками, формально через биржу или неформальным путем с участием финансовых организаций, в основе которого определение будущей стоимости реального актива или инструмента высшего порядка.

Ключевые характеристики деривативов

Данное определение имеет несколько ключевых составляющих, от которых исходит понятие и виды производных ценных бумаг:

1. Дереватив - это контракт, в успешности которого заинтересовано двое и больше лиц или организаций. В зависимости от того, как поведет себя рынок и, прежде всего, цена, одна сторона останется в выигрыше, другая - в проигрыше. Этот процесс неизбежен.
2. Финансовый контракт может заключаться через биржу формализовано или вне биржы с участием предприятий и объединений предприятий с одной стороны и банков и небанковских финансовых организаций - с другой. Наличие или отсутствие биржи во многом определяет специфику дериватива.
3. Производная второго порядка в финансах, как и в математике, имеет базу, или основу. Только если естественные науки сводят все к простейшим функциям, финансовый рынок оперирует с реальными активами. На бирже реальные активы подразделяются на четыре категории: товары или товарные активы (прошедшие проверку на биржевые стандарты); ценные бумаги (акции, облигации) и фондовые индексы; операции с валютой и фьючерсы (специализированные контракты).
4. Срок наступления контракта - зависит от разновидности финансового инструмента. Определение точной даты выполнения договора призвано защитить интересы и снизить риски для обеих сторон. Но, как правило, выигрыш от сделки достается только одному.

Производные ценные бумаги: понятие, виды, цели использования

Специфическая особенность биржи как рыночного сегмента состоит в том, что она выполняет не только функцию «ценообразования» (она присуща большинству известных сегодня рынков), но и страхования риска. Для этого стороны соглашаются заключить контракт и определить точную дату его выполнения, снижая риски несения убытков в будущем.

По гарантийным условиям, которые обеспечивают выполнение срочных контрактов различают три основных вида:

• Фьючерсные.
• Форвардные.
• Опционные.

Рассмотрим их подробнее.

Фьючерсы как разновидность производных финансовых инструментов

Фьючерсы были первопроходцами на бирже в качестве финансовых инструментов. А бушели пшеницы и рисовые купоны гарантировали сельскохозяйственным производителям прибыль, независимо от того, выдался год урожайным или нет.

Фьючерсные контракты - понятие производных финансовых инструментов, связанное с заключением срочного биржевого контракта купли-продажи базового актива, при этом стороны договариваются только об уровне колебания цены актива и несут обязательства перед биржей вплоть до наступления срока «выполнения».

Пока действует контракт, цена может сильно колебаться зависимо от изменений экономики, политики, рыночной конъюнктуры, природных факторов, цен на Покупатели выигрывают, когда биржевые цены ниже, чем те, по которым был заключен контракт. И наоборот.

Существенный минус обращения фьючерсов (прежде всего товарных) в том, что в конечном итоге они оторваны от реальных активов и не отражают реальное положение вещей в экономике. В итоговой стоимости фьючерса одна пятая часть - реальная стоимость товаров, а четыре пятых - цена «за риск».

Форвардный, или «передний» контракт

Форвард наряду с другими контрактами входит в понятие производных инструментов финансового рынка, его неформальной части. Другими словами, форварды редко встречаются на бирже, но часто заключаются непосредственно между предпринимателями одной или разных сфер хозяйственной деятельности.

Или форвард (от англ. «передний») - соглашение между сторонами о поставке товара в строго оговоренный срок. Как видно из определения, форвард чаще всего оперирует с товарными активами, а не ценными бумагами или финансовыми инструментами. Еще одно существенное отличие форварда от других инструментов в том, что он может заключаться на нестандартизированные товары и даже услуги. На биржу допускаются сырьевые товары, прошедшие строжайшую проверку на качество и соответствие международным нормам. На товары вне бирже это требование не распространяется. Ответственность за товар целиком лежит на поставщике, а риски - на покупателе.

Согласованная цена форварда называется ценой поставки. В течение срока действия договора она неизменна. Но так как это создает для сторон определенные трудности, биржа предлагает свои альтернативные форвардные контракты, которые иначе называются, но, по сути, то же, что и форварды: биржевая сделка с залогом на покупку, на продажу и сделка с премией.

Опционные контракты на бирже

Венчают производные финансовые инструменты, понятие, виды и подвиды опционные контракты. До 1973 года они встречались только на но спустя всего одиннадцать лет стали вторыми по обращению инструментами на мировом финансовом рынке.

Сейчас в основе опциона может быть почти любой актив: ценная бумага, фондовый индекс, товар, процентная ставка, сделка по валюте и, что важнее другого, другой финансовый инструмент. Опцион - производная третьего порядка, надстройка над другой финансовой надстройкой.

Исходя из вышесказанного, опцион - это формализированный и стандартизированный биржевой позволяющий одной из сторон право выполнить или не выполнить обязательства по контракту. Форварды и фьючерсы обязательны для выполнения, опцион - нет. Другими словами, покупатель или продавец к наступлению срока договора должны будут продать или купить биржевой актив, даже если сделка для них невыгодна, а владелец опциона может этой участи избежать.

Риск присутствия производных третьего порядка на финансовом рынке

С точки зрения страхования рисков, опцион - наиболее эффективный финансовый инструмент. С другой стороны, наличие опционов и опционов на опционов способствует отделению финансового рынка от реального товарного рынка больше, чем какие-либо другие финансовые инструменты. Опционы накачивают рынок необеспеченными деньгами, и малейший намек на нестабильность разрастается в масштабы глобального финансового кризиса. Для нестабильной мировой экономики, которая в последние годы подвержена природным, экономическим и политическим потрясениям, этого более чем достаточно. Не за горами новый мировой финансовый кризис.