Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

В отличие от форвардных обменных контрактов, которые покупаются и продаются банками и которыми торгуют на межбанковском рынке, валютный фьючерс покупается и продается по стандарту на определенную дату в будущем по курсу, заранее установленному при заключении сделки. Валютными фьючерсами начали торговать на Чикагской товарной бирже в 1972 г. В табл. 5.1 представлена сравнительная характеристика фьючерсного и форвардного рынков.

Таблица 5.1

Сравнительная характеристика
фьючерсного и форвардного рынков

Окончание табл. 5.1

Финансовые фьючерсные рынки возникли как реакция на потребность в инструментах хеджирования. Однако хеджеры не являются единственными участниками рынков финансовых фьючерсов. Спекулянты и арбитражеры также принимают участие в операциях на этих рынках и играют важную роль в эффективном функционировании.

Финансовый фьючерсный контракт предоставляет одновременно право и обязательство купить или продать актив в установленный срок в будущем на условиях, согласованных в настоящее время. Валютные фьючерсы заключаются на обмен валют в будущем по курсам, определенным в момент заключения контракта.

Валютный фьючерс – это стандартизованный контракт. В приказах, которые делаются в валютных фьючерсных контрактах, имеется несколько дат. На Чикагском рынке существует четыре разновидности дат в контрактах – третья среда марта, июня, сентября, декабря, что дает возможность держать цены и покупать и торговать в сроки, определенные контрактами.

Эти контракты могут свободно покупаться и продаваться. Например, компания, купившая контракт, дающий ей право и обязательство купить валюту на определенную сумму в установленный срок в будущем по обменному курсу, зафиксированному в настоящий момент, может впоследствии закрыть свою позицию по контракту, продав его. Необходимым условием функционирования валютных фьючерсных рынков является их ликвидность, облегчающая осуществление сделок. Финансовые фьючерсные контракты отличает высокая степень стандартизации. Достаточное число контрактов каждого вида создает предпосылки для ликвидности рынков. Стандартизация ограничивает разнообразие имеющихся контрактов, но увеличивает объем торговли каждым контрактом.

Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE) начала свою деятельность с сентября 1982 г. Она не была первой биржей финансовых фьючерсов, так как уже существовал ряд подобных рынков, причем лидирующую роль играли биржи Чикаго, организованные на десятилетие раньше. Лондон стал первым европейским городом, открывшим такую биржу, и многие считают, что это нововведение было необходимо для удержания Лондоном роли ведущего финансового центра.

Финансовые фьючерсы, которыми торгуют на LIFFE, заключаются на фунт стерлингов, немецкую марку, иену и швейцарский франк, причем торговля всеми валютами ведется по отношению к курсу доллара США.

Для торговли на LIFFE необходимо осуществлять операции через члена биржи. Членами LIFFE являются банки, учетные дома, денежные и фондовые брокеры. На LIFFE представлены как британские, так и иностранные члены биржи. Надзор за общей деятельностью LIFFE осуществляется Банком Англии, тогда как ежедневный контроль за биржей вменяется в обязанность Совету биржи.

Международная товарная расчетная палата (ICCH) является важным звеном операций биржи. ICCH – это независимая расчетная палата, принадлежащая главным банкам Соединенного Королевства. ICCH выполняет две важные функции. Во-первых, регулирование и подтверждение всех сделок, ежедневно заключаемых на бирже, что обеспечивает текущую регистрацию фьючерсных позиций, занимаемых членами биржи.

Во-вторых, палата принимает на себя функцию второй стороны по каждой фьючерсной позиции. Как только два члена биржи заключают между собой фьючерсный контракт, ICCH начинает выполнять роль второй стороны для каждого из участников, что исключает возможность невыполнения контрактных обязательств какой-либо из сторон. Таким образом, покупателям и продавцам контрактов не нужно оценивать платежеспособность своих партнеров по сделкам. Это дает возможность реализации на бирже системы “открытого выкрика”, или свободного биржевого торга. “Открытый выкрик” означает, что участники предлагают свои условия сделки и согласуют их через дилеров, выкрикивающих их и использующих жестикуляцию руки. Этот кажущийся хаотичный процесс проходит в местах биржи, известных как биржевые ямы.

Как клиенты осуществляют сделки . Клиенту необходимо открыть фьючерсный счет расчетов у члена LIFFE. Выбор члена биржи для выполнения брокерских функций очень важен. Брокерские фирмы значительно отличаются друг от друга по своим финансовым условиям и объему предоставляемых услуг. Клиент размещает приказ у зарегистрированного представителя фирмы – члена биржи. После проверки этой фирмой приемлемости приказа клиент получает устное подтверждение принятия приказа. Впоследствии приказ подтверждается в письменном виде, обычно с отметкой о его регистрации. Как только приказ принят и подтверждена его приемлемость, он передается в кабину фирмы-брокера в зале биржи. Детали приказа записываются на стандартном бланке приказа, на котором проставляется время. Копия бланка приказа передается дилеру в биржевой яме, где и осуществляется его исполнение. При исполнении приказа детали сделки записываются на бланке, который затем отсылается обратно в кабину. Затем заполняется биржевой расчетный бланк, отражающий все подробности сделки. Одновременно детали сделки передаются члену биржи, который сообщает о них клиенту.

Хеджирование валютного риска . В этом разделе будут рассмотрены фьючерсы по фунтам стерлингов, поскольку объем торгов ими значительно превосходит все остальные валютные фьючерсы.

Колебания обменных курсов создают риск. Например, предположим, что британский экспортер продает товары импортеру в США и цена сделки выражается в долларах США. Британский экспортер должен будет получить сумму долларов через некоторое время после того, как была согласована сделка. Экспортер, таким образом, оказывается подверженным курсовому риску. Падение стоимости доллара относительно фунта стерлингов уменьшило бы стерлинговую стоимость поступлений. Это снизило бы прибыльность экспорта или даже сделало его убыточным. Если экспортер хочет избежать подобного риска, он может застраховаться от потерь. Осуществляя хеджирование с помощью финансового фьючерса, он пытается гарантировать себе обменный курс, по которому будет приобретать фунты стерлингов. Ему необходимо знать заранее, сколько денег он получит в стерлинговом выражении. Гарантированный обменный курс может быть менее благоприятным, чем текущий курс, но, по крайней мере, экспортер будет свободен от риска того, что курс может стать крайне неблагоприятным и сделка окажется убыточной.

Хеджер переносит свой риск на другого участника валютных операций. Если он покупает фьючерсы, кто-то другой должен продать их, т.е. приобретение одновременно права и обязательства купить валюту в установленный срок в будущем по цене, согласованной в настоящем, должно соответствовать праву и обязательству другого лица продать эту валюту в установленный срок по соответствующей цене. В приведенном выше примере риск потерь от падения стоимости доллара переносится на продавца стерлинговых фьючерсов. Если курс доллара действительно упадет, то продавец обнаружит, что он взял на себя обязательство продать валюту по цене ниже, чем цена спот на момент фактической передачи валюты. Продавец стерлинговых фьючерсов должен быть либо хеджером, пытающимся избежать противоположного риска, т.е. риска потерь от повышения курса доллара по отношению к фунту стерлингов, либо спекулянтом, готовым принять на себя риск в ожидании прибыли.

Если бы ни один из хеджеров не взял на себя обязательств по фьючерсной сделке, то первый из них понес бы убытки, а другой имел бы прибыль (конечно, при изменении курса). Зафиксировав текущий курс, обе стороны гарантируют отсутствие как убытков, так и прибыли. Одна сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной прибыли. Важно, что обе стороны уменьшили риск потерь от возможного изменения курса в неблагоприятном для них направлении. (Если обменный курс, по которому заключается фьючерсная сделка, отличается от текущего курса, то купля-продажа фьючерсов имеет целью гарантировать определенные курсовые прибыли или убытки. Однако это факт, что курсовая неопределенность была уменьшена в силе, и защита от непредвиденных изменений обменного курса была обеспечена).

Существует вероятность того, что в результате хеджирования сумма, необходимая для покрытия риска при изменении курса в одном направлении, не будет в точности соответствовать сумме, необходимой для хеджирования при изменении курса в противоположном направлении. Например, участники сделок, стремящиеся избежать убытков от повышения курса фунта стерлингов относительно доллара США, могут не найти достаточного числа хеджеров, желающих избежать риска потерь от падения курса фунта. Именно в такой ситуации становятся необходимы спекулянты, которые “делают рынок”. Спекулянты покупают и продают фьючерсы в ожидании получения прибыли. Если фьючерсная цена будет выше ожидаемой ими, они начнут продавать фьючерсы, так как будут рассчитывать на возможность позже купить их по более низкой цене. Фьючерсная цена ниже ожидаемой заставит спекулянтов покупать фьючерсы с тем, чтобы иметь возможность продать их позже по более высокой цене.

Подобная деятельность спекулянтов обеспечивает хеджерам осуществление их сделок. Например, предположим, что хеджеры хотят продать больше стерлинговых фьючерсов, чем купить. Это приведет к снижению фьючерсной цены. Падение фьючерсной цены побудит спекулянтов покупать контракты. Следовательно, спекулянты скупят избыток предлагающихся стерлинговых фьючерсов и тем самым позволят экспортерам и импортерам осуществить нужные им операции по хеджированию. Такое поведение спекулянтов делает фьючерсный рынок ликвидным и обеспечивает реализацию всех намерений по купле-продаже фьючерсных контрактов. Таким образом, приведенный пример показывает, что спекулянты выполняют полезную функцию и делают рынок фьючерсов ликвидным.

Закрытие позиции . Хеджерам необязательно держать контракты до срока исполнения. Они могут продать контракты до срока их истечения, успешно осуществив при этом хеджирование риска. Предположим, что британский экспортер предполагает получение долларов США через 4 месяца и хочет защитить себя от возможности падения курса доллара по отношению к фунту стерлингов. Он мог бы купить 6-месячный стерлинговый фьючерс, а не 4-месячный. И в самом деле, поскольку фьючерсные контракты имеют весьма ограниченное число сроков исполнения в году, то маловероятно, что дата исполнения фьючерса совпадет с датой получения долларов. Например, 10 марта экспортер может ожидать поступления долларов к 10 июля и хеджировать покупкой сентябрьского стерлингового фьючерса. Если к 10 июля повышение курса фунта стерлингов к доллару будет соответствовать повышению цены на сентябрьский стерлинговый фьючерс, то хеджирование окажется успешным. Хеджер может продать сентябрьский контракт 10 июля по более высокой цене, чем он был куплен в марте. Если он так поступит, то получит прибыль от покупки и последующей продажи фьючерса. Причем эта прибыль будет достаточной, чтобы возместить убытки от долларовых поступлений в результате изменения обменного курса. Хеджер, продав сентябрьский фьючерс в июле, закрыл (аннулировал) длинную позицию по стерлинговому фьючерсу ICCH, которая выступает второй стороной как по длинным, так и по коротким позициям, рассматривает их как взаимно аннулируемые и считает, что все позиции хеджера по этим контрактам закрыты.

Базис . Описанный в предыдущем примере маневр полностью возместит убытки от долларовых поступлений только в том случае, если цены на сентябрьские фьючерсы будут изменяться на такую же величину, что и цены на наличном рынке. Разница в цене между фьючерсным и наличным инструментом, подлежащим хеджированию, называется базисом. Если сентябрьские фьючерсные контракты на фунты стерлингов имеют ту же цену в долларах, что и наличный фонд стерлингов, то считается, что базис равен нулю. Если базис равняется нулю 10 марта, а также 10 июля, то это значит, что фьючерсные цены изменились в точном соответствии с наличными ценами и хеджирование было полным. Однако если бы 10 июля сентябрьские фьючерсы не возросли в цене на ту же величину, что и наличные цены на фунты, то прибыль от фьючерсных сделок не была бы достаточной, чтобы полностью возместить убытки от долларовых поступлений. В базисе произошли бы изменения. Цена сентябрьского фьючерса поднялась бы меньше, чем наличные цены, и эти изменения в базисе сделали бы хеджирование неполным. Возможность изменений базиса называется базисным риском. Изменения базиса могут быть как в пользу хеджера, так и против него. О хеджере можно сказать, что он заменил риск аутрайт на базисный риск. Однако в целом базисный риск значительно меньше, чем риск аутрайт.

Тик . Тик – это минимальное изменение цены фьючерсного контракта, разрешенное LIFFE. Каждый тик имеет определенную денежную стоимость: 2,50 долл. США для фунта стерлингов и 12,50 долл для других валют. Номинальная стоимость стерлингового контракта составляет 25 000 ф. ст. Это означает, что торговля валютными стерлинговыми фьючерсами осуществляется блоками в 25 000 ф. ст. каждый. Размер тика – 0,0001 долл. за 1 ф. ст., что дает его стоимость в 2,50 долл. (0,0001´25 000 = 2,50). Валютные фьючерсные контракты на немецкую марку имеют номинальную стоимость 125 000 марок каждый, и размер тика равен 0,0001 долл за марку. Это дает стоимость тика в 12,50 долл. (0,0001´125 000).

Рассмотренные нами вопросы можно пояснить на следующих гипотетических примерах. Мы не приводим примеров на относительно простой случай, когда хеджер держит контракт до срока исполнения, затем принимает поставку одной валюты и выплачивает другую. Рассматриваемые примеры отражают более сложную и гораздо чаще встречающуюся процедуру закрытия хеджером позиции по контракту до наступления срока его исполнения.

Пример 1 . Британский экспортер предполагает получить 1 млн долларов США к 1 мая. Продажа товара согласована 3 февраля, и экспортер намерен хеджировать риск потерь от понижения курса доллара по отношению к фунту стерлингов до 1 мая, что уменьшило бы стерлинговую стоимость долларовых поступлений. Экспортер может фактически предвидеть падение курса доллара или просто может стремиться застраховаться от возможности “ослабления” доллара. В любом случае экспортер может хеджировать риск, купив стерлинговый фьючерс.

Убытки на наличном рынке вследствие “ослабления” доллара по большей части возмещаются за счет прибыли на фьючерсном рынке. Но компенсация неполная, поскольку сумме убытков в 666 666 ф. ст. на наличном рынке противопоставлена сумма прибыли только в 650 000 ф. ст. на фьючерсном рынке. Такое несоответствие возникает из-за номинальной стоимости стерлинговых фьючерсных контрактов в 25 000 ф. ст. за контракт, полное соответствие невозможно. К счастью, нет никаких изменений в базисе, Обменный курс фьючерсного рынка изменяется параллельно с курсом наличного рынка и фактически даже равен ему.

Но фьючерсный курс необязательно должен быть равен или изменяться на ту же самую величину, что и наличный обменный курс. Если наличный и фьючерсный курсы меняются на разную величину, то возникает разница в базисе, и степень неполноты хеджирования возрастает. Эта возможность показана на примере 2.

Пример 2 . Этот пример отличается от примера 1 только тем, что предполагаемый обменный курс для июньских стерлинговых контрактов будет 1 ф. ст.= 1,58 долл. США, а не 1ф.ст. = 1,60 долл. США. Таким образом, базис изменится от нуля до 0,02 долл. США. В результате хеджирование будет неполным.

Изменение базиса приводит к чистым убыткам в 14 666 долл. США (66 666 долл. США – 52 000 долл. США). Хеджирование только частично успешно. Хеджер заменил риск аутрайт базисным риском, и соответственно, убытки в 666 666 долл. США – убытками в 14 666 долл. США.

Гарантийные взносы (маржи). ICCH пытается избежать риска потерь от невыполнения обязательств держателями контрактов. Она осуществляет это путем требования гарантийных взносов. При заключении контракта как продавец, так и покупатель должны положить сумму денег на депозит в ICCH. Эти деньги называются первоначальной маржой. Они возвращаются первоначальному держателю контракта в срок его исполнения или при закрытии позиции. Если деньги внесены на депозит, то они “зарабатывают” процент. Другим вариантом гарантийного обеспечения могут быть финансовые активы, например правительственные ценные бумаги, размещаемые ICCH, но они будут продолжать “зарабатывать” проценты для держателя контракта. Принимаются также банковские гарантии. Для валютных фьючерсов первоначальная маржа равна 1000 долл. США за контракт. Если цены будут изменяться неблагоприятно для участника фьючерсной торговли и если закрытие позиции приведет к убыткам, то на величину этих убытков от него потребуется внесение вариационной маржи. Таким способом на конец каждого дня обеспечивается наличие на маржинальном счете держателя контракта суммы, по крайней мере равной первоначальной марже. Ценовые изменения в пользу держателя контракта приносят прибыль, которая переводится на маржинальный счет и может быть снята с этого счета. Если владелец контракта окажется не в состоянии заплатить требуемую вариационную маржу, ICCH имеет право закрыть его позицию. Невозмещенные убытки тогда будут покрыты за счет первоначальной маржи. Первоначальная маржа устанавливается на таком уровне, который практически не может оказаться ниже убытков, возникающих в результате ценовых колебаний в течение дня. Таким способом ICCH пытается защитить себя от финансовых убытков в результате неплатежеспособности держателей контрактов.

ICCH требует от членов LIFFE, с которыми она ведет дела, соблюдения гарантийных обязательств и установления таких же строгих условий для своих клиентов. Однако ежедневный процесс переоценки всех контрактов по ценам закрытия и уплаты или снятия со счета вариационной маржи был бы административно неудобным для большинства клиентов. Чтобы избежать такого неудобства, клиент может открыть фьючерсный маржинальный счет на условиях минимальной маржи. По существу, это банковский депозит с минимальной суммой, поддерживаемой на балансе, который и называется минимальным балансом. Счет ежедневно автоматически дебетуется или кредитуется на сумму первоначальной маржи, брокерских комиссионных и любых других результирующих потоков денежных средств. Клиент не осуществляет никаких платежей, пока сальдо счета не упадет ниже уровня минимального баланса, и в этом случае от клиента потребуется восполнить счет для того, чтобы восстановить первоначальный баланс.

Рассмотрим механизм работы маржи на примере.

Пример . Фьючерсный контракт в 25 тыс. ф. ст. при обменном курсе 1,50 долл. Допустим, первоначальная маржа равна 2 тыс. долл., компенсационная – 1000 долл. Данные представим в табл. 5.2.

Таблица 5.2

Движение средств на маржинальном счете

Паритет процентных ставок . Как и в случае форвардных контрактов, можно ожидать, что взаимосвязь между наличными и фьючерсными ценами отражает разницу в процентных ставках обеих рассматриваемых валют. Например, если стерлинговые процентные ставки превышают долларовые (на рынках евровалюты) на 2 % в год, то цена на фьючерсный контракт с фунтами стерлингов должна показывать падение стоимости фунта стерлингов по отношению к доллару на 2 % в год. Так, если на наличном рынке 1 ф. ст. = 1,5 долл. США, то цена фьючерсного контракта с поставкой через 6 месяцев должна быть 1 ф. ст. = 1,485 долл. США, отражая обесценение фунта стерлингов на 1 % за 6 месяцев.

Обменный курс, по которому заключает контракт хеджер, находится между наличным и фьючерсным курсом и зависит от времени закрытия позиции. Если фьючерсная позиция закрывается сразу после ее открытия, то обменный курс сделки будет курсом спот, т.е. 1 ф. ст. = 1,50 долл. США. Если контракт продержат до срока исполнения, то установленный курс будет фьючерсным курсом на день заключения контракта, т.е. 1 ф. ст. = 1,485 долл. США. Установленный обменный курс является линейной функцией от времени. Например, если фьючерсный контракт заключен в момент времени t и позиция закрыта через 4 месяца, то установленный обменный курс будет 1 ф. ст. = 1,49 долл. США.

Изменение установленного обменного курса с течением времени можно объяснить изменениями базиса. Первоначально базис равнялся 0,015 долл. США (1,50 долл. США – 1,485 долл. США), но через 6 месяцев он будет сведен к нулю: в момент исполнения контракта фьючерсная и наличная цены идентичны. Разница между наличной и фьючерсной ценами может рассматриваться как норма обесценения или повышения стоимости валюты, необходимая для компенсации разницы в процентных ставках. По мере уменьшения временного периода наличная стоимость разницы в процентных ставках падает пропорционально, и параллельно с этим уменьшается степень обесценения валюты и повышения ее стоимости. Таким образом, когда до срока исполнения контракта останется только 2 месяца, наличная стоимость разницы в процентных ставках в 2 % годовых составит 1/3 от его уровня, когда до исполнения контракта осталось 6 месяцев, и, соответственно, обесценение валюты будет 0,005 долл. США, а не 0,015 долл. США, как было первоначально.

Как было ранее показано в примере 2, изменение базиса делает хеджирование неполным, несовершенным, и чем больше времени проходит, тем более неполным будет хеджирование. Контракт, который будет продан очень быстро, не вызовет больших изменений в базисе, и хеджирование будет почти полным: гарантированный обменный курс останется близким к наличному курсу в момент заключения контракта. Чем больше времени пройдет до закрытия позиции, тем более значительными будут изменения базиса, и тем больше будут расхождения между установленным и наличным курсом на момент заключения контракта.

Вышесказанное может создать впечатление, что если хеджеры знают дату, когда они закроют фьючерсную позицию, то они знают, насколько изменится базис и могут принять это в расчет при разработке стратегии хеджирования. Действительно, хеджер мог бы учесть такие предсказуемые изменения в базисе и скорректировать число контрактов таким образом, чтобы получить достаточную прибыль по фьючерсам для выравнивания установленного обменного курса и первоначального наличного курса 1 ф. ст. = 1,50 долл. США. Однако если бы разница в процентных ставках изменилась, то базис отклонился бы. Например, если в срок t+4 месяца разница в процентных ставках удвоилась бы до 4 % годовых, то базис был бы не 0,005 долл. США, а 0,01 долл. США. Таким образом, если бы базисный риск определялся как вероятность неожиданных (т.е. исключающих элемент предсказуемости) изменений в базисе, то можно было бы увидеть, что базисный риск проистекает из вероятности изменений разницы в процентных ставках двух рассматриваемых валют.

Анализ конкретной ситуации : филиал, осуществляющий импортные операции. Американская корпорация, производящая сельскохозяйственные машины, имеет филиал в Великобритании. В дополнение к производству машин британский филиал должен организовать в Соединенном Королевстве продажу оборудования, изготавливаемого материнской компанией в США. Во избежание валютного риска материнская компания требует переводить поступления от продаж в долларах США. Для определенного типа машин материнская компания требует от филиала 70 000 долл. США за каждую проданную единицу. При обменном курсе 1 ф. ст. = 1,40 долл. США это означает цену в 50 000 ф. ст., которая является прейскурантной ценой в Соединенном Королевстве. Филиал в среднем продает по 4 импортируемых машины ежемесячно, а минимальное число продаж редко бывает меньше двух.

В середине марта курс доллара падает до уровня 1 ф. ст. = 1,50 долл. США, а вслед за этим падает цена июньского фьючерсного контракта. Цена в 70 000 долл. США теперь равна 46 667 ф. ст., и эта цена может быть гарантирована до июня включительно путем продажи стерлинговых валютных фьючерсов. Полагая маловероятным, что между серединой марта и серединой июня будет продано меньше 6 машин, финансовый директор британского филиала продает 12 июньских стерлинговых фьючерсных контрактов. По мере реализации каждой машины он закрывает позиции по двум фьючерсным контрактам. Фьючерсные контракты защищают его от любого отклонения от курса 1 ф. ст.= 1,50 долл. США.

Таким образом, филиал получает прибыль в 5 000 долл. США или 3 333 ф. ст. от продажи каждой импортируемой машины. За 3 месяца, если считать, что было продано 6 машин, это составляет прибыль в 30 000 долл. США, или 20 000 ф. ст.

Этот пример показывает, как филиал, осуществляющий импортные операции, может получать прибыль от расхождения между обменным курсом внутри компании (1 ф. ст.= 1,40 долл. США), с одной стороны, а с другой – от разницы между наличными и фьючерсными ценами. От операций по импорту филиалы часто получают прибыль, используя фьючерсные или форвардные рынки, если возникают подобные расхождения в обменных курсах.

Валютные фьючерсы (Currency Futures) — контрактные соглашения на покупку или продажу стандартизированной суммы иностранной по стандартизированной спецификации валют и согласованной цене. Согласно такому соглашению его участники получают и право, и обязательство обменять обусловленную стандартизированную сумму определенной валюты на другую в установленные сроки в будущем по курсу, определенному на момент заключения сделки. Осуществление валютных фьючерсов происходит только на биржевом рынке, что значительно повышает их надежность и уровень страхования валютных рисков. В отличие от товарных фьючерсов, которые широко используются с конца XIX в., валютные фьючерсы появились в середине 1970-х годов.

Особенностями валютного фьючерсного рынка являются:

• высокая степень стандартизации контрактов;
• ограниченный круг валют, которые обмениваются друг на друга;
• высокая контрактов;
• надежность заключенных договоров;
• возможность при незначительных начальных затратах оперировать значительными суммами.

Основные участники фьючерсного рынка — крупные финансовые центры и клиринговые банки, пенсионные фонды, центральные банки, финансовые организации, которые работают на фондовом рынке, члены и специалисты фьючерсной биржи, а также мелкие инвесторы и частные лица.

Впервые валютные фьючерсы были введены в обращение в США 15 мая 1972 г. на Международном денежном рынке (IMM — International Monetary Market) Чикагской коммерческой биржи, которая стала крупнейшим центром торговли фьючерсами. Кроме Чикагской биржи центрами торговли фьючерсами стали Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE — London International Financial Futures Exchange, с 1982 г.), а также Сингапурская международная валютная биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржи Франкфурта-на-Майне, Сидней, Токио и др.

Покупной валютного фьючерса является взаимно согласованный между продавцом и покупателем обменный курс, выраженный в долларах США за единицу другой валюты, которая вошла в стандартный перечень валют данной биржи. Основой для получения прибыли или возникновения убытков является разница между текущими и согласованными по фьючерсной сделке . Такую разницу называют базисом.

Цена (стоимость) фьючерса определяется как сумма спот-курса и базиса равновесия. Обычно, информация о стоимости валютных фьючерсов публикуется в финансовых изданиях, в частности, в «Financial Times».

Общим правилом купли-продажи фьючерсов является сопоставление текущей цены фьючерса (Ц ф) и цены равновесия (Ц р). Если Ц ф > Ц р, следует ожидать снижения рыночной цены и увеличения объемов продаж фьючерсов. Если Ц ф < Ц р, рыночная цена начнет постепенно повышаться и можно ожидать увеличения объемов покупки фьючерсов и продажи валюты по текущему курсу.

Организация фьючерсной сделки базируется на выборе для выполнения брокерских функций определенного члена , только через которого может быть выполнено соглашение. Клиент, который хочет продать или купить валютный фьючерс, обращается со своим заказом к брокеру и после согласования условий получает устное подтверждение согласия на осуществление контракта, который затем фиксируется документально с указанием даты регистрации заказа. После принятия и подтверждения устного заказа он передается в кабину фирмы-брокера в зале биржи. Подробно условия этого заказа-приказа фиксируются на стандартном бланке заказа, копия которого передается дилеру в биржевую яму, где происходит выполнение соглашения. После выполнения заказа клиента все детали сделки дилер записывает на стандартном бланке и отправляет его в кабину своей фирмы, где заполняется биржевой расчетный бланк, затем передается члену биржи для ознакомления клиента с условиями заключенного соглашения.

Отличительной особенностью фьючерсных контрактов является перераспределение риска, что обеспечивает высокую ликвидность заключенных сделок. Фиксируя обменный курс, обе стороны гарантируют отсутствие как убытков, так и прибыли. То есть одна сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной (спекулятивной) прибыли, что позволяет взаимно уменьшить риск потерь от возможного изменения валютных курсов в неблагоприятном для обеих сторон направлении. Кроме того, важное значение имеет реализация принципа свободного биржевого торга благодаря тому, что расчетная палата биржи для каждого участника фьючерсной сделки берет на себя функции третьей стороны, то есть осуществляется дополнительное страхование заключенного соглашения.

Работа на рынке фьючерсов во много схожа с внутридневным forex-трейдингом. При анализе рыночной ситуации применяются те же инструменты, опираются на технический, либо на фундаментальный анализ, используют лимитные ордера, анализируют графики, учитывают важные экономические новости. При желании трейдер, ориентирующийся на рынке форекс в любой момент может расширить свой арсенал и перейти к работе на рынке фьючерсов, однако необходимо учитывать различия между этими торговыми площадками.

Различия фьючерсного и forex рынка.

Рынок forex, представляет собой внебиржевой межбанковский рынок, участники которого, в большинстве своем, это крупные банки, фонды, различные финансовые структуры с крупной капитализацией.

Рынок фьючерсных контрактов, это централизованный "прозрачный" рынок, с совершенной клиринговой системой сделок, где все операции клиентов осуществляются на реальной бирже. Например, если участник рынка покупает фьючерсный контракт по какому-то инструменту, и при этом курс снижается, то он несет убытки, а это означает, что другой клиент, продавший ему этот фьючерс, получит такую же прибыль. Важным моментом является то, что ни биржа, ни предоставляющий услуги брокер не смогут заработать на проигрыше клиента, поскольку при такой системе, это невозможно в принципе.

Еще одним отличием фьючерсного рынка от forex является отсутствие фиксированного спреда, вместо него на фьючерсах применяется разница между ценой аск и бид, которая формируется самими участниками, в зависимости от количества их ордеров. На фьючерсах с высокой ликвидностью эта разница обычно невелика, и составляет не более 1 пипса. Комиссионные брокер формируется для каждого клиента индивидуально, их величина зависит непосредственно от количества сделок - при небольшом их количестве комиссия, как правило, эквивалентна спреду по соответствующей валютной паре на forex, при большом количестве сделок - существенно ниже.

На forex невозможно увидеть реальных объемов сделок, которые, в итоге, движут цену, потому что forex - это, как уже отмечалось, внебиржевой рынок, а, следовательно, не имеет всеобщей площадки, которая бы интегрировала и давала трейдерам информацию по объемам совершенных сделок. Фьючерсный рынок - это физическая торговая площадка: Чикагская Товарная Биржа СМЕ (Chicago Mercantile Exchange), с жестким регламентом проведения торгов и информацией по объемам в реальном времени, которую можно непосредственно отслеживать.

Фьючерсы и определение фьючерсного контракта.

Работа на рынке фьючерсов является одним из видов финансового инвестирования, которое включает в себя возможность спекуляции на изменениях цены товара.

Что представляет собой товар? С товарами мы ежедневно сталкиваемся в нашей жизни, это то, что нас окружает, к примеру

Зерно, из которого пекут хлеб
- древесина, которая после переработки превратится в мебель
- золото, которое в руках мастеров станет изящными украшениями, из которого выплавляются украшения
- хлопок, служащий основой для тканей.
- сталь, которая подарит жизнь новым станкам и машинам и нефть, которая заставит автомобили двигаться
- валюта, с помощью которой можно приобрести все эти вещи.

Эти и многие другие товары каждый день приобретают и продают миллионы трейдеров во всем мире. Их цель - получить прибыль, купив товар дешевле и потом продав его дороже. Торговля фьючерсными контрактами ведется со спекулятивными целями, другими словами, после того как трейдер приобретет фьючерс, едва ли в его планы входит реальная покупка указанного в нем товара.

Абсолютно все фьючерсные контракты подчинены единым стандартам, которые выработаны биржей, она же определяет количество и качество обозначенных товаров. Для примера: 1 контракт на Свиные Туши (РВ) предполагает поставку 40 тыс. фунтов Свиных Туш определенного размера; 1 контракт на золото (GС) подразумевает поставку 100 тройских унций золотого металла, проба которого не ниже 995; 1 контракт на сырую нефть оговаривает поставку 1 тыс. баррелей сырой нефти соответствующего качества, валютный фьючерс - это поставка 1 лота базовой валюты.

Что представляет собой фьючерсный контракт?

Со стороны звучит как нечто незыблемое и обязательное для исполнения, но на практике это несколько иначе. Термин фьючерс образовано от английского слова future (будущее) и означает, то, что заключен договор (контракт) на поставку определенного товара, только не сейчас, а в будущем.

Во фьючерсном контракте обязательно указывается дата его исполнения (истечения), до наступления этой даты можно либо освободиться от принятых обязательств, продав (если изначально была соответствующая покупка), либо приобрести (в случае первоначальной продажи) фьючерс. Трейдеры, использующие внутридневные стратегии часто владеют контрактами от нескольких часов до нескольких минут.

Валютные фьючерсы представляют собой производные инструмент от соответствующих валют, также торгуются контрактами и у них есть дата истечения. Исходя из этого, контракт можно условно рассматривать как временной отрезок протяженностью в три месяца (один квартал). В году, соответственно, всего торгуются 4 контракта, при этом каждый имеет свое обозначение:

Названия валютных фьючерсов, применяемые в различных терминалах:

Евро - 6E, соответствующая пара EUR/USD

Фунт - 6В, соответствующая пара GBP/USD

Йена - 6J, соответствующая пара USD/JPY

Канадский доллар - 6C, соответствующая пара USD/CAD

Австралийский доллар - 6A, соответствующая пара AUD/USD

Франк - 6S, соответствующая пара USD/CHF

Пример обозначения фьючерса на декабрьском контракте: 6EZ1 евро, 6BZ1 фунт и т.д.

Делая краткий вывод, необходимо отметить, что фьючерс отличается от соответствующей валютной пары наименованием тиккера, торговой площадкой и датой окончания контракта. При этом несомненным преимуществом является возможность анализа реальных объемов, поступающих непосредственно с "пола" биржи. Во всем остальном графики валютных фьючерсов аналогичны графикам валютных пар, поскольку фьючерс есть производный инструмент от базовой валюты.

Пара EUR/USD график м15

Валютными сделками называют операции, в ходе которых осуществляется обмен ценных бумаг в одной валюте на ценные бумаги в другой валюте. При этом курс оговорен заранее на конкретную дату. Существует несколько типов валютных контрактов. Прежде всего необходимо отметить кассовые или наличные сделки. Такие операции, которые ещё называют спотами, совершаются исходя из текущих цен. В ходе этих сделок в течение двух дней или немедленно за одну валюту приобретается другая.

Виды сделок

Кроме описанного выше типа сделок существуют и другие. Например, срочные, или форвардные сделки. В процессе таких операций происходит приобретение или реализация денежной единицы по установленному на время заключения соглашения курсу. При этом при осуществлении форвардной сделки сразу оговаривается срок, на который она заключается, и в конце которого производится передача валюты. Сделки «своп» представляют собой приобретение денежных единиц на условиях спота. При этом валюта обменивается на другую с обязательством её выкупа в будущем через конкретный оговоренный промежуток времени.

Срочные валютные сделки

К основным типам срочных сделок относят форвард, валютный фьючерс и опцион. Рассмотрим их более подробно. Форвард представляет собой обязательный для исполнения контракт, заключённый за пределами биржи. Как правило, такие операции проводятся с целью совершения фактической продажи или покупки соответствующих денежных единиц с поставкой в будущем в согласованный сторонами временной интервал. Кроме того, форварды могут заключаться с намерением хеджировать, то есть застраховать свои валютные риски.

Форварды могут быть единичными, и тогда они именуются аутрайт, или входящими в разнообразные комбинации. В качестве примера второго типа можно назвать своп. Будет кстати подчеркнуть, что по сделкам типа форвард фиксируются курсы покупки и продажи валюты. Другими словами, форвардный рынок — двусторонний. Его отличают низкая ликвидность и закрытые цены.

Фьючерсные контракты

Фьючерсами называют биржевые контракты, имеющие стандартные характеристики. К их числу относятся сумма контракта, а также срок и порядок расчёта между сторонами. Фьючерсы реализуются исключительно на бирже. При этом обязательно соблюдение определённых и одинаковых для всех участников торгов правил. Следует отметить, что при организации валютного фьючерса и продавец, и покупатель заключают соответствующие соглашения с биржей, а расчёты по сделкам проводятся через расчётную палату торговой площадки. Такой порядок гарантирует участникам операций выполнение всех обязательств по соглашениям.

При заключении подобных сделок продавец ответственен за поставку стандартной валютной суммы, а покупатель валютного фьючерса должен её оплатить по зафиксированному на момент совершения сделки курсу. В то же время следует подчеркнуть, что одной из ключевых особенностей фьючерсов является малая доля реальных поставок валюты. Она составляет примерно 1-2 % от количества всех заключённых на бирже соглашений. В большинстве же валютных сделок данного типа открытые позиции затем закрываются посредством проведения аналогичных по сумме контрсделок.

Сделка опцион

Особенностью опциона является то, что он не является твёрдой, или обязательной для исполнения, срочной сделкой, как в случае с валютными форвардами и фьючерсами. На практике это выглядит следующим образом. Покупатель опциона имеет возможность на выбор либо воспользоваться своим правом и исполнить сделку согласно условиям опционного соглашения, либо же оставить контракт без выполнения. При условии, что покупатель опциона всё же решится исполнить контракт, продавец получает бонусное вознаграждение, которое останется у него вне зависимости от факта исполнения опциона.

Преимуществом опциона по сравнению с форвардными сделками и фьючерсами является возможность страховки от невыгодных рыночных валютных курсовых колебаний. Кроме того, опционы позволяют эффективно воспользоваться этими изменениями для получения прибыли.

Валютные и традиционные фьючерсы

Работа как с обычными, так и с валютными фьючерсами заключается в использовании общего принципа: согласно заключённому договору продажа или покупка определённого объёма актива по установленной цене производится в заранее определённое время. Главным отличием между традиционным и валютным фьючерсом является то, что торговля валютными фьючерсами централизованно не проводятся. Подобные сделки заключаются на разных торговых площадках в Соединённых Штатах Америки, а также за пределами этого государства. Будет кстати подчеркнуть, что торги по большей части валютных фьючерсов проводятся на Чикагской товарной бирже.

В то же время следует отметить один интересный момент, касающийся фьючерсов. Валютные операции по таким контрактам за пределами американской юрисдикции также являются легальными, так как на них распространяется целый ряд ограничений и определенных правил. Также стоит обратить внимание на тот факт, что, в отличие от спотового валютного рынка, абсолютно все валютные фьючерсы котируются относительно доллара США.

Области использования валютных фьючерсов

Двумя главными областями применения фьючерса на валютную пару являются спекуляция и хеджирование. Использование валютных фьючерсов в хеджировании даёт возможность снизить или вовсе исключить вызванный внезапными изменениями курса риск. Целью же спекуляций является получение наибольшего профита за счёт использования разницы в курсовых значениях.

Хеджирование валютных рисков фьючерсами

Стратегия применения такого инструмента, как хеджирование, при работе с валютными фьючерсами, пользуется большой популярностью среди трейдеров. И этому есть ряд причин. Прежде всего этот инструмент используется для сокращения или исключения рисков, обусловленных стремительными ценовыми изменениями. А это, в свою очередь, отражается на доходе с продаж. Приведём пример. Торговая организация, являющаяся собственником розничной сети в ЕС, желает выяснить точную величину прибыли, выраженную в долларах США. С этой целью компания совершает приобретение фьючерсного контракта, стоимость которого равна величине ожидаемой прибыли розничной сети.

Кроме того, следует обратить внимание на то, что при использовании хеджирования у трейдера есть возможность выбора между фьючерсами и форвардными сделками. Эти инструменты отличаются друг от друга рядом характеристик. Так, форвардные контракты не ограничены размерами совершаемой сделки и временем. Такая особенность предоставляет возможность подкорректировать контракт в случае необходимости. В то же время при работе с фьючерсами такое право отсутствует. Фьючерсные контракты имеют фиксированные размер и дату исполнения.

Оплата по форвардной сделке производится по истечении срока его реализации. Расчёт по таким операциям происходит каждый день. Также следует отметить, что используя хеджирование валютных рисков фьючерсами, трейдер имеет возможность производить переоценку собственных позиций настолько часто, насколько это ему необходимо. А вот при использовании форвардов такой возможности нет, и придётся ожидать окончания срока действия сделки.

Мой привет всем любителям трейдинга и читателям данного сайта! В сегодняшней статье я хотел бы с вами поговорить про очень интересную тему, про валютные фьючерсы. Я считаю, что даже с точки зрения общего развития эта тема придется весьма кстати!

В целом, трейдеры для торговли используют огромное количество различных инструментов, которые больше им подходят. К наиболее распространенным и популяризированным инструментам можно отнести валютные пары и валютные фьючерсы.

В целом, данные инструменты относительно схожи друг с другом, а потому, будут подходить для приблизительно схожих торговых задач. Грубо говоря, трейдер может зарабатывать на разнице курсов как посредством самой валютной пары, так и посредством соответствующего фьючерсного контракта.

Почему важно правильно выбрать тип контракта с которым работаешь

Но тут стоит четко понимать, что фьючерсы и валютные пары все равно будут иметь некие концептуальные отличия. Могу сказать, что даже уже бывалые и опытные трейдеры далеко не всегда четко понимают, в чем состоит отличие между фьючерсными контрактами и спот рынком (валютные пары).

В конечном итоге, человек делает неправильный выбор в контексте необходимого инструмента. В результате, он не только не может грамотно реализовать весь потенциал своей торговой системы, но и ввиду непонимания природы самого актива, человек совершает ошибочные действия, которые в конечном итоге ведут к убыткам.

В данном случае, вы четко должны понимать отличия валютных пар и фьючерсов, чтобы выбрать подходящий актив, посредством которого реализуете свои идеи.

Особенности рынка операций с валютными парами

Итак, валютная пара – это специализированный инструмент, посредством которого происходят спот операции с валютами. Например, пара EURUSD, в которой евро валюта выступает противником доллару. Чуть отвлекусь от темы. Я пишу не только о рынке валют или фьючерсов, я также не забываю и о других фондовых активах. Так, например, рекомендую тему: .

На сегодняшний день, по неофициальным данным, дневной оборот рынка форекс превышает 5 триллионов долларов, что обеспечивает высокий и стабильный уровень ликвидности для торговли валютными парами. Кроме того, торговля посредством валютных пар дает возможность трейдеру использовать такую плюшку, как .

То есть, трейдер может оперировать большей суммой, нежели он имеет на счету. Представьте, например, что трейдер имеет на счету 100 долларов и использует плечо 1к500. То есть, фактически, он может оперировать суммой, которая в 500 раз превышает его депозит!

В целом, многие трейдеры спорят, мол, кредитное плечо – это добро или от лукавого? Одни считают, что это благо, ибо мы можем оперировать большими суммами, соответственно, и заработаем больше. Другие считают, что большое кредитное плечо создает условия в которых у трейдеров появляется желание рисковать, что только приведет к большим убыткам!

На самом деле, счет трейдера губит не кредитное плечо, а халатное отношение к рискам. Если трейдер заведомо нарушает правила управления своим капиталом, то он в любом случае все равно потеряет его! Потому, нельзя говорить, что кредитное плечо является каким-то злом – это совершенно не так! В свете разговора о рисках я всегда вспоминаю о диверсификации. Поэтому мысль в качестве дополнительной страховки мне видится очень перспективной идеей

Кроме того, торговля посредством валютных пар дает много преимуществ трейдерам! Посредством торговли на валютных парах, трейдер сам может контролировать свои риски посредством выбора необходимого .

Помимо этого, биржа форекс дает возможность торговать валютными парами 24 часа в сутки и 5 дней в неделю, тем самым, вы сможете получить максимальный профит от своих же сделок.

Оборотистость, большое кредитное плечо, возможность торговать 24 часа в сутки 5 дней в неделю, небольшие комиссионные и более высокие риски по сравнению с рынком фьючерсов. Вот, что отличает сделки на рынке форекс.

Плюс ко всему, отсутствуют различные комиссионные сборы, которые только еще больше могут увеличить траты трейдеры. Ну, и, наконец, трейдер может удерживать свои позиции неограниченное количество времени. Этот момент особенно привлекательным будет для долгосрочных инвесторов, которые держат свои позиции открытыми долгое время. Как видите, плюсов от торговли валютными парами очень много!

Смотреть

Конечно же, стоит понимать, что торговля валютными парами несет в себе некие риски. Начнем с того, что торговля ими происходит на внебиржевом рынке, который не имеет должной регуляции. Ввиду этого, на рынке форекс объявляется большое количество , которые ведут откровенно грязную политику по отношению к клиентам.

Нет, не стоит наивно полагать, что рынок форекс сам по себе является обманом. Просто он может стать инструментом для его проведения в руках недобросовестных личностей. Потому, всегда будьте аккуратны, и подходите к выбору брокера осознанно! В любом случае, валютные пары являются наиболее распространенным инструментом, которые когда либо использовался трейдерами непосредственно на практике.

Особенности рынка фьючерсных контрактов

Фьючерсы – это биржевые контракты, которые позволяют вести срочные сделки посредством базовых активов. Фьючерсный контракт позволяет трейдеру купить тот или иной базовый актив по уже установленной заранее цене. При этом, фьючерсная торговля является весьма , и на текущий момент средний дневной оборот фьючерсов на бирже СМЕ составляет более 100 миллиардов долларов!

Фьючерсные контракты вращаются на централизованных и регулируемых биржах, то есть, компания не сможет вот так в наглую обманывать клиента, подкручивая котировки и прочее, так как за этим активно следят соответствующие структуры. Кому интересна тема срочного рынка в рамках фондовой активности, рекомендую поинтересоваться таким вопросом, как .

К достоинствам фьючерсов я могу оценить безопасность, так как различные злокачественные манипуляции со стороны брокера будут исключены полностью. Что касается основного недостатка этих контрактов, то ввиду более низкой ликвидности по сравнению с валютными парами, скорость исполнения ордеров более низкая.

Высокая волатильность, активный контроль и, соответственно, безопасность рынка, и более низкие скорости открытия сделок.

Грубо говоря, если открытие сделок по валютным парам происходят за доли секунды, то на фьючерсках может пройти и несколько секунду, что снижает эффективность на низких интервалах.

Выводы

Итого, давайте мы с вами сравним фьючерсы с валютными парами и выберем, что же лучше, а что хуже! Валютные пары подойдут тем трейдерам, которые рассматривают именно агрессивную концепцию торговли, например, скальпинг! Торгуя валютными парами, вы можете использовать кредитное плечо, и вообще забыть про различные дополнительные комиссии и прочие сопутствующие траты.

Фьючерсы же больше выступают инструментом для . Очень часто, трейдеры совместно используют валютные пары и фьючерсы, чтобы минимизировать риски и максимизировать свой профит! В целом, даже нельзя говорить о том, что лучше или хуже. Это два концептуальных инструмента, которые обладают своими достоинствами и недостатками.
Я считаю, что нельзя что-то выделять из них. У них своя специфика и особенность. Только же от вас будет зависеть тот факт, какой из данных активов вы выберете. Потому, обязательно ознакомьтесь с особенностями каждого их них.